Regeringens skrivelse 2024/25:130

Redovisning av AP-fondernas verksamhet	Skr.
t.o.m. 2024	2024/25:130

Regeringen överlämnar denna skrivelse till riksdagen.

Stockholm den 28 maj 2025

Ulf Kristersson

Niklas Wykman (Finansdepartementet)

Skrivelsens huvudsakliga innehåll

I skrivelsen lämnar regeringen en redovisning av de allmänna pensions- fondernas (AP-fondernas) verksamhet t.o.m. 2024. I redovisningen ingår bl.a. en sammanställning av AP-fondernas årsredovisningar för 2024 och en utvärdering av AP-fondernas verksamhet sedan 2001. Skrivelsen över- lämnas årligen till riksdagen senast den 1 juni. Av skrivelsen framgår bl.a. följande:

År 2024 präglades av en stark utveckling på de globala aktie- marknaderna, samtidigt som räntorna föll och kronan försvagades mot både euron och US-dollarn.

Det samlade resultatet för Första–Fjärde och Sjätte AP-fonderna (buffertfonderna) uppgick till 188 miljarder kronor efter kostnader, vilket motsvarar en avkastning på 9,5 procent. Resultatet kan framför allt härledas till en god utveckling på aktiemarknaderna.

Sedan det nuvarande pensionssystemet infördes 2001 har den genom-
snittliga avkastningen av buffertfondernas totala fondmedel varit
6,3 procent per år. Vid utgången av 2024 uppgick det samlade kapitalet
i buffertfonderna till 2 130,2 miljarder kronor. Buffertfonderna har
därmed bidragit positivt till den långsiktiga finansieringen av det
allmänna inkomstpensionssystemet.
Varje buffertfonds styrelse fastställer det övergripande avkastnings-
målet för fonden. Av regeringens utvärdering framgår att buffert-
fonderna har uppnått de långsiktiga avkastningsmål som styrelserna
fastställt.
Första–Fjärde AP-fonderna har även uppfyllt rollen som buffert genom
att hantera löpande avgiftsmedel och utbetalningar för inkomst-	1

Skr. 2024/25:130	pensionssystemets räkning. Fonderna har haft den betalningsberedskap
	som behövs för uppgiften. Under 2024 överfördes netto från
	Första–Fjärde AP-fonderna till inkomstpensionssystemet efter
	administrationskostnader		ca	10 miljarder	kronor,	vilket	är ca
	11 miljarder mindre än föregående år.
	Buffertfondernas redovisade avkastning och totala fondkapital
	Procent och miljarder kronor
		2020	2021	2022	2023	2024	2001–2024
	Avkastning, %	8,5	20,2	-8,0	8,1	9,5	6,31
	Avkastning, mdkr	132	338	-160	144	188	1 829
	Nettoflöde	-33	-31	-20	-21	-10	-302
	pensionssystemet
	Totalt fondkapital	1 696	2 004	1 826	1 950	2 130

1 Årsgenomsnitt, geometriskt medelvärde.

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Första–Fjärde och Sjätte AP-fonderna).

Förvaltningskostnaderna för buffertfonderna uppgick till 1 493 miljo- ner kronor under 2024. Det var 14 miljoner kronor lägre än föregående år och motsvarar en minskning på knappt 1 procent.

Sjunde AP-fonden har i uppgift att förvalta förvalsalternativet AP7 Såfa inom premiepensionssystemet. Under 2024 uppgick avkast- ningen för Sjunde AP-fondens sparare i genomsnitt till 27,3 procent. Majoriteten (95 procent) av spararna hos Sjunde AP-fonden har valt AP7 Såfa. Detta kan jämföras med den genomsnittliga avkastningen för de privata fonderna i premiepensionssystemet. Sjunde AP-fondens genomsnittliga årsavkastning uppgår till 8,6 procent sedan 2001, medan motsvarande avkastning för de 425 privata fonderna i premiepensionssystemet uppgår till 5,8 procent. Förvaltnings- avgifterna för AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond uppgick till 0,05 procent respektive 0,04 procent av förvaltat kapital 2024. Detta kan jämföras med den genomsnittliga förvaltningsavgiften för de pri- vata fonderna i premiepensionssystemet som uppgick till 0,19 procent.

Samtliga AP-fonder har uppfyllt det lagstadgade målet om att förvalta fondmedlen på ett föredömligt sätt.

2

Innehållsförteckning			Skr. 2024/25:130
1	Inledning och innehållsöversikt .......................................................		4
2	AP-fonderna och det allmänna pensionssystemet ............................		5
	2.1	Det allmänna pensionssystemet.........................................	5
	2.2	Inkomstpensionssystemet ..................................................	7
	2.3	Premiepensionssystemet....................................................	9
3	Buffertfondernas samlade resultat..................................................		12

3.1 Rollen som buffert för hantering av över- och

	underskott ........................................................................	12
3.2	Rollen som långsiktig finansiär .......................................	13

3.3 Avkastning i jämförelse med utländska

		pensionsfonder.................................................................	17
	3.4	Tillgångsallokering..........................................................	19
	3.5	Utvecklingen på finansmarknaderna ...............................	25
4	Buffertfondernas samlade kostnader..............................................		27
5	Föredömlig förvaltning i Första–Fjärde AP-fonderna....................		33
6	Redovisning och utvärdering av AP-fonderna ...............................		38
	6.1	Första AP-fonden ............................................................	38
	6.2	Andra AP-fonden ............................................................	46
	6.3	Tredje AP-fonden ............................................................	56
	6.4	Fjärde AP-fonden ............................................................	64
	6.5	Sjätte AP-fonden .............................................................	74
	6.6	Sjunde AP-fonden ...........................................................	83
7	Övriga förvaltningsfrågor...............................................................		92

7.1 Process för prövning av sidouppdrag för

	styrelseledamöter.............................................................	92
7.2	Samarbete mellan AP-fonderna.......................................	93
7.3	Sammanfattning från revision .........................................	94
Bilaga 1	Policy för styrning och utvärdering av AP-fonderna......	97
Bilaga 2	Placeringsbestämmelser för AP-fondernas
	verksamhet i sammandrag .............................................	106
Bilaga 3	Utdrag ur årsredovisning för Första AP-fonden ............	109
Bilaga 4	Utdrag ur årsredovisning för Andra AP-fonden ............	125
Bilaga 5	Utdrag ur årsredovisning för Tredje AP-fonden............	148
Bilaga 6	Utdrag ur årsredovisning för Fjärde AP-fonden ............	167
Bilaga 7	Utdrag ur årsredovisning för Sjätte AP-fonden .............	191
Bilaga 8	Utdrag ur årsredovisning för Sjunde AP-fonden ...........	207
Bilaga 9	Underlag från Arkwright Utvärdering av
	AP-fondernas verksamhet 2024.....................................	220
Utdrag ur protokoll vid regeringssammanträde den 28 maj 2025 ........		465

3

Skr. 2024/25:130 1

Inledning och innehållsöversikt

Regeringen ska senast den 1 juni varje år överlämna en redovisning av AP-fondernas verksamhet till riksdagen. Som underlag ska AP-fonderna lämna årsredovisning och verksamhetsberättelse. I skrivelsen redovisas och analyseras fondkapitalet per fond och som helhet. Förvaltningen av fondkapitalet utvärderas både av regeringen och av extern expertis.

Den nuvarande ordningen för AP-fonderna har gällt sedan reforme- ringen av det allmänna pensionssystemet 1999. AP-fonderna regleras i lagen (2000:192) om allmänna pensionsfonder (AP-fonder), i det följande benämnd lagen om allmänna pensionsfonder, förutom Sjätte AP-fonden som regleras i lagen (2000:193) om Sjätte AP-fonden.

Avsnitt 2 innehåller en översiktlig beskrivning av AP-fonderna och det allmänna pensionssystemet. Här redovisas Första–Fjärde och Sjätte AP-fondernas (buffertfondernas) betydelse för inkomstpensionssystemets finansiella ställning och Sjunde AP-fondens roll inom premiepensions- systemet. I avsnitt 3 redovisas buffertfondernas samlade resultat. Här beskrivs hur buffertfonderna sammantaget uppfyllt rollen som buffert för hantering av över- och underskott och rollen som långsiktig finansiär. Avsnittet innehåller även en redovisning av Första–Fjärde AP-fondernas avkastning i jämförelse med ett urval av utländska pensionsfonder samt de fyra fondernas samlade tillgångsallokering. Hur utvecklingen på finans- marknaderna påverkar AP-fondernas resultat beskrivs också. I avsnitt 4 redogörs för buffertfondernas samlade kostnader och i avsnitt 5 redogörs för Första–Fjärde AP-fondernas samlade hållbarhetsarbete. Avsnitt 6 innehåller en redovisning och utvärdering av respektive AP-fond. Här finns uppgifter om respektive fonds resultat och kostnader samt beskriv- ningar av fondernas arbete med hållbarhet, risk och kontroll. Avsnitt 7 behandlar övriga förvaltningsfrågor som process för prövning av sidouppdrag för styrelseledamöter, samarbete mellan AP-fonderna och en sammanfattning av revisionen. Den årliga revisionen har utförts av revisorer från Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB.

I bilaga 1 finns regeringens policy för styrning och utvärdering av AP-fonderna. Bilagan är oförändrad sedan föregående år. I bilaga 2 finns AP-fondernas placeringsregler i sammandrag. Utdrag ur AP-fondernas årsredovisningar finns i bilagorna 3–8. Årsredovisningarna finns i sin helhet på respektive fonds webbplats. Bilaga 9 innehåller en externt genomförd utvärdering av AP-fondernas verksamhet 2024. Den externa utvärderingen har genomförts av Arkwright AB och innehåller utöver en grundläggande granskning även en fördjupad analys av AP-fondernas verksamhet när det gäller allokeringsbeslut, positionstagning i valuta inklusive valutasäkring samt investeringar i illikvida tillgångar.

4

Skr. 2024/25:130

2AP-fonderna och det allmänna pensionssystemet

2.1 Det allmänna pensionssystemet

Det svenska pensionssystemet består av tre delar: den statliga allmänna ålderspensionen, tjänstepensionssystemet och privat pensionssparande. Den allmänna ålderspensionen består i sin tur av flera delar: garantipension, inkomstpension och premiepension. Därtill finns det sedan 2021 ett inkomstpensionstillägg. Det är ett tillägg till inkomstpensionen som finan- sieras via statens budget. Denna skrivelse redogör för AP-fondernas roll och utveckling i det allmänna pensionssystemet.

Utformningen av det allmänna pensionssystemet har sin bakgrund i den pensionsreform som trädde i kraft i januari 1999 efter en bred parti- uppgörelse mellan Socialdemokraterna, Moderaterna, Centerpartiet, Folkpartiet (numera Liberalerna) och Kristdemokraterna.1 Reformen inne- bar att pensionssystemet gjordes självfinansierande (via avgifter) och att det infördes en funktion så att pensionerna automatiskt anpassas till den ekonomiska tillväxten, genom indexering och den s.k. automatiska balanseringen.

Figur 2.1 Det allmänna pensionssystemet

Garantipension	Inkomstpension	Premiepension
Inkomst-	Första–Fjärde AP-	Sjunde AP-fonden
pensionstillägg	fonderna (samt	Privata fondbolag
	Sjätte AP-fonden)
	16 %	2,5 %
Statens budget	Ålderspensionsavgift (18,5 %)

Avgiften till det allmänna pensionssystemet uppgår till 18,5 procent av pensionsgrundande inkomster, varav 16 procentenheter sätts av till inkomstpensionen och resterande 2,5 procentenheter till premiepen-

1 Dessa partier bildade Pensionsgruppen, en arbetsgrupp för vårdande av pensionsöverens- kommelsen (sedan 2023 står samtliga partier i riksdagen bakom överenskommelsen och ingår i Pensionsgruppen). Reformen innebar att den tidigare förmånsbestämda allmän tilläggspension (ATP) och folkpension ersattes. För dem som tjänat in pension tidigare inrättades övergångsregler (s.k. tilläggspension) och för dem som haft låg eller ingen

inkomst infördes garantipension, ett grundskydd som finansieras via statsbudgeten.

5

Skr. 2024/25:130

6

sionen.2 Utöver lön räknas ersättning från social- och arbetslöshets- försäkringar som pensionsgrundande inkomster. Viss typ av annan frånvaro från arbetsmarknaden kan dock också vara pensionsgrundande. För tid med små barn (barnår), studier, plikttjänst eller sjuk- eller aktivitetsersättning ges pensionsrätt i form av pensionsgrundande belopp. De individuella belopp som sätts av kallas pensionsrätt och bokas på ett personligt konto hos Pensionsmyndigheten. På så sätt tillgodoräknas varje individs intjänade pensionsrätter över hela livet. Pensionsrätterna för inkomstpensionen räknas årligen upp med en avkastning som beräknas med utgångspunkt i inkomstindex med avdrag för förskottsräntan. Inkomstindex speglar den genomsnittliga inkomstutvecklingen i Sverige, vilken även påverkas av hur stor del av den arbetsföra befolkningen som arbetar. Uppräkningen av pensionen kan även påverkas av buffertkapi- talets värdeutveckling och av demografiska och ekonomiska faktorer genom det s.k. balanstalet.3

I inkomstpensionssystemet används inbetalda pensionsavgifter för att finansiera samma års pensionsutbetalningar. Detta brukar kallas för att systemet är avgiftsfinansierat. För att hantera skillnaderna mellan de löpande pensionsavgifterna och pensionsutbetalningarna finns ett buffert- kapital som förvaltas av Första‒Fjärde AP-fonderna. Sjätte AP-fonden förvaltar också en del av buffertkapitalet. Till skillnad från Första–Fjärde AP-fonderna är Sjätte AP-fonden sluten, vilket innebär att den saknar betalningsflöden gentemot pensionssystemet. Sjunde AP-fonden har en särskild roll som förvaltare av det statliga förvalsalternativet AP7 Såfa inom premiepensionen.

AP-fonderna är statliga myndigheter som styrs genom lag. I den löpande förvaltningen har respektive AP-fond en självständig ställning i förhål- lande till såväl regeringen som övriga fonder. Det är upp till varje AP-fond att inom ramen för gällande uppdrag och placeringsregler utforma förvaltningsmodell och styra val av placeringar. Regeringen varken kan eller får ha synpunkter på fondernas enskilda placerings- eller förvalt- ningsbeslut. AP-fonderna investerar i dag inom en rad olika sektorer som t.ex. energi, infrastruktur och ansvarstagande försvarsindustri.

Riksdagen antog den 20 maj 2025 regeringens förslag i propositionen En effektivare förvaltning av buffertkapitalet (prop. 2024/25:133, bet. 2024/25:FiU36, rskr. 2024/25:204). Förslagen syftar till att förbättra förutsättningarna för en mer ändamålsenlig och kostnadseffektiv förvaltning av Första–Fjärde och Sjätte AP-fondernas (buffertfondernas) fondmedel, och innebär bl.a. ett minskat antal AP-fonder. Sjätte AP-fonden införlivas i buffertfondssystemet genom att fondens verksamhet och tillgångar förs över till Andra AP-fonden. De tre Stockholmsbaserade buffertfonderna minskas till två fonder genom att Första AP-fondens verksamhet och tillgångar förs över till Tredje och Fjärde AP-fonderna. Det införs även ett krav i lag på att styrelsen i en AP-fond i sin helhet ska ha tillräcklig kompetens inom vissa områden som är särskilt viktiga för förvaltningen av fonden. Det görs också vissa

2 Det finns en gräns på 7,5 inkomstbasbelopp per år för hur stor del av inkomsten som tillgodoräknas som pensionsgrundande.

3 Balanstalet beräknas som kvoten mellan systemets tillgångar och pensionsskulden två år före det år balanstalet avser. Tillgångarna ska motsvara summan av avgiftstillgången och buffertfondens värde.

ändringar som gäller administrationen av AP-fonderna. Det tydliggörs att Skr. 2024/25:130 sekretess gäller vid anställning av verkställande direktör i en AP-fond. De

ändringar som gäller AP-fondernas styrelser och administration omfattar även Sjunde AP-fonden. Lagändringarna träder i kraft den 1 januari 2026.

2.2 Inkomstpensionssystemet

Buffertfonderna och det allmänna pensionssystemet

Buffertkapitalet förvaltas av Första‒Fjärde och Sjätte AP-fonderna som är buffertfonder i inkomstpensionssystemet. När det nuvarande pensions- systemet infördes 2001, fördelades drygt 130 miljarder kronor till vardera av Första–Fjärde AP-fonderna. För dessa fyra fonder infördes samtidigt ett gemensamt regelverk, lagen om allmänna pensionsfonder, vilken även reglerar Sjunde AP-fonden.

Enligt lagen är Första–Fjärde AP-fondernas uppdrag att förvalta fond- medlen så att de blir till största möjliga nytta för inkomstpensionssystemet. Förvaltningen ska ta sin utgångspunkt i pensionssystemets åtagande. Målet är att uppnå långsiktigt hög avkastning i förhållande till risken i placeringarna. Den totala risknivån i förvaltningen ska vara låg, vilket inte ska tolkas som ett mål att minimera risken. Av det följer däremot ett krav på god riskspridning. Risk och avkastning ska tolkas i termer av utgående pensioner. Sedan den 1 januari 2019 ska Första–Fjärde AP-fonderna även förvalta fondmedlen på ett föredömligt sätt genom ansvarsfulla investe- ringar och ansvarsfullt ägande. Vid förvaltningen ska särskild vikt fästas vid hur en hållbar utveckling kan främjas utan att det görs avkall på det övergripande målet om avkastning och risk. Målet om föredömlig förval- tning innebär att Första–Fjärde AP-fonderna ska integrera miljöaspekter, sociala aspekter och bolagsstyrningsaspekter (ESG) i sin förvaltning. Det ankommer på fonderna att närmare precisera innebörden av målet. AP-fonderna ska samverka när det gäller målet om föredömlig förvaltning.

Sjätte AP-fonden är också en buffertfond men regleras i en egen lag, lagen om Sjätte AP-fonden. Till skillnad från de andra buffertfonderna är Sjätte AP-fonden sluten, vilket innebär att den inte har några betalnings- flöden gentemot pensionssystemet. Fondens uppdrag skiljer sig också från de andra buffertfondernas. Sjätte AP-fonden ska, inom ramen för vad som är till nytta för försäkringen för inkomstgrundad ålderspension, förvalta medlen genom placeringar på riskkapitalmarknaden. Sjätte AP-fonden har sitt ursprung i sjätte fondstyrelsen, som inrättades 1996. Namnbytet gjordes i samband med 1990-talets pensionsreform. Sjätte AP-fonden ingick dock inte i den pensionsöverenskommelse som slöts, utan de tidigare gällande reglerna avseende sjätte fondstyrelsen överfördes i princip oförändrade till den nu gällande lagen om Sjätte AP-fonden. År 2007 fick Sjätte AP-fonden möjlighet att göra investeringar utomlands. Fondens medel har i sin helhet genererats från de 10,4 miljarder kronor som tillsköts i samband med att den dåvarande sjätte fondstyrelsen bildades 1996. Sedan den 1 juli 2022 omfattas Sjätte AP-fonden av motsvarande regler som Första–Fjärde AP-fonderna om att fondmedlen ska förvaltas på ett föredömligt sätt.

7

Skr. 2024/25:130 AP-fonderna ska, med förvaltade medel, svara för kostnaderna för sin verksamhet, för revision och för uppföljning av fondförvaltningen. Rege- ringen utser styrelserna i fonderna och ska årligen utvärdera förvaltningen. Fonderna ska inte ha näringspolitiska eller ekonomisk-politiska mål. Rollen som förvaltare av allmänna pensionsmedel ställer krav på att fonderna har allmänhetens förtroende.

Buffertfondernas två olika roller

Buffertfonderna har två olika roller inom inkomstpensionssystemet. Den ena rollen är att hantera de över- och underskott som uppstår när inbetalda pensionsavgifter skiljer sig från utbetalda pensioner. När inbetalningarna till systemet är större än utbetalningarna sparas överskottet i Första–Fjärde AP-fonderna och när utbetalningarna är större än inbetalningarna tas medel från fonderna.

Buffertfondernas andra roll är att generera avkastning till inkomst- pensionssystemets långsiktiga finansiering. Fonderna ska generera en avkastning som minimerar risken för att den s.k. automatiska balanse- ringen aktiveras, vilket har samband med hur demografiska och ekono- miska faktorer påverkar utvecklingen av avgiftstillgångar och skulder i inkomstpensionssystemet.

Inkomstpensionssystemets finansiella ställning

Inkomstpensionssystemets konstruktion gör att det finns en stark koppling mellan hur systemets tillgångar och skulder utvecklas. Om systemets tillgångar (avgiftstillgången, dvs. framtida avgiftsinkomster och buffert- kapitalet) är större än skulderna, räknas värdet på pensionsrätterna och de utgående pensionerna (pensionsskulden) upp med utgångspunkt i inkomst- index. Pensionsrätterna följer då den genomsnittliga inkomstutvecklingen i Sverige. Om skulderna däremot är större än tillgångarna, aktiveras balanseringen i systemet. Balanseringen innebär att pensionerna och pensionsrätterna räknas upp i en långsammare takt, vilket gör att systemets finansiella ställning stärks. Inkomstpensionssystemets tillgångar och skulder sammanställs i slutet av varje år. I samband med detta beräknas det s.k. balanstalet genom att systemets tillgångar divideras med dess skulder. Om balanstalet understiger 1,0000 räknas pensionsrätter och utgående pensioner upp i en långsammare takt till dess att systemet är i balans. Vid slutet av 2024 uppgick tillgångarna i inkomstpensionssystemet till 13 093 miljarder kronor, varav avgiftstillgången stod för 10 962 miljarder kronor och buffertfonderna för 2 130 miljarder kronor. Pensionsskulden uppgick vid samma tillfälle till 11 196 miljarder kronor (se tabell 2.2).

Balanstalet för 2026, som baseras på 2024 års tillgångar och skulder, beräknas till 1,1695. Att balanstalet överstiger 1 beror på att systemets tillgångar var större än dess skulder per den 31 december 2024. Systemets balanstal för 2025 är sedan tidigare fastställt till 1,1206. I tabell 2.1 redovisas 2024 års och tidigare års resultat för inkomstpensionssystemet.

8

Tabell 2.1	Inkomstpensionssystemets tillgångar och skulder								Skr. 2024/25:130
	Miljarder kronor
Beräkningsår	2024	2023	2022	2021	2020	2019	2018	2017
Balanseringsår	2026	2025	2024	2023	2022	2021	2020	2019
Buffertfonderna	2 130	1 950	1 826	2 004	1 696	1 596	1 383	1 412
Avgiftstillgång	10 962	10 242	9 907	9 188	8 893	8 616	8 244	7 984
Summa	13 093	12 193	11 733	11 192	10 589	10 213	9 627	9 396
tillgångar
Pensionsskuld	11 196	10 880	10 388	9 991	9 783	9 454	9 165	9 080
Över-/underskott	1 897	1 313	1 345	1 201	806	758	463	315
Balanstal	1,1695	1,1206	1,1295	1,1202	1,0824	1,0802	1,0505	1,0347

Källa: Pensionsmyndighetens årsredovisning för 2024, s. 111.

Som nämns påverkas inkomstpensionssystemets resultat (balanstalet) av ett antal samhällsekonomiska och demografiska faktorer. På kort sikt har sysselsättningens utveckling störst betydelse. Buffertfondernas värde- utveckling har också betydelse, vilket i sin tur är kopplat till utvecklingen på kapitalmarknaderna. På lång sikt har även demografiska faktorer stor betydelse för utvecklingen i balanstalet.

2.3 Premiepensionssystemet

Premiepensionssystemet är ett fonderat system. Eftersom tillgångarna i systemet är fullt fonderade, påverkas behållningarna fullt ut av upp- och nedgångar i fondandelarnas värden. Inom systemet kan var och en själv välja hur de intjänade premiepensionsrätterna ska placeras. Vid slutet av 2024 fanns det omkring 425 fonder att välja mellan på premiepensionens fondtorg. Under 2022 infördes ett nytt regelverk för upphandling av fonder till fondtorget. Det inrättades en ny myndighet, Fondtorgsnämnden, som sedan dess upphandlar, förvaltar och granskar de valbara fonderna på fondtorget. Den första upphandlingen av fonder genomfördes i mars 2024.

Premiepension kan tas ut som antingen traditionell försäkring eller fond- försäkring. Traditionell försäkring innebär att den försäkrades fondandelar säljs av och att Pensionsmyndigheten tar över investeringsansvaret. Pensionen beräknas som ett livsvarigt garanterat nominellt belopp och om förvaltningen går bra även ett tilläggsbelopp. Fondförsäkring innebär att den försäkrade behåller sitt sparande i de valbara premiepensionsfonderna eller i förvalsalternativet. I fondförsäkringen räknas pensionsutbetal- ningarnas storlek årligen om med utgångspunkt i fondandelarnas värde i december. Följande år säljs det antal fondandelar som krävs för att finan- siera den beräknade premiepensionen. Om fondandelarnas värde ökar säljs färre andelar och om fondandelarnas värde minskar säljs fler andelar.

Sjunde AP-fondens roll

Sjunde AP-fonden är det statliga alternativet inom premiepensions-

systemet som förvaltar pensionsmedel åt de individer som inte själva aktivt

9

Skr. 2024/25:130 har valt fonder på fondtorget för premiepensionen eller åt individer som aktivt önskar ett långsiktigt pensionssparande i statlig regi. Sjunde AP-fonden har som främsta uppgift att förvalta premiepensionsmedel i det statliga förvalsalternativet, AP7 Såfa (Statens årskullsförvaltningsalter- nativ), där risken förändras med spararnas ålder. Sjunde AP-fonden utgår från två s.k. byggstensfonder, AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond, och erbjuder sex fondportföljer, varav AP7 Såfa är förvalsalternativet, för den som själv vill välja risknivå på sitt sparande.

Sjunde AP-fonden regleras, liksom Första‒Fjärde AP-fonderna, i lagen om allmänna pensionsfonder. Fonden omfattas även av vissa bestäm- melser i lagen (2004:46) om värdepappersfonder.

I november 2022 beslutade riksdagen om lagändringar för Sjunde AP-fonden (prop. 2021/22:280, bet. 2022/23:SfU5, rskr. 2022/23:27). I samband med detta klargjordes också att målet för Sjunde AP-fondens förvaltning av fonder är detsamma som målet för premiepensionssystemet i stort. Målet är alltså att förvalsalternativet inom premiepensionen ska utgöra ett pensionssparande av hög kvalitet som ger en trygg pension. De fondmedel som Sjunde AP-fonden förvaltar ska placeras så att långsiktigt hög avkastning uppnås i förhållande till risken i placeringarna. Lagändringarna som trädde i kraft den 1 januari 2023 innebar också att Sjunde AP-fonden omfattas av motsvarande regler om föredömlig förvaltning av fondmedlen som övriga AP-fonder. Därutöver justerades fondens placeringsregler, bl.a. på så sätt att möjligheterna att placera medel i illikvida tillgångar utökades.

I avsnitt 6.6 beskrivs Sjunde AP-fondens verksamhet och resultat mer utförligt.

Premiepensionssystemets finansiella ställning

	Vid	utgången av	2024 omfattade premiepensionssystemet					drygt
	8,4 miljoner individer,			varav	ca 6,5 miljoner pensionssparare			och
	ca 1,9 miljoner pensionärer.4 Totalt förvaltat kapital under 2024 uppgick
	till	2 798,7 miljarder kronor, varav 2 712,3 miljarder				kronor	i	fond-
	försäkring och 86,4 miljarder kronor i traditionell försäkring. Den kraftiga
	ökningen av tillgångarnas värde beror i huvudsak på en positiv
	börsutveckling under 2024 men även på tillförda medel avseende nya
	pensionsrätter. Värdeutvecklingen i fondförsäkringen för 2024 uppgick till
	505,9 miljarder kronor, vilket motsvarar en genomsnittlig avkastning på
	23,4 procent mätt som tidsviktad årsavkastning5. En stor del av kapitalet i
	fondförsäkringen är placerat i aktier och ökningen av tillgångarna jämfört
	med 2023 var en följd av en positiv börsutveckling under 2024.
	Värdeutvecklingen i fondförsäkringen sedan start den 13 december 2000
	har gett en genomsnittlig årlig avkastning på 6,8 procent mätt som
	tidsviktad avkastning. Den goda genomsnittliga avkastningen beror på den
	långsiktiga positiva utvecklingen på aktiemarknaden.
	Sjunde AP-fonden är den enskilt största fondförvaltaren i premie-
	pensionssystemet.		AP7	Såfa	fondkapital motsvarar	50,4	procent
	4 Pensionsmyndigheten, Årsredovisning 2024, s. 172.
10	5 Tidsviktad årsavkastning visar en fonds årliga avkastning, utan hänsyn tagen till att
	insättningar, men även utbetalningar, har gjorts under sparperioden.

(48,1 procent 2023) av det totala fondkapitalet i premiepensionssystemet Skr. 2024/25:130 fondförsäkringsrörelse.6 Vid 2024 års slut förvaltade Sjunde AP-fonden

totalt 1 439,9 miljarder kronor (1 105,6 miljarder kronor 2023), varav 1 288,9 miljarder kronor i AP7 Aktiefond och 151,0 miljarder kronor i AP7 Räntefond.

Under 2024 uppgick avkastningen för Sjunde AP-fondens sparare, med majoriteten av spararna (95 procent) i AP7 Såfa, i genomsnitt till 27,3 pro- cent, vilket kan jämföras med att de privata premiepensionsfonderna i genomsnitt gav en avkastning på 19,2 procent. Skillnaden förklaras bl.a. av att AP7 Såfa sammantaget har en högre aktiemarknadsexponering och en högre valutaexponering än de privata premiepensionsfonderna. Risken (mätt som standardavvikelse under den senaste 24-månadersperioden) har för AP7 Såfa varit 10,8 procent jämfört med 8,2 procent för de privata premiepensionsfonderna.

I slutet av 2024 förvaltade Sjunde AP-fonden 53 procent av det totala premiepensionskapitalet, se figur 2.2. Som framgår av figuren har Sjunde AP-fondens andel av det totala kapitalet ökat sedan 2014. Trenden med procentuell förskjutning av antal sparare och kapital till Sjunde AP-fonden och AP7 Såfa fortsatte under 2024. Ökningen beror dels på att flera yngre sparare inte gör egna fondval, dels på att kapitalet från avregistrerade fonder som inte flyttas till upphandlade fonder ofta går till förvalet.

Figur 2.2			Utvecklingen av det totala kapitalet i
			premiepensionssystemet
			Procent
100%
	31,1			32,8	36,7			37,8
80%											42,2		41,5		42,6
																44,6		45,5
																				47,5
	2,6
				2,9
					3,1
60%								3,7
													4,3
											3,9				4,3
																5
																		5,2
40%																				5,6
	66,2			64,3	61,2			58,4			53,9		54,2
															53,1	50,5		49,3
																				46,9
20%
0%
2015		2016			2017		2018		2019			2020		2021		2022	2023		2024
						Övriga fonder				AP7 Räntefond				AP7 Aktiefond

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Sjunde AP-fonden).

En utförlig beskrivning av det allmänna pensionssystemet finns i Pensions- myndighetens årsredovisning 2024.

6 Pensionsmyndigheten, Årsredovisning 2024, s. 155–156.

11

Skr. 2024/25:130 3

Buffertfondernas samlade resultat

Buffertfonderna har två olika roller:

att vara buffert för hantering av över- och underskott i inkomstpensions- systemet

att bidra till inkomstpensionssystemets långsiktiga finansiering.

I detta avsnitt utvärderas hur buffertfonderna har uppfyllt de båda rollerna.

3.1 Rollen som buffert för hantering av över- och underskott

Regeringens bedömning: Första–Fjärde AP-fonderna har uppfyllt rollen som buffert genom att hantera löpande avgiftsmedel och utbetalningar för inkomstpensionssystemets räkning. Fonderna har haft den betalningsberedskap som behövts för uppgiften.

Skälen för regeringens bedömning: Rollen som buffert finns eftersom de löpande inbetalningarna av pensionsavgifter inte är lika stora som utbetalningarna av inkomstpension till dagens pensionärer. När inbetal- ningarna till systemet är större än utbetalningarna sparas överskottet i Första–Fjärde AP-fonderna. På motsvarande sätt tas medel från fonderna när utbetalningarna är större än inbetalningarna. Sjätte AP-fonden är också en buffertfond men har inga betalningsflöden gentemot inkomstpensions- systemet.

I figur 3.3 redovisas de årliga nettoflödena mellan inkomstpensions- systemet och Första–Fjärde AP-fonderna efter administrationskostnader.

12

Figur 3.1					Nettoflödet mellan inkomstpensionssystemet och																										Skr. 2024/25:130
					Första–Fjärde AP-fonderna
					Miljarder kronor, utfall 2001–2024, prognos 2025–2028
20
	11					9
10		7	7	6
							6
								3
									3
0
													-6
-10
																										-9
																												-12
																													-14
-20										-16 -17				-16													-16			-15
																-21 -21								-20 -21
-30															-28			-27	-30	-28 -27			-31
																						-33
-40
												2011			2013
2001		2002	2003	2004		2005	2006	2007	2008	2009	2010			2012		2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026	2027	2028
Källa: Pensionsmyndigheten.

Under 2024 överfördes netto från Första–Fjärde AP-fonderna till inkomst- pensionssystemet efter administrationskostnader drygt 9 miljarder kronor, vilket är knappt 11 miljarder mindre än föregående år. Av figur 3.1 framgår att inbetalningarna till pensionssystemet var större än utbetalningarna under de första åtta åren (2001‒2008) med det nuvarande pensionssystemet. Under denna period tillfördes AP-fonderna sammanlagt 50,7 miljarder kronor. År 2009 vände betalningsströmmarna och under åren 2009‒2024 användes sammanlagt 352,6 miljarder kronor från AP-fonderna för att finansiera pensionsutbetalningar och administrations- kostnader. För hela perioden 2001‒2024 har nettoutflödet från AP-fonderna till inkomstpensionssystemet uppgått till 302 miljarder kronor (inklusive administrationskostnader). En viktig förklaring till underskotten sedan 2009 är att den stora generationen med personer födda på 1940-talet har börjat ta ut allmän pension. Enligt Pensions- myndighetens prognoser kommer Första–Fjärde AP-fonderna att fortsätta att bidra till finansieringen av inkomstpensionerna under överskådlig framtid. Under 2025 beräknas överföringen uppgå till 15,8 miljarder kronor, vilket motsvarar ca 0,8 procent av fondvärdet vid årets början. Under åren 2025–2028 beräknas överföringen sammanlagt uppgå till 57 miljarder kronor, vilket är lägre än förra årets prognos.

3.2 Rollen som långsiktig finansiär

Regeringens bedömning: Buffertfonderna har bidragit positivt till inkomstpensionssystemets långsiktiga finansiering. Sedan nuvarande system inrättades 2001 har den genomsnittliga avkastningen efter

kostnader uppgått till 6,3 procent per år. Detta har bidragit till att

13

Skr. 2024/25:130 buffertkapitalets andel av tillgångarna i inkomstpensionssystemet har ökat från ca 10 procent 2001 till drygt 16 procent 2024. Ökningen har bidragit till att tillgångarna överstigit skulderna under samtliga år förutom 2008, 2009 och 2012.

Skälen för regeringens bedömning

Resultatuppföljning

Första–Fjärde AP-fonderna började agera i sina roller som buffertfonder den 1 januari 2001, men det dröjde till senare under det året innan fonderna hade implementerat sina långsiktiga investeringsportföljer. Första–Fjärde AP-fonderna utvärderas därför över perioden den 1 juli 2001–31 decem- ber 2024. Första–Fjärde och Sjätte AP-fondernas gemensamma påverkan på inkomstpensionssystemet utvärderas över perioden den 1 januari 2001–31 december 2024.

Under 2024 uppgick det samlade resultatet för buffertfonderna till 188 miljarder kronor efter kostnader. Fondernas samlade aktieinnehav, räntebärande tillgångar och alternativa tillgångar har bidragit till den positiva utvecklingen av buffertfondernas resultat under 2024. I synnerhet bidrog globala aktier positivt där en betydande del av avkastningen kom från investeringar i amerikanska teknikbolag.

Även på lång sikt har framför allt en hög andel aktier bidragit till buffertfondernas positiva resultat. Åren efter den globala finanskrisen 2008 står för ca 96 procent av det ackumulerade resultatet. Under 2008 föll världens aktiemarknader med ca 40 procent. Åren därefter präglades av en expansiv penningpolitik med låga räntor. Tillsammans med en god global ekonomisk tillväxt bidrog detta till en långvarig börsuppgång. Covid-19-pandemin 2020 fick dock dramatiska effekter på den ekonomiska utvecklingen över hela världen. I Sverige satte Riksbanken in ett stort antal åtgärder under 2020 för att mildra de ekonomiska effekterna av covid-19-pandemin och stödja svensk ekonomi. En stark ökning av inflationstakten som inleddes 2021 innebar under 2022 slutet på en period med låga eller negativa räntor och kvantitativa lättnader, som understött värderingar av riskfyllda finansiella tillgångar sedan den globala finans- krisen 2008. Den globala ekonomiska aktiviteten mattades under 2024 av i stora delar av omvärlden, och flera stora centralbanker sänkte sina styrräntor.

Vid utgången av 2024 uppgick det buffertfondernas ackumulerade resultat till 1 829 miljarder kronor sedan det nuvarande pensionssystemet infördes 2001.

På samma sätt som de senaste årens starka utveckling på aktie- marknaden t.o.m. 2021 har bidragit till buffertfondernas positiva resultat, fick de kraftiga nedgångarna på världens aktiemarknader 2001–2002, 2008 och 2022 resultatet att falla betydligt. Buffertfondernas resultat i miljarder kronor redovisas i figur 3.2.

14

Figur 3.2				Buffertfondernas samlade resultat efter kostnader																						Skr. 2024/25:130
				Miljarder kronor
400
																						338
300																				240
200																									188
										135					147						132			144
						113								128			118 121
													101
			80				82				83
100					63			36								65
0
	-27											-17							-2
-100		-85
-200									-194														-160
-300
		2002							2008
2001			2003		2004	2005	2006	2007		2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Första–Fjärde och Sjätte AP-fonderna).

I figur 3.3 redovisas buffertfondernas samlade resultat (efter kostnader) uttryckt i procent. Avkastningen (resultatet) för 2024 uppgick till 9,5 procent, samtidigt som den genomsnittliga årliga avkastningen uppgick till 6,3 procent sedan start 2001. Det enskilda året med lägst avkastning var under finanskrisåret 2008 då buffertfonderna visade sitt historiskt sämsta resultat, vilket var -21,6 procent. Årets resultat beror framför allt på en stark aktiemarknad, där t.ex. globala aktier ökade med ca 31 procent och svenska aktier med ca 9 procent samtidigt som svenska och amerikanska statsobligationer ökade med ca 5 respektive 11 procent.

Figur 3.3				Buffertfondernas samlade avkastning efter kostnader
				Procent
25%
										19,4%												20,2%
20%						17,5%														17,4%
			16,4%												14,1%
15%														13,5%
					11,0%		10,7%				10,3%		11,6%												9,5%
																	9,7%9,2%				8,5%
10%																								8,1%
								4,3%								5,5%
5%
0%
												-2,0%							-0,2%
-5%
-	4,9%
-10%																							-8,0%
-15%
-20%	-15,0%
-25%								-21,6%
																		2017
2001		2002	2003		2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016		2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024
Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Första–Fjärde och Sjätte AP-fonderna).																									15

Skr. 2024/25:130 Buffertkapitalets utveckling

Vid 2024 års slut uppgick det förvaltade kapitalet i buffertfonderna till 2 130,2 miljarder kronor, vilket var 179,7 miljarder kronor mer än vid föregående års slut. Sedan det nuvarande pensionssystemet infördes 2001 har buffertkapitalet ökat med 1 565 miljarder kronor. Under samma period har nettoutflödet från buffertfonderna för att täcka underskottet i inkomst- pensionssystemet varit ca 302 miljarder kronor.

Figur 3.4 Utveckling av tillgångar och skulder i inkomstpensionssystemet

Miljarder kronor

16000										1,1200
	1,0201				1,0500										1,1695
14000
12000																	1,0000
10000
8000
6000
4000
2000
0																	0,5000
	2015		2016	2017		2018		2019	2020		2021		2022	2023		2024
		Avgiftstillgångar					Bufferfonderna					Skulder		Balanstal (höger axel)

Källa: Pensionsmyndighetens Årsredovisning 2024, s. 111 och Pensionsmyndighetens tidigare årsredovisningar.

I figur 3.4 illustreras utvecklingen av tillgångar och skulder i inkomst- pensionssystemet. Avgiftstillgången utgör merparten av tillgångarna i systemet (83,7 procent vid utgången av 2024). Som framgår av figuren har buffertfondernas andel av tillgångarna i systemet ökat sedan 2015.

Vid 2024 års slut utgjorde buffertfondernas kapital 16,3 procent av till- gångarna i inkomstpensionssystemet. Detta är en ökning med drygt 6 procentenheter sedan slutet av 2001, då andelen var 10 procent. Den största (och resterande) delen av tillgångarna i inkomstpensionssystemet utgörs av framtida avgiftsinkomster. Dessa avgiftsinkomster har störst betydelse för nivån på framtida pensioner och grundas på den real- ekonomiska och befolkningsmässiga utvecklingen.

16

3.3	Avkastning i jämförelse med utländska	Skr. 2024/25:130
	pensionsfonder

Regeringens bedömning: Första–Fjärde AP-fondernas avkastning är god i jämförelse med ett urval av utländska pensionsfonder. Första–Fjärde AP-fondernas gemensamma allokering visar en större andel noterade aktier och mindre andel räntebärande tillgångar i jämförelse med de utländska pensionsfonderna.

Skälen för regeringens bedömning: Buffertfonderna kan jämföras med ett antal utländska pensionsfonder som har liknande uppdrag i respektive lands pensionssystem. Skillnader i fondernas uppdrag, place- ringsregler, risktolerans, investeringsinriktning, valutaeffekter och mark- nadsutvecklingen på respektive hemmamarknad gör att jämförelser bör göras med viss försiktighet. Det kan även vara skillnader i räkenskapsår och datatillgänglighet. Som framgår av figur 3.5 överträffade de svenska buffertfonderna under 2024 de internationella jämförbara pensions- fonderna, med en genomsnittlig avkastning på 9,5 procent, 0,7 procent- enheter över det internationella snittet på 8,8 procent i sammanställningen. Samma mönster visar sig även för den fondgemensamma avkastningen hos buffertfonderna ur ett fem- och tioårigt perspektiv, där AP-fondernas genomsnittliga årliga avkastning på 8,3 procent och 8,4 procent kan jämföras med det internationella snittet på 6,3 procent och 7,0 procent.

Sjätte AP-fonden med ett fondkapital om 77,1 miljarder kronor har etablerat sig som en av Nordens största investerare i onoterade aktier (eng. private equity). Sjätte AP-fonden uppskattas vara den näst största investeraren i onoterade aktier i Sverige, efter Skandia, och den femte största i Norden.

17

Skr. 2024/25:130	Figur 3.5			Buffertfondernas avkastning i jämförelse med utländska
				pensionsfonder 2024
				Procent
	14%			13,0%		1år		5år		10år
	12%	9,5%
	10%						9%				9%
			8,3%	8,4%	9%					9%
	8%			7,6% 7,4%			7%			8%		7%
									6%		6%
	6%				5%						4%
													4%
	4%				3%
													2%
												2%
	2%
	0%
			mdkr 130 2 Buffertfonderna:	mdkr 406 19 (Norge): SPU	mdkr 6219 (Nederländerna): ABP			mdkr 350 5 (USA): CalPERS		mdkr 397 5 (Kanada): CPPIB	mdkr 487 3 (Kanada): CDPQ		mdkr 100 1 (Danmark): ATP

Anm.: De utländska pensionsfondernas kapital är redovisat i mdkr.

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Första–Fjärde och Sjätte AP-fonderna).

I figur 3.6 redovisas buffertfondernas tillgångsallokering i jämförelse med utländska pensionsfonder. Generellt ses en trend att de utländska pensionsfonderna i likhet med buffertfonderna under de senaste åren ökat andelen alternativa investeringar. Den främsta anledningen för investerare att söka sig till alternativa marknader är möjligheten till högre avkastning och diversifiering genom att få exponering mot andra faktorer än aktie- och räntemarknaderna, samt att deras långa investeringshorisont innebär en konkurrensfördel. Fonderna har dock olika definition av alternativa investeringar, vilket leder till att allokeringen inte är helt jämförbar mellan fonderna. Merparten av de utländska pensionsfonderna i samman- ställningen som ökade andelen alternativa investeringar minskade sam- tidigt andelen noterade aktier, vilket står i kontrast till de svenska buffert- fonderna. I övrigt har buffertfonderna tillsammans med Statens Pensjonsfond Utland (SPU) i Norge, även kallad ”Oljefonden”, en större andel investeringar i noterade aktier jämfört med de andra pensions- fonderna.

18

Figur 3.6		Buffertfondernas tillgångsallokering i jämförelse med				Skr. 2024/25:130
		utländska pensionsfonder 2024
		Procent
100%		2%	2%		1%
90%	29%	27%		32%	24%
			30%
80%
					43%
				47%
70%
60%	22%			30%	31%
50%			38%
40%		71%		25%	33%
30%
	48%
20%				42%	45%
			30%
10%				28%	23%
0%

Aktier Räntor Alternativa tillgångar Övrigt

Anm. Staplarna summerar inte alltid till 100 pga. avrundning. CalPERS har en total exponering om 103,1 procent, vilket förklaras av en hävstång om 3 procent som ingår i tillgångsslaget Övrigt med -3 procent.

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Första–Fjärde och Sjätte AP-fonderna).

De utländska pensionsfonderna har viss spridning sinsemellan när det gäller tillgångsslagens andelar av portföljerna. Av figur 3.6 framgår att buffertfondernas andelar ligger inom denna spridning, förutom för räntebärande tillgångar där buffertfonderna har den lägsta allokeringen. I sammanhanget bör också nämnas att buffertfondernas andel alternativa investeringar först på senare år har närmat sig de utländska pensions- fondernas andelar.

3.4 Tillgångsallokering

Regeringens bedömning: Första–Fjärde AP-fonderna har anpassat sin övergripande tillgångsförvaltning på ett rimligt sätt inom givna place- ringsregler för att uppnå en god riskspridning i portföljen.

Illikvida tillgångar utgör en allt större andel av AP-fondernas totala portföljer. Den ökade andelen har genererat god avkastning och har visat sig ha en mildrande effekt på fondernas resultat under år när aktiemarknaden utvecklats negativt. Förvaltningen av sådana tillgångar skiljer sig dock på många sätt åt från förvaltningen av likvida tillgångar. Det är ett komplext tillgångsslag som ställer krav på transparens och styrning. Mot bakgrund av Första–Fjärde AP-fondernas relativt stora innehav i illikvida tillgångar bör de öka transparensen i fråga om strategin och styrningen när det gäller dessa innehav. Första–Fjärde AP-fonderna tar positioner i utländsk valuta och genomför valuta-

säkringar i enlighet med de regler som gäller. Fonderna bör öka

19

Skr. 2024/25:130 tydligheten i redovisningen av positioner som ingås i valutasäkrings- syfte och övriga valutapositioner.

Skälen för regeringens bedömning

Sammanfattning

Buffertfondernas självständighet gör att varje fond har utvecklat sin egen förvaltningsmodell och att fonderna allokerar sina tillgångar olika (se figur 3.7). Tillgångsallokeringen skiljer sig inom bl.a. tillgångsslaget globala aktier, där Andra AP-fonden, jämfört med övriga fonder, har en relativt låg exponering. Detta mönster visar sig också inom svenska aktier, där Första AP-fonden utmärker sig med störst exponering mot den svenska noterade aktiemarknaden. Inom alternativa tillgångar har framför allt Andra AP-fonden men även Tredje AP-fonden störst exponering, medan Första och Fjärde AP-fonderna har en något lägre nivå som uppgår till strax över 20 procent av den totala portföljen. Samtliga fonder ligger på en relativt jämn nivå avseende ränteförvaltningen. Både Första och Tredje AP-fonderna avyttrade under 2022 helt sina aktieinnehav i tillväxt- marknader. Tredje AP-fonden har under 2024 stegvis återgått till investeringar i tillväxtmarknader i enlighet med det nya ramverket för globala investeringsrisker. Andelen aktier i tillväxtmarknader skiljer sig nu som mest 10 procentenheter mellan fonderna. Fonderna har olika definitioner av vad som ingår i alternativa investeringar, vilket innebär att allokeringen inte är helt jämförbar, men samtliga definierar dock aktier i onoterade bolag, infrastruktur och fastigheter som alternativa investe- ringar. Första–Fjärde AP-fonderna tar positioner i utländsk valuta och genomför valutasäkringar i enlighet med de regler som gäller. Under 2024 redovisade Första–Fjärde AP-fonderna valutaexponering samt resultat av valutakursförändringar, men det framgår inte vad som är valutasäkringar och vad som är övriga valutapositioner. Första–Fjärde AP-fonderna bör öka tydligheten i redovisningen av valutapositioner i valutasäkringssyfte och övriga valutapositioner.

Första–Fjärde AP-fonderna har under 2024 framför allt ökat alloke- ringen till den globala aktiemarknaden (med 4,3 procentenheter), jämfört med 2023. Detta är i första hand en följd av den positiva värdeutvecklingen inom tillgångsslaget under året. Samtidigt har Första–Fjärde AP-fondernas allokering till räntebärande tillgångar minskat (med 2,5 procentenheter) jämfört med 2023.

20

Figur 3.7			Jämförelse av Första–Fjärde AP-fondernas tillgångsallokering Skr. 2024/25:130
		2024
			Procent av fondernas faktiska portföljer, 31 december 2024
100%		22%						1%		21%
								29%
80%				35%
		21%								24%
60%								22%
				26%									6%
40%		36%
						10%
								35%		34%
20%				20%
			20%
												15%
								12%
0%						10%
		Första AP-fonden			Andra AP-fonden		Tredje AP-fonden				Fjärde AP-fonden
-20%
	Svenska aktier					Globala aktier			Tillväxtmarknader
	Räntebärande tillgångar					Alternativa tillgångar			Övrigt

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Första–Fjärde AP-fonderna).

I figur 3.8 redovisas hur den samlade tillgångallokeringen för Första–Fjärde AP-fonderna har utvecklats sedan start 2001. Andelarna var relativt stabila fram till 2007, då ett skifte påbörjades för att öka andelen alternativa investeringar samtidigt som andelen aktier och räntor minskades. Ungefär vid samma tidpunkt påbörjades ett mindre skifte som innebar att andelen aktier i tillväxtmarknader ökade, delvis på bekostnad av en något lägre andel globala aktier. Med bakgrund av en målsättning att minska beroendet av extern förvaltning avslutade Första och Tredje AP-fonderna sina mandat för aktier i tillväxtmarknader år 2022, vilket har lett till att andelen aktier i tillväxtmarknader minskat sedan dess. Andelen svenska aktier, som uppgår till 14,3 procent, är större än dess vikt på den globala aktiemarknaden, där svenska aktier uppgår till strax under 1 procent (s.k. home bias).

21

Skr. 2024/25:130	Figur 3.8	Tillgångsallokering Första–Fjärde AP-fonderna
		Procent av fondernas faktiska portfölj, årsgenomsnitt

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

2001	2002	2003	2004	2005	2006		2007	2008	2009	2010	2011
	Svenska aktier					Globala aktier				Aktier i

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Första–Fjärde

2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019		2020	2021	2022	2023	2024
tillväxtmarknader					Räntor			Alt. tillgångar					Övrigt
AP-fonderna).

Faktaruta: Alternativa investeringar och illikvida investeringar Det finns ingen gemensam definition för alternativa investeringar utan det anses ofta vara tillgångar av mer illikvid karaktär där investerings- horisonten oftast är lång och investeringsprocessen kan vara mer komplex. Exempel på alternativa investeringar är investeringar i fastigheter, jordbruk, skog, infrastruktur, riskkapitalföretag (private equity) och hedgefonder.

Syftet med att investera i alternativa investeringar är att diversifiera portföljen och att skapa en högre riskjusterad avkastning eftersom tillgångarna kan ha låg korrelation med tillgångar som aktier och räntor.

I skrivelsen används uttrycket alternativa tillgångar synonymt med alternativa investeringar.

Illikvida tillgångar kan betraktas som en delmängd av alternativa tillgångar. Den största skillnaden mellan alternativa och illikvida tillgångar för AP-fondernas del är framför allt att aktier i noterade fastighetsbolag, som i likhet med övriga noterade aktier anses likvida, förvaltas tillsammans med andra (onoterade) fastighetstillgångar och ingår i begreppet alternativa tillgångar medan endast onoterade fastighetsbolag ingår i begreppet illikvida tillgångar.

Illikvida tillgångar

Den 1 januari 2019 fick Första–Fjärde AP-fonderna nya placeringsregler för investeringar i illikvida tillgångar. Fondernas investeringar i illikvida tillgångar får numera uppgå till högst 40 procent av det verkliga värdet av fondens samtliga tillgångar. Med illikvida tillgångar avses tillgångar som inte är likvida. Enligt lagen om allmänna pensionsfonder får investeringar i illikvida tillgångar endast ske genom fonder, fastighetsbolag eller riskkapitalföretag (företag som har till huvudsakligt ändamål att äga och

22

förvalta onoterade aktier). Därutöver finns möjlighet till sidoinvesteringar i onoterade företag om en fond som AP-fonden är investerad i också innehar andelar i företaget. Illikvida tillgångar kan betraktas som en delmängd av alternativa tillgångar. Den största skillnaden mellan alter- nativa tillgångar och illikvida tillgångar för AP-fondernas del är framför allt att både noterade och onoterade fastighetsbolag ingår i tillgångsslaget alternativa tillgångar medan endast onoterade fastighetsbolag ingår i det senare.

När Första–Fjärde AP-fonderna fick utökade möjligheter att investera i illikvida tillgångar 2019, skedde det mot bakgrund av att avkastnings- profilen för traditionella tillgångsslag förändrats, t.ex. att avkastningen för ränteplaceringar blivit betydligt lägre, men även att nya tillgångsslag tillkommit. Genom att lägga till fler tillgångsslag till portföljerna kunde bredare portföljer skapas som innehåller fler avkastningskällor och därmed ökar spridningen av risken i portföljen. Illikvida tillgångar ansågs på ett övergripande plan kunna bidra till att förbättra portföljens egen- skaper i termer av risk och avkastning och är dessutom diversifierande i förhållande till traditionella tillgångar som aktier och räntebärande värdepapper.

Vidare kan Första–Fjärde AP-fonderna vara långsiktiga i sin förvaltning, eftersom likviditetsbehovet är litet och utvärderingsperioden lång. Det innebär att AP-fonderna kan dra fördel av de likviditetspremier som finns på de finansiella marknaderna och som fonderna får genom investeringar i illikvida tillgångar.

God avkastning och relativt begränsad volatilitet för alternativa tillgångar innebär att illikvida tillgångar lämpar sig väl för långsiktiga placeringar var argument som lyftes fram för att andelen illikvida tillgångar i Första–Fjärde AP-fondernas portföljer skulle bli större (prop. 2017/18:271).

I maj 2020 skedde ytterligare förändringar i Första–Fjärde AP-fondernas placeringsregler avseende illikvida tillgångar (prop. 2019/20:57). Det tydliggjordes bl.a. att fonderna under vissa förutsättningar får göra saminvesteringar i onoterade företag. Var och en av Första–Fjärde AP-fonderna får inneha så många aktier eller andra andelar i ett riskkapitalföretag att röstetalet för dem uppgår till högst 35 procent av röstetalet för samtliga aktier eller andra andelar i företaget.

Andelen illikvida tillgångar har ökat från 21,9 procent 2019 till 25,5 pro- cent 2024 av Första–Fjärde AP-fondernas samlade fondmedel. I absoluta tal motsvarar det en ökning från ca 341,4 miljarder till ca 523,5 miljarder kronor. En betydande del av ökningen i illikvida tillgångar kan tillskrivas värdestegring snarare än nettoinvesteringar. Andelen illikvida tillgångar varierar 2024 även mellan de enskilda fonderna, från 19 procent i Fjärde AP-fonden till 33 procent i Andra AP-fonden. Som jämförelse hade Sjätte AP-fonden 77,1 miljarder kronor investerat i riskkapital vid samma tidpunkt.

Vid utgången av 2024 motsvarade illikvida tillgångar 28 procent av det samlade kapitalet i buffertfonderna. Den aggregerade fördelningen av buffertkapitalets illikvida tillgångar var 40,4 procent onoterade fastighets- bolag, främst Vasakronan som Första–Fjärde AP-fonderna äger tillsammans i lika delar, 38 procent onoterade aktier (eng. private equity), 11 procent infrastruktur, 6,3 procent skog och jordbruk, 3,6 procent

Skr. 2024/25:130

23

Skr. 2024/25:130 onoterade krediter och 0,6 procent high-yield krediter, där investeringar i det som inte är fastighetsbolag sker via fondstrukturer eller via riskkapital- företag.

Under 2020–2024 ökade andelen illikvida tillgångar som en andel av Första–Fjärde AP-fondernas totala kapital från 20,6 procent till 25,5 pro- cent, vilket motsvarar en ökning i absoluta termer om 183,5 miljarder kronor över perioden. Ökningen är framför allt hänförligt tillgångsslaget onoterade fastighetsinnehav och onoterade aktier som innehas via fonder (eng. private equity funds). Onoterade aktier som innehas via fonder har haft den högsta relativa värdestegringen, medan de onoterade fastighets- innehaven har bidragit mest till värdeökningen i absoluta tal.

Under 2024 gjordes en fördjupad granskning av AP-fondernas investeringar i illikvida tillgångar, som återges i regeringens skrivelse Redovisning av AP-fondernas verksamhet t.o.m. 2023 (skr. 2023/24:130). Av denna framgår att en majoritet av de illikvida tillgångarna hos Första, Tredje och Fjärde AP-fonderna ägs via bolagsstrukturer, huvudsakligen i fastighetsbolag, där ”närheten” till de underliggande innehaven generellt sett är större. Majoriteten av dessa tillgångar är baserade i Sverige. Andra AP-fonden skiljer sig något i detta hänseende med en större andel illikvida investeringar i fondstrukturer samt en väsentligt lägre exponering mot Sverige.

I den externa utvärdering som gjordes i samband med den fördjupade granskningen 2024 framgår att möjligheterna när det gäller styrning, riskhantering samt kostnadsnivåer i stort följer av vilket tillvägagångssätt som valts för att investera i illikvida tillgångar. Vidare framgår att investeringar i bolagsstrukturer i regel ställer högre krav på AP-fondernas interna organisation, dock samtidigt med ökade möjligheter till ett aktivt kontrollerande av risker. Dessa investeringar är generellt sett förknippade med en lägre kostnad eller avgift. God styrning innebär ett säkerhets- ställande av en tillräcklig och kompetent organisation där optimering av kostnader inte bör ske på ett sådant sätt att det görs avkall på en sådan styrning.

Som konstateras finns det fördelar med att placeringsreglerna tillåter AP-fonderna att ha förhållandevis omfattande exponeringar mot onoterade bolag. Men det innebär också att investeringsverksamheten blir mer komplex, och svårare att genomlysa, inte minst då informationskraven för onoterade bolag är lägre ställda än för noterade bolag. Det ställer därmed högre krav på fonderna, på deras styrelser och på granskning och uppföljning av fondernas förvaltning. I den externa utvärdering som gjordes i samband med den fördjupade granskningen 2024 görs bedöm- ningen att Första–Fjärde AP-fonderna har begränsade organisationer för illikvida investeringar.

Därtill avropades en fördjupad granskning för 2025 som bl.a. handlade om investeringsprocessen för onoterade bolag, se bilaga 9.

Mot bakgrund av Första–Fjärde AP-fondernas relativt stora innehav i illikvida tillgångar bör de öka transparensen i fråga om strategin och styrningen när det gäller dessa innehav.

24

Investeringen i NorthvoltSkr. 2024/25:130

En investering i ett onoterat bolag som fick åtskillig uppmärksamhet under 2024 är den som Första–Fjärde AP-fonderna har gjort i batteritillverkaren Northvolt.

Första–Fjärde AP-fonderna samäger sedan 2021 riskkapitalföretaget

4 to 1 Investments KB. Riskkapitalföretaget har i sin tur totalt investerat 5,8 miljarder kronor i aktier och konvertibla skuldebrev i Northvolt. Under hösten 2024 ansökte Northvolt om en rekonstruktion under amerikansk lagstiftning, så kallad Chapter 11.

I slutet av 2024 skrev AP-fonderna ned värdet på investeringen i Northvolt till noll, då det var mycket svårt att bedöma eventuella kvar- varande värden till följd av de ekonomiska problemen i bolaget. I mars 2025 ansökte bolaget om konkurs i Sverige.

Pensionsmyndigheten bedömer att nedskrivningen inte väntas få någon större påverkan på den allmänna pensionen, då investeringen i Northvolt utgör en förhållandevis liten del av det totala buffertkapitalet.

Investeringen i Northvolt belyser behovet av transparens när det gäller styrning. En aspekt som har uppmärksammats efter att investeringen misslyckats är konstruktionen med 4 to 1 Investments KB, då bolaget inte haft några anställda och inte gjort några andra investeringar.

Det finns skäl att analysera om formerna för investeringar i onoterade aktier är ändamålsenliga. En mer utförlig diskussion ligger utanför denna skrivelse. Regeringen avser att återkomma till frågan framöver.

3.5 Utvecklingen på finansmarknaderna

Sammanfattning: AP-fondernas resultat och värdeutveckling är starkt beroende av utvecklingen på finansmarknaderna. Breda uppgångar på aktiemarknaderna efter finanskrisen 2008 har bl.a. bidragit till AP-fondernas långsiktiga resultat. Under 2024 fortsatte aktiemark- naderna den starka trenden från 2023, där utvecklingen av amerikanska aktier, framför allt i de stora teknikbolagen, var särskilt påfallande. Räntemarknaderna kännetecknades av räntesänkningar från flera stora centralbanker. Detta bidrog i sin tur till lägre obligationsräntor. Sammantaget innebar 2024 ett år med god avkastning för AP-fonderna, framför allt drivet av utvecklingen på den globala aktiemarknaden.

Resultatet och värdeutvecklingen i AP-fonderna är starkt beroende av utvecklingen på finansmarknaderna. Sett till aktiemarknaden så fortsatte globala aktiemarknader att nå nya rekordnivåer under 2024. Vissa fluktuationer inträffade, främst under sommaren, men aktiemarknaderna stabiliserades och uppvisade överlag en relativt låg volatilitet och en stabil, kontinuerlig uppgång. Utvecklingen av amerikanska aktier, framför allt de stora teknikbolagen, var särskilt markant. De svenska aktierna noterade något lägre uppgångar. I Första–Fjärde AP-fonderna utgörs mellan ca 40 och 56 procent av kapitalet i vardera fonden av aktier, vilket innebär att utvecklingen på världens aktiemarknader har stor betydelse för fondernas resultat. Historiskt sett har den höga andelen aktier bidragit

positivt till buffertfondernas höga avkastning sedan starten 2001.

25

Skr. 2024/25:130 Under 2024 var avkastningen på globala aktier och aktier i tillväxt- marknader 19,2 respektive 8,0 procent, i US-dollar. För svenska aktier var avkastningen under samma period 8,8 procent, i svenska kronor. Under perioden 2001–2024 var den genomsnittliga årliga avkastningen mätt i svenska kronor för svenska aktier 9,0 procent, globala aktier 8,3 procent och aktier i tillväxtmarknader 9,0 procent (se figur 3.9).

Den globala BNP-tillväxten var stabil men dämpad under 2024, även om skillnaderna var fortsatt stora mellan olika ekonomier. Medan aktiviteten i den amerikanska ekonomin förblev hög under 2024 var utvecklingen fortsatt dämpad i euroområdet. Räntemarknaderna känne- tecknades av sänkta styrräntor från flera stora centralbanker, inklusive Riksbanken, amerikanska Federal Reserve Bank och Europeiska centralbanken. Detta bidrog i sin tur till lägre obligationsräntor, vilket hade en positiv påverkan på räntebärande tillgångar. Dessa sänkningar var ett svar på ett avtagande inflationstryck. Räntemarknaden präglades samtidigt av betydande volatilitet och brantare avkastningskurvor. Riksbanken sänkte under året den svenska styrräntan, från 4 procent i maj till 2,5 procent i slutet av året (omvänt från 2,5 procent i början av 2023 till 4 procent i slutet av 2023). De mer direkta effekterna påverkar den ca fjärdedel av kapitalet i Första–Fjärde AP-fonderna som utgörs av ränte- bärande tillgångar. När marknadsräntan faller stiger värdet av obligations- innehaven samtidigt som framtida avkastning från nya räntebärande tillgångar faller. Den svenska ekonomin är räntekänslig och fastighets- branschen och byggindustrin är två sektorer som generellt gynnas av ett lägre ränteläge.

Knappt en tredjedel av kapitalet i buffertfonderna utgörs av alternativa investeringar (fastigheter, infrastruktur och riskkapitalföretag m.m.). Alternativa investeringars andel av fondkapitalet har ökat på senare år, dels på grund av tillgångsslagets stigande värde, dels då vissa av fonderna har fokuserat på att öka innehavet av strategiska skäl. Alternativa investeringar har genererat en god avkastning de senaste åren och vissa segment inom tillgångsslaget har dessutom ofta en dämpande effekt när t.ex. aktiemarknaden utvecklas negativt eftersom dessa tillgångar typiskt sett har en låg samvariation med mer traditionella aktie- och ränte- investeringar.

Valutamarknaderna fluktuerade under året, där osäkerhet kring den globala konjunkturen och politiska spänningar bidrog till volatiliteten. Den svenska kronan försvagades mot både euron och US-dollarn, med 2,9 respektive 7,4 procent, vilket påverkat AP-fondernas internationella innehav och valutasäkringsstrategier.

Sjätte AP-fonden, vars uppdrag är avgränsat till att investera i onoterade tillgångar, uppvisade en positiv avkastning även 2024. I figur 3.8 redovisas Första–Fjärde AP-fondernas allokering och i figur 3.9 utvecklingen på de underliggande marknaderna.

26

Figur 3.9		Utvecklingen på de underliggande marknaderna											Skr. 2024/25:130
		Index 100 = 2001
800
			Svenska					US stats-
700			statsobligationer					obligationer
			Tillväxtmarknads-					Svenska aktier
600			aktier
			Globala aktier
500
400
300
200
100
-
2001	2003	2005	2007	2009	2011	2013	2015		2017	2019	2021	2023

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Datastream). Uträknat i SEK.

4 Buffertfondernas samlade kostnader

Regeringens bedömning: För AP-fonderna, liksom övrig verksamhet i offentlig regi, är det viktigt att ständigt arbeta för en hög kostnads- effektivitet. Detta bidrar både till nettoavkastningen och till allmän- hetens förtroende för det allmänna pensionssystemet. Nettoavkast- ningen bidrar till buffertfondernas långsiktiga finansiering av inkomstpensionssystemet, vilket kostnadsbesparingar ska vägas emot. Viktiga faktorer för kostnadsutvecklingen i absoluta tal är fond- kapitalets utveckling och placeringarnas inriktning.

Skälen för regeringens bedömning

Sammanfattning

Buffertfondernas kostnader uppgick till 1 493 miljoner kronor under 2024. Jämfört med föregående år var detta en minskning med 14 miljoner kronor eller 0,9 procent. Det är framför allt de externa förvaltningskostnaderna som har minskat. För de interna förvaltningskostnaderna fortsätter dock ökningstrenden, från 1 195 miljoner kronor år 2023 till 1 254 miljoner kronor år 2024.

Den absoluta kostnadsutvecklingen styrs i hög grad av fondkapitalets storlek och placeringarnas inriktning. Tillgångsförvaltning med högre kostnader är motiverad när den förväntas bidra till högre nettoavkastning och ökad riskspridning. Den svenska kronans rörelse gentemot andra valutor påverkar fondernas kostnader för köp av tjänster som prissätts i

t.ex. US-dollar och euro.

27

Skr. 2024/25:130

28

Under perioden 2012‒2015 ökade kostnaderna med i genomsnitt 10 procent per år, men 2016 bröts trenden och kostnaderna minskade med 103 miljoner kronor eller 5,6 procent under året. Under perioden 2016–2024 har kostnaderna minskat med 14,0 procent medan det sammanlagda buffertkapitalet har ökat med 61,2 procent totalt under samma period.

Det är viktigt att understryka att det är buffertfondernas nettoavkastning som påverkar deras bidrag till inkomstpensionssystemets långsiktiga finansiering. Att få kapitalet att växa är buffertfondernas uppgift. AP-fonderna bör dock, liksom övrig verksamhet i offentlig regi, ständigt arbeta för hög kostnadseffektivitet. Detta är viktigt både för fondernas nettobidrag till inkomstpensionssystemet och för att upprätthålla ett högt förtroende hos allmänheten.

Kostnadssammanställning

Buffertfondernas kostnader finansieras av de medel som fonderna förval- tar.7 Kostnaderna delas in i interna och externa kostnader, vilka redovisas på olika sätt i årsredovisningen. De interna förvaltningskostnaderna redovisas som rörelsens kostnader i resultaträkningen medan de externa förvaltningskostnaderna tas upp som en negativ post under rörelsens intäkter. I tabell 4.1 redovisas den sammantagna kostnadsutvecklingen för buffertfonderna de senaste fem åren.

Tabell 4.1 Buffertfondernas interna och externa förvaltningskostnader

Miljoner kronor

	2020	2021	2022	2023	2024
Interna	1 018	1 055	1 115	1 195	1 254
förvaltningskostnader
Externa	617	569	487	312	239
förvaltningskostnader1
Summa	1 635	1 624	1 602	1 507	1 493
	-121	-11	-22	-95	-14
Förändring jfr
föregående år, mnkr
Förändring jfr	-6,9	-0,7	-1,4	-5,9	-0,9
föregående år, procent
Buffertkapital i	1 646	1 842	1 910	1 888	2 040
genomsnitt, mdkr2

1 Exklusive prestationsbaserade arvoden.

2 Genomsnittligt fondkapital under året (ingående fondkapital + utgående fondkapital)/2 . Källa: Första–Fjärde och Sjätte AP-fondernas årsredovisningar.

Under 2024 uppgick buffertfondernas interna och externa förvaltnings- kostnader till sammanlagt 1 493 miljoner kronor. I förhållande till före- gående år är detta en minskning med 14 miljoner kronor eller 0,9 procent. Av kapitalet i Första–Fjärde AP-fonderna förvaltades 82,9 procent internt vid 2024 års slut, jämfört med 74,6 procent vid 2015 års slut. I en

7 Kostnader för revision och den externa utvärderingen täcks också av fondmedlen (2 kap.

3 § lagen om allmänna pensionsfonder och 1 kap. 2 § lagen om Sjätte AP-fonden).

internationell jämförelse är andelen internt förvaltat kapital hög hos Skr. 2024/25:130 Första–Fjärde AP-fonderna. En hög andel intern förvaltning kan öka kostnadseffektiviteten.

Interna förvaltningskostnader

De interna förvaltningskostnaderna avser främst personal, informations- och datasystem, köpta tjänster och lokaler. I tabell 4.2 redovisas hur kostnaderna har fördelats på dessa poster. Personalkostnader och informations- och datatjänster är de två största kostnadsposterna.

Tabell 4.2 Buffertfondernas interna förvaltningskostnader

Miljoner kronor

	2020	2021	2022	2023	2024
Personalkostnader	644	668	678	724	747
Informations- och datatjänster	236	236	265	308	351
Köpta tjänster	54	67	64	66	60
Lokalkostnader	50	54	63	57	58
Övrigt	33	30	38	40	38
Summa	1 018	1 055	1 115	1 195	1 254

Källa: Första–Fjärde och Sjätte AP-fondernas årsredovisningar.

Personalkostnaderna påverkas av antalet anställda och lönenivåerna. Antalet anställda påverkas i sin tur av fondernas strategival, bl.a. när det gäller hur mycket av kapitalet som förvaltas internt. Under en längre tid har andelen intern förvaltning ökat samtidigt som det förvaltade kapitalet vuxit.

Figur 4.1 Antal anställda i buffertfonderna och andelen kvinnor

Antal (vänster axel), andel (höger axel)

350								100%
			Antal anställda			Andelen kvinnor
				303	313		308
	293	295
300
250								75%
200
	41%	41%		41%	41%		41%	50%
150
100								25%
50
0								0%
	2020	2021		2022	2023		2024

Källa: Första–Fjärde och Sjätte AP-fondernas årsredovisningar.

29

Skr. 2024/25:130 Vid 2024 års slut var 308 personer anställda i buffertfonderna, vilket är en minskning med 5 personer jämfört med föregående årsskifte (figur 4.1). Andelen kvinnor är oförändrad på 41 procent.

Tredje och Fjärde AP-fonderna har t.o.m. 2023 använt rörliga ersättningsprogram för medarbetare. Andra AP-fonden beslutade att upphöra med rörliga ersättningar från och med 2022. Tredje och Fjärde AP-fondernas styrelser beslutade att inte tillämpa rörliga ersättningar från och med den 1 januari 2024. När det gäller rörliga ersättningar 2020–2024, se tabell 4.3.

Tabell 4.3 Rörliga ersättningar för medarbetare i buffertfonderna

Miljoner kronor

	2020	2021	2022	2023	2024
Första AP-fonden	0	0	0	0	0
Andra AP-fonden	5,3	6,0	0	0	0
Tredje AP-fonden	5,0	4,0	0	3,1	0
Fjärde AP-fonden	6,0	7,7	0,2	3,0	0
Sjätte AP-fonden	0	0	0	0	0
Summa	16,3	17,7	0,2	6,1	0

Källa: Första–Fjärde och Sjätte AP-fondernas årsredovisningar.

Enligt regeringens riktlinjer avseende anställningsvillkor för ledande befattningshavare i AP-fonderna ska den totala ersättningen till ledande befattningshavare vara rimlig och väl avvägd. Den ska även vara konkurrenskraftig, takbestämd och ändamålsenlig, samt bidra till en god etik och organisationskultur (se bilaga 1). I samband med den årliga bok- slutsrevisionen genomförs en granskning av att riktlinjer följs. Gransk- ningen har inte visat några avvikelser från riktlinjerna. Samtliga AP-fonder har ett ersättningsutskott eller en kommitté som bereder löneramen för samtliga medarbetare, ersättningar till ledande befattningshavare samt förhandlar lön och övriga villkor med den verkställande direktören. Hela styrelsen fattar beslut i ersättningsfrågor efter beredning av ersättnings- utskottet eller kommittén.

Externa förvaltningskostnader (exklusive prestationsbaserade arvoden)

Externa förvaltningskostnader utgörs av ersättningar som betalas till parter som förvaltar kapital på uppdrag av fonderna. Vanligtvis ges ersättningen som en procentuell andel av det förvaltade kapitalet. De externa förvaltningskostnaderna bestäms därmed främst av storleken på det externt förvaltade kapitalet, men även av hur kapitalet förvaltas. Passiv förvaltning har i allmänhet en lägre kostnad än aktiv förvaltning och på motsvarande sätt påverkar förvaltningens inriktning kostnaderna. Onote- rade tillgångar kostar i regel mer att förvalta än noterade aktier. En mindre andel av de externa förvaltningskostnaderna avser kostnader för depåbank och administration av ställda säkerheter, vilka är beroende av kapitalets volym och omfattningen av transaktioner.

Av tabell 4.4 framgår att de externa förvaltningskostnaderna har minskat

varje år under perioden 2020–2024 trots att buffertkapitalet har ökat. De

30

lägre kostnaderna beror på aktivt strategiskt arbete med att öka andelen Skr. 2024/25:130 internt förvaltat kapital och omstrukturering av mandat. Minskningen

under 2024 var 73 miljoner kronor och i relativa termer (-23,4 procent).

Tabell 4.4	Buffertfondernas externa förvaltningskostnader
		2020	2021	2022	2023	2024
Externa förvaltningskostnader mnkr1		617	569	487	312	239
Förändring jfr föregående år, procent		-16,5	-7,8	-14,4	-35,9	-23,4
Buffertkapital i genomsnitt, mdkr2		1 646	1 842	1 910	1 888	2 040

1 Exklusive prestationsbaserade arvoden.

2 (Ingående fondkapital + utgående fondkapital)/2.

Källa: Första–Fjärde och Sjätte AP-fondernas årsredovisningar.

Prestationsbaserade arvoden för extern förvaltning

Posten externa förvaltningskostnader innefattar enligt AP-fondernas redovisningsprinciper inte prestationsbaserade arvoden eller förvaltar- arvoden för onoterade tillgångar.

Prestationsbaserade arvoden betalas ut till externa förvaltare när en överenskommen avkastning överträffas. Avkastning över detta mål ökar nettoavkastningen men genererar för denna typ av arvodesavtal samtidigt en kostnad i form av ett prestationsbaserat arvode. I AP-fondernas resultat- räkningar redovisas betalda prestationsbaserade arvoden som en avgående post under nettoresultatet för aktuellt tillgångsslag. I tabell 4.5 redovisas prestationsbaserade arvoden för noterade tillgångsslag de senaste fem åren. Även de prestationsbaserade arvodena har minskat i linje med ökad andel internt förvaltat kapital.

Tabell 4.5 Prestationsbaserade arvoden för extern förvaltning

Miljoner kronor

	2020	2021	2022	2023	2024
Första AP-fonden	103	66	401	0	0
Andra AP-fonden	293	120	-112	31	15
Tredje AP-fonden	133	99	199	69	96
Fjärde AP-fonden	96	166	29	34	147
Sjätte AP-fonden	0	0	0	0	0
Summa	625	451	257	134	134

Not 1: Utöver detta har återbetalning under året uppgått till 131 mkr

Not 2: Under 2022 var de prestationsbaserade avgifterna en intäkt då det gjordes för höga reserveringar i samband med bokslutet 2021.

Källa: Första–Fjärde och Sjätte AP-fondernas årsredovisningar.

För onoterade tillgångsslag är en annan avtalskonstruktion vanligare, vilken oftast innebär att betalda förvaltararvoden återbetalas förutsatt att det skett vinstgivande försäljningar i den onoterade fonden. Därefter sker en vinstdelning, vilket innebär att en del av vinsten över en viss förut- bestämd avkastningsränta delas med förvaltarbolaget och nettoredovisas

31

Skr. 2024/25:130 vid realisering.8 Detta innebär att arvoden som har betalats över exempelvis en onoterad riskkapitalfonds livstid återbetalas i sin helhet (förutsatt att det finns utrymme inom upparbetade vinster). I regeringens skrivelse Redovisning av AP-fondernas verksamhet t.o.m. 2015 (skr. 2015/16:130) ändrades redovisningen för att ge en mer rättvisande bild av den senare kategorin av arvoden, och AP-fonderna ombads också att tydligare redogöra för såväl betalda som återbetalda belopp för onoterade avtalsupplägg i sina årsredovisningar. Ändringen och förtydligandet i skrivelsen innebär att arvoden betalade på årsbasis ska ställas mot, och redovisas tillsammans med, återbetalda arvoden som återbetalas i samband med att en onoterad tillgång säljs med vinst. I tabell 4.6 redovisas detta nettobelopp per fond. Under 2024 var de betalade arvodena 1 193 miljoner kronor högre än de återbetalda.

Tabell 4.6 Netto betalda och återbetalda arvoden för onoterade innehav

Miljoner kronor

	2020	2021	2022	2023	2024
Första AP-fonden	111	59	112	78	135
Andra AP-fonden	9	-160	225	323	267
Tredje AP-fonden	409	260	306	471	780
Fjärde AP-fonden	94	144	223	321	305
Summa	512	303	761	1 193	1 487

Anm.: Positivt belopp då betalda arvoden överstiger återbetalda. Sjätte AP-fonden har som princip att periodisera sina förvaltningskostnader och dessa ingår därmed inte i tabellen.

Källa: Första–Fjärde AP-fondernas årsredovisningar.

Vinstdelningen sker efter en viss vinstnivå, men denna nivå uppnås först efter det att AP-fonden har återfått investerat belopp och betalade avgifter och därutöver även en ersättning motsvarande en viss procentuell årlig avkastning på hela det investerade beloppet. Vinstdelningen redovisas inte specifikt utan den har reducerat försäljningsbeloppet och därmed reducerat nettoresultatet. Jämfört med 2023 har netto betalda och återbetalda arvoden ökat från 1 193 till 1 487 miljoner kronor. Denna typ av avtals- konstruktioner har framför allt ökat i och med de ändringar av placeringsreglerna som trädde i kraft den 1 januari 2019. AP-fonderna utredde under 2019 frågan hur de på bästa sätt kan bidra till att öka transparensen kring vinstdelning och konstaterade då att genom att ansluta till pågående initiativ tillsammans med andra globala institutionella investerare skapas de bästa förutsättningarna för att påverka transparensen i branschen i rätt riktning samt bidra till utvecklandet av en gemensam rapporteringsstandard. Under 2020 anslöt sig Andra och Tredje AP-fonderna till den icke-vinstdrivande organisationen Private Capital Data Standards Alliance (PCDS), tidigare Adopting Data Standards Initiative (ADS), vars huvudsakliga syfte är att verka för just detta.

	8 En prestationsbaserad ersättning (eng. performance fee/carried interest) som vanligen
32	struktureras som en vinstdelning under förutsättning att ett visst tröskelvärde/minsta
	avkastningskrav har uppnåtts.

5	Föredömlig förvaltning i Första–Fjärde	Skr. 2024/25:130
	AP-fonderna

Regeringens bedömning: Arbetet med föredömlig förvaltning som Första–Fjärde AP-fonderna ska bedriva utförs oberoende av varandra men det finns ett antal gemensamma teman som präglar arbetet. Regeringen ser positivt på den samverkan som sker inom arbetet med föredömlig förvaltning och välkomnar utvecklingen av Etikrådets verksamhet. Samtliga fonder integrerar hållbarhet i kapital- förvaltningen och beaktar hållbarhet, utan att göra avkall på avkastning, vilket regeringen också ser positivt på. Vidare välkomnar regeringen utvecklingen mot ett mer aktivt ägarengagemang hos fonderna. Regeringen ser positivt på att Första–Fjärde AP-fondernas samlade koldioxidavtryck fortsätter att minska.

Första–Fjärde AP-fonderna har uppfyllt det lagstadgade målet om att förvalta fondmedlen på ett föredömligt sätt.

Skälen för regeringens bedömning

Sammanfattning

Första–Fjärde AP-fondernas arbete med föredömlig förvaltning inkluderar en rad aspekter såsom miljö och klimat, mänskliga rättigheter, bolags- styrning samt mångfald, jämlikhet och inkludering. Samtliga fonder integrerar hållbarhetsperspektivet i kapitalförvaltningen, utan att göra avkall på avkastningen. Detta uttrycks bl.a. genom ett i regel nära samarbete mellan fondernas hållbarhetsfunktioner och kapitalförvaltare. Därtill samarbetar fonderna med andra kapitalförvaltare i Sverige och utomlands för att utveckla strategier för mer hållbara investeringar. Första–Fjärde AP-fonderna har identifierat olika fokusområden inom arbetet med föredömlig förvaltning. I tabell 5.1 redovisas Första–Fjärde AP-fondernas fokusområden inom arbetet med föredömlig förvaltning samt antal mål och förändringar under 2024. Inom klimatområdet rapporterar samtliga AP-fonder koldioxidavtryck enligt gemensamt fram- tagna riktlinjer.

Tabell 5.1 Första–Fjärde AP-fondernas fokusområden, antal mål och förändringar inom arbetet med föredömlig förvaltning 2024

AP-fond	Fokusområden	Antal mål	Förändringar
		2024 (2023)
Första AP-fonden	Klimat	1 (1)	Oförändrat fokus-
			område. Tidigare
			målsättningar benämns

nyckeltal som följs upp årligen. Kvarvarande mål oförändrat.

33

Skr. 2024/25:130	AP-fond	Fokusområden	Antal mål	Förändringar
			2024 (2023)
	Andra AP-fonden	Klimat, biologisk	8 (9)	Tidigare fokusområdet
		mångfald, mänskliga		mångfald integrerades i
		rättigheter och		boslagsstyrning.
		bolagsstyrning		Färdigställt arbete med
				målsättningar inom
				samtliga områden, med
				justerade mätetal för
				mål 4 samt mål 8.
	Tredje AP-fonden	Bolagsstyrning, klimat,	10 (10)	Oförändrade fokus-
		mänskliga rättigheter och		områden. Ny
		biologisk mångfald		beräkningsmetodik för
				mål 4.
	Fjärde AP-fonden	Klimat och miljö samt	10 (11)	Oförändrade fokus-
		ägarstyrning		områden. I allt
				väsentligt oförändrade
				mål.

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Första–Fjärde AP-fonderna).

Koldioxidutsläpp

Koldioxidutsläpp mäts vanligtvis i Scope 1, 2 och 3, vilket är vedertagna begrepp på marknaden. Scope 1 visar direkta utsläpp från källor som kontrolleras av företaget, Scope 2 visar indirekta utsläpp från förbrukning av el, fjärrvärme och fjärrkyla och Scope 3 visar övriga indirekta utsläpp som företaget orsakar både uppströms och nedströms i värdekedjan. När det gäller utsläpp inom Scope 3 är dock tillgången till data fortfarande begränsad och beräkningarna grundas till viss del på antaganden vilket leder till osäkerhet i redovisningen. Totalt koldioxidutsläpp redovisas av Första–Fjärde AP-fonderna som summan av ägd andel av de noterade portföljbolagens respektive koldioxidutsläpp. Särskild vikt läggs vid analys av förändring över tid för att säkerställa utveckling i linje med fonderas mål inom arbetet med föredömlig förvaltning.

Ifigur 5.1 redovisas Första–Fjärde AP-fondernas totala koldioxid- utsläpp inom Scope 1 och 2 under åren 2020–2024. Bedömningen utgår från EVIC, vilket kan förklaras som summan av ägd andel av portfölj- bolagens respektive koldioxidutsläpp baserat på bolagsvärde. För Fjärde AP-fonden används dock marknadsvärde för åren 2020–2022, då det saknas data för EVIC. De totala utsläppen från fondernas portföljer har nästintill halverats under perioden, med en minskning på ca 16 procent årligen. Första–Fjärde AP-fondernas totala utsläpp uppgick 2024 till 1,9 miljoner ton koldioxidekvivalenter (CO₂e), vilket är en minskning med 0,55 miljoner ton CO₂e sedan föregående år.

34

Figur 5.1		Totala koldioxidutsläpp 2020–2024, Scope 1 och 2											Skr. 2024/25:130
		Miljoner ton CO₂e
4				AP1		AP2		AP3	AP4
3,5
3	1,8
2,5			1,4
2							1,4			0,8
	0,6
												0,7
1,5			0,5
										0,6
1							0,4
	0,8		0,7									0,4
										0,4
							0,6
												0,3
0,5	0,6		0,6							0,6
												0,5
							0,4
0
	2020	2021			2022				2023		2024

Anm.: Avser totala koldioxidutsläpp för noterade aktier, Scope 1 och 2. Notera att AP -fonderna har olika noterade innehav, som i huvudsak förklarar skillnad i absoluta tal mellan fonderna.

AP-fonderna redovisar även portföljviktad koldioxidintensitet. Det är ett mått på de underliggande portföljbolagens respektive koldioxidintensitet, dvs. ett bolags koldioxidutsläpp i förhållande till dess omsättning, viktat baserat på respektive bolags andel av portföljen. Måttet är väletablerat och reflekterar portföljens exponering mot bolag som genererar koldioxid- utsläpp. Den portföljviktade koldioxidintensiteten, den genomsnittliga mängden koldioxid som produceras per miljon i omsättning, sjönk för Första–Fjärde AP-fonderna under 2024 (figur 5.2). Även Sjätte och Sjunde AP-fonderna redovisar en minskning av den portföljviktade koldioxid- intensiteten.

35

Skr. 2024/25:130	Figur 5.2			Portföljviktad koldioxidintensitet, Scope 1 och 2
				Ton CO2e/miljoner kronor
	16										2023
	14
	12										Förändring p.g.a. portföljmix
	10
	8
	6	5,9		5,1	5,7	5,1	5,5				5,3
	4									4,1		4,4
	2		0,4			0,4
	0
	-2			-1,2		-1	-0,5		-0,9		-0,3 -0,6
	-4		AP1			AP2		AP3				AP4

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Första–Fjärde AP-fonderna).

Förändringar i den portföljviktade koldioxidintensiteten kan bero på för- ändrad portföljmix, t.ex. genom ökad eller minskad kapitalallokering till vissa bolag. Förändringar kan också ske på grund av ökad eller minskad utsläppsintensitet för portföljbolagen. Eftersom portföljbolagens kol- dioxidintensitet mäts i förhållande till deras omsättning kan förändrad intensitet härstamma från såväl faktiskt ökade eller minskade utsläpp från bolagens verksamhet som förändrad omsättning i bolagen.

Regeringen ser positivt på att Första–Fjärde, Sjätte och Sjunde AP-fondernas koldioxidavtryck fortsätter att minska över tid.

Etikrådet och arbetet med föredömlig förvaltning

Första–Fjärde AP-fonderna, och i viss utsträckning även Sjätte och Sjunde AP-fonderna, samverkar kring flera aspekter inom arbetet med föredömlig förvaltning, bl.a. i fråga om redovisning och rapportering på området (se t.ex. ovan om redovisning av koldioxidavtryck). Fonderna deltar även gemensamt i ett stort antal nationella och internationella organisationer, projekt och initiativ.

Sedan 2007 samarbetar Första–Fjärde AP-fonderna också inom AP-fondernas etikråd (Etikrådet) vars syfte är att utifrån fondernas upp- drag och gemensamma värdegrund åstadkomma förbättringar inom

	fondernas arbete med föredömlig förvaltning. Etikrådets arbete är indelat
	i tre områden: proaktivt arbete, reaktivt arbete och gemensamma
	ställningstaganden.
	Det proaktiva arbetet syftar till att konstruktivt bidra till positiv föränd-
	ring och möta komplexa hållbarhetsutmaningar. Arbetet är organiserat i
	projekt med utvalda teman och syftar till att genom dialog med bolag
	förebygga och hantera väsentliga hållbarhetsrisker i AP-fondernas port-
	följer. Etikrådet och Första–Fjärde AP-fonderna prioriterar fem fokus-
36	områden, vilka 2024 är oförändrade sedan föregående år: 1) antimikrobiell

resistens (AMR), 2) barnarbete och tvångsarbete, 3) klimat, 4) teknikbolag Skr. 2024/25:130 och mänskliga rättigheter, och 5) vatten. Under 2024 har Etikrådet deltagit

i nio projekt inom ramen för fokusområdena, och därtill ett parallellt projekt om biologisk mångfald och livsmedelsproduktion.

Etikrådets reaktiva arbete syftar till att identifiera AP-fondsägda bolag som kränker internationella konventioner. Arbetet omfattar genomlysning av svenska och utländska börsnoterade bolag samt noterade krediter, såväl direktägda som indirekt ägda genom fondinvesteringar. Vid genom- lysningarna identifierades 89 incidenter med bekräftad kränkning eller risk för kränkning (se tabell 5.2). Under 2024 har Etikrådet fört reaktiva dialoger med 66 bolag, varav 47 bolag var i dialog vid årets slut. Det var även åtta dialoger som avslutades till följd av att målen var uppnådda. Utöver det rekommenderade rådet exkludering av ett bolag.

Tabell 5.2	Etikrådets genomlysning av Första–Fjärde AP-fondernas
	portföljer
		2020	2021	2022	2023	2024
Antal genomlysta bolag		2 430	3 168	3 202	3 510	3 307

iAP-fondernas portföljer

– varav bekräftad	22	23	28	18	12
kränkning
– varav risk för	72	89	83	66	77
kränkning
– varav utan	2 336	3 056	3 091	3 426	3 218
anmärkning

Källa: Etikrådet.

Utöver det proaktiva och reaktiva arbetet stöttar och samordnar Etikrådet också AP-fondernas position i hållbarhetsfrågor genom gemensamma ställningstaganden.

Regeringen ser positivt på den samverkan som sker i arbetet med före- dömlig förvaltning och välkomnar utvecklingen av Etikrådets verksamhet.

Även om det sker samverkan mellan Första–Fjärde AP-fonderna be- driver de sitt arbete oberoende av varandra, vilket är i linje med fondernas självständighet. Det har resulterat i att fonderna delvis har valt olika fokusområden, målsättningar och arbetssätt. Som framgår av den externa utvärderingen präglar ett antal gemensamma teman fondernas arbete med föredömlig förvaltning.

Till att börja med integrerar samtliga fonder hållbarhetsarbetet i kapital- förvaltningen sedan flera år tillbaka, utan att göra avkall på avkastningen. Integrationen bedöms öka allt eftersom, vilket regeringen ser positivt på. Vidare finns det en uttrycklig vilja hos fonderna att utöva aktivt ägande i hållbarhetsfrågor. Fonderna tar också en aktiv roll i samarbeten med andra investerare och aktörer Den generella hållningen bland fonderna inom det arbetet är att fokusera på samarbeten där det finns störst möjlighet till påverkan. Regeringen välkomnar denna utveckling mot ett mer aktivt ägarengagemang. Slutligen har fondernas ambitionsnivå och interna kapacitet att följa upp arbetet med föredömlig förvaltning ökat under de

37

Skr. 2024/25:130 senaste åren. Fondernas målsättningar uppdateras kontinuerligt för att

säkerställa kvantifierbar mätbarhet i möjligaste mån.

I avsnitt 6 redovisas och utvärderas respektive fonds hållbarhetsarbete och måluppfyllelse.

6 Redovisning och utvärdering av AP-fonderna

6.1 Första AP-fonden

Regeringens bedömning: Första AP-fonden har hanterat nettoflödet mellan in- och utbetalningarna i inkomstpensionssystemet som avsett. Fonden har genererat avkastning som bidrar till inkomstpensions- systemets långsiktiga finansiering. Fonden har även uppfyllt målet att fondmedlen ska förvaltas på ett föredömligt sätt. Sammantaget har Första AP-fonden infriat regeringens förväntningar på fonden.

Skälen för regeringens bedömning

Sammanfattning

Under 2024 överförde Första AP-fonden 2,0 miljarder kronor till inkomst- pensionssystemet. Fonden har därmed bidragit till att hantera det under- skott som uppstår när summan av inbetalda pensionsavgifter är lägre än summan av utbetalda pensioner.

Första AP-fonden har även bidragit till inkomstpensionssystemets lång- siktiga finansiering. Fondens genomsnittliga årliga avkastning har sedan den 1 juli 2001 uppgått till 6,4 procent, vilket omräknat i reala termer för att vara jämförbart med fondens avkastningsmål varit 4,3 procent under samma period, och är i linje med fondens långsiktiga avkastningsmål (4,0 procents genomsnittlig real avkastning efter kostnader per år). Fondens avkastning efter kostnader 2024 var 9,8 procent, jämfört med 9,1 procent 2023.

Första AP-fonden har arbetat med föredömlig förvaltning under 2024 genom att vara en aktiv ägare, integrera hållbarhet i kapitalförvaltningen och beakta hållbarhet, utan att göra avkall på avkastningen.

Tabell 6.1	Första AP-fondens resultat
	Miljarder kronor
		2020	2021	2022	2023	2024
Ingående fondkapital		365,8	392,6	465,8	421,2	454,4
Överföringar		-7,9	-7,5	-4,7	-4,8	-2,0
Årets resultat		34,8	80,7	-39,9	38,0	44,6
Utgående fondkapital		392,6	465,8	421,2	454,4	496,9
Årets förändring		26,9	73,1	-44,6	33,2	42,5

38

	2020	2021	2022	2023	2024	Skr. 2024/25:130
Procent
Avkastning före kostnader	9,8	20,8	-8,5	9,1	9,9
Avkastning efter kostnader	9,7	20,8	-8,6	9,1	9,8

Källa: Första AP-fondens årsredovisningar.

Fondkapital och resultat

Första AP-fondens resultat efter kostnader uppgick till 44,6 miljarder kronor 2024, vilket motsvarar en avkastning efter kostnader på 9,8 procent (se tabell 6.1). Under året överfördes 2,0 miljarder kronor till inkomst- pensionssystemet. Fondkapitalet ökade med 42,5 miljarder kronor för att uppgå till 496,6 miljarder kronor vid årets slut.

Under 2024 uppgick Första AP-fondens totala avkastning till 9,9 pro- cent före kostnader. Största positiva bidraget till avkastningen gav globala aktier i utvecklade marknader (7,8 procentenheter). Svenska aktier och valuta bidrog också positivt (1,4 respektive 1,3 procentenheter). Alternativa tillgångar genererade ett neutralt avkastningsbidrag (riskkapitalfonder 0,2 procentenheter och fastigheter -0,2 procentenheter). Räntebärande tillgångar och absolutavkastande mandat genererade en negativ avkastning (-0,3 procentenheter vardera).

Första AP-fondens avkastningsmål

Målen för Första–Fjärde AP-fondernas placeringsverksamhet anges i lagen om allmänna pensionsfonder. Första–Fjärde AP-fonderna ska för- valta kapitalet så att det blir till största möjliga nytta för pensionssystemet. Avkastningen ska vara hög, och den totala risknivån ska vara låg. Fond- medlen ska, vid vald risknivå, placeras så att långsiktigt hög avkastning uppnås. Första–Fjärde AP-fonderna ska dessutom investera ansvarsfullt och hållbart utan att göra avkall på avkastning och risknivå. Styrelsen i varje fond har satt upp konkreta förvaltningsmål utifrån de mål som anges i lagen. Fonderna fastställer själva konkreta mål, förväntningar och risk- nivåer inom de placeringsregler som gäller enligt lagen samt vad upp- draget innebär i konkreta portföljplaceringar. Första–Fjärde AP-fonderna gör egna analyser och arbetssättet mellan fonderna skiljer sig även åt.

Första AP-fonden har två avkastningsmål, ett medelfristigt som definieras utifrån analys med fokus på pensionssystemets tillgångssida, och ett långfristigt som definieras utifrån analys med fokus på pensions- systemets skuldsida. Fondens medelfristiga mål är 3,0 procent genom- snittlig real avkastning efter kostnader per år, mätt över rullande tioårs- perioder. Fondens långsiktiga mål är 4,0 procents genomsnittlig real avkastning efter kostnader per år, på lång sikt (40 år).

Styrelsen har satt som grundläggande krav att Första AP-fondens långsiktiga avkastning ska överstiga förändringstakten i inkomstindex. Pensionssystemet har dock behov av högre avkastning som innebär att effekterna av framtida balanseringar minimeras (och bidrar till att säker- ställa generationsneutralitet). Det långsiktiga avkastningsmålet är således uppbyggt av två komponenter baserade på inkomstpensionssystemets dynamik. Det ena är pensionssystemets avkastningskrav, dvs. den reala

medelinkomsten (inkomstindex), vilken antas öka med 1,8 procent per år,

39

Skr. 2024/25:130 enligt Pensionsmyndighetens antaganden. Det andra är ett utökat behov av avkastning på ca 2,2 procent för att minimera balanseringsrisken lång- siktigt och generationsneutralt.

Det medelfristiga målet utgör i stället snarare en avkastningsförväntan utifrån analys av möjligheterna att generera avkastning på tillgångssidan. Målet omfattar också aktiv avkastning. Från och med 2020 gäller det medelfristiga avkastningsmålet som består av passiv real avkastning (förväntan) (2,1 procent) och premie för aktiv förvaltning (1 procent).

Uppföljning av Första AP-fondens avkastningsmål

Regeringens utvärdering ska bl.a. granska hur väl styrelsen har operationaliserat de övergripande målen. Värderingen av avkastning och risk får i slutändan därför stor betydelse. Utvärderingen ska även ta fasta på i vilken grad de uppsatta målen har uppnåtts. Utvärderingen bör primärt avse ett långsiktigt perspektiv. En sådan inriktning av utvärderingen minskar uppmärksamheten på fondens kortsiktiga utveckling och kan förväntas bidra till att fonden ska uppvisa ökad självständighet i förvaltningsfrågor. Ett långsiktigt perspektiv för utvärdering överens- stämmer även med fondens uppdrag (se bilaga 1).

I tabell 6.2 redovisas genomsnittlig avkastning för hela perioden 2001–2024, för den senaste tioårsperioden 2015–2024 samt för den senaste femårsperioden 2020–2024. Avkastningsmålet är uttryckt i reala termer och därför redovisas även för motsvarande tidsperioder fondens avkastning i reala termer, för att vara jämförbart med den långsiktiga målsättningen för avkastningen.

Tabell 6.2 Första AP-fondens avkastning och avkastningsmål

Procent

	2001–2024	2015–2024	2020–2024
Genomsnittlig nominell	6,4	7,5	7,7
avkastning
Genomsnittlig real avkastning	4,3	4,5	3,3
Långsiktigt avkastningsmål	4,0
(realt) (40 år)
Medelfristig avkastnings-		3,0	3,0
förväntan (realt) (10 år)

1 Tidsperioden gäller fr.o.m. den 1 juli 2001.

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Första AP-fonden).

	Av tabellen framgår att fondens årliga nominella genomsnittliga avkast-
	ning efter kostnader uppgick till 7,7 procent under den senaste femårs-
	perioden (2020–2024) och 7,5 procent under tioårsperioden (2015–2024).
	För hela perioden 2001–2024 har Första AP-fondens genomsnittliga
	avkastning uppgått till 6,4 procent per år, i nominella termer. Fondens
	avkastningsmål är 4,0 procents genomsnittlig real avkastning efter
	kostnader per år på lång sikt, medan avkastningsförväntan på medellång
	sikt är 3,0 procent. Detta kan jämföras med fondens årliga genomsnittliga
	avkastning efter kostnader, omräknat i reala termer för att vara jämförbart
40	med fondens avkastningsmål, som uppgick till 3,3 procent under den

senaste femårsperioden (2020–2024), 4,5 procent under den senaste Skr. 2024/25:130 tioårsperioden (2015–2024) och 4,3 procent för hela perioden 2001–2024.

Första AP-fonden har därmed uppnått styrelsens målsättning under samtliga nämnda perioder.

Finansiell risk och tillgångsallokering

Utöver målet för den reala avkastningen fattar styrelsen även beslut om hur stor finansiell risk som fonden bör ta. Detta uttrycks i en övergripande tillgångsfördelning mellan aktier och räntebärande placeringar. Det finns också ett definierat mandat när det gäller tolerans för avvikelser och ett antal tillåtna tillgångsklasser. Den verkställande direktören definierar – med utgångspunkt från styrelsens riskpreferens, investeringsövertygelser och riktlinjer i övrigt – ett strategiskt jämförelseindex för fondens förvalt- ning på lång sikt (10 år). Investeringsövertygelserna bygger på en väl- diversifierad portfölj, långsiktig förvaltning samt utnyttjande av stundtals ineffektiva marknader och riskpremier. Kostnadseffektiv förvaltning och hållbart värdeskapande är också viktigt i investeringsprocessen. Kapital- förvaltningschefen ansvarar för att utforma den strategiska förvaltningen på fem års sikt. Denna bryts sedan ned enligt olika beslutsmandat till operativ förvaltning och verkställs inom investeringsorganisationen.

Första AP-fondens portfölj bestod vid 2024 års slut av 56,3 procent aktier, 20,9 procent räntebärande tillgångar och 22,3 procent alternativa investeringar och 0,4 procent övrigt (se figur 6.1). Jämfört med föregående årsskifte ökade andelen aktier med 4,6 procentenheter, andelen räntor minskade med 4 procentenheter och andelen alternativa investeringar minskade med knappt 1 procentenhet.

Figur 6.1 Tillgångsallokering Första AP-fonden

Procent av totala tillgångar

100%			0,2%				0,3%	0,9%		0,1%						0,4%			0,4%
	2,9%		2,1%		3,0%		7,9%
90%
								21,8%		30,4%			27,2%			23,1%			22,3%
												31,5%
80%
	38,7%		39,9%		39,4%		34,0%
70%
																			20,9%
								30,4%								24,9%
60%													26,9%
	5,6%		5,3%		6,2%														0,0%
50%							10,3%			31,8%		33,7%
40%								9,6%											35,9%
																31,0%
										9,2%
	40,6%		40,5%		38,7%		31,8%						29,9%
30%												13,6%
								25,4%
20%										16,2%
												10,9%
10%																	20,7%			20,4%
															17,1%
							15,7%
		12,1%		12,0%		12,7%			11,9%		12,3%	10,3%
0%
	2001		2004		2007		2010	2013		2016		2019	2022			2023			2024
		Svenska aktier			Globala aktier		Tillväxtaktier				Räntor + Kassa			Alt. tillgångar				Övrigt
																		exkl kassa

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Första AP-fonden).

41

Skr. 2024/25:130 Riskjusterad avkastning

Ifigur 6.2 redovisas Första AP-fondens totala avkastning efter kostnader samt den riskjusterade avkastningen under den senaste tioårsperioden, 2015–2024. Den riskjusterade avkastningen är mätt med en s.k. sharpe- kvot, som anger hur mycket avkastning som fonden har genererat i för- hållande till den risk, mätt som avkastningens standardavvikelse (volatilitet), som tagits under tidsperioden. Ju högre sharpekvot, desto bättre avkastning givet risken i portföljen. Under 2022 var sharpekvoten negativ, då fondens avkastning understeg den riskfria räntan. Genom- snittet av de årliga värdena under den senaste tioårsperioden var 1,4.

Figur 6.2 Avkastning Första AP-fonden

Nominell avkastning efter kostnader, procent

25%																			5
										4,2		20,8%
20%																			4
						2,9				15,1%			3,3
15%																			3
			9,3%			9,6%					9,7%					9,1%	9,8%
10%																			2
	4,0%
5%					1,5			Neg											1
											0,9				Neg	0,9		0,9
0%		0,5																	0
	2015		2016			2017	2018			2019	2020	2021			2022	2023	2024
-5%							-0,7%												-1
-10%																			-2
														-8,6%
-15%																			-3
				Avkastning					Riskjusterad avkastning, sharpekvot (höger axel)

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Första AP-fonden).

Utveckling av illikvida tillgångar

Första AP-fonden har tre uttalade mål med illikvida investeringar: hög riskjusterad avkastning, partiellt inflationsskydd (fastigheter och infra- struktur), och diversifierande effekt till den totala fondportföljen.

Första AP-fondens illikvida tillgångar har gått från att utgöra 32 procent av det totala fondkapitalet 20159 till 22 procent 2024. Från och med 2021 tillämpas en ny definition av illikvida tillgångar som överlappar med, men inte exakt motsvarar, den äldre definitionen, vilket bör tas i beaktning vid jämförelser över tid.

De illikvida tillgångarna består framför allt av onoterade fastigheter samt riskkapitalföretag (68,2 respektive 35,0 miljarder kronor 2024). Det bör noteras att värdeförändringar i illikvida tillgångar inte marknads- värderas löpande utan med en viss eftersläpning. Värderingsfrekvensen

	9 Fr.o.m. 2021 tillämpas en ny definition av illikvida tillgångar. Allokeringen som visas
42	före 2021 kan innehålla tillgångar som enligt den nya definitionen inte klassas som
	illikvida.

bidrar till en viss osäkerhet i värderingen som blir mer påtaglig i takt med Skr. 2024/25:130 att illikvida tillgångars andel av det totala fondkapitalet ökar.

Figur 6.3 Första AP-fondens utveckling av illikvida tillgångar 2015–2024

Miljarder kronor

140
				Fastigheter			Riskkapitalfonder					Övriga illikvida
120				Infrastruktur			Onoterade fastigheter					Infrastruktur
				Riskkapitalföretag
								11,0
				9,3
100						12,0				8,2	28,9		33,4
					11,3			30,7						31,4		35,0
80		8,4								22,4
						26,9
				45,0	31,6						11,5		9,6
																7,4
60		35,1						19,8		19,2				8,9
						17,8
					15,3
				14,6
40		14,5						54,1		55,4	70,4		71,8	64,2		68,2
					42,6	46,3
20		33,4		39,1
0
	2015		2016		2017	2018	2019		2020		2021	2022		2023	2024

Anm.: Fr.o.m. 2021 tillämpas en ny definition av illikvida tillgångar. Allokeringen som visas före 2021 kan innehålla tillgångar som enligt den nya definitionen inte klassas som illikvida.

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Första AP-fonden).

Kostnader

Första AP-fondens interna kostnader (rörelsekostnader) uppgick för 2024 till 247 miljoner kronor.

Första AP-fondens rörelsekostnader har under perioden 2020–2024 varierat mellan 226 och 247 miljoner kronor. Under 2024 var rörelse- kostnaderna oförändrade.

De externa förvaltningskostnaderna har minskat successivt men ökade något för 2024 och uppgick till 13 miljoner kronor. Ökningen jämfört med 2023 uppgick till 3 miljoner kronor. Den successiva minskningen under senare år är framför allt hänförlig till genomfört arbete med översyn av externa förvaltningskostnader.

Tabell 6.3 Första AP-fondens kostnader och antal anställda

Miljoner kronor

	2020	2021	2022	2023	2024
Interna kostnader	226	231	238	247	247
Personalkostnader	134	139	144	146	150
Lokalkostnader	14	17	17	15	15
Köpta tjänster	19	20	17	19	15

43

Skr. 2024/25:130		2020	2021	2022	2023	2024
	Informations- och datakostnader	55	50	55	64	63
	Övrigt	4	5	5	4	4
	Externa förvaltningskostnader1	76	61	27	10	13
	Summa	302	293	265	257	260
	Förvaltningskostnadsandel %	0,08	0,07	0,06	0,06	0,05
	Antal anställda2	66	67	67	67	67
	Antal kvinnor/män	29/37	29/38	31/36	31/36	32/35
	Andel kvinnor %	40	43	46	46	46

Not 1: Exklusive prestationsbaserade arvoden.

Not 2: Vid årets slut.

Not 3: Varav en projektanställd.

Källa: Första AP-fondens årsredovisningar.

	Föredömlig förvaltning
	Första AP-fondens arbete med föredömlig förvaltning styrs av policyn för
	ansvarsfulla investeringar, som är ett nytt styrdokument för 2024 och
	ersätter den tidigare ESG-strategin och ägarpolicyn. Policyn syftar till att
	fastställa övergripande principer för hållbarhet och ägarstyrning i
	fondförvaltningen. Hållbarhetsarbetet integreras i kapitalförvaltningen
	och fonden beaktar hållbarhet, utan att göra avkall på avkastningen. Inom
	kapitalförvaltningen anpassas hållbarhetsarbetet till respektive tillgångs-
	slag och förvaltningsstrategi. Därutöver har Första AP-fondens styrelse
	identifierat klimatförändringar som ett speciellt fokusområde, eftersom
	klimatförändringar anses ha en direkt påverkan på fondens långsiktiga
	värdeskapande. Av denna anledning har Första AP-fonden satt upp ett
	övergripande klimatmål om att reducera portföljens koldioxidutsläpp till
	netto-noll senast 2050.
	Under 2024 har flera initiativ genomförts för att stärka arbetet med
	föredömlig förvaltning. Det inkluderar bl.a. den nya policyn för
	ansvarsfulla investeringar, utveckling av hållbarhetsrapportering för
	onoterade innehav samt översyn av kriterier för bolag med hög
	hållbarhetsrisk. Även betydelsen av effektiv användning av naturkapital,
	humankapital och finansiellt kapital betonas som viktiga för högre
	avkastning till lägre rik över tid.
	Fonden har arbetat aktivt för att påverka genom att rösta i olika frågor
	på bolagsstämmor. Under 2024 röstade Första AP-fonden på 92 svenska
	och 1 463 utländska bolagsstämmor (2023: 88 respektive 1 154 stämmor).
	Första AP-fonden var även aktiv i flertalet valberedningar, både i noterade
	och i onoterade bolag.
	Första AP-fonden har fastställt ett kvantitativt och långsiktigt mål
	relaterat till fokusområdet klimatförändringar. Därutöver har fonden ett
	antal nyckeltal som utgår från policyn för ansvarsfulla investeringar.
	Nyckeltalen motsvarar i viss utsträckning fondens tidigare målsättningar
	inom arbetet med föredömlig förvaltning. De är dock inte längre
	formulerade som mål i sig, utan ska ses som verktyg för att följa upp
44	fondens verksamhet.

I tabell 6.4 redovisas Första AP-fondens mål, nyckeltal och resultat för Skr. 2024/25:130 2024. Som jämförelse redovisas även resultat för 2023. Nyckeltalet

kopplat till redovisning enligt GRESB har tagits bort under 2024, eftersom fonden numera hämtar data direkt från bolagen.

Tabell 6.4		Första AP-fondens mål och nyckeltal inom arbetet med
		föredömlig förvaltning
Mål och nyckeltal			Resultat
Nr	Beskrivning		Mätetal	2023	2024
1	Reducera portföljens koldioxidutsläpp till		Koldioxid-	0.61	0,5
	netto noll 2050.		utsläpp
			Scope 1
			och 2 EVIC
			(mnt
			CO₂e)
	Delmål: Halvera portföljens		Port-	5,9	5,1
	koldioxidintensitet till 2030 (basår		följviktad
	2019).		koldioxid-	64 procent	69 procent1
			intensitet	jämfört med	jämfört med
			Scope 1
				2019	2019
			och 2 (t
			CO₂e /
			mnkr)
		Nyckeltal
1	Bolag som har godkända vetenskapligt		Andel av	49	46
	baserade klimatmål enligt SBTi.		totala
			utsläpp
			(procent)
2	Tillgångar som motsvarar fondens		Marknads-	78 117	82 079
	kriterier för investeringar som främjar en		värde
	hållbar utveckling.		(mnkr)
3	Rösta på bolagsstämmor.		1. Sverige	1. 88	1. 92
			2. Utom-	2. 1 154	2. 1 463
			lands
			(antal
			stämmor)
4	Jämställda styrelser i de bolag där		Andel	38	39
	fonden arbetar i valberedningen.		kvinnor
			(procent

Anm.: SBTi (Science Based Targets initiative) är ett initiativ som hjälper företag och organisationer att sätta vetenskapligt baserade klimatmål.

1 Motsvarar 61 procent justerat för inflation.

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Första AP-fonden).

Regeringen noterar att Första AP-fonden, till skillnad från övriga
AP-fonder, endast har satt upp ett mål inom arbetet med föredömlig
förvaltning. Målet är dock tydligt och därutöver använder fonden olika
nyckeltal för att följa upp sitt arbete. Första AP-fonden bedöms arbeta
aktivt för att uppnå det långsiktiga målet. Sammantaget uppfyller fonden
det lagstadgade målet om att förvalta fondmedlen på ett föredömligt sätt.	45

Skr. 2024/25:130 Risk- och kontrollverksamhet

Första AP-fondens risk- och kontrollverksamhet följer principen om tre försvarslinjer, vilket innebär att fonden skiljer mellan funktioner som ansvarar för risk (ledning och förvaltningsorganisationen), funktioner för övervakning, kontroll och regelefterlevnad och funktionen för oberoende granskning (internrevision). Funktionen för övervakning och kontroll ansvarar för att följa upp att fondens riskramverk följs. Funktionen för oberoende granskning upphandlas externt.

De av regeringen utsedda revisorerna har i revisionen för 2024 bl.a. granskat Första AP-fondens interna styrning och kontroll samt att rege- ringens riktlinjer för anställningsvillkor för ledande befattningshavare följs (se avsnitt 7.3). Utöver denna granskning är det förenat med svårig- heter för regeringen att närmare utvärdera fondens interna styrning (eng. governance).

6.2 Andra AP-fonden

Regeringens bedömning: Andra AP-fonden har hanterat nettoflödet mellan in- och utbetalningarna i inkomstpensionssystemet som avsett. Fonden har genererat avkastning som bidrar till inkomstpensions- systemets långsiktiga finansiering. Fonden har även uppfyllt målet att fondmedlen ska förvaltas på ett föredömligt sätt. Sammantaget har Andra AP-fonden infriat regeringens förväntningar på fonden.

Skälen för regeringens bedömning

Sammanfattning

Under 2024 överförde Andra AP-fonden 2,0 miljarder kronor till inkomst- pensionssystemet. Fonden har därmed bidragit till att hantera det under- skott som uppstår när summan av inbetalda pensionsavgifter är lägre än summan av utbetalda pensioner.

Andra AP-fonden har även bidragit till inkomstpensionssystemets lång- siktiga finansiering. Fondens genomsnittliga årliga avkastning har sedan den 1 juli 2001 uppgått till 6,1 procent, vilket omräknat i reala termer för att vara jämförbart med fondens avkastningsförväntan varit 4,0 procent under samma period. Det är samtidigt lägre än fondens långsiktiga avkast- ningsförväntan (som under året höjdes till 5 procent från 4,5 procents genomsnittlig real avkastning efter kostnader per år). Noteras kan att Andra AP-fondens avkastningsförväntan är 1–1,5 procentenheter högre satt än Första, Tredje och Fjärde AP-fondernas avkastningsmål. Andra AP-fondens avkastning efter kostnader 2024 var 8,2 procent, jämfört med 5,9 procent 2023.

Andra AP-fonden har arbetat med föredömlig förvaltning under 2024 genom att vara en aktiv ägare, integrera hållbarhet i kapitalförvaltningen och beakta hållbarhet, utan att göra avkall på avkastningen.

46

Tabell 6.5	Andra AP-fondens resultat						Skr. 2024/25:130
	Miljarder kronor
		2020	2021	2022	2023	2024
Ingående fondkapital		381,4	386,2	441	407,1	426,0
Överföringar		-7,9	-7,5	-4,7	-4,8	-2,0
Årets resultat		12,8	62,3	-29,2	23,7	34,9
Utgående fondkapital		386,2	441,0	407,1	426,0	458,9
Årets förändring		4,9	54,8	-33,9	18,9	32,9
Procent
Avkastning före kostnader		3,7	16,4	-6,6	6,0	8,3
Avkastning efter kostnader		3,5	16,3	-6,7	5,9	8,2

Källa: Andra AP-fondens årsredovisningar.

Fondkapital och resultat

Andra AP-fondens resultat efter kostnader uppgick till 34,9 miljarder kronor 2024, vilket motsvarar en avkastning efter kostnader på 8,2 pro- cent. Under året överfördes 2,0 miljarder kronor till inkomstpensions- systemet. Sammantaget ökade fondkapitalet med 32,9 miljarder kronor till 458,9 miljarder kronor vid årets slut.

Under 2024 uppgick Andra AP-fondens totala avkastning till 8,3 pro- cent före kostnader. Till den totala avkastningen bidrog framför allt globala aktier exklusive tillväxtmarknader (4,5 procentenheter), aktier i tillväxtmarknader (1,6 procentenheter) och svenska aktier (0,8 procent- enheter), samt räntebärande tillgångar (2,0 procentenheter). Även alternativa investeringar bidrog positivt till den totala avkastningen (med 4,5 procentenheter, varav riskkapital och onoterade krediter med 2,1 respektive 0,8 procentenheter). Under året försvagades den svenska kronan, i synnerhet mot US-dollarn, vilket innebar att valutasäkringen av utländska tillgångar bidrog negativt till avkastningen. Värt att notera är att Andra AP-fonden under 2024 har uppdaterat definitionen av tillgångsslag och tillhörande valutaeffekt. Tillgångsslagens avkastning redovisas, liksom för övriga AP-fonder, exklusive valutaeffekter (negativt 2024 med 4,4 procentenheter).

Andra AP-fondens avkastningsförväntan

Målen för Första–Fjärde AP-fondernas placeringsverksamhet anges i lagen om allmänna pensionsfonder. Första–Fjärde AP-fonderna ska för- valta kapitalet så att det blir till största möjliga nytta för pensionssystemet. Avkastningen ska vara hög, och den totala risknivån ska vara låg. Fond- medlen ska, vid vald risknivå, placeras så att långsiktigt hög avkastning uppnås. Första–Fjärde AP-fonderna ska dessutom investera ansvarsfullt och hållbart utan att göra avkall på avkastning och risknivå. Styrelsen i varje fond har satt upp konkreta förvaltningsmål utifrån de mål som anges i lagen. Fonderna fastställer själva konkreta mål, förväntningar och risk- nivåer inom de placeringsregler som gäller enligt lagen samt vad upp- draget innebär i konkreta portföljplaceringar. Första–Fjärde AP-fonderna gör egna analyser och arbetssättet mellan fonderna skiljer sig även åt.

47

Skr. 2024/25:130 Andra AP-fonden använder inget avkastningsmål, utan har i stället en långsiktig förväntad avkastning som fonden kommunicerar utåt. Fondens avkastningsförväntan reviderades upp under året, från 4,5 till 5 procent per år, i reala termer på lång sikt (30 år). Fonden har inget medelfristigt mål (medelfristiga avkastningsförväntningar blir en del av långsiktiga antaganden, men kommuniceras inte externt). Värt att notera är att Andra AP-fondens avkastningsförväntan är 1–1,5 procentenheter högre satt än Första, Tredje och Fjärde AP-fondernas avkastningsmål.

Andra AP-fonden kombinerar analys av pensionssystemets skuld- och tillgångssida i större detalj för att härleda optimal strategisk portfölj som är till största nytta för pensionssystemet. Den långsiktiga avkastnings- förväntan består av förväntad real avkastning om 4 procent på vald strate- gisk portfölj samt aktiv förvaltning om 1,0 procent.

Andra AP-fondens avkastningsförväntan (och risknivå) är en egenskap hos den valda strategiska portföljen som identifieras genom tillgångs- och skuldanalys (s.k. ALM-analys), och inte ett mål i sig självt.

Fondens uttryckliga mål är att, genom valet av strategisk portfölj, minimera konsekvenserna av det förväntade framtida pensionsbortfallet på grund av automatiska balanseringar på 30 års sikt. Fonden kommunicerar därför en avkastningsförväntan på den strategiska portfölj som bedöms uppnå det målet och inte ett avkastningsmål.

Andra AP-fondens avkastningsförväntan är högre än de övriga buffert- fondernas avkastningsmål.

Uppföljning av Andra AP-fondens avkastningsförväntan

Regeringens utvärdering ska bl.a. granska hur väl styrelsen har operationaliserat de övergripande målen. Värderingen av avkastning och risk får i slutändan därför stor betydelse. Utvärderingen ska även ta fasta på i vilken grad de uppsatta målen har uppnåtts. Utvärderingen bör primärt avse ett långsiktigt perspektiv. En sådan inriktning av utvärderingen minskar uppmärksamheten på fondens kortsiktiga utveckling och kan förväntas bidra till att fonden ska uppvisa ökad självständighet i förvaltningsfrågor. Ett långsiktigt perspektiv för utvärdering överens- stämmer även med fondens uppdrag (se bilaga 1).

I tabell 6.6 redovisas genomsnittlig avkastning för hela perioden 2001–2024, för den senaste tioårsperioden 2015–2024 samt för den senaste femårsperioden 2020–2024. Som jämförelse finns styrelsens avkastningsförväntan med i tabellen för motsvarande tidsperioder. Avkastningsförväntan är uttryckt i reala termer och därför redovisas även fondens avkastning i reala termer, för att vara jämförbart med den långsiktiga avkastningsförväntan.

Tabell 6.6 Andra AP-fondens avkastning och avkastningsförväntan

Procent

	2001–2024	2015–2024	2020–2024
Genomsnittlig nominell	6,1	6,3	5,2
avkastning
Genomsnittlig real avkastning	4,0	3,3	0,8

48

	2001–2024	2015–2024	2020–2024	Skr. 2024/25:130
Långsiktig	4,5	4,5	4,5
avkastningsförväntan (realt)

1 Tidsperioden gäller fr.o.m. den 1 juli 2001.

2 Den förväntade avkastningen ändrades under året till 5,0 procent från 4,5 procent. Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Andra AP-fonden).

Av tabellen framgår att fondens årliga nominella genomsnittliga avkastning efter kostnader uppgick till 5,2 procent under den senaste femårsperioden (2020–2024) och 6,3 procent under tioårsperioden (2015–2024). För hela perioden 2001–2024 har Andra AP-fondens genomsnittliga avkastning uppgått till 6,1 procent per år, i nominella termer. Fondens avkastningsförväntan har historiskt varit 4,5 procent per år i reala termer på lång sikt. Denna ändrades under 2024 till 5,0 procent och är kopplad till en strategisk allokering som ALM-analysen genererar och som utvärderas över 10-årsperioder. Detta kan jämföras med fondens årliga genomsnittliga avkastning efter kostnader, omräknat i reala termer för att vara jämförbart med fondens avkastningsmål, som uppgick till 0,8 procent under den senaste femårsperioden (2020–2024), 3,3 procent under den senaste tioårsperioden (2015–2024) och 4,0 procent för hela perioden 2001–2024. Andra AP-fondens realiserade avkastning har därmed varit lägre än styrelsens långsiktiga avkastningsförväntan för ovan nämnda perioder.

Finansiell risk och tillgångsallokering

Andra AP-fondens strategi bygger på värdeskapande i flera steg: val av strategisk tillgångsfördelning, index och aktiv förvaltning. Till grund för strategin ligger ett antal investeringsövertygelser. Dessa beskriver fondens syn på hur kapitalmarknaden fungerar samt möjligheter och förutsätt- ningar att skapa en god avkastning. Fondens investeringsövertygelser uppdaterades under 2024. Här ingår att samarbete och medarbetare är kritiska framgångsfaktorer, att hållbarhet lönar sig, att aktiv förvaltning skapar mervärde, att risktagande som är uthålligt krävs, att pensionärens bästa ska avgöra strategin och att effektiva processer är en förutsättning för bra resultat.

Andra AP-fondens portfölj bestod vid 2024 års slut av 39,9 procent aktier, 25,5 procent räntebärande tillgångar och 35,2 procent alternativa investeringar (se figur 6.4). Jämfört med föregående årsskifte har andelen aktier ökat med 2,4 procentenheter och alternativa tillgångar med 1,3 procentenheter. Samtidigt har andelen räntebärande tillgångar minskat med 1,2 procentenheter.

49

Skr. 2024/25:130	Figur 6.4							Tillgångsallokering Andra AP-fonden
								Procent av totala tillgångar
					Svenska aktier															Globala aktier ex. tillväxtmarknader
					Aktier i tillväxtmarknader															Räntebärande tillgångar
	100%				Alt. tillgångar															Övrigt (TAA etc.)
		3,5%				3,4%				5,4%				11,4%				16,0%
																			24,0%		29,7%
																									36,3%					35,2%
	80%	35,2%																								33,9%
						36,0%				35,0%
														33,5%				31,4%
	60%			0,0%															33,4%
									2,9%
													5,3%								30,6%				27,0%	26,7%				25,5%
																	5,1%
	40%	40,2%				36,0%												9,2%
										34,0%									10,5%
														27,6%									10,9%									9,7%
																		30,3%							9,5%			11,1%
	20%																		22,1%
																					19,9%				19,2%					20,5%
																										18,2%
			21,0%					20,7%				19,8%				20,0%
																		11,3%	10,0%
																								9,0%								9,8%
	0%																								8,1%				8,2%
		2001					2004				2007				2010			2013	2016			2019			2022		2023				2024
	-20%

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Andra AP-fonden).

Riskjusterad avkastning

Ifigur 6.5 redovisas Andra AP-fondens totala avkastning efter kostnader samt den riskjusterade avkastningen under den senaste tioårsperioden, 2015–2024. Den riskjusterade avkastningen är mätt med en s.k. sharpe- kvot, som anger hur mycket avkastning som fonden har genererat i förhål- lande till den risk, mätt som avkastningens standardavvikelse (volatilitet), som tagits under tidsperioden. Ju högre sharpekvot, desto bättre avkast- ning givet risken i portföljen. Under 2022 var sharpekvoten negativ, då fondens avkastning understeg den riskfria räntan. Genomsnittet av de årliga värdena under den senaste tioårsperioden var 1,4.

50

Figur 6.5				Andra AP-fondens totala avkastning															Skr. 2024/25:130
				Nominell avkastning efter kostnader, procent
20%																			5
										15,9%			16,3%
15%														3,9					4
			10,3%			9,0%					4								3
10%																	8,2%
5%	4,0%					2,9		Neg.				3,5%				5,9%			2
					1,7														1
0%		0,5										0,4			Neg.	1,1		1,0
																			0
	2015		2016			2017	2018			2019		2020	2021		2022	2023	2024
							-1,3%
-5%																			-1
														-6,7%
-10%																			-2
				Avkastning					Riskjusterad avkastning, sharpekvot (höger axel)

Anm. Andra AP-fonden redovisar fr.o.m. 2024 Sharpekvot över 10 år.

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Andra AP-fonden).

Utveckling av illikvida tillgångar

Andra AP-fondens illikvida tillgångar har gått från att utgöra 23,0 procent av det totala fondkapitalet 2015 till ca 32,7 procent 2024. De illikvida till- gångarna består framför allt av riskkapitalfonder (60,4 miljarder kronor 2024), därefter onoterade fastigheter (48,4 miljarder kronor 2024). Andra AP-fonden har också betydande investeringar i skog och jordbruk (23,3 miljarder kronor 2024). Fastighetsinnehaven ägs till 90 procent genom bolagsstrukturer tillsammans med andra investerare. Fastigheterna utgörs primärt av kontorsfastigheter och har en relativt hög koncentration utanför Sverige. Investeringar inom onoterade aktier utgörs av fond- investeringar utan samarbetspartner. Det bör noteras att värdeförändringar i illikvida tillgångar inte marknadsvärderas löpande utan med en viss eftersläpning. Värderingsfrekvensen bidrar till en viss osäkerhet i värderingen som blir mer påtaglig i takt med att illikvida tillgångars andel av det totala fondkapitalet ökar.

51

Skr. 2024/25:130 Figur 6.6	Andra AP-fondens utveckling av illikvida tillgångar
	2015–2024
	Miljarder kronor

160
															1,8		4,8
140																				7,1
												0,2								23,3
120																21,5		22
100														17,1						60,4
80										23,6	25,5					49		52,5
								20,1						41,3
										18,5
60		15,7		17,1		17,2					9,3
								16,8								7,1
														3,9						10,7
				16,9		15,6												9,1
40		16,3								56,7	58,7					53,8
														48,6						48,4
								46,5										46,2
20		37,1		39,6		39,5
0
	2015			2016	2017		2018		2019		2020	2021			2022		2023		2024
			Fastigheter					Övriga illikvida					Riskkapitalfonder
			Onoterade fastigheter					Infrastruktur					Riskkapitalföretag
			Skog					Onoterade krediter

Anm.: Fr.o.m. 2021 tillämpas en ny definition av illikvida tillgångar. Allokeringen som visas före 2021 kan innehålla tillgångar som enligt den nya definitionen inte klassas som illikvida.

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från andra AP-fonden).

Kostnader

Andra AP-fondens interna kostnader (rörelsekostnader) uppgick för 2024 till 291 miljoner kronor. Fondens rörelsekostnader har under perioden 2020–2024 ökat med ca 56 miljoner kronor. Under 2024 ökade rörelse- kostnaderna med 13 miljoner kronor, varav 9 miljoner kronor utgörs av ökade administrationskostnader.

Fonden arbetar aktivt med kvantitativ förvaltning och i dag förvaltas en betydande del av kapitalet av de interna avdelningarna för kvantitativ förvaltning och tillväxtmarknadsobligationer. Denna typ av förvaltning kräver en ansenlig informationsmängd och datakällor, vilket tillsammans med kostnaden för annan marknadsinformation är en väsentlig del av fondens interna kostnader.

De externa förvaltningskostnaderna för 2024 uppgick till 73 miljoner kronor, vilket är en fortsatt minskning med 35 miljoner kronor. Sedan 2020 har denna post minskat med 204 miljoner kronor till följd av ett kostnadsbesparingsprogram som inleddes 2020. De minskade kostnaderna beror framför allt av att fonden har stängt ned ett antal externa mandat. I slutet av 2024 förvaltades 80 procent av kapitalet internt. Detta är något mer än Fjärde AP-fondens (79 procent) men lägre än Första och Tredje AP-fondernas andel (82 respektive 91 procent).

52

Tabell 6.7		Andra AP-fondens kostnader och antal anställda						Skr. 2024/25:130
		Miljoner kronor
			2020	2021	2022	2023	2024
	Interna kostnader		235	245	262	278	291
	Personalkostnader		150	155	161	170	174
	Lokalkostnader		7	7	7	8	6
	Köpta tjänster		10	12	15	12	15
	Informations- och datakostnader		61	65	70	77	85
	Övrigt		7	6	9	11	11
	Externa förvaltningskostnader1		277	208	201	108	73
	Summa		512	453	463	386	364
	Förvaltningskostnadsandel %		0,14	0,11	0,11	0,09	0,08
	Antal anställda2		71	68	69	68	70
	Antal kvinnor/män		24/47	24/44	25/44	24/44	24/46
	Andel kvinnor %		34	35	36	35	34

1 Exklusive prestationsbaserade arvoden.

2 Vid årets slut.

Källa: Andra AP-fondens årsredovisningar.

Föredömlig förvaltning

Andra AP-fondens arbete med föredömlig förvaltning vägleds av en policy som är antagen av fondens styrelse. Policyn ligger till grund för en strategi som består av sex delar – integrering, väsentlighet, analys, påverkans- arbete, samarbete och transparens. Det praktiska arbetet utgår i sin tur från fokusområden som under 2024 minskat från fem till fyra: 1) klimat,

2) biologisk mångfald, 3) mänskliga rättigheter, och 4) bolagsstyrning. Fokusområdet mångfald har integrerats i bolagsstyrning, som tidigare benämndes ägarstyrning. Utöver det är fokusområdena oförändrade sedan föregående år. Arbetet med föredömlig förvaltning är integrerat i samtliga delar av organisationen och förvaltningen och bedrivs utifrån principen om dubbel väsentlighet. Det innebär att hänsyn tas både till hur fondens investeringar påverkas av hållbarhetsrelaterade risker/möjligheter samt till hur fonden genom sina innehav påverkar människa och miljö.

Andra AP-fonden röstade under 2024 på 142 svenska och 1 311 utländ- ska bolagsstämmor (2023: 127 respektive 1 401 stämmor). Det motsvarar 96 respektive 89 procent av andelen av portföljvärdet av svenska och utländska bolag i den noterade portföljen. Under 2024 var Andra AP-fonden även aktiv i elva svenska valberedningar (2023: tolv valbered- ningar).

Andra AP-fonden har fastställt åtta långsiktiga mål inom arbetet med föredömlig förvaltning som är relaterade till fondens fyra fokusområden. Två av målen har reviderats under året. För hållbarhetsmål fyra har mätetalet justerats, där en ny process och modell för identifiering av högriskbolag har implementerats. Mål åtta har uppdaterats till att mäta

andelen av portföljvärdet där röstning har ägt rum, i stället för antalet.

53

Skr. 2024/25:130 Målsättningarna är definierade mot kvantitativa mätetal och är en kombination av aktivitets- (t.ex. att genomföra ett antal aktiviteter inom en given tidsperiod) och resultatmål (t.ex. att uppnå ett visst resultat). Eftersom samtliga mål är av medel- eller långfristig karaktär saknas gräns- värden för 2024.

I tabell 6.8 redovisas Andra AP-fondens mål och resultat för 2024. Som jämförelse redovisas även resultat för 2023.

Tabell 6.8 Andra AP-fondens mål inom arbetet med föredömlig förvaltning

Mål		Måluppfyllelse
Nr	Beskrivning	Mätetal	2023	2024
	Fokusområde: Klimat
1	Nettonollutsläpp av växthusgaser i	Koldioxid-	5,4	6,3
	portföljbolagen senast 2045.	utsläpp,
		Scope 1–3
		(mnt
		CO₂e)
	Minskade utsläpp av växthusgaser	Föränd-	-48	-44
	(basår 2019)	ring från
	2025: -35 procent	2019
	2030: -55 procent	(procent)
2	Alla tillgångsslag i linje med	Andel av	76	94
	Parisavtalet.	strategisk
		portfölj
		(procent)
	Fokusområde: Biologisk mångfald
3	Bidra till en positiv nettoutveckling för	Ännu ej	-	-
	naturen 2030.1	definierat
4	En portfölj som inte bidrar till illegal	Procent av	-	91
	avskogning 2025.	högrisk-
		bolag med
		aktivt på-
		verkans-
		arbete
	Fokusområde: Mänskliga rättigheter
5	Implementerat FN:s vägledande principer	Andel av	71	100
	för företag och mänskliga rättigheter	strategisk
	2025.	portfölj
		med due
		diligence-
		process i
		linje med
		principer
		(procent)
62	Mänskliga rättighetsperspektiv ska	Ännu ej	-	-
	genomsyra alla delar av fondens	definierat
	verksamhet 2030.

54

Mål		Måluppfyllelse			Skr. 2024/25:130
Nr	Beskrivning	Mätetal	2023	2024
	Fokusområde: Bolagsstyrning
7	Fondens noterade innehav ska i	Genom-	Sverige: 38	Sverige: 37
	genomsnitt ha minst 40 procent av	snittlig	Utland: 29	Utland: 31
	vardera kön i styrelsen 2030.	andel
		kvinnor i
		styrelsen
		(procent)
8	Aktivt och ansvarsfullt ägarskap genom	Procent av	Sverige: 87	Sverige: 96
	ett ökat antal dialoger och röstning i	fondens	Utland: 76	Utland: 89
	fondens samtliga noterade aktieinnehav.	ägande,
		stämmor
		man
		röstat på

1 Målsättning och mätetal kommer att utvecklas.

2 Målsättning och mätetal kommer att utvecklas

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Andra AP-fonden).

Regeringen bedömer att Andra AP-fonden har satt upp tydliga håll- barhetsmål och arbetat aktivt för att uppnå dem under 2024. Sammantaget uppfyller fonden det lagstadgade målet om att förvalta fondmedlen på ett föredömligt sätt.

Risk- och kontrollverksamhet

Andra AP-fondens interna styrning och kontroll syftar till att processer och arbetssätt utformas på ett sätt som leder till en effektiv och ändamålsenlig verksamhet. Viktiga delar att uppnå är en tillförlitlig finansiell rapporte- ring, att tillämpliga lagar och andra regler följs samt en god förmåga att identifiera, mäta och hantera fondens risker. En väl utformad intern styrning och kontroll hjälper fonden att uppnå sina mål genom att ta önskade risker, hantera oönskade risker samt förhindra resursförluster. Den kan bidra till att säkerställa tillförlitlig finansiell rapportering men också att lagar följs och därigenom undvika förtroendeskador. Arbetet samordnas genom fondledningens kommitté för intern styrning och kontroll. För att på ett strukturerat sätt säkerställa fondens riskhantering och kontrollmiljö arbetar Andra AP-fonden enligt principen om tre försvarslinjer. Principen syftar till att skapa en lämplig åtskillnad av ansvar mellan kapitalförvaltningen (första försvarslinjen), risk- och regel- efterlevnad (andra försvarslinjen) samt internrevision (tredje försvars- linjen).

De av regeringen utsedda revisorerna har i revisionen för 2024 bl.a. granskat Andra AP-fondens interna styrning och kontroll samt att regeringens riktlinjer för anställningsvillkor för ledande befattningshavare följs (se avsnitt 7.3). Utöver denna granskning är det förenat med svårig- heter för regeringen att närmare utvärdera fondens interna styrning (eng. governance).

55

Skr. 2024/25:130 6.3

Tredje AP-fonden

Regeringens bedömning: Tredje AP-fonden har hanterat nettoflödet mellan in- och utbetalningarna i inkomstpensionssystemet som avsett. Fonden har genererat avkastning som bidrar till inkomstpensions- systemets långsiktiga finansiering. Fonden har även uppfyllt målet att fondmedlen ska förvaltas på ett föredömligt sätt. Sammantaget har Tredje AP-fonden infriat regeringens förväntningar på fonden.

Skälen för regeringens bedömning

Sammanfattning

Under 2024 överförde Tredje AP-fonden 2,0 miljarder kronor till inkomst- pensionssystemet. Fonden har därmed bidragit till att hantera det under- skott som uppstår när summan av inbetalda pensionsavgifter är lägre än summan av utbetalda pensioner.

Tredje AP-fonden har även bidragit till inkomstpensionssystemets lång- siktiga finansiering. Fondens genomsnittliga årliga avkastning har sedan den 1 juli 2001 uppgått till 6,9 procent, vilket omräknat i reala termer för att vara jämförbart med fondens avkastningsmål varit 4,8 procent under samma period. Avkastningen överstiger fondens långsiktiga avkastnings- mål (3,5 procents genomsnittlig real avkastning efter kostnader per år). Fondens avkastning efter kostnader 2024 var 10,3 procent, jämfört med 7,8 procent 2023.

Tredje AP-fonden har arbetat med föredömlig förvaltning under 2024 genom att vara en aktiv ägare, integrera hållbarhet i kapitalförvaltningen och beakta hållbarhet, utan att göra avkall på avkastningen.

Tabell 6.9	Tredje AP-fondens resultat
	Miljarder kronor
		2020	2021	2022	2023	2024
Ingående fondkapital		393,7	423,0	502,3	468,4	499,8
Överföringar		-7,9	-7,5	-4,7	-4,8	-4,8
Årets resultat		37,2	86,8	-29,2	36,2	51,3
Utgående fondkapital		423,0	502,3	468,4	499,8	549,1
Årets förändring, mdkr		29,3	79,3	-33,9	31,4	49,3
Procent
Avkastning före kostnader		9,8	20,8	-5,7	7,8	10,4
Avkastning efter kostnader		9,7	20,7	-5,8	7,8	10,3

Källa: Tredje AP-fondens årsredovisningar.

Fondkapital och resultat

Tredje AP-fondens resultat efter kostnader uppgick till 51,3 miljarder kronor 2024, vilket motsvarar en avkastning på 10,3 procent efter kost- nader. Under året överfördes 2,0 miljarder kronor till inkomstpensions- systemet. Sammantaget ökade fondkapitalet med 49,3 miljarder kronor till 549,1 miljarder kronor.

56

Under 2024 uppgick Tredje AP-fondens totala avkastning till 10,4 pro- cent före kostnader. Största positiva bidraget till avkastningen kom från globala aktier (6,6 procentenheter), svenska aktier (1,0 procentenheter), valutaeffekter samt valutapositioner (1,8 procentenheter) och räntebärande tillgångar (0,5 procentenheter). Även alternativa investeringar bidrog marginellt till avkastningen (med 0,2 procentenheter).

Tredje AP-fondens avkastningsmål

Målen för Första–Fjärde AP-fondernas placeringsverksamhet anges i lagen om allmänna pensionsfonder. Första–Fjärde AP-fonderna ska för- valta kapitalet så att det blir till största möjliga nytta för pensionssystemet. Avkastningen ska vara hög, och den totala risknivån ska vara låg. Fond- medlen ska, vid vald risknivå, placeras så att långsiktigt hög avkastning uppnås. Första–Fjärde AP-fonderna ska dessutom investera ansvarsfullt och hållbart utan att göra avkall på avkastning och risknivå. Styrelsen i varje fond har satt upp konkreta förvaltningsmål utifrån de mål som anges i lagen. Fonderna fastställer själva konkreta mål, förväntningar och risk- nivåer inom de placeringsregler som gäller enligt lagen samt vad upp- draget innebär i konkreta portföljplaceringar. Första–Fjärde AP-fonderna gör egna analyser och arbetssättet mellan fonderna skiljer sig även åt.

Tredje AP-fonden arbetar med ett övergripande långfristigt avkast- ningsmål. Målet är 3,5 procent real avkastning per år över en långsiktig horisont (över 10 år). Tredje AP-fonden kombinerar analys av pensions- systemets skuld- och tillgångssida i större detalj för att definiera det långfristiga målet. Det långfristiga avkastningsmålet baseras på en bedömning att den teoretiskt möjliga avkastningen från en optimal portfölj är 4,0 procent med en justering utifrån genomförbarhet om -0,5 procent.

Avkastningsmålet kan för Tredje AP-fonden ses som en funktion av fondens valda risknivå för portföljen. Avkastningsmålet härleds från den förväntade avkastningen för portföljen givet den önskvärda risknivån.

Genom ALM-analys identifieras en teoretiskt möjlig avkastning, vid den önskvärda risknivån, för en optimal portfölj. Den optimala portföljen justeras sedan utifrån praktisk genomförbarhet och realiserbarhet, vilket mynnar ut i ett avkastningsmål.

Tredje AP-fondens långsiktiga mål utgår från en analys av pensions- systemet och acceptabel risknivå på en 40-årig horisont som sedan reduceras till en mer överskådlig framtid om 25 år. För att antaganden om avkastningar ska anses än mer tillförlitliga definierar sedan Tredje AP-fonden sitt avkastningsmål över en kortare horisont, ”mer än 10 år”.

Uppföljning av Tredje AP-fondens avkastningsmål

Regeringens utvärdering ska bl.a. granska hur väl styrelsen har operationaliserat de övergripande målen. Värderingen av avkastning och risk får i slutändan därför stor betydelse. Utvärderingen ska även ta fasta på i vilken grad de uppsatta målen har uppnåtts. Utvärderingen bör primärt avse ett långsiktigt perspektiv. En sådan inriktning av utvärderingen minskar uppmärksamheten på fondens kortsiktiga utveckling och kan förväntas bidra till att fonden ska uppvisa ökad självständighet i förvaltningsfrågor. Ett långsiktigt perspektiv för utvärdering överens- stämmer även med fondens uppdrag (se bilaga 1).

Skr. 2024/25:130

57

Skr. 2024/25:130 I tabell 6.10 redovisas genomsnittlig avkastning för hela perioden 2001–2024, för den senaste tioårsperioden 2015–2024 samt för den senaste femårsperioden 2020–2024. Avkastningsmålet är uttryckt i reala termer och därför redovisas även för motsvarande tidsperioder Tredje AP-fondens avkastning, omräknat i reala termer, för att vara jämförbart med fondens målsättning för avkastningen.

Tabell 6.10 Tredje AP-fondens avkastning och avkastningsmål

Procent

	2001–2024	2015–2024	2020–2024
Genomsnittlig nominell	6,9	8,4	8,2
avkastning
Genomsnittlig real avkastning	4,8	5,3	3,7
Långsiktigt avkastningsmål	3,5	3,5	3,5
(realt)

1 Tidsperioden gäller fr.o.m. den 1 juli 2001.

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Tredje AP-fonden).

Av tabellen framgår att Tredje AP-fondens årliga nominella genom- snittliga avkastning efter kostnader uppgick till 8,2 procent under den senaste femårsperioden (2020–2024) och 8,4 procent under tioårsperioden (2015–2024). För hela perioden 2001–2024 har fondens genomsnittliga avkastning uppgått till 6,9 procent per år, i nominella termer. Fondens avkastningsmål är 3,5 procents genomsnittlig real avkastning efter kostnader per år, på lång sikt. Detta kan jämföras med fondens årliga genomsnittliga avkastning efter kostnader, omräknat i reala termer för att vara jämförbart med fondens avkastningsmål, som uppgick till 3,7procent under den senaste femårsperioden (2020–2024), 5,3 procent under den senaste tioårsperioden (2015–2024) och 4,8 procent för hela perioden 2001–2024. Tredje AP-fonden har därmed uppnått styrelsens långfristiga avkastningsmål under samtliga nämnda perioder.

Finansiell risk och tillgångsallokering

Tredje AP-fondens förvaltningsmodell är utformad för att möjliggöra att fonden över tid uppnår de av styrelsen fastställda avkastnings- och hållbarhetsmålen. För att göra detta ska fondens särdrag utnyttjas. En förutsättning för att kunna uppnå avkastningsmålet är att fondens kapital investeras i en hög andel risktillgångar.

Fonden införde en ny portföljstruktur 2020, organiserad utifrån till- gångsslag. Fondens styrelse fattar beslut om Långsiktig Statisk Portfölj (LSP), vilket är styrelsens utvärderingsportfölj och fastställer allokerings- intervall för tillgångsslagen aktier, räntor, alternativa investeringar och valutor, som utgör de yttre ramarna för den verkställande direktörens ansvar att bedriva kapitalförvaltning. Den verkställande direktören ansvarar för utnyttjandet av de beslutsramar som styrelsen delegerat, och kan delegera dessa vidare i organisationen. I tillägg till detta har fonden investeringskommittéer för allokeringsfrågor. Riskkommittén utgör en operativ beslutsform för riskfrågor. Investeringsportföljen har som mål att

58

överprestera LSP genom aktiv förvaltning och placeringar i såväl likvida Skr. 2024/25:130 som illikvida tillgångsslag.

Enligt förvaltningsmodellen ska kapitalförvaltningens organisation och ansvarsfördelning i huvudsak följa portföljstrukturen. Kapitalförvaltnings- chefen ansvarar för portföljens övergripande allokering, och förvalt- ningsbesluten ska fattas av de enheter som har störst möjlighet att bedriva förvaltningen så framgångsrikt och kostnadseffektivt som möjligt.

Tredje AP-fondens portfölj baserat på tillgångsslag bestod vid 2024 års slut av 48,3 procent aktier, 22,0 procent räntebärande tillgångar 28,7 pro- cent alternativa investeringar och 1 procent övrigt (se figur 6.7). Allokeringen förändrades under 2024 framför allt genom att fonden ökade allokeringen mot aktier, vars andel steg med 5,3 procentenheter. Aktie- innehavets positiva avkastning, och andra tillgångsslags negativa utveckling bidrog, också till ökningen i aktieexponeringen. Allokeringen till räntebärande tillgångar och alternativa investeringar minskade samtidigt med 2,4 respektive 2,1 procentenheter.

Figur 6.7 Tillgångsallokering Tredje AP-fonden

Procent av totala tillgångar

		Svenska							Globala aktier									Aktier i tillväxtmarknader
		aktier
100%		Räntebärande tillgångar							Alt. investeringar									Övrigt
		3,0%	3%
90%					6%			14,3%				17,5%	20,2%
																24,9%						30,8%			28,7%
80%		45,0%	42%																35,0%
70%					41%
								35,7%				33,6%	37,0%
60%																30,9%						24,4%			22,0%
																			24,7%
50%
					4%			5,8%																	1,0%
												5,6%
40%																6,3%
		34,0%	38%										4,6%
30%
					36%			29,0%				30,6%	25,6%			25,3%			28,5%			30,2%			35,4%
20%
10%
		18,0%	17%				14,9%
					10%						12,4%		12,4%		12,4%			11,5%			12,8%			12,0%
0%
	2001		2004	2007		2010				2013			2016	2019			2022			2023			2024

Anm. Övrigt består dels av interna så kallade absolutavkastande strategier (omfattar handel i aktier, räntor och valuta), dels av externa investeringar i hedgefonder.

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Tredje AP-fonden).

Riskjusterad avkastning

Ifigur 6.8 redovisas Tredje AP-fondens totala avkastning efter kostnader och den riskjusterade avkastningen under den senaste tioårsperioden, 2015–2024. Den riskjusterade avkastningen är mätt med en s.k. sharpe- kvot, som anger hur mycket avkastning som fonden har genererat i förhållande till den risk, mätt som avkastningens standardavvikelse (volatilitet), som tagits under tidsperioden. Ju högre sharpekvot, desto bättre avkastning givet risken i portföljen. Under 2022 var sharpekvoten

59

Skr. 2024/25:130 negativ, då fondens avkastning understeg den riskfria räntan. Genom- snittet av de årliga värdena under den senaste tioårsperioden var 1,6.

Figur 6.8 Tredje AP-fondens totala avkastning

Nominell avkastning efter kostnader, procent

25%																			5,0
								4,3			20,7%
20%								17,6%											4,0
15%					2,8							4,0							3,0
			9,4%		8,8%				9,7%								10,3%
10%															7,8%				2,0
	6,8%																	1,1
				1,6
5%																0,8			1,0
		1,0				0,6%				0,9							Neg	.
						0,3
0%														0					0,0
	2015		2016		2017	2018		2019	2020		2021			2022	2023		2024
-5%																			- 1,0
													-5,8%
-10%																			- 2,0
				Avkastning			Riskjusterad avkastning, sharpekvot (höger axel)
Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Tredje AP-fonden).

Utveckling av illikvida tillgångar

Tredje AP-fondens illikvida tillgångar har gått från att utgöra 16 procent av det totala fondkapitalet 2015 till 29 procent 2024.

De illikvida tillgångarna består framför allt av onoterade fastigheter (77,0 miljarder kronor 2024), därefter riskkapitalföretag (44,1 miljarder kronor 2024). De onoterade fastighetsinnehaven ägs genom fem direkt- ägda bolag varav fyra tillsammans med andra investerare. Fastighets- bolagen är i huvudsak koncentrerade till den svenska marknaden men diversifierade över olika segment (kontor, bostäder och samhälls- fastigheter). Investeringar inom onoterade aktier utgörs av fondinveste- ringar utan samarbetspartner. Det bör noteras att värdeförändringar i illikvida tillgångar inte marknadsvärderas löpande utan med en viss eftersläpning. Värderingsfrekvensen bidrar till en viss osäkerhet i värderingen som blir mer påtaglig i takt med att illikvida tillgångars andel av det totala fondkapitalet ökar.

60

Figur 6.9				Tredje AP-fondens utveckling av illikvida tillgångar															Skr. 2024/25:130
				2015–2024
				Miljarder kronor
180
160														0		0,7		0,2
														14,5				14,7
																13,8
140														1,1				3,5
													0,5			0,5
120													11,7	34,9		36,3		44,1
													8,5
100													30,1
														25,1
																21,6
80											18							19,6
									16				15,0
											10
60								13	10		6
				10		10		9	5
						9		5
		10		5
						5
40				6										81,5		81,3		77,0
		5									62		68,9
		6						48	56
20				38		40
		29
0
	2015		2016		2017			2018	2019	2020		2021		2022	2023		2024
	Fastigheter						Skog				Infrastruktur				Riskkapitalfonder
	Onoterade fastigheter						Infrastruktur				Riskkapitalföretag				Onoterade krediter
	Skog						Försäkringsrisker

Anm.: Fr.o.m. 2021 tillämpas en ny definition av illikvida tillgångar. Allokeringen som visas före 2021 kan innehålla tillgångar som enligt den nya definitionen inte klassas som illikvida .

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Tredje AP-fonden).

Kostnader

Tredje AP-fondens interna kostnader (rörelsekostnader) uppgår för 2024 till 320 miljoner kronor.

Tredje AP-fondens rörelsekostnader har under perioden 2020–2024 ökat med ca 98 miljoner kronor. Under 2024 ökade rörelsekostnaderna med 35 miljoner kronor, varav 28 miljoner kronor utgörs av ökade administra- tionskostnader.

De externa förvaltningskostnaderna har varierat mellan som mest 142 och som lägst 49 miljoner kronor under perioden 2020–2024, delvis beroende på värdeutvecklingen under åren, eftersom avgifterna på externa mandat baseras på förvaltad volym, men framför allt på grund av att fondens kapital under extern förvaltning har minskat för att i stället förvaltas internt av fonden själv. Detta förklarar också de ökade interna kostnaderna. År 2024 uppgick de externa förvaltningskostnaderna till 49 miljoner kronor, vilket var en minskning med 27 miljoner kronor från föregående år, trots en positiv värdeutveckling under året och förklaras i stället av minskade arvoden för noterade tillgångar.

Tabell 6.11 Tredje AP-fondens kostnader och antal anställda

Miljoner kronor

	2020	2021	2022	2023	2024
Interna kostnader	222	234	252	285	320
Personalkostnader	138	147	152	168	175
Lokalkostnader	12	13	17	15	16

61

Skr. 2024/25:130		2020	2021	2022	2023	2024
	Köpta tjänster	12	17	17	22	13
	Informations- och datakostnader	54	53	60	73	113
	Övrigt	5	4	5	6	3
	Externa förvaltningskostnader1	126	142	119	76	49
	Summa	348	376	371	361	369
	Förvaltningskostnadsandel %	0,09	0,08	0,08	0,07	0,07
	Antal anställda	60	61	66	702	732
	Antal kvinnor/män	26/34	26/35	27/39	29/41	30/43
	Andel kvinnor %	43	43	41	41	41
1Exklusive prestationsbaserade arvoden.

2Vid årets slut. Varav 3 anställda i AP-fondernas etikråd. Källa: Tredje AP-fondens årsredovisningar.

Föredömlig förvaltning

Tredje AP-fondens arbete med föredömlig förvaltning utgår från fondens policy för ansvarsfulla investeringar som årligen revideras och fastställs av styrelsen. Arbetet är integrerat i förvaltningen och utgör en del av de analyser som ligger till grund för investeringsbeslut. Tredje AP-fonden arbetar med fyra fokusområden – bolagsstyrning, klimat, mänskliga rättigheter och biologisk mångfald. Fokusområdena 2024 är oförändrade sedan föregående år.

Tredje AP-fonden har under 2024 fört regelbundna dialoger med portföljbolag, deltagit i valberedningar och styrelser samt röstat på bolags- stämmor. Fonden röstade under 2024 på 154 svenska och 959 utländska bolagsstämmor (2023: 170 respektive 1 050 stämmor). Det motsvarar 95 respektive 100 procent av antalet svenska och utländska bolag i den noterade portföljen. Under 2024 deltog Tredje AP-fonden även i fem svenska valberedningar, i likhet med föregående år.

Tredje AP-fonden har fastställt tio övergripande mål för att uppnå målsättningen att fondmedlen ska förvaltas på ett föredömligt sätt genom ansvarsfulla investeringar och ansvarsfullt ägande. Målsättningarna är definierade mot kvantitativa mätetal och är en kombination av aktivitets- (t.ex. att genomföra ett antal aktiviteter inom en given tidsperiod) och resultatmål (t.ex. att uppnå ett visst resultat). Eftersom målen är av medel- eller långfristig karaktär saknas gränsvärden för 2024.

Itabell 6.2 redovisas Tredje AP-fondens hållbarhetsmål och resultat för 2024. Som jämförelse redovisas även resultat för 2023.

Tabell 6.12 Tredje AP-fondens mål inom arbetet med föredömlig förvaltning

Mål	Resultat
Nr Beskrivning	Mätetal	2023	2024
	Fokusområde: Bolagsstyrning

62

Mål		Resultat			Skr. 2024/25:130
Nr	Beskrivning	Mätetal	2023	2024
1	Alla svenska storbolag i portföljen ska ha	Andel av	39	43
	minst 40 procent av det underrepresen-	det under-
	terade könet i styrelsen 2026.	represen-
		terade
		könet
		(procent)
2	Andel svenska bolag i portföljen med	Andel	20	41
	hållbarhetskriterier i incitamentsprogram	bolag i
	ska fördubblas från 20 till 40 procent	portföljen
	senast 2025.	(procent)
	Fokusområde: Klimat
3	Halverat CO2-avtryck i den direktägda	Koldioxid-	0,7	0,6
	aktieportföljen 2019–2025.	avtryck i	(-32 procent	(-43 procent
		den note-	jämfört med	jämfört med
		rade port-	2019)	2019)
		följen,
		Scope 1
		och 2
		(mnt
		CO₂e)
4	Samtliga portföljbolag ska vara i linje	Andel	38	201
	med 1,5-gradersmålet vid 2040.	bolag
		(procent)
5	Föra påverkansdialog med bolag som	Andel	Dialoger	Dialoger
	står för 70 procent av utsläppen 2023	initierade	initierades	pågår
	och 90 procent av utsläppen 2030.	dialoger	under första
			kvartalet
			2023
6	25 procent av ränteportföljen ska vara	Andel av	22	25
	investerad i hållbara obligationer senast	ränte-
	2025.	portföljen
		(procent)
	Fokusområde: Biologisk mångfald
7	Samtliga bolag inom prioriterade sektorer	Andel	59	59
	ska ha policy för biologisk mångfald	bolag
	2030 (505 bolag i aktieportföljen under	(procent)
	2023).
8	Samtliga bolag inom prioriterade sektorer	Andel	-2	22
	ska följa rekommendationer från The	bolag
	Taskforce on Nature-related Financial	(procent)
	Disclosures (TFND) 2030 (505 bolag i
	aktieportföljen under 2023).
	Fokusområde: Mänskliga rättigheter
9	Samtliga bolag i sektorer med förhöjd	Andel	91	97
	risk ska ha policy för mänskliga	bolag
	rättigheter 2030.	(procent)
				63

Skr. 2024/25:130	Mål	Resultat
	Nr Beskrivning	Mätetal	2023	2024
	10 Samtliga bolag i sektorer med exponering	Andel	60	57
	mot utsatta grupper ska ha genomlys-	bolag
	ningsprocess 2030.	(procent)

Anm.: Mål 7–10 är nya för 2023.

1 Förändrad metodik

2TFND-ramverket publicerades hösten 2023. Målet mäts från 2024. Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Tredje AP-fonden).

Regeringen bedömer att Tredje AP-fonden har satt upp tydliga håll- barhetsmål och arbetat aktivt för att uppnå dem under 2024. Sammantaget uppfyller fonden det lagstadgade målet om att förvalta fondmedlen på ett föredömligt sätt.

Risk- och kontrollverksamhet

Tredje AP-fondens kontrollfunktioner består av riskkontrollfunktionen och funktionen för regelefterlevnad. Dessa funktioner är oberoende i förhållande till kapitalförvaltningen. Riskkontrollfunktionen utgörs av avdelningen riskkontroll och avkastningsanalys. Avdelningen ansvarar för analys, uppföljning och kontroll av fondens risker, avkastning och limiter- värdering av portföljen samt fondens affärssystem och risksystem. Chefen för avdelningen rapporterar till fondens risk- och administrationschef. Risk- och administrationschefen rapporterar till den verkställande direk- tören samt till styrelsen vid behov och utgör informationskanal för risk- rapportering till styrelsen.

De av regeringen utsedda revisorerna har i revisionen för 2024 bl.a. granskat Tredje AP-fondens interna styrning och kontroll samt att rege- ringens riktlinjer för anställningsvillkor för ledande befattningshavare följs (se avsnitt 7.3). Utöver denna granskning är det förenat med svårig- heter för regeringen att närmare utvärdera fondens interna styrning (eng. governance).

6.4 Fjärde AP-fonden

Regeringens bedömning: Fjärde AP-fonden har hanterat nettoflödet mellan in- och utbetalningarna i inkomstpensionssystemet som avsett. Fonden har genererat avkastning som bidrar till inkomstpensions- systemets långsiktiga finansiering. Fonden har även uppfyllt målet att fondmedlen ska förvaltas på ett föredömligt sätt. Sammantaget har Fjärde AP-fonden infriat regeringens förväntningar på fonden.

	Skälen för regeringens bedömning
	Sammanfattning
	Under 2024 överförde Fjärde AP-fonden 2,0 miljarder kronor till inkomst-
	pensionssystemet. Fonden har därmed bidragit till att hantera det under-
	skott som uppstår när summan av inbetalda pensionsavgifter är lägre än
64	summan av utbetalda pensioner.

Fjärde AP-fonden har även bidragit till inkomstpensionssystemets lång- Skr. 2024/25:130 siktiga finansiering. Fjärde AP-fondens genomsnittliga årliga avkastning

har sedan den 1 juli 2001 uppgått till 6,8 procent, vilket omräknat i reala termer för att vara jämförbart med fondens avkastningsmål varit

4,9 procent under samma period. Det överstiger fondens långsiktiga avkastningsmål (3,5 procents genomsnittlig real avkastning efter kost- nader per år). Fondens avkastning efter kostnader uppgick till 10,1 procent 2024, jämfört med 9,6 procent för 2023.

Fjärde AP-fonden har arbetat med föredömlig förvaltning under 2024 genom att vara en aktiv ägare, integrera hållbarhet i kapitalförvaltningen och beakta hållbarhet, utan att göra avkall på avkastningen.

Tabell 6.13 Fjärde AP-fondens resultat

Miljarder kronor

	2020	2021	2022	2023	2024
Ingående fondkapital	418,0	449,4	527,6	460,5	499,6
Överföringar	-7,9	-7,5	-4,7	-4,8	-2,0
Årets resultat	39,3	85,7	-62,5	43,9	50,7
Utgående fondkapital	449,4	527,6	460,5	499,6	548,2
Årets förändring	31,4	78,2	-67,1	39,1	48,6
Procent
Avkastning före kostnader	9,7	19,3	-11,8	9,6	10,2
Avkastning efter kostnader	9,6	19,2	-11,9	9,6	10,1

Källa: Fjärde AP-fondens årsredovisningar.

Fondkapital och resultat

Fjärde AP-fondens resultat efter kostnader uppgick till 50,7 miljarder kronor 2024, vilket motsvarar en avkastning efter kostnader på 10,1 pro- cent. Under året överfördes 2,0 miljarder kronor till inkomstpensions- systemet. Sammantaget ökade fondkapitalet under 2024 med 48,6 mil- jarder kronor till 548,2 miljarder kronor.

Under 2024 uppgick Fjärde AP-fondens totala avkastning till 10,2 pro-
cent före kostnader. Största positiva bidragen till avkastningen kom från
utländska aktier i utvecklade marknader (6,4 procentenheter) och svenska
aktier (1,3 procentenheter). Alternativa tillgångar samt valutasäkringar
bidrog positivt till avkastningen (med 0,4 respektive 1,2 procentenheter).
Fjärde AP-fondens avkastningsmål
Målen för Första–Fjärde AP-fondernas placeringsverksamhet anges i
lagen om allmänna pensionsfonder. Första–Fjärde AP-fonderna ska för-
valta kapitalet så att det blir till största möjliga nytta för pensionssystemet.
Avkastningen ska vara hög, och den totala risknivån ska vara låg. Fond-
medlen ska, vid vald risknivå, placeras så att långsiktigt hög avkastning
uppnås. Första–Fjärde AP-fonderna ska dessutom investera ansvarsfullt
och hållbart utan att göra avkall på avkastning och risknivå. Styrelsen i
varje fond har satt upp konkreta förvaltningsmål utifrån de mål som anges
i lagen. Fonderna fastställer själva konkreta mål, förväntningar och risk-
nivåer inom de placeringsregler som gäller enligt lagen samt vad upp-	65

Skr. 2024/25:130 draget innebär i konkreta portföljplaceringar. Första–Fjärde AP-fonderna gör egna analyser och arbetssättet mellan fonderna skiljer sig även åt.

Fjärde AP-fonden har två avkastningsmål – ett långfristigt (på 40 års sikt) och ett medelfristigt (på 10 års sikt). Fjärde AP-fonden har som mål att totalavkastningen på lång sikt ska uppgå till 3,5 procent realt per år i genomsnitt. Målet är utformat utifrån en sammantagen avvägning mellan förväntad avkastning och risknivå på tillgångsmarknaderna för att på bästa möjliga sätt tillfredsställa pensionssystemets behov av avkastning för att på ett generationsneutralt sätt balansera pensionssystemets tillgångar och skulder på 40 års sikt. Det långsiktiga avkastningsmålet består av avkast- ningsförväntan på en tillgångsallokering med en risknivå bäst anpassad för pensionssystemet (2,8–2,9 procent) samt av aktiv förvaltning (0,5 pro- cent). Förväntad avkastning från ALM-analysens bedömning av vad en vald passiv portfölj av aktier och räntor med en viktfördelning i det valda aktiespannet kan generera understiger det långsiktiga avkastningsmålet. Den slutliga bedömningen om 3,5 procent omfattar därmed också den förväntade meravkastningen från sammansättningen av referensportföljen på medellång sikt, samt avkastningen från Fjärde AP-fondens aktiva förvaltning.

Det långsiktiga målet kompletteras med ett medelfristigt mål på realt

3 procent per år i genomsnitt för den kommande tioårsperioden. Det medelfristiga avkastningsmålet består av förväntad avkastning på vald medelfristig tillgångsallokering (ca 2–2,5 procent) samt bidrag från aktiv förvaltning. Tillsammans ger det ett mål på 3 procent realt. Det medel- siktiga målet är lägre än det långsiktiga, då fonden anser det vara svårt att bibehålla en hög avkastning över den kommande tioårsperioden givet förväntad marknadsutveckling. Över tid förväntas det nuvarande lägre medelfristiga avkastningsmålet normaliseras så att det kommer att motsvara det långsiktiga avkastningsmålet. Under 2024 gjordes en översyn av det medelfristiga avkastningsmålet, vilket resulterade i att det höjdes till 3,5 procents real avkastning från och med 2025, vilken därmed motsvarar det långsiktiga reala avkastningsmålet.

Uppföljning av Fjärde AP-fondens avkastningsmål

Regeringens utvärdering ska bl.a. granska hur väl styrelsen har operationaliserat de övergripande målen. Värderingen av avkastning och risk får i slutändan därför stor betydelse. Utvärderingen ska även ta fasta på i vilken grad de uppsatta målen har uppnåtts. Utvärderingen bör primärt avse ett långsiktigt perspektiv. En sådan inriktning av utvärderingen minskar uppmärksamheten på fondens kortsiktiga utveckling och kan förväntas bidra till att fonden ska uppvisa ökad självständighet i förvaltningsfrågor. Ett långsiktigt perspektiv för utvärdering överens- stämmer även med fondens uppdrag (se bilaga 1).

I tabell 6.14 redovisas genomsnittlig avkastning efter kostnader för hela perioden 2001–2024, för den senaste tioårsperioden 2015–2024 samt för den senaste femårsperioden 2020–2024. Fjärde AP-fondens målsättning för avkastningen är uttryckt i reala termer och därför redovisas även för motsvarande tidsperioder fondens avkastning, omräknat i reala termer, för att vara jämförbart med målsättning för avkastningen.

66

Tabell 6.14 Fjärde AP-fondens avkastning och avkastningsmål

Procent

	2001–2024	2015–2024	2020–2024
Genomsnittlig nominell	6,8	8,0	6,8
avkastning
Genomsnittlig real avkastning	4,9	5,0	2,4
Långsiktigt avkastningsmål	3,5
(realt) (40 år)
Medelfristig avkastningsmål		3,0	3,0
(realt) (10 år)

1 Tidsperioden gäller fr.o.m. den 1 juli 2001.

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Fjärde AP-fonden).

Itabellen framgår att Fjärde AP-fondens genomsnittliga avkastning efter kostnader uppgick till 6,8 procent under den senaste femårsperioden och 8,0 procent under den senaste tioårsperioden. För hela perioden 2001–2024 har fondens genomsnittliga avkastning uppgått till 6,8 procent per år, i nominella termer. Fondens avkastningsmål är 3,5 procents genom- snittlig real avkastning efter kostnader per år på lång sikt och 3,0 procent på medellång sikt. Detta kan jämföras med fondens årliga genomsnittliga avkastning efter kostnader, omräknat i reala termer för att vara jämförbart med fondens avkastningsmål, som uppgick till 2,4 procent under den senaste femårsperioden (2020–2024), 5,0 procent under den senaste tioårsperioden (2015–2024) och 4,9 procent för hela perioden 2001–2024. Fjärde AP-fonden har uppnått styrelsens långsiktiga avkastningsmål under samtliga nämnda perioder.

Finansiell risk och tillgångsallokering

Fjärde AP-fondens förvaltningsmodell utgår ifrån en långsiktig analys och ett långfristigt avkastningsmål på 40 års sikt som eftersträvar den bästa kombinationen av förväntad avkastning och risk så att pensionssystemet långsiktigt stärks, utan att en generation gynnas på bekostnad av en annan. Utifrån risk- och avkastningsantaganden fastställs sedan acceptabla allokeringsspann för andelen aktier, ränteduration respektive valuta- exponering.

En medelsiktig analys och avkastningsmål tas fram med ett 10-årigt perspektiv för att i större detalj ta hänsyn till rådande ekonomiska situation och dynamik utifrån denna tidshorisont. Baserat på analysen fastställs det medelfristiga avkastningsmålet samt Fjärde AP-fondens dynamiska normalportfölj, vilket är en referensportfölj bestående av olika marknads- index och som beskriver lämplig medelsiktig tillgångsallokering.

Den löpande förvaltningen hanteras av Fjärde AP-fondens operativa förvaltningsorganisation baserat på fastställt avkastningsmål och risk- utrymme.

Fjärde AP-fondens investeringsfilosofi baseras på fondens särdrag som långsiktig investerare med stora frihetsgrader och stort kapital.

Fjärde AP-fondens portfölj bestod vid 2024 års slut av 55 procent aktier, 24 procent räntebärande tillgångar, och 21 procent alternativa investe- ringar. Under 2024 skiftade fondens faktiska allokering främst till aktier

Skr. 2024/25:130

67

Skr. 2024/25:130 (+2,3 procentenheter) och framför allt inom segmentet globala aktier (+3,4 procentenheter). Den ökade aktieexponeringen är delvis en konsekvens av taktiska omallokeringar, men också av den starka utvecklingen i marknadsvärde i noterade aktier under året.

Under 2022 införde Fjärde AP-fonden det nya tillgångsslaget defensiva aktier som vid utgången av 2024 utgjorde ca 6 procent av portföljen. Den nya tillgångsklassen syftar till att dels tillföra avkastningspotential, dels ha stabiliserande egenskaper i en mer problematisk ekonomisk miljö.

Figur 6.10 Tillgångsallokering Fjärde AP-fonden

Procent av totala tillgångar

Svenska aktier Globala aktier Aktier i tillväxtmarknader Räntebärande tillgångar Alt. tillgångar

100%
90%			3,0%			2,3%			3,4%			5,9%			9,3%			9,6%			14,9%			23,0%			21,2%			21,2%
80%			33,9%			36,0%			36,8%			34,5%			32,0%			32,1%
70%																					31,1%
																								27,7%			26,1%			23,9%
60%
									3,0%			5,8%
															4,3%			4,2%
																														5,8%
50%																					6,7%
			38,4%																					5,9%			5,6%
40%						42,1%			38,1%			35,1%			35,5%			35,2%			31,7%						30,9%			34,3%
30%																								27,6%
20%
10%		24,1%
					18,7%			18,6%			18,8%			18,9%			18,9%
																				15,6%			15,6%			16,2%
																													14,9%
0%
	2001			2004			2007			2010			2013			2016			2019			2022			2023			2024

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Fjärde AP-fonden).

Riskjusterad avkastning

I figur 6.11 redovisas Fjärde AP-fondens totala avkastning efter kostnader samt den riskjusterade avkastningen under den senaste tioårsperioden, 2015–2024. Den riskjusterade avkastningen är mätt med en s.k. sharpe- kvot, som anger hur mycket avkastning som fonden har genererat i förhållande till den risk, mätt som avkastningens standardavvikelse (volatilitet), som tagits under tidsperioden. Ju högre sharpekvot, desto bättre avkastning givet risken i portföljen. Under 2022 var sharpekvoten negativ, då fondens avkastning understeg den riskfria räntan. Genom- snittet av de årliga värdena under den senaste tioårsperioden var 1,4.

68

Figur 6.11			Fjärde AP-fondens totala avkastning											Skr. 2024/25:130
			Nominell avkastning efter kostnader, procent
25%														5
							21,7%
20%									19,2%					4
15%		10,0%						9,6%				9,6%	10,1%	3
10%														2
	6,8%
					9,1%
5%						-0,2%								1
0%														0
	2015	2016		2017		2018	2019	2020	2021		2022	2023	2024
-5%														-1
-10%														-2
-15%										-11,9%				-3

Avkastning

Källa: Fjärde AP-fonden.

Utveckling av illikvida tillgångar

Fjärde AP-fondens illikvida tillgångar har gått från att utgöra 9 procent av det totala fondkapitalet 2015 till 19 procent 2024. De illikvida tillgångarna består framför allt av fastigheter och infrastruktur (47,8 respektive 28,0 miljarder kronor 2024). Det bör noteras att värdeförändringar i illikvida tillgångar inte marknadsvärderas löpande utan med en viss efter- släpning. Värderingsfrekvensen bidrar till en viss osäkerhet i värderingen som blir mer påtaglig i takt med att illikvida tillgångars andel av det totala fondkapitalet ökar.

69

Skr. 2024/25:130 Figur 6.12 Fjärde AP-fondens utveckling av illikvida tillgångar 2015–2024

Miljarder kronor

120
100
																						14,6
																	3,4
																	9,7			12,1
80																						13,0
															5,3		12,4			11,1
															7,1
												5,5
60										5,6					10,5		18,5			23,9		28,0
															10,0
					3,6		2,3			2,7			3,8
	3,6												4,7
				3,8						3,9
40					0,7				14,65
	2,4								3,2
20				2,3					33,3	37,9			39,9		48,4		52,0			45,4		47,8
				24,5		27,5
		20,7
0
	2015			2016	2017			2018		2019		2020		2021		2022		2023			2024
			Onoterade fastigheter					Infrastruktur			Riskkapital			Onoterade krediter					Övriga illikvida

Anm.: Fr.o.m. 2021 tillämpas en ny definition av illikvida tillgångar. Allokeringen som visas före 2021 kan dock innehålla tillgångar som enligt den nya definitionen inte längre klassas som illikvida.

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Fjärde AP-fonden).

Kostnader

Fjärde AP-fondens interna kostnader (rörelsekostnader) uppgår för 2024 till 291 miljoner kronor. Fondens rörelsekostnader har under perioden 2020–2024 ökat med ca 45 miljoner kronor. Under 2024 ökade rörelse- kostnaderna med 10 miljoner kronor.

De externa förvaltningskostnaderna uppgick till 104 miljoner kronor för 2024, vilket var en minskning med 14 miljoner kronor från föregående år. Under perioden 2020–2024 minskade de externa förvaltningskostnaderna med 34 miljoner kronor.

Externa förvaltningskostnader minskade som en följd av lägre externa förvaltningsarvoden, beroende på omstrukturering eller avveckling av vissa externa fondinvesteringar.

Tabell 6.15 Fjärde AP-fondens kostnader och antal anställda

	Miljoner kronor
		2020	2021	2022	2023	2024
	Interna kostnader	246	247	259	281	291
	Personalkostnader	155	154	147	162	170
	Lokalkostnader	11	11	16	12	14
	Köpta tjänster	11	12	13	11	13
70	Informations- och datakostnader	62	63	74	87	84

	2020	2021	2022	2023	2024	Skr. 2024/25:130
Övrigt	7	7	9	9	10
Externa förvaltningskostnader1	138	158	140	118	104
Summa	384	405	399	399	395
Förvaltningskostnadsandel %	0,09	0,08	0,08	0,08	0,07
Antal anställda2	65	67	67	76	69
Antal kvinnor/män	26/39	26/41	25/42	29/47	26/43
Andel kvinnor %	40	39	42	38	38

1 Exklusive prestationsbaserade arvoden.

2 Vid årets slut.

Källa: Fjärde AP-fondens årsredovisning.

Föredömlig förvaltning

Fjärde AP-fondens arbete med att förvalta fondmedel på ett föredömligt sätt utgår frånfondens hållbarhetspolicy som anger övergripande riktlinjer och strategier för arbetet. Policyn revideras och fastställs årligen av styrelsen. Hållbarhetsarbetet är integrerat i kapitalförvaltningen, utan att göra avkall på avkastningen. Fonden har fem olika implementerings- strategier för sitt arbete med föredömlig förvaltning: 1) mäta och rapportera kring hållbarhet, 2) integrera hållbarhetsfaktorer i investe- ringsprocesser anpassat efter tillgångsslag, 3) påverka som ägare, investerare och samhällsaktör, 4) reducera hållbarhetsrisker i portföljen, och 5) investera i starka hållbarhetstrender genom riktade och tematiska investeringar. Fjärde AP-fonden har även fastställt två övergripande fokusområden – klimat och miljö samt ägarstyrning. Fokusområdena 2024 är oförändrade sedan föregående år.

Fjärde AP-fonden röstade under 2024 på 136 svenska och 1 221 utländ- ska bolagsstämmor (2023: 131 respektive 1 216 stämmor). Det motsvarar 79 respektive 100 procent av antalet svenska och utländska bolag i den noterade portföljen. Under 2024 deltog Fjärde AP-fonden även i 46 svenska valberedningar (2023: 56 valberedningar).

Fonden har fastställt tio övergripande målrelaterade till fokusområdena. Målen 2024 är i allt väsentligt oförändrade sedan föregående år, bortsett från hållbarhetsmål 6 där mätetalet justerats för att bättre spegla betydelsen av arbetet i valberedningar i relation till portföljvärdet. En majoritet av målen är definierade mot kvantitativa mätetal och samtliga målsättningar är en kombination av aktivitets- (t.ex. att genomföra ett antal aktiviteter) och resultatmål (t.ex. att uppnå ett visst utfall). Målen är huvudsakligen av medel- eller långfristig karaktär. I den utsträckning kortfristiga gräns- värden formulerats för 2024 bedöms målen vara uppfyllda.

Itabell 6.16 redovisas Fjärde AP-fondens hållbarhetsmål och resultat för 2024. Som jämförelse redovisas även resultat för 2023.

71

Skr. 2024/25:130	Tabell 6.16 Fjärde AP-fondens mål inom arbetet med föredömlig
		förvaltning
	Mål		Resultat
	Nr	Beskrivning	Mätetal	2023	2024
	1 Bidra till minskningen av globala klimat-		1. Föränd-	1. -11	1. -15
		utsläpp i enlighet med Parisavtalet.	ring koldi-	2. -65	2. -70
		Halvera portföljens CO₂e -utsläpp 2030	oxidut-
		(jämfört med 2020 års nivå) och nå netto	släpp
		nollutsläpp senast 2040.	under året
			(procent)
			2. Föränd-
			ring koldi-
			oxidut-
			släpp se-
			dan 2010
			(procent)
	2 Göra investeringar som minskar		1. Kol-	1. 41	1. 41
		klimatrisken i portföljen.	dioxid-	2. 41	2. 43
			utsläpp
			som andel
			av globalt
			aktieindex
			(procent)
			2. Kol-
			dioxid-
			intensitet
			som andel
			av globalt
			aktieindex
			(procent)
	3 Göra proaktiva investeringar som bidrar		Genom-	Målet	Målet
		till och drar fördel av klimatomställning.	förda	uppnått.	uppnått.
			investe-
			ringar	7,6 mdkr i	4,6 mdkr i
				nya hållbar-	nya hållbar-
				hetsinveste-	hetsinveste-
				ringar.	ringar.
	4	Utvärdera möjliga förvaltningsstrategier	Kvalitativ	Målet	Målet
		baserat på kartlagda indikatorer.	bedöm-	uppnått	uppnått
			ning
	5	Påverka för klimatomställning.	1. Föränd-	1. -9	1. -11
			ring koldi-	2. -2	2. -4
			oxidut-
			släpp,

portföljmix

(procent)

72

Mål	Resultat			Skr. 2024/25:130
Nr Beskrivning	Mätetal	2023	2024
	2. Föränd-
	ring koldi-
	oxidut-
	släpp,
	bolagens
	utsläpp
	(procent)
Fokusområde: Ägarstyrning
6 Arbeta aktivt i valberedningar i kraft av	1. Antal	1. 56	1. 46
ägarandel.	valbered-	2. 931	2. 53
	ningar
	2. Andel
	av port-
	följvärdet
	där AP4 är
	represent-
	erad i
	valbered-
	ningar
7 Arbeta för ökad mångfald i styrelserna,	Andel	54	45
särskilt med avseende på jämnare	kvinnor av
könsfördelning.	nyvalda
	ledamöter
	(procent)
8 Utöva rösträtten vid svenska stämmor.	1. Antal	1. 131	1. 136
	svenska	2. 74	2. 79
	stämmor
	där fond-
	en röstat
	2. Andel
	stämmor
	där fond-
	en röstat
	(procent
	av totalt
	innehav)
9 Utöva rösträtten vid utländska stämmor.	Antal	1. 1 216	1. 1 221
	utländska	2. 100	2. 100

stämmor

där fonden röstat

2. Andel stämmor där fond- en röstat (procent av totalt

innehav)

73

Skr. 2024/25:130	Mål	Resultat
	Nr Beskrivning	Mätetal	2023	2024
	10 Stötta initiativ som verkar för	Kvalitativ	Målet	Målet
	aktieägares rättigheter och bolagens	bedöm-	uppnått	uppnått
	arbete med hållbarhet	ning

1 Andel av valberedningar där fonden erbjudits delta (procent) Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Fjärde AP-fonden).

Regeringen bedömer att Fjärde AP-fonden har satt upp tydliga håll- barhetsmål och arbetat aktivt för att uppnå dem under 2024. Sammantaget uppfyller fonden det lagstadgade målet om att förvalta fondmedlen på ett föredömligt sätt.

Risk- och kontrollverksamhet

Fjärde AP-fonden delar in riskhanteringen i tre steg: riskstyrning, löpande riskhantering samt uppföljning och kontroll. Styrelsen fastställer årligen en placeringspolicy och en riskhanteringsplan för fondens verksamhet som utgör ett ramverk för fondens riskutrymme. I styrelsen finns ett riskutskott och ett revisionsutskott för att hantera olika aspekter av riskstyrning. Den löpande riskhanteringen är decentraliserad till de operativa delarna i fonden och följer principen om tre försvarslinjer, vilket innebär att fonden skiljer mellan funktioner som ansvarar för risk (ledning och förvaltnings- organisationen), funktioner för övervakning, kontroll och regelefterlevnad och funktionen för oberoende granskning (internrevision). Uppföljning och kontroll av Fjärde AP-fondens finansiella och operativa risker ansvarar enheten Risk & verksamhetsstöd för.

De av regeringen utsedda revisorerna har i revisionen för 2024 bl.a. granskat Fjärde AP-fondens interna styrning och kontroll samt att rege- ringens riktlinjer för anställningsvillkor för ledande befattningshavare följs (se avsnitt 7.3). Utöver denna granskning är det förenat med svårig- heter för regeringen att närmare utvärdera fondens interna styrning (eng. governance).

6.5 Sjätte AP-fonden

Regeringens bedömning: Sjätte AP-fonden har genererat avkastning som bidrar till inkomstpensionssystemets långsiktiga finansiering. Fonden har även uppfyllt målet att fondmedlen ska förvaltas på ett föredömligt sätt. Sammantaget har Sjätte AP-fonden infriat regeringens förväntningar på fonden.

Skälen för regeringens bedömning

Sammanfattning

Sjätte AP-fonden startade redan i slutet av 1996 och är till skillnad från Första–Fjärde AP-fonderna en sluten fond. Det innebär att Sjätte AP-fonden inte ska hantera nettoflöden mellan in- och utbetalningarna i

inkomstpensionssystemet. Fondens uppdrag regleras i lagen om Sjätte

74

AP-fonden. Fondens mål är att skapa långsiktigt hög avkastning med Skr. 2024/25:130 tillfredsställande riskspridning genom investeringar på den onoterade riskkapitalmarknaden. Styrelsen beslutade under 2020 att från och med

2021 använda ett nytt avkastningsmål. Målet syftar till att utvärdera fondens prestation relativt en marknad av onoterade tillgångar globalt, och kommer huvudsakligen utvärderas över rullande femårsperioder.

Avkastningen för 2024 uppgick till 9,0 procent. Den genomsnittliga avkastningen efter kostnader över fem år uppgick till 15,5 procent. Därmed uppfyllde Sjätte AP-fonden sitt långsiktiga avkastningsmål som uppgick till 7,0 procent under samma period.

Tabell 6.17 Sjätte AP-fondens resultat

Miljarder kronor

	2020	2021	2022	2023	2024
Ingående fondkapital	37,5	45,2	67,3	68,6	70,7
Årets resultat	7,6	22,2	1,3	2,1	6,4
Utgående fondkapital	45,2	67,3	68,6	70,7	77,1
Årets förändring, mdkr	7,7	22,1	1,3	2,1	6,4
Procent
Avkastning efter kostnader	20,4	49,1	1,9	3,0	9,0

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Sjätte AP-fonden)

Sedan den 1 juli 2022 har Sjätte AP-fonden ett lagstadgat mål om föredömlig förvaltning som följs upp årligen. Sjätte AP-fonden har arbetat med föredömlig förvaltning under 2024 genom att vara en aktiv ägare, integrera hållbarhet i kapitalförvaltningen och beakta hållbarhet, utan att göra avkall på avkastningen.

Fondkapital och resultat

Sjätte AP-fondens resultat uppgick till 6,4 miljarder kronor 2024, jämfört med 2,1 miljarder kronor året innan. Detta motsvarar en nominell avkast- ning på 9,0 procent, jämfört med 3,0 procent året innan. Sedan fonden bildades 1996 har fondkapitalet ökat med 66,7 miljarder kronor, från 10,4 miljarder kronor till 77,1 miljarder kronor. Detta motsvarar en total värdetillväxt sedan starten på ca 641 procent och en årlig genomsnittlig tillväxt på 7,4 procent.

Under 2024 uppgick Sjätte AP-fondens totala avkastning till 9,0 pro- cent, eller 6,4 miljarder kronor, efter kostnader. Största positiva bidragen till avkastningen kom från buyout fond-investeringar (3,6 miljarder kronor), buyout co-investeringar (5,2 miljarder kronor), och venture/growth (1,0 miljarder kronor). Största negativa bidraget till avkastningen kom från valutasäkringar (-3,8 miljarder kronor).

Sjätte AP-fondens avkastningsmål

Målen för Sjätte AP-fondens placeringsverksamhet anges i lagen om Sjätte AP-fonden. Sjätte AP-fonden ska, inom ramen för vad som är till nytta för försäkringen för inkomstgrundad ålderspension, förvalta anförtrodda

medel genom placeringar på riskkapitalmarknaden. Fondmedlen ska

75

Skr. 2024/25:130 placeras så att kraven på långsiktig hög avkastning och tillfredsställande riskspridning tillgodoses. Sjätte AP-fonden ska dessutom investera ansvarsfullt och hållbart utan att göra avkall på avkastning och risknivå. Enligt lagen ska Sjätte AP-fonden fastställa närmare mål för sin placeringsverksamhet. Styrelsen har fastställt sådana konkreta förvaltningsmål.

Sjätte AP-fondens målsättning är att över en femårsperiod överträffa avkastningen av ett sammanvägt index bestående av 90 procent Burgiss ALL, som representerar avkastning i private equity-marknaden, viktat med 10 procent OMRX T-Bill, motsvarande behov av likvida medel. Målet antogs under 2021 och ersätter tidigare målindex (SIX Nordic 200 CAP GI) även för historiska jämförelser. Målet som används sedan 2021 syftar till att utvärdera fondens prestation relativt en marknad av onoterade tillgångar globalt. Sjätte AP-fondens målsättning är att den genomsnittliga årliga avkastningen över en rullande femårsperiod ska överträffa målindex.

Sjätte AP-fondens mål är att fonden genom sin inriktning mot onoterade tillgångsslag ska hålla en hög långsiktig avkastning, med en balanserad totalrisk för portföljen. Sjätte AP-fondens ambitionsnivå är dock, enligt fonden, att skapa högre avkastning än median i marknaden. Sjätte AP-fondens mål är till sin natur långsiktigt, eftersom investeringar inom onoterade tillgångar behöver mätas över en längre period.

Uppföljning av Sjätte AP-fondens avkastningsmål

Regeringens utvärdering ska bl.a. granska hur väl styrelsen har operationaliserat de övergripande målen. Värderingen av avkastning och risk får i slutändan därför stor betydelse. Utvärderingen ska även ta fasta på i vilken grad de uppsatta målen har uppnåtts. Utvärderingen bör primärt avse ett långsiktigt perspektiv. En sådan inriktning av utvärderingen minskar uppmärksamheten på fondens kortsiktiga utveckling och kan förväntas bidra till att fonden ska uppvisa ökad självständighet i förvaltningsfrågor. Ett långsiktigt perspektiv för utvärdering överens- stämmer även med fondens uppdrag (se bilaga 1).

I figur 6.13 redovisas genomsnittlig avkastning för hela perioden 1997–2024, för den senaste tioårsperioden 2015–2024, för den senaste femårsperioden 2020–2024 samt för 2024. Som jämförelse redovisas även Sjätte AP-fondens målsättning för avkastningen för motsvarande tids- perioder, omräknad för att vara jämförbar med den genomsnittliga nominella avkastningen.

76

Figur 6.13		Sjätte AP-fondens totala avkastning							Skr. 2024/25:130
		Genomsnittlig årlig avkastning efter totala kostnader, procent
25%				21,3%
20%						18,2%
		15,2%		15,5%
15%				12,6%
	9,0%					10,4%		10,7%
10%
				7,0%				7,4%
5%
0%
		-3,0%
-5%
		2024		2020-2024		2015-2024		1997-2024
			AP6		AP6 investeringsverksamhet		Avkastningsmål

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Sjätte AP-fonden).

Avkastningen för 2024 uppgick till 9,0 procent. Fondens genomsnittliga avkastning efter kostnader var 15,5 procent under den senaste femårs- perioden och 12,6 procent under den senaste tioårsperioden. Jämförelse- indexet avkastade -3,0 procent 2024, 7,0 procent i genomsnitt per år under perioden 2020–2024 och 10,4 procent i genomsnitt per år under perioden 2015–2024. Fonden har därmed överträffat sitt avkastningsmål på fem års sikt. Jämförelseindexet sträcker sig inte till 1996, varför en jämförelse sedan periodens start inte är möjlig.

Sjätte AP-fonden har bidragit till den långsiktiga finansieringen av till- gångssidan i inkomstpensionssystemet, även om fonden är sluten och inte är en del av flödet inom inkomstpensionssystemet i övrigt.

Sjätte AP-fondens investeringsverksamhet

Investeringsverksamheten, som utesluter fondens likviditetsförvaltning, ökade under 2024 och uppgick vid årsskiftet till 74,9 miljarder kronor, vilket motsvarar 97 procent av det totala kapitalet. Resultatet för investeringsverksamheten uppgick 2024 till 10,2 miljarder kronor.

År 2020 fastställde Sjätte AP-fondens styrelse en ny långsiktig strategisk inriktning mot 2030 som styr mot en allokering inom buyout, venture/- growth och secondary10. Redovisningen av segmenten venture/growth och secondary var ny 2021. Inom buyout är allokeringen en kombination av fondinvesteringar och co-investeringar.

Marknadsvärdet av fondinvesteringarna 2024 uppgick till 34 miljarder kronor. Marknadsvärdet av co-investeringarna 2024 uppgick till 26,5 miljarder kronor. Marknadsvärdet av venture/growth och secondary uppgick 2024 till 10,8 respektive 3,6 miljarder kronor. Övriga tillgångar

10 Buyout avser investeringar i mogna bolag. Venture/growth avser investeringar i bolag i tidig utvecklings- och tillväxtfas, och har en relativt högre risknivå. Secondary avser

andrahandshandel med av andra investerare redan ingångna investeringsavtal.

77

Skr. 2024/25:130 uppgick till 2,2 miljarder kronor. Buyout-segmentet omfattar 78 procent (varav fondinvesteringar 44 procentenheter och co-investeringar 34 procentenheter), venture/growth omfattar 14 procent och secondary omfattar 5 procent av investeringsverksamhetens förvaltade kapital som uppgår till totalt 97 procent av fondkapitalet.

78

Figur 6.14 Portföljutveckling Sjätte AP-fonden

					Totala tillgångar, miljarder kronor
90		Venture/Growth (fr.o.m. 2021)
80
		Secondary (fr.o.m. 2021)
70		Buyout - Co-invest (fr.o.m. 2021)
60		Buyout - Fonder (fr.o.m. 2021)
50		Fondinvesteringar (2012-2020)
40		Co-investeringar (2012-2020)
		Investeringsverksamheten (1996-
30		2012)
20
10
0
1996	1997	1998	1999	2000		2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024

Not 1: Fr.o.m. 2021 redovisas investeringskategorierna: likviditetsförvaltning, buyout -fonder, buyout-co-invest,

venture/growth och secondary. Fr.o.m. 2012 t.o.m. 2020 redovisas investeringskategorierna: likviditets- förvaltning, fondinvesteringar och co-investeringar. Från start 1996 t.o.m. 2012 redovisas investerings - kategorierna: likviditetsförvaltning och investeringsverksamhet.

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Sjätte AP-fonden).

Sjätte AP-fondens investeringsverksamhet drivs utifrån en portföljstrategi som kan skapa en hög riskjusterad avkastning på portföljnivå där de olika segmenten varierar i avkastningen mellan olika år. Investerings- inriktningen är främst mogna bolag och under 2024 kom avkastningen i första hand från segmentet buyout som utgör en majoritet av det förvaltade kapitalet i fonden. Buyout-segmentet, som motsvarar mogna bolag, genererade 2024 en avkastning om 15,9 procent (avkastningen kom framför allt från co-investeringar som avkastade 21,1 procent medan fond- investeringar avkastade 11,8 procent). Resultatet har framför allt påverkats positivt av försäljningar som gjorts till högre värden än ingående marknadsvärde. Det mogna marknadssegmentet har generellt sett haft en bra avkastning under perioden 1997–2024, vilken var 16,0 procent för buyout-segmentet, (16,5 procent för co-investeringar och 15,4 procent för fondinvesteringar). För tioårsperioden (2015‒2024) uppgick avkastningen till 17,9 procent (18,9 procent för co-investeringar och 16,7 procent för fondinvesteringar). För femårsperioden (2020–2024) var motsvarande siffror 21,9 procent (26,0 respektive 18,4 procent för co-investeringar och fondinvesteringar).

Venture/growth-segmentet, som motsvarar bolag i tidig fas, genererade en positiv avkastning om 10,6 procent. Noteras kan att 2021 avkastade

venture/growth så mycket som 110,6 procent. Den mycket höga Skr. 2024/25:130 avkastningen det året var en följd av mycket lönsamma avyttringar i en

marknad i uppåtgående trend, efter en längre tids nedåtgående trend under corona-virusets globala spridning, vilket i sin tur ledde till ett starkt intresse från investerare med riskvilligt kapital. Sedan fondens start har venture/growth-segmentet i jämförelse avkastat 2,0 procent årligen. För tioårsperioden (2015‒2024) avkastade venture/growth 20,9 procent årligen och för femårsperioden (2020–2024) 18,8 procent årligen. Under den senaste tioårsperioden har venture/growth-delen av Sjätte AP-fondens förvaltade kapital haft högst procentuell avkastning, mycket på grund av den starka venture-marknad som rådde 2020–2021.

Secondary-segmentet, som motsvarar andrahandshandel med av andra investerare redan ingångna investeringsavtal, avkastade under 2024

17,5 procent och 17,3 procent för femårsperioden (2020–2024) samt

15,7 procent för tioårsperioden (2015–2024).

Figur 6.15 Sjätte AP-fondens resultat och fondkapital per affärsområde

Procent

50%

45%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

21,1%	26,0%	18,9% 16,5%		18,4%	16,7% 15,4%	15,9%	21,9%	17,9% 16,0%		18,8%	20,9%		17,5%	17,3%	15,7%		15,2%	21,3%	18,2%	10,7%
			11,8%						10,6%			2,0%				N/A					7,0%	10,4%

2024 2020-2024 2015-2024 1997-2024

Anm. Avkastningsmål 2024 uppgick till -3 procent.

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Sjätte AP-fonden).

Likviditet

Likviditetsförvaltningen utgörs av den del av Sjätte AP-fondens kapital som inte är placerad inom investeringsverksamheten. Syftet med likviditetsförvaltningen är att upprätthålla god betalningsberedskap, vilket bl.a. behövs för att kunna genomföra ny- och tilläggsinvesteringar och för att hantera de finansiella risker som kan uppstå inom verksamheten. När det gäller valutasäkringarna mildrades likviditetseffekten betydligt jämfört med åren 2023 och 2022. Förvaltningen ska ske med tillfredsställande riskspridning.

En del av likviditetsförvaltningen utgörs av den korta betalnings- beredskapen. Denna del utgörs främst av kapital på Sjätte AP-fondens

bankkonton och uppgår till ca 1–3 månaders nettoutflöden inom

79

Skr. 2024/25:130 investeringsverksamheten. Belopp överstigande den löpande betalnings- beredskapen placeras i externa fonder. Eftersom Sjätte AP-fonden är sluten och ledtiderna för att investera i onoterade tillgångar är långa, kommer perioder med god avkastning att generera överlikviditet. Förvaltningen måste därför ha en längre placeringshorisont. I syfte att skapa möjlighet till en god riskjusterad avkastning placeras därmed likviditeten som överstiger den korta betalningsberedskapen med en högre risk. Detta uppnås genom att 30 procent placeras i fem geografiskt breda och passiva aktieindex. Resterande del placeras i externa räntefonder med balanserad ränte- och kreditrisk.

Utöver detta har likviditetsförvaltningen också till uppgift att hantera de finansiella risker som kan uppstå inom verksamheten och vid behov låna upp kapital.

Till följd av att valutasäkringar tagit en betydande del av likviditets- bufferten i anspråk under 2022 och 2023 fanns i stort sett inga medel placerade i likviditetsförvaltningen under 2024. Likviditetsportföljen ökade under året och uppgick vid årsskiftet till 3,7 miljarder kronor. Posten inkluderar fr.o.m. 2022 värdet på valutaterminer och övriga poster. Resultatet för likviditetsförvaltningen uppgick till 44 miljoner kronor och hade en marginellt positiv inverkan på resultatet 2024.

Kostnader

Sjätte AP-fondens interna kostnader (rörelsekostnader) uppgick för 2024 till 105 miljoner kronor. Sett till hela perioden 2020–2024 så har rörelse- kostnaderna ökat från 89 till 105 miljoner kronor.

Externa förvaltningskostnader för den onoterade verksamheten ingår inte i tabellen.

Tabell 6.18 Sjätte AP-fondens kostnader

Miljoner kronor

	2020	2021	2022	2023	2024
Interna kostnader	89	98	104	104	105
Personalkostnader	67	73	76	78	78
Lokalkostnader	6	6	6	7	7
Köpta tjänster	2	6	11	3	4
Informations- och datakostnader	4	5	6	7	6
Övrigt	10	8	5	9	10
Externa förvaltningskostnader1	0	0	0	0	0
Summa	89	98	104	104	105
Antal anställda2	31	32	34	32	29
Antal kvinnor/män	18/13	15/17	16/18	16/16	16/13
Andel kvinnor %	58	47	47	50	55

1 Exklusive prestationsbaserade arvoden.

2 Vid årets slut.

Källa: Sjätte AP-fondens årsredovisningar.

80

Föredömlig förvaltning

Sjätte AP-fonden integrerar hållbarhet i kapitalförvaltningen och det är en av de dimensioner som utvärderas vid val av förvaltare. Fondens begränsning till onoterade tillgångar av illikvid natur och dess strategi med enbart indirekta investeringar gör att stor vikt läggs vid granskningsarbetet inför en investering. Arbetet berör samtliga områden inom ESG och utgår från två huvudområden, ESG-integrering och transparens. Därtill har Sjätte AP-fonden tre särskilda fokusområden – klimat, jämställdhet och mångfald samt mänskliga rättigheter. Fokusområdena 2024 är oförändrade sedan föregående år.

Under 2024 har Sjätte AP-fondens arbete med föredömlig förvaltning utvecklats vidare baserat på fondens övergripande hållbarhetstänk och målsättningar. Sjätte AP-fonden har fastställt tio mål som 2024 i huvudsak är oförändrade sedan föregående år. Målet relaterat till PRI:s (Principer för ansvarsfulla investeringar) utvärdering utgick under året och målet kopplat till mänskliga rättigheter har kvantifierats. Målen är relaterade till fondens fokusområden och därmed kategoriserade i fem grupper. Samtliga mål är resultatmål (t.ex. att uppnå ett visst resultat) definierade mot kvantitativa mätetal. Målen är av kort-, medel- eller långfristig karaktär. I den utsträckning kortfristiga gränsvärden formulerats för 2024 bedöms målen vara uppfyllda.

Itabell 6.19 redovisas Sjätte AP-fondens hållbarhetsmål och resultat för 2024. Som jämförelse redovisas även resultat för 2023.

Tabell 6.19 Sjätte AP-fondens mål inom arbetet med föredömlig förvaltning

Mål		Måluppfyllelse
Nr	Beskrivning	Mätetal	2023	2024
	Huvudområde: ESG-integrering
1	Positiv trend i årlig ESG-utvärdering i	Föränd-	+1 i hela	+4 i hela
	förändring av betygssättning bland	ring av	portföljen	portföljen
	förvaltare.	betygs-	och +3 i	och +1 i
		sättning	befintliga	befintliga
		(procent)	innehav	innehav
			(med ett	(med ett
			totalt	totalt
			resultat om	resultat om
			85 procent)	89 procent)
2	Förvaltare motsvarande 100 procent av	Andel av	100	100
	investerat kapital ska ha en ESG-policy /	investerat
	policy för ansvarsfulla investeringar.	kapital
		(procent)
3	Samtliga signifikanta minoritetsinveste-	Andel av	100	100
	ringar ska ha en handlingsplan för	innehav
	hållbarhet.	(procent)
	Huvudområde: Transparens
4	Förvaltare motsvarande 100 procent av	Andel av	84	86
	investerat kapital ska hållbarhets-	investerat
	rapportera (enligt relevant rapporterings-	kapital
	standard, t.ex. PRI eller GRI) till 2025	(procent)

Skr. 2024/25:130

81

Skr. 2024/25:130

82

Mål		Måluppfyllelse
Nr	Beskrivning	Mätetal	2023	2024
5	Förvaltare motsvarande 65 procent av	Andel av	75	74
	investerat kapital ska redovisa ESG-	investerat
	KPI:er på portföljbolagsnivå enligt	kapital
	relevant standard eller	(procent)
	rapporteringsinitiativ till 2025.
	Fokusområde: Klimat
6	Förvaltare motsvarande a) 65 procent	Andel av	59	69
	(2025) och b) 100 procent (2040) av	investerat
	investerat kapital har satt eller har	kapital
	förbundit sig att sätta klimatmål i linje	(procent)
	med Parisavtalet.
7	Innehav motsvarande a) 65 procent	Andel av	70	75
	(2025) och b) 100 procent (2030) av	investerat
	förvaltat kapital ska redovisa	kapital
	växthusgasutsläpp.	(procent)
	Fokusområde: Jämställdhet och mångfald
8	Jämställd fördelning mellan kvinnor och	Andel av	a) 29	a) 29
	män hos förvaltaren, a) i investerings-	den	b) 17	b) 17
	team (2025) och b) på partnernivå	under-
	(2030). Jämställdhet definieras som	represen-
	minst 40 procent representation av den	terade
	underrepresenterade gruppen.	gruppen
		(procent)
9	10 procent årlig ökning mot föregående	Föränd-	a) 7	a) 0
	år av representationen av den	ring i	b) 10	b) 0
	underrepresenterade gruppen (i syfte att	procent
	nå mål nr 8).	mot före-
		gående år
		a) inve-
		sterings-
		team
		b) part-
		nernivå
	Fokusområde: Mänskliga rättigheter
10	Positiv trend i årlig utvärdering av	Föränd-	-	+1 % i hela
	mänskliga rättigheter	ring av	Kartlägg-	portföljen
		betygs-	ning, ut-	+3 % i
		sättning	bildning,	befintliga
		bland	rundabords-	innehav
		förvaltare	samtal och	(med ett
			bransch-	totalt
			samarbete1	resultat om
				39 %)

1 För 2024 och framåt har Sjätte AP-fonden utvecklat en kvantitativ målsättning. Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Sjätte AP-fonden.

Regeringen bedömer att Sjätte AP-fonden har satt upp tydliga hållbarhets- Skr. 2024/25:130 mål och arbetat aktivt för att uppnå dem under 2024. Sammantaget

uppfyller fonden det lagstadgade målet om att förvalta fondmedlen på ett föredömligt sätt.

Risk- och kontrollverksamhet

De av regeringen utsedda revisorerna har i revisionen för 2024 bl.a. granskat Sjätte AP-fondens interna styrning och kontroll samt att rege- ringens riktlinjer för anställningsvillkor för ledande befattningshavare följs (se avsnitt 7.3). Utöver denna granskning är det förenat med svårig- heter för regeringen att närmare utvärdera fondens interna styrning (eng. governance).

Sjätte AP-fondens egen utvärdering av förvaltningen

Enligt lagen om Sjätte AP-fonden ska fonden i samband med att års- redovisning och revisionsberättelse överlämnas till regeringen också över- lämna en egen utvärdering av förvaltningen av fondmedlen (resultat- uppföljning).

Av Sjätte AP-fondens resultatuppföljning framgår bl.a. följande. Styrel- sen konstaterar att den strategiska inriktningen är fortsatt framgångsrik och väl avvägd. Portföljen levererar i enlighet med strategin i olika marknads- klimat där Sjätte AP-fondens strukturkapital och gedigna investerings- process är central för att skapa en hög avkastning genom högkvalitativa förvaltare. Styrelsen konstaterar vidare att den likviditetsbelastning som valutasäkringarna har medfört under 2022 och 2023 för att uppfylla det lagstadgade valutasäkringskravet har avtagit. Fonden har fortsatt att selektivt avyttra investeringar där marknadsprissättningen varit god, vilket har stärkt både resultat och likviditet. Transaktionen, tillsammans med högre distributioner från sålda co-investeringar, har skapat en god likviditetsförstärkning under 2024. Vidare noterar styrelsen att Sjätte AP-fonden under året har fortsatt att utveckla det långsiktiga arbetet med ansvarsfulla investeringar och integrering av hållbarhet i verksamhetens alla delar. Sammantaget kännetecknas fondens långsiktiga arbete med ansvarsfulla investeringar av tydliga processer för integrering av hållbarhet i investeringsfas och ägande.

Sammanfattningsvis är det styrelsens övergripande slutsats att Sjätte AP-fondens investeringsverksamhet och hållbarhetsarbete fortsatt har utvecklats mycket väl i linje med strategin och portföljen fortsätter att leverera en stabil avkastning år efter år. Den valda strategiska inriktningen är robust, och genom de gedigna investeringsprocesser som Sjätte AP-fonden arbetar med, finns fortsatt goda förutsättningar att skapa en långsiktigt hög avkastning med god riskspridning till pensionssystemet.

6.6	Sjunde AP-fonden
Regeringens bedömning: Sjunde AP-fonden har uppfyllt sin roll inom
premiepensionssystemet. Den kapitalviktade avkastningen har sedan
2001 varit högre än inkomstpensionens utveckling och har även
överstigit den genomsnittliga avkastningen för de privata fonderna i		83

Skr. 2024/25:130

84

premiepensionssystemet. Sjunde AP-fonden har även uppfyllt målet att fondmedlen ska förvaltas på ett föredömligt sätt. Sammantaget har Sjunde AP-fonden infriat regeringens förväntningar på fonden.

Skälen för regeringens bedömning

Sammanfattning

Sjunde AP-fonden är det statliga alternativet i premiepensionssystemet. Pensionsmedlen kommer från sparare som avstått från att välja fonder eller sparare som aktivt önskar ett långsiktigt pensionssparande i statlig regi.

Sjunde AP-fondens styrelse har beslutat att målet för premiepensions- systemets förvalsalternativ (AP7 Såfa) är att ett kontinuerligt sparande i AP7 Såfa under hela arbetslivet ska ge en långsiktig överavkastning i förhållande till den statliga inkomstpensionen om minst 2 procentenheter per år. Sjunde AP-fonden har uppnått detta mål. Under perioden 200011–2024 uppgick den kapitalviktade12 avkastningen för Sjunde AP-fonden till 11,5 procent per år, vilket är 8,1 procentenheter högre än inkomstpensionens avkastning under samma period (3,4 procent per år). Sjunde AP-fondens genomsnittliga årliga avkastning sedan 2001 har samtidigt uppgått till 8,6 procent per år, vilket överstiger avkastningen för de privata fonderna i premiepensionssystemet som ökat med i genomsnitt 5,8 procent per år under samma period, i tidsviktad avkastning13.

Förvaltningsavgifterna för AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond har sänkts i flera steg under perioden 2012–2022 och uppgick under 2024 till 0,05 respektive 0,04 procent av förvaltat kapital, oförändrat sedan 2022. Detta kan jämföras med den genomsnittliga förvaltningsavgiften för de omkring 425 fonder (450 fonder 2023) som ingick i premiepensions- systemet vid 2024 års slut som uppgick till 0,19 procent (0,20 procent 2023).14

Sedan den 1 januari 2023 har Sjunde AP-fonden i likhet med övriga AP-fonder ett lagstadgat mål om föredömlig förvaltning. Sjunde AP-fonden har arbetat med föredömlig förvaltning under 2024 genom att vara en aktiv ägare, integrera hållbarhet i kapitalförvaltningen och beakta hållbarhet, utan att göra avkall på avkastningen.

Fondkapital och resultat

Under 2024 genererade Sjunde AP-fonden en avkastning på 27,3 procent. AP7 Aktiefonds avkastning 2024 var 29,8 procent efter kostnader, och AP7 Räntefonds avkastning var 3,1 procent efter kostnader.

Sjunde AP-fondens förvaltade kapital har växt från 16,1 miljarder kronor 2001 till 1 440 miljarder kronor vid utgången av 2024, vilket innebär att fondens portföljvärde motsvarar två tredjedelar (ca 67 procent) av det samlade värdet i Första–Fjärde och Sjätte AP-fonderna. Av beloppet

11 Sedan december 2000.

12 Kapitalviktad avkastning visar en fonds årliga avkastning, med hänsyn tagen till att insättningar, men även utbetalningar, har gjorts under sparperioden. Den kan jämföras med utvecklingen för inkomstpensionen.

13 Tidsviktad årsavkastning visar en fonds årliga avkastning, utan hänsyn tagen till att insättningar, men även utbetalningar, har gjorts under sparperioden.

14 Den kapitalviktade avgiften (exklusive Sjunde AP-fonden). Källa: Pensionsmyndigheten, Årsredovisning 2024, s. 65.

uppgick AP7 Aktiefond till 1 288,9 miljarder kronor och AP7 Räntefond till 151,0 miljarder kronor, vid utgången av 2024.

Sjunde AP-fondens högre tillväxt i termer av kapital jämfört med Första–Fjärde AP-fonderna är delvis ett resultat av stora inflöden. Under 2024 var det fortsatt stora inflöden, 80,5 miljarder kronor, genom köp av andelar bl.a. på grund av det årliga inflödet av pensionsrätter. Utflödet, genom inlösen av andelar, på grund av pensionsutbetalningar och att premiepensionssparare bytte till andra fonder, uppgick till sammanlagt ca 44,9 miljarder kronor under samma period. Ökningen av det totala förvaltade kapitalet förklaras, utöver nettoinflöde på 35,6 miljoner kronor, av en positiv värdeutveckling under året till följd av uppgångar på de globala aktiemarknaderna, samt fallande räntor. Vid utgången av 2024 förvaltade Sjunde AP-fonden 53,1 procent av medlen i premiepensions- systemet för omkring 5,9 miljoner pensionssparare. Trenden med procentuell förskjutning av antalet sparare och kapital till AP7 Såfa fortsatte 2024. Detta är bl.a. en följd dels av att flera yngre sparare inte gör egna fondval, dels på att kapitalet från avregistrerade fonder som inte flyttas till upphandlade fonder oftast går till förvalet. Sedan 2001 har Sjunde AP-fondens andel av det totala premiepensionssystemet ökat med totalt 22,8 procentenheter.

Sjunde AP-fondens avkastningsmål

Enligt lagen om allmänna pensionsfonder förvaltar Sjunde AP-fonden fonder för de ändamål som framgår av bestämmelserna om premiepension i socialförsäkringsbalken. Förvaltningen ska ske uteslutande i pensions- spararnas intresse. Medlen i de fonder som Sjunde AP-fonden förvaltar ska förvaltas på ett föredömligt sätt genom ansvarsfulla investeringar och ansvarsfullt ägande. Vid förvaltningen ska särskild vikt fästas vid hur en hållbar utveckling kan främjas utan att det görs avkall på målet om avkastning.

Sjunde AP-fondens förvaltningsstrategi baseras på tre grundpelare:

att investera tillgångarna på ett sätt som bevarar och stärker pensions- kapitalets köpkraft över tid,

att tillhandahålla pensionsspararen en helhetsprodukt som möjliggör ett balanserat risktagande över tid, och

att förvalta fondmedlen på ett sätt som möter nuvarande och framtida generationers behov genom ansvarsfulla investeringar och ansvarsfullt ägande.

Premiepensionssystemets förvalsalternativ (AP7 Såfa) är en individuali- serad långsiktig pensionslösning avsedd för ett livslångt sparande. Strate- gin i AP7 Såfa utgår ifrån att premiepensionen endast är en liten del av den totala allmänna pensionen och att den övriga delen (inkomstpensionen) följer inkomstutvecklingen i den svenska ekonomin. Det innebär att risken i AP7 Såfa är hög när man är ung och har långt kvar till pension och successivt trappas ner i takt med stigande ålder (från 55 år). Det är AP7 Aktiefond, som är en diversifierad globalfond med riskhöjande inslag och tydlig ESG-profil, som står för risktagandet i AP7 Såfa. Det risk- höjande inslaget utgörs framför allt av en s.k. hävstång som innebär att

Skr. 2024/25:130

85

Skr. 2024/25:130

86

fondens exponering förstärks jämfört med den underliggande marknadens utveckling. Under senare år har användningen av hävstång minskats till förmån för övriga riskhöjande komponenter. AP7 Såfa är en ålders- anpassad portfölj med en kombination av AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond. AP7 Aktiefond har en global inriktning.

För AP7 Såfa är avkastningsmålet att ett kontinuerligt sparande i förvalsalternativet AP7 Såfa under hela arbetslivet ska ge en långsiktig överavkastning i förhållande till den statliga inkomstpensionen om minst 2 procentenheter per år. Målet för AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond är att överträffa sina respektive jämförelseindex.

Uppföljning av Sjunde AP-fondens avkastningsmål

Regeringens utvärdering ska bl.a. granska hur väl styrelsen har operationaliserat de övergripande målen. Värderingen av avkastning och risk får i slutändan därför stor betydelse. Utvärderingen ska även ta fasta på i vilken grad de uppsatta målen har uppnåtts. Utvärderingen bör primärt avse ett långsiktigt perspektiv. En sådan inriktning av utvärderingen minskar uppmärksamheten på fondens kortsiktiga utveckling och kan förväntas bidra till att fonden ska uppvisa ökad självständighet i förvaltningsfrågor. Ett långsiktigt perspektiv för utvärdering överens- stämmer även med fondens uppdrag (se bilaga 1).

Målet för AP7 Såfa är att ett kontinuerligt sparande i fondportföljen ska ge en långsiktig överavkastning i förhållande till den statliga inkomst- pensionen om minst 2 procentenheter per år. Under perioden 200015–2024 uppgick den kapitalviktade avkastningen för Sjunde AP-fonden till 11,5 procent per år, vilket är 8,1 procentenheter högre än inkomst- pensionens avkastning under samma period (3,4 procent per år), och översteg därmed målet om minst 2 procentenheters överavkastning jäm- fört med inkomstpensionen.

Sjunde AP-fondens avkastning kan även jämföras med den genom- snittliga avkastningen för de privata fonderna på premiepensionens fondtorg. Under perioden 2001–2024 har Sjunde AP-fonden16 i genom- snitt avkastat 2,8 procentenheter mer än de privata fonderna per år (8,6 procent för Sjunde AP-fonden jämfört med 5,8 procent per år för de privata fonderna, i tidsviktad avkastning). Sedan den nuvarande förvaltningsmodellen infördes i maj 2010 och t.o.m. 2024 uppgår avkastningen i Sjunde AP-fonden till 14,2 procent per år, jämfört med de privata fondernas avkastning om 9,6 procent per år (se tabell 6.20). Avkastningen i det statliga förvalsalternativet var därmed betydligt högre än för de privata alternativen under denna period. Sjunde AP-fonden uppvisar därmed även en högre avkastning än index för fondrörelsen i premiepensionssystemet, exklusive Sjunde AP-fonden.

Under perioden 2020–2024 avkastade AP7 Aktiefond årligen 14,5 procent, vilket är något högre än fondens jämförelseindex som avkastade 14,3 procent årligen under samma period. Den genomsnittliga avkastningen under 2020–2024 för AP7 Räntefond uppgick till 0,5 procent, vilket är i linje med fondens jämförelseindex (0,5 procent) under samma period.

15 Sedan den 13 december 2000.

16 Avser det samlade kapitalet för AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond.

Tabell 6.20 Utveckling för förvalsalternativet AP7 Såfa maj 2010–2024 och 2000–2024

Procent

	2000–2024	2010–20243	2024
AP7 (PSF och Såfa)1	8,6	14,2	27,3
Privata fonder i	5,8	9,6	19,2
premiepensionssystemet2
Avkastning för	3,0
inkomstpensionen

1 Utgörs av PSF (Premiesparfonden) januari 2001−maj 2010 och Såfa maj 2010−december 2024.

2 I SEK men inte valutasäkrad. Genomsnittlig avkastning för fonderna i premiepensionssystemet (exklusive Sjunde AP-fondens produkter).

3 Geometriskt snitt av den årliga avkastningen den 24 maj 2010 –31 december 2024.

Källa: Sjunde AP-fonden.

AP7 Aktiefond

AP7 Aktiefond har en global inriktning. I förvaltningen av AP7 Aktiefond används normalt hävstångsteknik för att öka risk och förväntad avkast- ning. Marknadsrisken i fonden tillåts vara inom intervallet 0,9–1,6 gånger marknadsrisken i fondens referensportfölj (MSCI All Country World Index [Gross]). AP7 Aktiefond har 99 procent av placeringarna utanför Sverige och valutasäkrar normalt inte utländska tillgångar. Det innebär att valutarörelser på kort sikt kan få stor påverkan på fondens utveckling. De diversifierande inslagen utgörs av flera olika delar och styrs genom av styrelsen beslutade riskintervall för respektive portföljkomponent. Dessa uttrycks som andel av totalportföljen: globala aktier 90–135 procent, tillväxtmarknader 2–10 procent, faktorpremier 3–10 procent, småbolag 1–10 procent, riskkapitalföretag (private equity) 1–6 procent och alterna- tiva strategier 0–10 procent. AP7 Aktiefond har även aktiv förvaltning på utvalda marknader med fokus på kort till medellång sikt. Av fonden förvaltas 99 procent externt. Under 2024 valde Sjunde AP-fonden att avyttra majoriteten av fondens investeringar i kinesiska aktier för att i stället öka investeringarna i övriga tillväxtmarknader. Vid 2024 års slut uppgick det förvaltade kapitalet till 1 288,9 miljarder kronor (992,0 miljarder kronor 2023). Fondens totalavkastning uppgick under 2024 till 29,8 procent (19,9 procent 2023).

Målet för AP7 Aktiefond är att vid den valda risknivån uppnå en lång- siktigt hög avkastning som överträffar avkastningen för jämförelseindex. Fonden förvaltas aktivt med tydlig hållbarhetsprofil och har följande strategi:

Placering av tillgångar i globala aktier med bred geografisk och branschmässig spridning, samt aktierelaterade derivatinstrument som höjer förväntad avkastning och risk – globalportfölj.

Ökad riskspridning genom att vikta om och lägga till fler tillgångsslag och investeringsstrategier – diversifiering.

Tillämpning av hävstång i förvaltningen gör att placeringsutrymmet är större än fondkapitalet. AP7 Aktiefonds hävstångsnivå uppgick vid utgången av 2024 till 15,0 procent (15,0 procent vid utgången av 2023).

Skr. 2024/25:130

87

Skr. 2024/25:130	Tabell 6.21	Avkastning efter kostnader AP7 Aktiefond
		Procent per år
		2020	2021	2022	2023	2024
	AP7 Aktiefond	4,7	34,1	-9,9	19,9	29,8
	Jämförelseindex	2,5	31,2	-5,6	18,8	29,4
	Differens	+2,2	+2,9	-4,3	+1,1	+0,4

Anm. Differens uttrycks i procentenheter.

Källa: Sjunde AP-fondens årsredovisningar.

Totalavkastningen för AP7 Aktiefond var 29,8 procent under 2024, vilket var 0,4 procentenheter bättre än jämförelseindex (se tabell 6.21).

AP7 Räntefond

Det förvaltade kapitalet i AP7 Räntefond uppgick till 151,0 miljarder kronor vid 2024 års slut (113,6 miljarder kronor 2023). Under 2024 uppgick avkastningen till 3,1 procent, vilket är 0,1 procentenheter lägre än vad jämförelseindex uppgick till (tabell 6.22).

För AP7 Räntefond har Sjunde AP-fondens styrelse fastställt målet att fondens avkastning minst ska motsvara avkastningen för jämförelseindex, Handelsbankens ränteindex HMT74 (indexet utgörs av svenska stats- obligationer och säkerställda obligationer med en genomsnittlig duration av tre år). Svensk räntemarknad är förhållandevis liten och illikvid. Med anledning av denna omständighet och att AP7 Räntefond har vuxit substantiellt de senaste åren, och av demografiska skäl förväntas fortsätta att växa kommande år, har det gjorts en större översyn av förvaltningen. För att bredda fondens investeringsuniversum infördes under 2024 en möjlighet att investera i obligationer utgivna i euro och US-dollar (valutasäkrade till svenska kronor). I december 2024 fattade Sjunde AP-fondens styrelse också beslut om att möjliggöra investeringar i företagsobligationer med god kreditvärdighet. Fonden uppnådde under 2024 sitt mål om att innehålla minst 50 procent gröna obligationer. Detta innebär att placeringarna vid 2024 års slut i huvudsak utgjordes av svenska säkerställda obligationer och gröna obligationer. Placeringarna görs genom intern förvaltning. Den modifierade durationen i portföljen var 2,7 procent vid utgången av 2024.

Tabell 6.22 Avkastning efter kostnader AP7 Räntefond

Procent per år

	2020	2021	2022	2023	2024
AP7 Räntefond	1,0	-0,7	-5,9	5,3	3,1
Jämförelseindex	1,1	-0,6	-5,8	5,2	3,2
Differens	-0,1	-0,1	-0,1	+0,1	-0,1

Källa: Sjunde AP-fondens årsredovisningar.

88

Illikvida tillgångar

Den 1 januari 2023 trädde en lagändring i kraft som utökade Sjunde AP-fondens möjligheter att investera i illikvida tillgångar till 20 procent av det förvaltade kapitalet.

Vid utgången av 2024 var ca 3,5 procent (motsvarande 50,1 miljarder kronor) av Sjunde AP-fondens kapital investerat i illikvida tillgångar. Av de illikvida tillgångarna är 82 procent hänförliga till fondinvesteringar i onoterade aktier med geografisk tyngdpunkt utanför Sverige. Resterande 18 procent av de illikvida tillgångarna är hänförliga till en fastighets- investering i Stockholm som genomfördes under 2023 och som ägs genom en bolagsstruktur.

Resultat för verksamheten

Under 2024 uppgick Sjunde AP-fondens intäkter av rörelsen till 629,4 miljoner kronor (501,4 miljoner kronor 2023). Intäkterna kommer från de avgifter som spararna betalar för att Sjunde AP-fonden förvaltar deras premiepension. Ökningen av intäkterna beror på att förvaltat kapital ökat med 334,3 miljarder kronor under 2024. Kostnaderna, inklusive räntenetto, uppgick till 408,9 miljoner kronor (373,0 miljoner kronor 2023). Resultatet för myndigheten Sjunde AP-fonden blev således 220,5 miljoner kronor (128,5 miljoner kronor 2023). Det balanserade resultatet vid 2024 års slut var 1 052,4 miljoner kronor (1 381,8 miljoner kronor 2023).

Kostnader

Förvaltningsavgifterna för AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond uppgick 2024 till 0,05 procent respektive 0,04 procent av förvaltat kapital (detsamma som året före). Detta kan jämföras med att den genomsnittliga förvaltningsavgiften för de omkring 425 fonder som ingick i premiepen- sionssystemet vid 2024 års slut var 0,19 procent (detsamma som året före).

Förvaltningsavgifterna för AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond har sänkts i flera steg under perioden 2012–2022, och Sjunde AP-fonden bedömer att de nu ligger på en långsiktigt lämplig nivå. Sjunde AP-fonden har, i samarbete med Pensionsmyndigheten, utarbetat en metod för att återföra eventuella överskott som uppkommer från tid till annan när avgiften hålls mer stabil över tiden. Under 2024 återförde Sjunde AP-fonden 457,9 miljoner kronor till spararna enligt den reglerings- funktion som innebär att fonden kan återföra överskott som överstiger den buffert som byggts upp. Eventuell återföring beslutas årsvis.

ISjunde AP-fonden förekommer ingen rörlig ersättning till anställda. Antalet tillsvidareanställda ökade under året med sju personer och vid utgången av 2024 var de 56 personer, varav 25 kvinnor.

Föredömlig förvaltning

Sjunde AP-fonden arbetar med ett integrerat hållbarhetsperspektiv i för- valtningsverksamheten, både vid investeringsbeslut och i ägarstyrningen av förvaltade bolag. Arbetet vägleds av fondens klimathandlingsplan med intilliggande policyer, däribland en ägarpolicy. Fonden tillämpar aktivt ägande genom fem metoder: 1) dialog med bolag, 2) investeringar med

Skr. 2024/25:130

89

Skr. 2024/25:130 hög hållbarhetspåverkan, 3) aktivt deltagande och röstning vid bolags- stämmor, 4) samverkan med aktörer med liknande ambitioner och 5) svart- listning av bolag som bryter mot internationella normer. Utöver det integrerade arbetet organiseras en del av fondens arbete med föredömlig förvaltning inom ramen för tre parallella treåriga fördjupningsteman. De aktuella temaområdena är natur (2024–2026), hållbart byggande (2025–2027) och styrelseansvar (2023–2025). Under 2024 avslutades arbetet inom temaområdet universell ägarstyrning.

Under 2024 har Sjunde AP-fonden röstat på 3 565 bolagsstämmor, vilket motsvarar 99 procent av bolagen i portföljen.

Sjunde AP-fonden har fastställt nio mål som har uppdaterats under 2024 i samband med utvecklingen av fondens klimathandlingsplan. Målsättningarna har sin grund i organisationen Global Impacts tio principer och FN:s agenda 2030. Majoriteten av målen är definierade mot kvantitativa mätetal och det är en kombination av aktivitetsmål (t.ex. att genomföra ett antal aktiviteter inom en given tidsperiod) och resultatmål (t.ex. att uppnå ett visst resultat). Samtliga mål som har gränsvärden definierade för 2024 bedöms vara uppfyllda.

Itabell 6.23 redovisas Sjunde AP-fondens hållbarhetsmål och resultat för 2024. Som jämförelse redovisas även måluppfyllelse för 2023.

Tabell 6.23 Sjunde AP-fondens mål inom arbetet med föredömlig förvaltning

Mål		Måluppfyllelse
Nr	Beskrivning	Mätetal	2023	2024
	Aktivt ägande
1	Rösta på minst 95 procent av bolags-	Andel	99 (4 353	99 (3 565
	stämmorna i aktieportföljen.	bolag	av 4 409	av 3 582
		(procent)	stämmor)	stämmor)
2	År 2025 ska alla prioriterade bolag1 i	Andel	84	92
	portföljen vara föremål för fördjupat	bolag
	aktivt ägande för att nå netto nollutsläpp	(procent)
	till 2050.
3	Andel av prioriterade bolag som ska	Andel	36	34
	bedriva ett trovärdigt omställningsarbete	bolag
	ska vara a) minst 50 procent 2025, och	(procent)
	b) 100 procent 2030.

Hållbarhetsinvesteringar

90

Mål		Måluppfyllelse			Skr. 2024/25:130
Nr	Beskrivning	Mätetal	2023	2024
4	Gröna mandat i samtliga tillgångsslag	Mdkr	34,5 i gröna	76,4 i gröna
	fonden investerar i. År 2025 ska fonden		obligation-	obligation-
	ha fördubblat andelen gröna		er,	er,
	investeringar jämfört med 2020.		3,2 i gröna	4,2 i gröna
			mandat,	mandat,
			listade	noterade
			aktier och	bolag och
			1,5 i clean-	1,1 i gröna
			tech	investering-
				ar,
			Målet	onoterade
			uppnått i	bolag
			förtid
52	Omställningsmandat ska utgöra	Andel av	Ingick	Mål
	10 procent av aktiefonden 2027. Den	fonden	partnerskap	senareläggs
	första investeringen ska ske under 2022.		med LGIM	till 2027
			om gemen-	(tidigare
			sam om-	2025) för
			ställnings-	att möjlig-
			strategi	göra upp-
				byggnad av
				en intern
				omställ-
				nings-
				förvaltning
6	Öka andelen gröna obligationer i	Andel i	33	50,5
	räntefonden till 50 procent 2025.	portföljen
		(procent)		Målet
				uppfyllt i
				förtid
	Etablera hållbara normer
7	Vara med och driva hållbar	Kvalitativ	Målet	Målet
	normutveckling och ägarstyrning i	bedöm-	uppnått	uppnått
	nationella och internationella forum	ning
	Bidra till ökad kunskap
8	Sprida kunskap om hållbara	Kvalitativ	Målet	Målet
	investeringar och ägarstyrning	bedöm-	uppnått,	uppnått
		ning	bl.a. genom
			publicering
			av rapport
			om tema-

arbetet med klimat- omställning

Bidra till trygg pension

91

Skr. 2024/25:130	Mål		Måluppfyllelse
	Nr	Beskrivning	Mätetal	2023	2024
	9	Ett kontinuerligt sparande i förvals-	Avkast-	Målet	Målet
		alternativet ska ge en långsiktig över-	ning	uppnått	uppnått
		avkastning om minst två procentenheter
		i förhållande till inkomstpensionen.

Not 1: Bolag vars utsläpp står för 70 procent av fondens koldioxidutsläpp (Scope 1 och 2).

Not 2: Nytt mål 2023.

Källa: Arkwright bilaga 9 (grunddata från Sjunde AP-fonden).

Regeringen bedömer att Sjunde AP-fonden har satt upp tydliga håll- barhetsmål och arbetat aktivt för att uppnå dem under 2024. Sammantaget uppfyller fonden det lagstadgade målet om att förvalta fondmedlen på ett föredömligt sätt.

Risk- och kontrollverksamhet

Sjunde AP-fonden arbetar utifrån principen om tre försvarslinjer, vilket innebär att verksamhetens risker ägs och kontrolleras av verksamheten själv, och att det riskarbete som utförs i verksamheten följs upp av fondens oberoende funktioner för risk och regelefterlevnad.

Verksamheten ansvarar för de risker som är förknippade med den verk- samhet som bedrivs, inklusive risker som uppstår i förhållande till externa samarbetspartner och utkontrakterad verksamhet. Identifierade risker kontrolleras, följs upp och rapporteras i enlighet med fastställd rapporteringsstruktur.

Fondens internrevisorer rapporterar till styrelsen. Styrelsens revisions- utskott följer löpande upp att fonden vidtar åtgärder med anledning av iakttagelser från intern- och externrevisorer. Funktionerna för risk, regel- efterlevnad och internrevision arbetar riskbaserat och tar årligen fram för- slag till kontrollplan för verksamheten, baserat på riskanalys. Kontroll- planerna fastställs av fondens styrelse.

De av regeringen utsedda revisorerna har i revisionen för 2024 bl.a. granskat Sjunde AP-fondens interna styrning och kontroll samt att rege- ringens riktlinjer för anställningsvillkor för ledande befattningshavare följs (se avsnitt 7.3). Utöver denna granskning är det förenat med svårig- heter för regeringen att närmare utvärdera fondens interna styrning (eng. governance).

	7	Övriga förvaltningsfrågor
	7.1	Process för prövning av sidouppdrag för
		styrelseledamöter
	Regeringens bedömning: I syfte att värna om förtroendet för pensions-
	systemet och AP-fonderna bör alla styrelseledamöter i AP-fonderna på
	förhand informera sin styrelseordförande om nya uppdrag. Om ord-
92	föranden är tveksam när det gäller lämpligheten av ett uppdrag bör

frågan kunna lämnas vidare till Finansdepartementet. Innan en	Skr. 2024/25:130
styrelseordförande åtar sig ett nytt uppdrag bör Finansdepartementet
informeras.

Skälen för regeringens bedömning: Som förvaltare av allmänna pensionsmedel är det viktigt att AP-fonderna har allmänhetens förtroende. Det får därmed inte finnas några som helst misstankar om att enskilda styrelseledamöter eller tjänstemän agerar utifrån annat än målet om att fondmedlen ska förvaltas så att de blir till största möjliga nytta för inkomstpensionssystemet. Det är också viktigt att styrelseledamöter i dessa fonder allmänt uppfattas som oberoende och oförhindrade att fatta beslut i enlighet med målet. Varje enskild styrelseledamot ansvarar för att detta förtroende upprätthålls. Den som har ett styrelseuppdrag i en AP-fond måste följaktligen agera på ett sådant sätt att förtroendet för fonderna värnas. Detta innebär dock inte att en ledamot inte kan ha styrelseuppgifter i närliggande verksamhet. Engagemang i närliggande verksamhet kan i många fall bidra till bredare kunskap och bättre förutsättningar för beslutsfattandet. Ledamöter förutsätts ha förmåga att identifiera när jäv eller risk för förtroendeskada uppstår och agera i enlighet därmed.

Iregeringens skrivelse Redovisning av AP-fondernas verksamhet t.o.m. 2016 (skr. 2016/17:130) tydliggjordes processen för prövning av sido- uppdrag för styrelseledamöter. Processen innebär att styrelseledamoten på förhand ska informera sin styrelseordförande innan han eller hon åtar sig ett nytt uppdrag. Om en ordförande i något fall är tveksam när det gällerlämpligheten av ett uppdrag kan frågan lämnas vidare till Finansdepartementet. Innan en styrelseordförande åtar sig ett nytt uppdrag ska han eller hon informera Finansdepartementet om detta.

Ledamöter i AP-fondernas styrelser förordnas för ett år i taget. Förordnanden beslutas i slutet av maj efter det att regeringen fastställt fondernas resultat- och balansräkningar för föregående år. Under våren utvärderas samtliga styrelseledamöter (50 stycken) bl.a. efter dialog med styrelseordföranden i respektive AP-fond.

7.2	Samarbete mellan AP-fonderna
Regeringens bedömning: Regeringen ser positivt på att AP-fonderna
har stärkt samarbetet under en längre period. Samarbetet har omfattat
både strategiska och operationella frågor och har bidragit till kostnads-
effektivitet och kunskapsutbyte.
Skälen för regeringens bedömning: Regeringen har i tidigare års
skrivelser om redovisning av AP-fondernas verksamhet betonat vikten av
att AP-fonderna gemensamt fortsätter att utveckla samverkan för att
ytterligare sänka kostnaderna och förbättra förvaltningen av buffert-
kapitalet. Regeringen har samtidigt betonat att ett samarbete endast bör ske
om det inte har negativa konsekvenser för självständigheten i förvalt-
ningen och därmed diversifieringen av förvaltningsmodellerna. Fonderna
ska samarbeta i strategiska och operationella frågor där det kan bidra till
kostnadseffektivitet och kunskapsutbyte.		93

Skr. 2024/25:130 AP-fondernas gemensamma samverkansråd har en övergripande roll för samverkan och är det främsta forumet för formellt samarbete mellan fonderna. Syftet är att identifiera samt effektivisera samarbeten inom områden som inte berör investeringsstrategin. Samarbetet inleddes av Första–Fjärde AP-fonderna, men Sjätte och Sjunde AP-fonderna deltar på senare år i allt större utsträckning. AP-fonderna samarbetar i följande funktionsinriktade grupper där samverkansrådet har en samordnande roll:

back office/affärsstöd

regelefterlevnad

HR

it

juridik

kommunikation

redovisning

risk och performance

systemförvaltning

Under 2024 har det löpande arbetet i samverkansgrupperna fortsatt. Utöver regelbundna gemensamma möten har samverkan skett genom direkt kontakt mellan medarbetare i de olika fonderna.

Några exempel på områden där fonderna har samverkat är upphand- lingar, rättsliga frågor, interna utbildningsinsatser, utveckling av system- plattformar och andra operativa frågeställningar som inte är direkt kopplade till fondernas investeringsstrategier. Vissa av AP-fonderna har även fortsatt samarbetet i samägda bolag, som t.ex. Vasakronan och Polhem Infra.

Utöver samverkansrådet och de funktionsinriktade grupperna sker operativ samverkan genom Etikrådet (se även avsnitt 5).

7.3 Sammanfattning från revision

Regeringens bedömning: Det är av stor vikt att AP-fonderna har god intern styrning och kontroll. Revisorernas arbete bidrar till att säker- ställa förtroendet för AP-fonderna och pensionssystemet.

Revisionen för 2024 innehåller inte några väsentliga iakttagelser. Revisorerna noterar att flera fonder arbetar aktivt med att ytterligare stärka och formalisera den interna kontrollen avseende finansiell rapportering. Revisorerna konstaterar att AP-fonderna generellt har bra rutiner och processer kring it-miljön avseende finansiell rapportering. Observationer på området är noteringar som inte påverkar möjligheterna att i revisionen av redovisningen förlita sig på systemen.

Revisorerna noterar att de granskade kontroller och processer som ledningarna har arbetat fram fungerar tillfredsställande och att kontroller avseende den finansiella rapporteringen till övervägande del är formaliserade och systematiserade.

Sammanfattningsvis konstaterar revisorerna att verksamheten inom AP-fonderna bedrivs inom ramen för de riktlinjer som beslutats av

94

respektive styrelse. Samarbetet med ledningar och styrelser har funge-	Skr. 2024/25:130
rat mycket väl.

Skälen för regeringens bedömning: Revisionen av AP-fonderna om- fattar årsredovisningar samt styrelsens och den verkställande direktörens förvaltning. Granskningen har utförts och rapporterats med tillämpning av svensk lag, internationella revisionsstandarder (ISA) och Föreningen Auktoriserade Revisorers (FAR) rekommendation RevR 100 om Revision av finansiella företag till respektive fonds styrelse. Under året har AP-fondernas redovisningsramverk varit oförändrat.

Revisionen har utgått från riskanalysen där väsentliga poster utvärderas utifrån risken för fel i den finansiella rapporteringen. Analysen har resul- terat i fokus på följande områden:

värdering och existens av onoterade innehav (ökat fokus under året).

värdering och existens av noterade innehav.

Vid granskning har inga väsentliga avvikelser noterats. Revisorerna kon- staterar att verksamheten inom AP-fonderna bedrivs inom de riktlinjer som beslutats av respektive styrelse. Revisorernas generella slutsats är att de granskade kontroller och processer som ledningarna har arbetat fram fungerar tillfredsställande.

Revisorernas granskning har visat att AP-fonderna har etablerade rutiner för kontroll och uppföljning inom finansiell rapportering som samman- taget anses vara av en formaliserad till systematiserad mognadsgrad. Revisorerna har en femgradig skala med olika nivåer för kontrollmiljö (se figur 7.2). AP-fonderna har under 2023 arbetat med att ytterligare utveckla interna rutiner och kontroller inom de olika processerna, i flera fall med fokus på mer systemstöd och elektronisk dokumentation. Ytterligare arbete planeras i flera fonder. Revisorerna anser att nästa steg för att utveckla den interna kontrollmiljön bör vara att ytterligare stärka dokumentationen av de mest väsentliga processerna relaterade till finansiell rapportering.

Figur 7.2 Den interna kontrollen mognadsgrad

Källa: Öhrlings PricewaterhouseCoopers AB.

Revisorerna konstaterar att en modern finansiell institution bör sträva mot en övervakad nivå för väsentliga processer även om vissa enskilda kontroller eller i vissa fall hela processer kan vara systematiserade. Att

95

Skr. 2024/25:130 förflytta sig till, och bibehålla, en fullt övervakad nivå kräver enligt revi- sorerna resurser som i vissa fall varken är nödvändiga eller försvarbara.

Revisorerna har genomfört en granskning av att AP-fondernas riktlinjer för ersättningar är i enlighet med de av regeringen fastställda riktlinjerna för anställningsvillkor för ledande befattningshavare i AP-fonderna. Granskningen har inte visat några avvikelser från riktlinjerna.

Revisorerna har även genomfört en granskning av AP-fondernas håll- barhetsrapporter med utgångspunkt i kraven i årsredovisningslagen (1995:1554) även om AP-fonderna inte omfattas av dessa krav. Revisorerna har inte identifierat några väsentliga avsteg. Några förslag på ytterligare förbättringsområden har lämnats.

96

Policy för styrning och utvärdering av AP-fonderna

Skr. 2024/25:130 Bilaga 1

Bakgrund

En policy för styrning och utvärdering av AP-fonderna motiveras av styrelsernas oberoende och behovet att tydliggöra grunderna för regeringens årliga utvärderingar som ska balansera detta oberoende.

AP-fonderna styrs av lag och är statliga myndigheter. Regeringen utövar inflytande genom att:

utse styrelser, inklusive ordförande och vice ordförande, utse revisorer,

fastställa fondernas resultat- och balansräkningar, och

årligen utvärdera förvaltningen av fondmedlen i efterhand.

Enligt lag och förarbeten ska ledamöter i fondernas styrelser utses på
grundval av sin kompetens att främja fondförvaltningen. Fyra ledamöter i
var och en av Första–Fjärde AP-fondernas styrelser utses på förslag av
arbetsmarknadens organisationer.
Av rätten att utse revisorer och fastställa fondernas resultat- och
balansräkningar följer en uttrycklig möjlighet för regeringen att ta ställ-
ning till, och bedöma, fondernas räkenskaper. I detta sammanhang är
revisorernas granskning särskilt viktig. Enligt rådande praxis lämnar
AP-fondernas revisorer en skriftlig och muntlig rapport till Finans-
departementet efter varje bokslut. Detta bör gälla även fortsättningsvis.
Regeringens utvärdering av fondernas verksamhet motiveras av statens
ansvar för det allmänna pensionssystemet och behovet att balansera
fondernas oberoende. Fonderna har bl.a. stor frihet att välja inriktning och
risknivå. Av det följer en rätt och ett åliggande för regeringen att avge en
opartisk bedömning av fondernas förvaltningsresultat. Regeringen har
även getts utrymme att förtydliga sin syn på pensionssystemets åtagande-
sida och uppdraget i övrigt (prop. 1999/2000:46 s. 111 ff.).
En policy för styrning och utvärdering av AP-fonderna kan uppfattas
som ett sådant förtydligande. En omsorgsfullt formulerad och väl
kommunicerad policy ökar tydligheten när det gäller utnyttjandet av de
styrinstrument som regeringen har till sitt förfogande och främjar
konsistens över tiden. Ökad tydlighet och konsistens över tiden bidrar till
att förbättra styrningens effektivitet. En policy har även fördelen att vara
oavbrutet aktuell, till skillnad från de årliga utvärderingarna som efter
offentliggörandet riskerar att förlora aktualitet i viss mån och därmed
relevans.
En policy för styrning och utvärdering av AP-fonderna bör givetvis ta
sin utgångspunkt i fondernas uppdrag som det har formulerats i lag och
förarbeten och samtidigt beakta behovet av konsistens i regeringens
samlade styrning av myndigheter, statligt ägda bolag och affärsverk. Det
kan därför vara lämpligt att hämta inspiration och viss vägledning från
gällande riktlinjer beträffande styrning av statliga bolag och i det sam-
manhanget även beakta principer och riktlinjer som antagits av OECD,
utan att dessa för den skull ska anses gälla AP-fonderna i sin helhet.	97

Skr. 2024/25:130 Bilaga 1

OECD:s riktlinjer för styrning av statsägda företag riktas till de statliga tjänstemän som är ansvariga för ägandet av företag och ger också användbar vägledning för statliga företags styrelser och ledning. Riktlinjerna ger rekommendationer kring styrning av såväl enskilda statliga företag som den lagstadgade och rättsliga miljö dessa företag verkar inom. Vidare är riktlinjerna tillämpbara oavsett om det statliga företaget är nationellt eller internationellt verksamt (OECD Guidelines on corporate governance of state-owned enterprises, OECD 2015, s. 14 f.). Mot bakgrund av att styrningen inte kan vara direkt rekommenderar riktlinjerna bl.a. att staten, som informerad och aktiv ägare, fastställer en tydlig ägarpolicy som tillförsäkrar att styrningen är transparent och säkerställer ansvarsskyldighet (accountable) (OECD Guidelines on corporate governance of state-owned enterprises, OECD 2015, s. 33 ff).

AP-fondernas styrelser åtnjuter operationell autonomi genom att ensamma bära ansvaret för fondernas förvaltning. Styrelserna företräder respektive fond också inför domstol. Styrelserna svarar själva för fondernas finansiering med de medel som fonderna förvaltar, vilket liknar den typ av avgiftsfinansiering som bedrivs av exempelvis försäkrings- bolag. I dessa avseenden motsvarar AP-fonderna kriterier för statsägda ”företag”. De avgifter som finansierar fondernas verksamhet hämtas dock ur ett fondkapital som tillhör pensionssystemet och som tilldelas AP- fonderna genom lag. Fondkapitalet har därför inte anskaffats under konkurrens på en öppen marknad. Det innebär att avgiftsfinansieringen inte är en del av fondernas affärsverksamhet. Fonderna finansieras med offentliga medel, även om beslutanderätten har delegerats till fondernas styrelser. Däremot bedriver fonderna renodlad affärsverksamhet när det gäller placeringsverksamheten.

AP-fonderna har definierats som statliga myndigheter, vilket har impli- kationer bl.a. genom att regler om offentlig arbetsrätt och offentlig upp- handling blir tillämpliga (prop. 1999/2000:46 s. 133 ff.). Enligt regelverket styrs AP-fonderna inte genom instruktioner, regleringsbrev och regerings- uppdrag.

Styrelsernas roll

Styrelsernas primära ansvar avser det förvaltade kapitalet. Fördelningen av roller och ansvar mellan styrelse och verkställande ledning ska vara tydlig och ansluta till god praxis på området.

Enligt aktiebolagslagen och god styrelsesed ska en styrelse styra och kontrollera bolaget i alla aktieägares intresse. Uppdraget utgår från bolagets bästa. God praxis på området sammanfattas i bl.a. OECD:s principer och svensk kod för bolagsstyrning.

Eftersom fonderna är statliga myndigheter och inte aktiebolag, kan det behöva klargöras vad som mer precist är föremålet för styrelsernas uppdrag. Eftersom AP-fondernas uppdrag enligt lag och förarbeten utgår från pensionssystemets intresse, bör styrelsernas uppdrag definieras med samma utgångspunkt. Av det följer att verksamhetens ändamål är det kapital som styrelsen har fått i uppdrag att förvalta. Fondkapitalet ska

98

förvaltas till största möjliga nytta för pensionssystemet. Regelverket	Skr. 2024/25:130
innehåller inga föreskrifter om hur förvaltningen ska organiseras.	Bilaga 1
OECD:s riktlinjer för styrning av pensionsfonder riktar sig till privata
tjänstepensionsfonder och är därför inte tillämpliga för AP-fonderna i alla
avseenden. Det finns dock skäl att uppmärksamma den övergripande
principen beträffande ramverket för styrning av pensionsfonder (gover-
nance structure) som ska tillförsäkra en tydlig identifiering och fördelning
av ansvar och roller när det gäller översyn och uppföljning å ena sidan och
operativt ansvar å andra sidan (OECD Guidelines for pension fund
governance, OECD 2009). Det är lämpligt att denna fördelning av roller
och ansvar i AP-fondernas fall ansluter till svensk praxis, exempelvis som
denna kommer till uttryck i svensk kod för bolagsstyrning. Det är därför
styrelsernas ansvar att bl.a. besluta om mål och strategi samt att
fortlöpande utvärdera fondens operativa ledning och vid behov tillsätta
eller entlediga verkställande direktör, medan den verkställande direktören
rapporterar till styrelsen och ansvarar för fondens löpande förvaltning. Det
är av avgörande betydelse att styrelserna identifierar och upprätthåller en
tydlig fördelning av styrande och operativa roller, eftersom de ensamma
har ansvaret för fondernas löpande förvaltning.

Tillsättning av styrelser

Regeringen ska i sin utnämningspolitik tillse att styrelserna är kvali- ficerade för sin uppgift. Nya ledamöter ska introduceras av företrädare för regeringen, utöver den introduktion som sker genom fondernas försorg. Härutöver ska kommunikationen mellan företrädare för regeringen och styrelsens ledamöter ha adekvat omfattning, exempelvis genom styrelseseminarier eller liknande arrangemang. En begränsning vid cirka åtta år införs för uppdrag som ledamot i AP-fondernas styrelser.

Ledamöterna i AP-fondernas styrelser tillgodoser höga krav på kompe- tens, erfarenhet och integritet och måste göra detta mot bakgrund av styrelsernas ansvar och uppdragets betydelse i samhället. Ledamöterna ska enligt lag utses på grundval av sin förmåga att främja fondförvaltningen. Det är angeläget att styrelserna är kvalificerade för sin uppgift bl.a. avseende bakgrund och erfarenhet. Könsfördelningen ska vara så jämn som möjligt.

Det har blivit praxis att utse ledamöter för ett år i taget, vilket även överensstämmer med praxis i andra sammanhang. Det är t.ex. vanligt att ledamöter i bolagsstyrelser utses för ett år i taget. Skäl saknas att frångå denna ordning beträffande AP-fonderna, även om lagen innehåller en möjlighet att förordna ledamöter i AP-fondernas styrelser för perioder upp till tre år i taget. Däremot bör någon typ av begränsning definieras för uppdragets sammanlagda längd.

Svensk kod för bolagsstyrning har en allmän begräsning vid att hälften av stämmovalda styrelseledamöter ska vara oberoende i förhållande till bolaget och bolagsledningen och att frågan ska avgöras efter en samlad bedömning. För statliga myndigheter gäller i regel en gräns vid nio år, vilket är något längre än den praxis som utvecklats inom statligt ägda

bolag. Styrelsernas roll som ensamma ansvariga för verksamheten, i

99

Skr. 2024/25:130 Bilaga 1

kombination med kravet att AP-fonderna ska uppbära allmänhetens förtroende, motiverar att höga krav ställs på ledamöternas oberoende i detta fall. Kravet på oberoende gäller hela styrelsen, inte endast en andel av styrelsen, och begränsningen bör vara någorlunda tydlig för att underlätta praktisk tillämpning. En begränsning vid cirka åtta år ligger väl inom ramarna för vad som i andra sammanhang har ansetts rimligt för att upprätthålla ledamöternas oberoende och bidrar dessutom till att skapa rimliga förväntningar angående uppdragets slutliga varaktighet.

För nytillträdda ledamöter i AP-fondernas styrelser ger företrädare för regeringen en introduktion till styrelseuppdraget. Introduktionsutbild- ningen är särskilt anpassad efter uppdraget som styrelseledamot i en AP- fond och innehåller bl.a. en redogörelse för tillämplig lagstiftning och det övriga regelverk som gäller för AP-fonderna. Mot bakgrund av den specifika och ofta komplexa verksamhet som bedrivs i AP-fonderna, är det angeläget att AP-fonderna själva ger nya ledamöter en introduktion till fondverksamheten.

Kommunikationen mellan företrädare för regeringen och styrelsernas ordförande och övriga ledamöter bör ha tillräcklig omfattning. Regeringens årliga utvärdering innehåller mycket information vid ett och samma tillfälle. Denna form för styrning kan troligen effektiviseras genom tillräckliga kontakter mellan företrädare för regeringen och fondernas styrelser. Återkommande möten med fondernas ordförande är en form för information och meningsutbyte. Därutöver ska kommunikation upprätt- hållas med styrelsernas ledamöter genom styrelseseminarier eller liknande arrangemang.

Ersättningen till styrelsens ledamöter ska avspegla behovet att attrahera och behålla kvalificerade ledamöter mot bakgrund av uppdragets natur och ledamöternas ansvar och med beaktande av den ersättning som staten betalar för motsvarande typ av insatser i andra sammanhang.

100

Regeringens utvärdering

AP-fondernas mål har uttryckts i allmänna termer, vilket erbjuder sär- skilda utmaningar. Risken att regeringens utvärdering ska baseras på skiftande utgångspunkter och av denna anledning brista i konsistens över tiden, är ett av motiven för en tydlig policy i dessa frågor. Det är lämpligt att fondernas resultat bedöms i ett långsiktigt perspektiv. Detta minskar uppmärksamheten på fondernas kortsiktiga utveckling och kan förväntas bidra till ökad självständighet i förvaltningsfrågor. Det är även önskvärt att styrelsernas strategiska beslut uppmärksammas och utvärderas i tillräcklig omfattning, eftersom dessa beslut erfarenhetsmässigt har stor betydelse för fondernas långsiktiga avkastning.

Styrelsernas frihet att själva besluta om finansiering motiverar att fondernas medelsanvändning är en naturlig del av regeringens gransk- ning. Fondernas förvaltningskostnader ska hållas under fortsatt uppsikt. Vid behov kommer ytterligare åtgärder för att förbättra AP-fondernas kostnadseffektivitet att föreslås.

Regeringens årliga utvärdering har motiverats av behovet att balansera styrelsernas långtgående frihet att själva utforma mål och riktlinjer. Av

lagens förarbeten framgår bl.a. att utvärderingen ska avse hur väl de övergripande målen operationaliserats i mer konkreta förvaltningsmål. Regeringen kan vid behov förtydliga sin syn på pensionssystemets åtagandesida och förvaltningsuppdraget i övrigt. Utvärderingen ska även ta fasta på i vilken grad de uppsatta målen har uppnåtts. Regeringens utvärdering kan dessutom omfatta fondernas ägarinflytande i portfölj- bolagen och en bedömning av fondernas oberoende sinsemellan, med särskilt avseende på placeringsstrategierna, samt fondernas gemensamma redovisningsprinciper (prop. 1999/2000:46 s. 113 f.).

AP-fondernas uppdrag har formulerats i allmänna termer. Av det följer med automatik en svårighet att bedöma vad som utmärker en god måluppfyllelse. Det faktum att fyra sinsemellan oberoende fonder har försetts med ett identiskt mål, som i sin tur innehåller ett utrymme för tolkning, medför en förhöjd risk för att fonderna (medvetet eller omed- vetet) ska ta intryck av varandras beslut. Strategier som är avvikande i förhållande till andra AP-fonder kan upplevas som en risk på fondnivå men är knappast att betrakta som en risk ur pensionssystemets perspektiv. Därför bör regeringens utvärdering uppmärksamma frågor som har samband med fondernas inbördes oberoende. Enligt lagens förarbeten är det viktigt att stor försiktighet iakttas så att inte fördelarna med upp- delningen av organisationen på fyra parallella förvaltningsorganisationer försvinner genom en alltför stor likriktning av tillgångsförvaltningen (prop. 1999/2000:46 s. 123).

Avkastning och risk kan inte vägas mot varandra på objektiva grunder utan förutsätter ett subjekt som gör avvägningen för egen del. Eftersom regeringens utvärdering bl.a. ska granska hur väl styrelserna har operatio- naliserat de övergripande målen får i slutändan regeringens värdering av avkastning och risk stor betydelse. En god styrning av AP-fonderna förutsätter att regeringens utvärdering så långt som möjligt utmärks av konsistens över tiden. Värderingen av avkastning och risk bör inte variera alltför mycket mellan olika år. Av den anledningen bör utvärderingen primärt avse ett långsiktigt perspektiv. En sådan inriktning av utvärderingen minskar uppmärksamheten på fondernas kortsiktiga utveckling och kan förväntas bidra till att fonderna ska uppvisa ökad självständighet i förvaltningsfrågor. Ett långsiktigt perspektiv för utvär- dering överensstämmer även med fondernas uppdrag.

Vid utvärdering av fondernas operativa förvaltning kan den utvärde- ringshorisont på fem år som tidigare använts bedömas vara en lämplig avvägning mellan önskvärdheten av långsiktighet och behovet av effektiv styrning. Vid utvärdering av styrelsernas strategiska beslut bör den granskade perioden vara längre.

Utvärderingen bör i tillräckligt stor utsträckning inriktas mot styrel- sernas strategiska beslut som erfarenhetsmässigt har avgörande betydelse för den avkastning som därefter realiseras. Behovet av en lång horisont för utvärdering motiveras ytterst av fondernas långsiktiga uppdrag. Utvärde- ringen måste trots det avse en jämförelsevis begränsad period eftersom det annars kan vara alltför sent att dra slutsatser och att vidta sådana åtgärder som utvärderingen kan komma att motivera. Det faktum att styrelse- ledamöternas uppdrag är begränsat i tiden talar också för en jämförelsevis begränsad period för utvärdering. Utvärderingen av styrelsernas

Skr. 2024/25:130 Bilaga 1

101

Skr. 2024/25:130 Bilaga 1

strategiska beslut kan dock inte upphöra att ta hänsyn till AP-fondernas uppdrag, som det framgår av lag och förarbeten.

Eftersom regeringens utvärdering ska balansera fondernas långtgående självständighet måste även finansieringen, och den resulterande medels- användningen, granskas. Styrelserna har inte endast stor frihet att välja inriktning och risknivå, utan även stor frihet att på egen hand besluta om verksamhetens finansiering. Det bör uppmärksammas att fonderna inte är konkurrensutsatta i denna del, vilket ställer särskilda krav på uppföljning och utvärdering. Normalt baseras regeringens utvärdering på de av styrelserna uppsatta målen. Regeringen har emellertid förbehållit sig rätten att göra en utvärdering mot riktmärken som regeringen själv valt om de riktmärken fonderna fastställt för sin portföljförvaltning bedöms vara uppenbart olämpliga (prop. 1999/2000:46 s. 114). I samband med utvärdering av kostnader är det angeläget att det även sker en prövning av fondernas val av förvaltningsmodeller. En sådan prövning innefattar såväl kostnader som förväntade resultat där förväntade resultat ska vara rimligt kvalitetssäkrade.

När det gäller AP-fondernas redovisningsprinciper bör dessa överens- stämma med god praxis och möjliggöra rättvisande bedömningar. Det är angeläget att avkastningen redovisas på ett jämförbart sätt. I kommunika- tionen med allmänheten bör avkastningen redovisas efter kostnader, dvs. med korrigering för både interna kostnader och externa provisionskost- nader. Naturligtvis bör fondernas interna och externa kostnader själva ingå i den externa rapporteringen, med bevarad jämförbarhet bakåt i tiden.

En utvärdering av fondernas verksamhet enligt ovan, i kombination med en fortgående dialog, har förutsättningar att bidra till fondernas utvecklingsarbete och till en god måluppfyllelse, vilket kan antas vara till långsiktig nytta för pensionssystemet. Även denna policy kan komma att utvecklas och förbättras i dialog med fondernas styrelser.

Riktlinjer för anställningsvillkor för ledande befattningshavare i AP-fonderna

Inledning

AP-fondernas tillgångar utgör statliga medel som i lag har avsatts till sådan särskild förvaltning som anges i 9 kap. 8 § regeringsformen. AP-fondernas styrelser, som utses av regeringen, ansvarar för AP-fondernas förvaltning. Rollen som förvaltare av statliga pensionsmedel medför krav på att AP- fonderna uppbär allmänhetens förtroende. Regeringen har sedan 2001 uttalat att regeringens riktlinjer för incitamentsprogram i statliga bolag även bör vara vägledande för AP-fonderna (skr. 2000/01:131 s. 48). Mot bakgrund av ersättningsvillkorens stora betydelse för allmänhetens förtroende anser regeringen att särskilda riktlinjer bör gälla för AP- fondernas styrelsearbete i frågor som rör anställnings- och ersättnings- villkor.

Det är viktigt att styrelserna behandlar frågor om ersättning till de ledande befattningshavarna på ett medvetet, ansvarsfullt och transparent sätt och att styrelserna försäkrar sig om att den totala ersättningen är

102

rimlig, präglad av måttfullhet och väl avvägd, samt bidrar till en god etik och organisationskultur.

Regeringen kommer att följa upp och utvärdera efterlevnaden av dessa riktlinjer. Utvärderingen avser att behandla hur AP-fonderna har tillämpat riktlinjerna och levt upp till riktlinjernas ersättningsprinciper. Utvär- deringen kommer att redovisas i regeringens årliga skrivelse till riksdagen med redogörelse för AP-fondernas verksamhet.

Tillämpningsområde

Dessa riktlinjer kompletterar regeringens riktlinjer för anställningsvillkor för ledande befattningshavare i företag med statligt ägande. Genom rikt- linjer som riktar sig direkt till AP-fonderna bortfaller, för AP-fondernas del, behovet att hänvisa till regeringens riktlinjer för anställningsvillkor för ledande befattningshavare i företag med statligt ägande. Styrelsen ansvarar för att tidigare ingångna avtal med ledande befattningshavare innefattande villkor om rörlig lön omförhandlas så att de överensstämmer med dessa riktlinjer. Andra ingångna avtal som strider mot dessa riktlinjer bör omförhandlas.

Riktlinjerna utgör en del av regeringens policy för styrning och utvär- dering av AP-fonderna. I företag där AP-fonderna direkt eller genom ett företag är delägare bör AP-fonderna respektive företaget i dialog med övriga ägare verka för att riktlinjerna tillämpas så långt som möjligt.

Styrelsens ansvarsområde

Styrelserna i AP-fonderna ska besluta om riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare. Riktlinjerna ska vara förenliga med reger- ingens riktlinjer.

Av styrelsens riktlinjer ska bl.a. framgå

1. hur styrelsen säkerställer att ersättningarna följer dessa riktlinjer,

2. att det ska finnas skriftligt underlag som utvisar AP-fondens kostnad innan beslut om enskild ersättning beslutas.

Det är hela styrelsens ansvar att fastställa ersättning till den verkställande direktören. Styrelsen ska även säkerställa att såväl den verkställande direktörens som övriga ledande befattningshavares ersättningar ryms inom styrelsens riktlinjer.

Styrelsen ska säkerställa att den verkställande direktören tillser att AP- fondens ersättningar till övriga anställda bygger på ersättningsprinciperna enligt nedan.

Ersättningsprinciper

Den totala ersättningen till ledande befattningshavare ska vara rimlig och väl avvägd. Den ska även vara konkurrenskraftig, takbestämd, och ändamålsenlig, samt bidra till en god etik och organisationskultur. Ersätt- ningen ska inte vara löneledande i förhållande till jämförbara institut utan präglas av måttfullhet. Rörlig lön ska inte ges till ledande befattnings- havare. Med beaktande av övriga principer i dessa riktlinjer är det möjligt att ge rörlig lön till övriga anställda. Det ställs dock särskilda krav i dessa fall med hänsyn till AP-fondernas roll som förvaltare av statliga pensionsmedel. Som ytterligare förutsättningar för rörlig lön gäller därför

Skr. 2024/25:130 Bilaga 1

103

Skr. 2024/25:130 Bilaga 1

104

att den är begränsad till ett belopp som maximalt motsvarar två månads- löner, att den totala ersättningen alltid ligger inom ramen för styrelsens riktlinjer samt att det finns en objektiv grund för utbetalning av rörlig lön som har kommunicerats tydligt.

Pensionsförmåner ska vara avgiftsbestämda, såvida de inte följer tillämplig kollektiv pensionsplan, och avgiften bör inte överstiga 30 pro- cent av den fasta lönen. I de fall AP-fonden avtalar om en förmånsbestämd pensionsförmån, ska den således följa tillämplig kollektiv pensionsplan. Eventuella utökningar av den kollektiva pensionsplanen på lönedelar överstigande de inkomstnivåer som täcks av planen ska vara avgifts- bestämda. AP-fondens kostnad för pension ska bäras under den anställdes aktiva tid. Inga pensionspremier för ytterligare pensionskostnader ska betalas av AP-fonden efter att den anställde har gått i pension. Pensions- åldern ska inte understiga 62 år och bör vara lägst 65 år.

Vid uppsägning från AP-fondens sida ska uppsägningstiden inte över- stiga sex månader. Vid uppsägning från AP-fondens sida kan även avgångsvederlag utgå motsvarande högst arton månadslöner. Avgångs- vederlaget ska utbetalas månadsvis och utgöras av enbart den fasta månadslönen utan tillägg för förmåner. Vid ny anställning eller vid erhål- lande av inkomst från näringsverksamhet ska ersättningen från den upp- sägande AP-fonden reduceras med ett belopp som motsvarar den nya inkomsten under den tid då uppsägningslön och avgångsvederlag utgår. Vid uppsägning från den anställdes sida ska inget avgångsvederlag utgå. Avgångsvederlag utbetalas aldrig längre än till 65 års ålder.

Redovisning

AP-fonderna ska redovisa ersättningar till de ledande befattningshavarna på motsvarande sätt som noterade företag. Det innebär att AP-fonderna ska iaktta de särskilda regler om redovisning av ersättningar till de ledande befattningshavarna som gäller för noterade företag och publika aktiebolag. Reglerna för detta återfinns huvudsakligen i aktiebolagslagen (2005:551) och i årsredovisningslagen (1995:1554). Dessutom ska ersättningen för varje enskild ledande befattningshavare särredovisas med avseende på fast lön, förmåner och avgångsvederlag.

Styrelsen ska i årsredovisningen redovisa om tidigare beslutade rikt- linjer har följts eller inte och skälen för eventuell avvikelse. Vidare ska AP-fondernas revisorer till revisionsberättelsen foga ett skriftligt och undertecknat yttrande avseende om de anser att de riktlinjer som har gällt för räkenskapsåret har följts eller inte.

Definitioner

Med ledande befattningshavare avses verkställande direktör och andra personer i AP-fondens ledningsgrupp. Denna krets omfattar normalt chefer som är direkt underställda den verkställande direktören.

Med ersättning avses alla ersättningar och förmåner till den anställde, såsom lön, förmåner och avgångsvederlag.

Med förmåner avses olika former av ersättning för arbete som ges i annat än kontanter, exempelvis pension samt bil-, bostads- och andra skatte- pliktiga förmåner.

Med rörlig lön avses exempelvis incitamentsprogram, gratifikationer, ersättning från vinstandelsstiftelser, provisionslön och liknande ersätt- ningar.

Med avgiftsbestämd pension (premiebestämd pension) avses att pensionspremien är bestämd som en viss procent av den nuvarande fasta lönen.

Med förmånsbestämd pension avses att pensionens storlek är bestämd som en viss procent av en viss definierad fast lön.

Skr. 2024/25:130 Bilaga 1

105

Skr. 2024/25:130 Bilaga 2

Placeringsbestämmelser för AP-fondernas verksamhet i sammandrag

Placeringsbestämmelserna för Första–Fjärde och Sjunde AP-fondernas verksamhet regleras i lagen (2000:192) om allmänna pensionsfonder (AP-fonder) medan motsvarande bestämmelser för Sjätte AP-fonden regleras i lagen (2000:193) om Sjätte AP-fonden.

Bilagan ger en sammanfattning av dessa placeringsbestämmelser.

Första–Fjärde AP-fonderna

Enligt gällande regelverk ska Första–Fjärde AP-fonderna förvalta port- följer bestående av främst marknadsnoterade och omsättningsbara värde- papper och aktier. Minst 20 procent av det marknadsvärderade kapitalet ska placeras i räntebärande instrument med låg risk, se tabellen nedan.

I relation till den inhemska aktiemarknaden får var och en av Första–Fjärde AP-fonderna inneha aktier i svenska bolag som är upptagna till handel på en reglerad marknad i Sverige till ett marknadsvärde som uppgår till högst 2 procent av det totala marknadsvärdet av sådana aktier. I enskilda bolag får en fond äga aktier i bolag som är upptagna till handel på en reglerad marknad, intill ett belopp som motsvarar högst 10 procent av röstetalet för aktierna i bolaget. Upp till 40 procent av det marknads- värderade fondkapitalet får placeras i illikvida tillgångar (max 35 procent av röstetalet i onoterade riskkapitalföretag). Första–Fjärde AP-fondernas aktieplaceringar i onoterade fastighetsbolag är undantagna från begränsningen avseende röstetal. Dessa placeringar begränsas i stället av en generell princip om riskspridning. Högst 40 procent av Första–Fjärde AP-fondernas marknadsvärderade tillgångar får vara utsatta för valutarisk.

Tabell Första–Fjärde AP-fondernas placeringsregler i sammandrag

Typ av instrument m.m.	Tillåtna placeringar
Generellt	Alla förekommande instrument på kapitalmarknaden.
	Aktier och fordringsrätter ska vara upptagna till handel
	på en handelsplats eller motsvarande marknadsplats
	utanför EES (aktier i fastighetsbolag och
	riskkapitalföretag undantagna).
Illikvida tillgångar	Vid investeringstillfället får högst 40 procent av det
	verkliga värdet av fondens samtliga tillgångar vara
	investerade i illikvida tillgångar.
Räntebärande instrument	Minst 20 procent av fondkapitalet ska vara placerat i
	räntebärande värdepapper med låg kredit- och
	likviditetsrisk.
Derivat	Främst i syfte att effektivisera förvaltningen eller minska
	risker. Ej derivat med råvaror som underliggande tillgång.

106

Typ av instrument m.m.	Tillåtna placeringar
Krediter	Bankinlåning och utlåning på dagslånemarknaden.
	Direktlån till egna fastighetsbolag. Repor och värde-
	papperslån främst i syfte att effektivisera förvaltningen.
Upplåning	Kortfristig upplåning vid tillfälliga behov. Möjlighet till
	lån i Riksgäldskontoret vid fondtömning.
Utländsk valuta	Högst 40 procent av fondkapitalet får vara exponerat för
	valutarisk.
Stora exponeringar	Högst 10 procent av fondkapitalet får vara exponerat mot
	en enskild emittent eller grupp av emittenter med
	inbördes anknytning.
Svenska aktier	Marknadsvärdet av en fonds innehav av aktier i svenska
	bolag som är upptagna till handel på en reglerad
	marknad i Sverige får uppgå till högst 2 procent av
	värdet av sådana aktier.
Röstetal	Högst 10 procent i ett noterat enskilt företag (egna
	fastighetsbolag undantagna). Högst 35 procent i
	onoterade riskkapitalbolag.

Skr. 2024/25:130 Bilaga 2

Sjätte AP-fonden

Sjätte AP-fonden har i uppgift att förvalta medel i fonden genom place- ringar på riskkapitalmarknaden, dvs. genom investeringar i onoterade företag. Fondmedlen ska placeras så att kraven på långsiktigt hög avkast- ning och tillfredsställande riskspridning tillgodoses.

Sjätte AP-fonden har bl.a. obegränsade möjligheter att investera i onoterade bolag och noterade riskkapitalbolag. Sjätte AP-fonden får äga maximalt 30 procent av röstetalet i svenska eller utländska bolag vars aktier är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES. Det finns däremot ingen begränsning av Sjätte AP-fondens innehav när det gäller övriga svenska bolag eller riskkapitalbolag som i sin tur investerar i aktier som inte har tagits upp till handel på en reglerad marknad eller motsvarande (onoterade aktier). Sjätte AP-fondens tidigare ensidiga inriktning mot svenska bolag ersattes 2007 av en möjlighet att placera en mindre andel av fondkapitalet utomlands. Detta kommer till uttryck genom att Sjätte AP-fonden får utsätta högst 10 procent av fondkapitalet för valutarisk (prop. 2006/07:100 s. 188–189).

107

Skr. 2024/25:130 Bilaga 2

108

Sjunde AP-fonden

Sjunde AP-fonden lyder under samma regelverk som gäller för Första–Fjärde AP-fonderna, lagen om allmänna pensionsfonder (AP-fonder), som i vissa delar för Sjunde AP-fondens del även hänvisar till lagen (2004:46) om värdepappersfonder. En skillnad mot värde- pappersfonder är emellertid att Sjunde AP-fonden är förhindrad att förvärva mer än tio procent av röstetalet i ett svenskt eller utländskt aktiebolag och är i normalfallet förhindrad att rösta för aktierna i svenska aktiebolag. Upp till 20 procent av det marknadsvärderade fondkapitalet får placeras i illikvida tillgångar (max 35 procent av röstetalet i onoterade riskkapitalföretag). Sjunde AP-fondens aktieplaceringar i fastighetsbolag är undantagna från begränsningen avseende röstetal. Sjunde AP-fonden har ingen begränsning för hur mycket av fondkapitalet som får vara exponerat för valutarisk.

Skr. 2024/25:130

Bilaga 3

Årsredovisning 2024

LADDA NER PDF FÖR UTSKRIFT

109

110

Det här är Första AP-fonden

Året i korthet

Väsentliga händelser 2024 Vd-ord Avkastningsmål och utfall Makroutvecklingen 2024

Finansiell information

Året i korthet

Resultat	Kostnadsandel	Kapital
Årets resultat uppgick till	Fondens kostnadsandel uppgick till	Totalt kapital, 31 dec uppgick till
44,6mdkr	0,05%	496,9mdkr

Vi är stolta över vårt bidrag till Sveriges pensio- närer och hur det långsiktigt har stärkt pensions- systemet. Diagrammet visar Första AP-fondens bidrag till pensionssystemets stabilitet och hållbarhet över tid.

2024/25:130 .Skr 3 Bilaga

Förvaltningsberättelse Noter

Styrelsens försäkran Revisionsberättelse

Styrelsens rapport om riskhantering Fondstyrningsrapport

Hållbarhetsredovisning

Årets händelser och utfall

Medarbetare

Utbetalning

Till pensionssystemet 2024

betalades ut

2,0mdkr

Nyckeltal

Avkastning			Real avkastning
Årets avkastning efter kostnader			Genomsnittlig real avkastning efter kostnader
uppgick till			under den senaste tioårsperioden uppgick till
9,8%			4,4%
2024	2023	2022	2021	2020

425,9	496,9
Avkastning	Fondförmögenhet
2001–2024	dec 2024

Revisorns yttrande

Avkastning före kostnader, %	9,9	9,1	–8,5	20,8	9,8
Förvaltningskostnadsandel, %	0,05	0,06	0,06	0,07	0,08
Avkastning efter kostnader, %	9,8	9,1	–8,6	20,8	9,7
Resultat efter kostnader, mdkr	44,6	38,0	–39,9	80,7	34,8
Nettoflöden pensionssystemet, mdkr	–2,0	–4,8	–4,7	–7,5	–7,9
Fondkapital vid årets slut, mdkr	496,9	454,4	421,2	465,8	392,6

Ägaransvar

Första AP-fonden har som ansvarsfull ägare under året röstat på 1 555 bolagsstämmor, varav 92 svenska och 1 463 utländska.

Inför stämmosäsongen 2024 arbetade Första AP-fonden i 20 valberedningar i noterade och onoterade bolag.

134,0

Fondförmögenhet

jan 2001

-63,0

Flöden*

*Inklusive flöden från avvecklingsfonder/ särskilda investeringar åren 2001–2008.

LADDA NER PDF FÖR UTSKRIFT

2001	Fondkapitalutveckling, mdkr		2024
FÖRSTA AP-FONDEN | ÅRSREDOVISNING 2024		3

Det här är Första AP-fonden

Året i korthet

Väsentliga händelser 2024 Vd-ord Avkastningsmål och utfall Makroutvecklingen 2024

Väsentliga händelser 2024

Finansiell information

Förvaltningsberättelse Noter

Styrelsens försäkran Revisionsberättelse

Styrelsens rapport om riskhantering Fondstyrningsrapport

Hållbarhetsredovisning

Årets händelser och utfall Medarbetare Revisorns yttrande

Geopolitisk och makro- ekonomisk utveckling

Under året har fonden påverkats av den geopolitiska och makroekonomiska utveck- lingen. Globala handelskonflikter, inflation och valutafluktuationer har skapat både utmaningar och möjligheter. Trots dessa osäkerheter har fonden lyckats bibehålla en stabil avkastning genom strategiska investeringsbeslut och en god riskhante- ring. Fonden överträffar återigen det långsiktiga avkastningsmålet.

Ny styrmodell och effektivt arbetssätt för styrelsen

Under året har fondens styrelse tillsammans med verksamheten genomfört en omfat- tande översyn av styrmodellen. Det har resulterat i implementeringen av bland annat nya investeringsövertygelser. Styrelsen har också utvecklat sitt arbetssätt genom att införa en ny utskottsstruktur med ett nytt placeringsutskott. Vidare har man utvecklat processerna för hur beslut bereds och fattas i styrelsen. Syftet med förändringarna är att bättre möta de nya marknadsförutsättning- arna, öka effektiviteten och ge högre avkast- ning. De genomförs också för att öka trans- parensen och stärka förtroendet.

Avvaktande marknad för onoterade tillgångar – stabil grund för framtida tillväxt

Under 2024 nådde värderingarna för onote- rade tillgångar sina bottennivåer. Marknads- utvecklingen har varit avvaktande och kännetecknats av dämpade värdeökningar och lägre transaktionsaktivitet jämfört med perioden före 2022. Trots det har vi genom selektiva investeringar inom hälsosektorn, energisektorn och genom kapitaltillskott till vårt helägda fastighetsbolag Willhem lagt en solid grund för framtida tillväxt. Detta ger oss en stark position att kapitalisera på kommande marknadsförändringar och skapa långsiktigt värde för pensionssystemet.

FOKUSOMRÅDE

Klimat

Sedan 2019 har den noterade aktieportföljens

LADDA NER PDF FÖR UTSKRIFT

111

Regeringens årliga utvärdering

I sin årliga utvärdering konstaterade reger- ingen att fonden bidragit till den långsiktiga finansieringen av inkomstpensionssystemet. Resultatet visar att vi aktivt har arbetat för att uppfylla det lagstadgade målet om att förvalta fondmedlen föredömligt på ett kostnadseffektivt sätt.

FÖRSTA AP-FONDEN | ÅRSREDOVISNING 2024

Översyn av buffertfonderna

Regeringen beslutade i oktober 2023 att ge en utredare i uppdrag att lämna förslag på åtgärder för att modernisera och effektivisera förvaltningen av AP-fondernas verksamhet. Utredarens rapport presenterades i juni och skickades därefter på remiss. I oktober 2024 lämnade Första AP-fonden sitt remissvar. Den 31 januari 2025 presenterade regeringen innebörden i ett lagförslag som läggs fram inom kort. Det innebär att de tre nuvarande buffertfonderna i Stockholm ska konsolide- ras till två. Konsolideringen sker genom att tillgångarna i Första AP-fonden fördelas lika mellan Tredje och Fjärde AP-fonden. Förändringarna förväntas träda i kraft

1 januari 2026.

Utredning om en möjlig ”gas” i pensionssystemet

Idag finns det en ”broms” som sänker pen- sionerna om pensionssystemets skulder överstiger tillgångarna. Under året har regeringen initierat en utredning för att undersöka möjligheterna och riskerna med att även införa en ”gas” som höjer pensio- nerna vid överskott i systemet. Utredningen ska presenteras senast våren 2025.

koldioxidintensitet minskat med

69%

Andel av aktieportföljens koldioxidutsläpp som

omfattas av klimatmål i linje med Parisavtalet

46%

LÄS MER OM FOKUSOMRÅDE KLIMAT

4

2024/25:130 .Skr 3 Bilaga

112

Det här är Första AP-fonden

Året i korthet

Väsentliga händelser 2024 Vd-ord Avkastningsmål och utfall Makroutvecklingen 2024

Finansiell information

Förvaltningsberättelse

Noter

Styrelsens försäkran

Revisionsberättelse

Styrelsens rapport om riskhantering

Fondstyrningsrapport

Hållbarhetsredovisning

Årets händelser och utfall Medarbetare Revisorns yttrande

LADDA NER PDF FÖR UTSKRIFT

Resultaträkning				Balansräkning
Mkr	Not	2024-12-31	2023-12-31	Mkr	Not	2024-12-31	2023-12-31
Rörelsens intäkter				Tillgångar
Räntenetto	2	2 666	2 753	Aktier och andelar, noterade	8	279 254	232 915
Erhållna utdelningar		5 828	5 868	Aktier och andelar, onoterade	9	106 766	100 609
Nettoresultat, noterade aktier och andelar	3	34 283	39 139	Obligationer och andra räntebärande tillgångar	10	113 924	108 450
Nettoresultat, onoterade aktier och andelar	4	–393	–11 664	Derivat	11	2 460	9 958
Nettoresultat, räntebärande tillgångar		–2 056	2 302	Kassa och bankmedel		3 839	3 716
Nettoresultat, derivatinstrument		–1 516	1 949	Övriga tillgångar	12	723	894
Nettoresultat, valutakursförändringar		6 002	–2 062	Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter	13	873	763
Provisionskostnader	5	–13	–10
				Summa tillgångar		507 838	457 304
Summa rörelsens intäkter		44 801	38 276
				Skulder
Rörelsens kostnader				Derivat	11	3 376	655
Personalkostnader	6	–150	–146	Övriga skulder	14	7 541	2 259
Övriga förvaltningskostnader	7	–97	–101	Förutbetalda intäkter och upplupna kostnader	15	4	5
Summa rörelsens kostnader		–247	–247	Summa skulder		10 921	2 919
Resultat		44 554	38 029
				Fondkapital	16
				Ingående fondkapital		454 386	421 189
				Nettobetalningar mot pensionssystemet		–2 024	–4 833
				Årets resultat		44 554	38 029
				Summa fondkapital		496 917	454 386
				Summa fondkapital och skulder		507 838	457 304
				Poster inom linjen	17	54 173	39 490

FÖRSTA AP-FONDEN | ÅRSREDOVISNING 2024

18

2024/25:130 .Skr 3 Bilaga

Det här är Första AP-fonden

Året i korthet

Väsentliga händelser 2024 Vd-ord Avkastningsmål och utfall Makroutvecklingen 2024

Finansiell information

Förvaltningsberättelse

Noter

Styrelsens försäkran

Revisionsberättelse

Styrelsens rapport om riskhantering

Fondstyrningsrapport

Hållbarhetsredovisning

Årets händelser och utfall Medarbetare Revisorns yttrande

LADDA NER PDF FÖR UTSKRIFT

113

Noter

Belopp i miljoner kronor (mkr), där inget annat anges.

Not 1 – Redovisningsprinciper

Enligt lagen (2000:192) om allmänna pensionsfonder ska årsredo-	Aktier i dotterföretag/intresseföretag	värdemetoden i den mån aktien inte varit föremål för transaktioner
visningen upprättas med tillämpning av god redovisningssed, varvid	Enligt lagen om allmänna pensionsfonder upptas både aktier i och	på en andrahandsmarknad. Innehav i onoterade fastighetsföretag
de tillgångar som fondmedlen placerats i ska upptas till marknads-	lån till dotterföretag/intresseföretag till verkligt värde. Verkligt värde	värderas med beaktande av uppskjutna skatteskulder till det värde
värdet. Med denna utgångspunkt har Första till Fjärde AP-fonderna	bestäms enligt samma metoder som tillämpas för onoterade aktier	som används vid fastighetstransaktioner, vilket skiljer sig mot den
utarbetat gemensamma redovisnings- och värderingsprinciper	och andelar. Krav på att upprätta koncernredovisning föreligger inte.	värdering som sker i redovisningen hos fastighetsföretagen.
vilka har tillämpats och sammanfattas nedan. Fondernas redovis-	Lån till dotter- respektive intressebolag som avses hållas till förfall
nings- och värderingsprinciper anpassas successivt till den interna-	värderas till verkligt värde via fair value option i IFRS 9. Hela värde-	Obligationer och andra räntebärande tillgångar
tionella redovisningsstandarden (IFRS). En fullständig anpassning	förändringen redovisas dock som del av aktieinnehavet på raden	För obligationer och andra räntebärande tillgångar bestäms verk-
till IFRS skulle inte väsentligt påverka redovisat resultat och kapital.	Nettoresultat, onoterade aktier och andelar.	ligt värde utifrån balansdagens officiella marknadsnotering (oftast
Första AP-fonden uppfyller kraven för att definieras som ett invest-		köpkurs) enligt fondens valda indexleverantör. Innehav som inte
mentföretag enligt IFRS 10. Mot nu gällande IFRS är den enda större	Värdering av finansiella instrument	ingår i index värderas till noterade priser observerbara på en aktiv
skillnaden att kassaflödesanalys inte upprättas och att IFRS 16 inte	Fondens samtliga placeringar värderas till verkligt värde varvid	marknad. I de fall instrumenten inte handlas på en aktiv marknad
tillämpas. Som framgår av Förvaltningsberättelsen så har Regeringen	såväl realiserade som orealiserade värdeförändringar redovisas i	och tillförlitliga marknadspriser inte finns att tillgå, värderas instru-
per den 6 februari 2025 lämnat en lagrådsremiss som innebär att	resultaträkningen. I raderna Nettoresultat per tillgångsslag ingår	mentet med hjälp av allmänt vedertagna värderingsmodeller som
Första AP-fonden konsolideras in i Tredje och Fjärde AP-fonderna	således såväl realiserade som orealiserade resultat. Eget kapital-	innebär att kassaflöden diskonteras till relevant värderingskurva.
och att tillgångarna förs över. Regeringens förslag har inte haft	instrument innehas för handel och värderas därför till verkligt	Som ränteintäkt redovisas ränta beräknad enligt effektivränte-
någon påverkan på tillämpade redovisningsprinciper.	värde över resultaträkningen. Skuldinstrument innehas för handel	metoden baserat på upplupet anskaffningsvärde. Det upplupna
	och värderas därför till verkligt värde över resultaträkningen. Lån till	anskaffningsvärdet är det diskonterade nuvärdet av framtida betal-
Affärsdagsredovisning	dotter- respektive intressebolag avses att hållas till förfall, men här	ningar, där diskonteringsräntan utgörs av den effektiva räntan vid
Transaktioner i värdepapper och derivatinstrument på penning-	utnyttjas fair value option för att lagen om allmänna pensionsfon-	anskaffningstidpunkten. Detta innebär att förvärvade över- och
och obligationsmarknaden, aktiemarknaden och valutamarknaden	ders krav på värdering till verkligt värde ska uppfyllas. AP-fonderna	undervärden periodiseras under återstående löptid eller till nästa
redovisas i balansräkningen per affärsdagen, det vill säga vid den	följer alla sina tillgångar utifrån verkligt värde. Nedan beskrivs hur	räntejusteringstillfälle och ingår i redovisad ränteintäkt. Värde-
tidpunkt då de väsentliga rättigheterna och därmed riskerna över-	verkligt värde fastställs för fondens olika placeringar.	förändringar till följd av ränteförändringar redovisas under Netto-
går mellan parterna. Fordran på eller skulden till motparten mellan		resultat räntebärande tillgångar, medan värdeförändringar till följd
affärsdag och likviddag redovisas under övriga tillgångar respektive	Noterade aktier och andelar	av valutakursförändringar redovisas under Nettoresultat valuta-
övriga skulder. Övriga transaktioner, framför allt transaktioner avse-	För aktier och andelar, som är upptagna till handel vid en reglerad	kursförändringar.
ende onoterade aktier, redovisas i balansräkningen per likviddagen,	marknad eller handelsplattform, bestäms verkligt värde utifrån
vilket överensstämmer med marknadspraxis.	balansdagens officiella marknadsnotering enligt fondens valda	Derivatinstrument
	indexleverantör, oftast genomsnittskurs. Innehav som inte ingår	För derivatinstrument bestäms verkligt värde baserat på noteringar
Nettoredovisning	i index värderas till noterade priser observerbara på en aktiv mark-	vid årets slut. I de fall instrumenten inte handlas på en aktiv marknad
Finansiella tillgångar och skulder nettoredovisas i balansräkningen	nad. Erlagda courtagekostnader resultatförs under Nettoresultat	och tillförlitliga marknadspriser inte finns att tillgå, värderas instru-
när det finns en legal rättighet att nettoredovisa transaktioner och	noterade aktier.	mentet med hjälp av allmänt vedertagna värderingsmodeller där
det finns en avsikt att erlägga likvid netto eller realisera tillgången		indata utgörs av observerbara marknadsdata. Derivatkontrakt med
och erlägga likvid för skulden samtidigt.	Onoterade aktier och andelar	positivt verkligt värde per balansdagen redovisas som tillgångar
	För aktier och andelar som inte är upptagna till handel vid en regle-	medan kontrakt med negativt verkligt värde redovisas som skulder.
Omräkning av utländsk valuta	rad marknad eller handelsplattform, bestäms verkligt värde baserat	Värdeförändringar till följd av valutakursförändringar redovisas i
Transaktioner i utländsk valuta omräknas till svenska kronor med	på värdering erhållen från motparten eller annan extern part. Värde-	resultaträkningen under Nettoresultat valutakursförändringar medan
den valutakurs som gäller på transaktionsdagen. På balansdagen	ringen uppdateras då ny värdering erhållits och justeras för eventu-	övriga värdeförändringar redovisas som Nettoresultat derivat-
räknas tillgångar och skulder i utländsk valuta om till svenska kronor	ella kassaflöden fram till bokslutstillfället. I de fall fonden på goda	instrument.
till balansdagens valutakurser. Värdeförändringar på tillgångar och	grunder bedömer att värderingen är felaktig sker en justering av
skulder i utländsk valuta uppdelas i en del som är hänförlig till värde-	erhållen värdering. Värderingen avseende onoterade andelar följer	Återköpstransaktioner
förändringen av tillgången eller skulden i lokal valuta och en del	International Private Equity and Venture Capital Valuation Guide-	Vid äkta återköpstransaktion, så kallad repa, redovisas såld tillgång
som är orsakad av valutakursförändringen. Valutakursresultat som	lines (IPEV) principer eller likvärdiga värderingsprinciper och ska	fortsatt i balansräkningen och erhållen likvid redovisas som skuld.
uppstår vid förändring av valutakurs redovisas i resultaträkningen	i första hand vara baserat på transaktioner med tredje part, men	Det sålda värdepappret redovisas som ställd pant inom linjen i
på raden Nettoresultat, valutakursförändringar.	även andra värderingsmetoder kan användas. Värdering avseende	balansräkningen. Skillnaden mellan likvid i avistaledet och termins-
	onoterade fastighetsaktier baseras på en värdering enligt substans-	ledet periodiseras över löptiden och redovisas som ränta.
FÖRSTA AP-FONDEN | ÅRSREDOVISNING 2024		19

2024/25:130 .Skr 3 Bilaga

114

Det här är Första AP-fonden

Året i korthet

Väsentliga händelser 2024 Vd-ord Avkastningsmål och utfall Makroutvecklingen 2024

Finansiell information

Förvaltningsberättelse

Noter

Styrelsens försäkran

Revisionsberättelse

Styrelsens rapport om riskhantering

Fondstyrningsrapport

Hållbarhetsredovisning

Årets händelser och utfall Medarbetare Revisorns yttrande

LADDA NER PDF FÖR UTSKRIFT

Not 1 – Redovisningsprinciper, fortsättning

Värdepapperslån

Utlånade värdepapper redovisas i balansräkningen till verkligt värde medan erhållen ersättning för utlåningen redovisas som ränteintäkt i resultaträkningen. Erhållna säkerheter för utlånade värdepapper kan bestå av värdepapper och/eller kontanter. I de fall Första AP-fonden har rätt att förfoga över erhållen kontantsäkerhet redovisas denna i balansräkningen som en tillgång och en motsvarande skuld. I de fall fonden inte förfogar över säkerheten redovisas den erhållna säker- heten inte i balansräkningen utan anges separat i not 17. Under denna rubrik redovisas även värdet av utlånade värdepapper samt säkerheter för dessa.

Poster som redovisas direkt mot fondkapitalet

In- och utbetalningar som har skett mot pensionssystemet redovi- sas direkt mot fondkapitalet.

Provisionskostnader

Provisionskostnader redovisas i resultaträkningen som en avdrags- post under Rörelsens intäkter. De utgörs av externa kostnader för förvaltningstjänster, såsom depåbanksarvoden och fasta arvoden till externa förvaltare samt fasta avgifter för noterade fonder. Prestationsbaserade arvoden, som utgår när förvaltare uppnår en avkastning utöver överenskommen nivå där vinstdelning tillämpas, redovisas som avgående post under nettoresultat för aktuellt tillgångsslag i resultaträkningen. Förvaltararvoden för onoterade aktier och andelar redovisas som anskaffningskostnad och kommer därmed ingå i det orealiserade resultatet.

Rörelsens kostnader

Samtliga förvaltningskostnader, exklusive courtage, arvoden till externa förvaltare och depåbanksarvoden, redovisas under Rörel- sens kostnader. Investeringar i inventarier samt egenutvecklad och förvärvad programvara kostnadsförs i normalfallet löpande.

Skatter

Första AP-fonden är befriad från all inkomstskatt vid placeringar i Sverige. Skatt på utdelningar och kupongskatter som påförs i vissa länder nettoredovisas i resultaträkningen under respektive intäktsslag. Fonden är från och med 2012 registrerad till mervärdes- skatt och därmed skattskyldig till mervärdesskatt för förvärv från utlandet. Fonden har inte rätt att återfå betald mervärdesskatt. Kostnadsförd mervärdesskatt inkluderas i respektive kostnadspost. Belopp i miljoner kronor (mkr), där inget annat anges.

FÖRSTA AP-FONDEN | ÅRSREDOVISNING 2024

Not 2 – Räntenetto

Mkr	2024	2023
Ränteintäkter
Obligationer och andra räntebärande
värdepapper	2 499	2 515
Övriga ränteintäkter	178	244
Summa ränteintäkter	2 677	2 760
Räntekostnader
Övriga räntekostnader	–10	–7
Summa räntekostnader	–10	–7
Summa räntenetto	2 666	2 753

Not 3 – Nettoresultat, noterade aktier och andelar

Mkr	2024	2023
Nettoresultat	34 305	39 163
Avgår courtage	–21	–24
Nettoresultat, noterade aktier
och andelar	34 283	39 139

Not 4 – Nettoresultat, onoterade aktier och andelar

Mkr	2024	2023
Realisationsresultat	1 380	1	662
Orealiserade värdeändringar	–1 773	–13	326
Nettoresultat, onoterade aktier
och andelar	–393	–11 664

Externa förvaltarvoden till onoterade tillgångar redovisas som en del av tillgångens anskaffningsvärde och belastar därmed orealise- rat nettoresultat för onoterade tillgångar. Återbetald management fee påverkar följaktligen orealiserat resultat positivt.

Under året har totalt 150 (133) mkr erlagts i förvaltararvoden avseende onoterade tillgångar, varav 126 (114) mkr medger åter- betalning. Under året har även 15 (55) mkr återbetalats och det orealiserade resultatet för onoterade aktier och andelar har därmed netto påverkats negativt med 135 (78) mkr.

Not 5 – Provisionskostnader

Mkr	2024	2023
Externa förvaltararvoden,
noterade tillgångar	–	0,4
Övriga provisionskostnader,
inkl. depåbankskostnader	–13	–10,2
Provisionskostnader	–13	–9,8

I provisionskostnader ingår inte prestationsbaserade arvoden. Prestationsbaserade arvoden har under året uppgått till 0 (0) mkr, därutöver har återbetalning skett avseende tidigare års arvoden om 0 (0) mkr. Arvodena påverkar nettoresultatet för respektive till- gångsslag.

20

2024/25:130 .Skr 3 Bilaga

Det här är Första AP-fonden

Not 6 – Personal

Året i korthet

Väsentliga händelser 2024 Vd-ord Avkastningsmål och utfall Makroutvecklingen 2024

Finansiell information

Förvaltningsberättelse Noter

Styrelsens försäkran Revisionsberättelse

Styrelsens rapport om riskhantering Fondstyrningsrapport

Hållbarhetsredovisning

Årets händelser och utfall Medarbetare Revisorns yttrande

		2024				2023
Antal anställda	Totalt	Män	Kvinnor		Totalt	Män	Kvinnor
Medelantal anställda	67,1	34,9	32,2		67,1	36,2	30,9
Antal anställda vid årets utgång	67	35	32		67	36	31
Antal personer i ledningsgruppen vid årets utgång	4	2	2		4	2	2
	Löner och	Pensions-		varav		Sociala
Personalkostnader, 2024, tkr	arvoden	kostnader	löneväxling		kostnader1)		Summa
Styrelsens ordförande	200	–		–		63	263
Övriga styrelseledamöter (9 personer)	850	–		–		267	1 117
Vd	4 425	1 978	635			1 877	8 280
Ledningsgrupp exkl. vd
Chef Kommunikation	1 649	564	127			666	2 879
Chef Operations	2 263	1 091		–		986	4 339
Chef Verksamhetsstöd och utveckling	2 019	518		–		768	3 305
Övriga anställda	71 708	23 757	3 289			28 899	124 363
Summa	83 114	27 907	4 051			33 525	144 547
Övriga personalkostnader	–	–		–		–	5 404
Summa personalkostnader	–	–		–		–	149 951
	Löner och	Pensions-		varav		Sociala
Personalkostnader, 2023, tkr	arvoden	kostnader	löneväxling		kostnader1)		Summa
Styrelsens ordförande	207	–		–		65	272
Övriga styrelseledamöter (8 personer)	876	–		–		275	1 151
Vd	4 273	1 927	635			1 816	8 015
Ledningsgrupp exkl. vd
Chef Kommunikation	1 446	491	127			589	2 526
Chef Operations	2 174	1 058		–		948	4 180
Chef Verksamhetsstöd och utveckling	1 931	491		–		733	3 154
Övriga anställda	71 157	23 389	2 866			28 679	123 224
Summa	82 063	27 355	3 628			33 105	142 523
Övriga personalkostnader	–	–		–		–	3 681
Summa personalkostnader	–	–		–		–	146 204

Första AP-fondens policy för ersättningar till ledande befattnings- havare bygger på regeringens riktlinjer för ersättningar till ledande befattningshavare och övriga anställda. Inga avvikelser från policyn eller riktlinjerna finns för 2024.

Löner och övriga förmåner

Styrelsearvodena fastställs av regeringen. I fondstyrningsrapporten redogörs för arvode och närvaro per styrelseledamot. Styrelsen fastställer anställningsvillkoren för vd, efter beredning i ersättnings- utskottet. Samtliga anställda har individuella anställningsavtal. Sedan 1 januari 2010 har Första AP-fonden inga rörliga ersättningar. Vid uppsägning från arbetsgivarens sida är uppsägningstiden för vd 12 månader. För ledningsgrupp och övriga anställda är den mellan

2 och 6 månader. Ett fåtal avtal som ingåtts innan april 2009 inne- håller avvikelser. Av kostnadsskäl omförhandlas inte dessa avtal. Vid uppsägning från fondens sida kan avgångsvederlag utgå upp till högst 18 månadslöner. Avgångsvederlaget ska utgöras av enbart den fasta månadslönen utan tillägg för förmåner. Såväl uppsägningslön som avgångsvederlag ska avräknas mot ersättning från ny anställ- ning eller inkomst av näringsverksamhet under utbetalningsperioden. Avgångsvederlag utbetalas aldrig längre än till 65 års ålder.

Pensioner och liknande förmåner

I vd:s anställningsavtal förbinder sig fonden att betala 30 procent i pensionspremie. För den del av lönen som ger allmän pensionsrätt reduceras pensionspremien till 11,5 procent. Första AP-fonden har från och med den 1 februari 2013 övergått till premiebestämd pen- sionsplan, BTP1, för personal som nyanställts. Pensionsavtalet är tecknat och överenskommet mellan parterna. Det innebär att fonden har två planer för tjänstepension, BTP1 som är premiebestämd samt BTP2 som är förmånsbestämd. All personal har möjlighet att löne- växla bruttolön mot pensionspremie. Premieinbetalningen uppräk- nas då med 5,8 procent vilket motsvarar skillnaden mellan löneskatt och sociala avgifter. Premieväxlingen är därför kostnadsneutral för fonden. Från och med 1 januari 2023 övergick Första AP-fonden till förstärkt pension för medarbetare inom BTP1 och BTP2 födda 1967 och senare. Förstärkt pension innebär att arbetsgivaren gör en extra avsättning till den anställdes tjänstepension med 2 procent. Detta möjliggörs genom att semesterlönetillägget om 1,45 procent växlas mot en högre pensionspremie. Övriga förmåner är beskatt- ningsbara och uppgår till mindre belopp.

LADDA NER PDF FÖR UTSKRIFT

115

1) I sociala kostnader inkluderas även kostnader för löneskatt.

Från och med 2023 presenteras effekten av löneväxling under pensionskostnader.

FÖRSTA AP-FONDEN | ÅRSREDOVISNING 2024

21

2024/25:130 .Skr 3 Bilaga

116

Det här är Första AP-fonden

Året i korthet

Väsentliga händelser 2024 Vd-ord Avkastningsmål och utfall Makroutvecklingen 2024

Finansiell information

Förvaltningsberättelse

Noter

Styrelsens försäkran

Revisionsberättelse

Styrelsens rapport om riskhantering

Fondstyrningsrapport

Hållbarhetsredovisning

Årets händelser och utfall Medarbetare Revisorns yttrande

LADDA NER PDF FÖR UTSKRIFT

	Not 7 – Övriga förvaltningskostnader			Fem största utländska aktieinnehaven		Antal	Verkligt	En fullständig förteckning över samtliga noterade innehav vid
	Mkr	2024	2023	Namn		aktier	värde	halvårs- och helårsskiften finns på fondens hemsida www.ap1.se
				Apple	4 070 900		11 264
	Lokalkostnader	–15	–15
				Nvidia	6 606 400		9 803
	Köpta tjänster	–15	–19
				Microsoft Corp	1 886 500		8 786
	Informations- och datakostnader	–63	–64
				Spotify	1 384 952		6 846
	Övriga administrativa kostnader	–4	–4
				Alphabet	2 914 300		6 112
	Övriga förvaltningskostnader	–97	–101
							42 811
	I beloppet för köpta tjänster ingår
	ersättning till revisionsbyråer enligt			Not 9 – Onoterade aktier och andelar
	nedanstående fördelning, tkr
	PWC			Verkligt värde, mkr	2024-12-31		2023-12-31
	Revisionsuppdrag	–705	–705
				Svenska onoterade aktier och andelar:
	Övriga uppdrag, skatterelaterat	–75	–292	Dotter- och intressebolag		58 275	56 091
		–780	–997	Utländska onoterade aktier och andelar:
				Dotter- och intressebolag		2 668	4 177
				Övriga onoterade aktier och andelar		45 823	40 340
	Not 8 – Noterade aktier och andelar			Summa		106 766	100 609
	Verkligt värde, mkr	2024–12–31 2023–12–31									Eget	Verkligt
	Svenska aktier	92 551	90 060	Dotter- och intressebolag		Säte	Org.nr	Antal	Ägarandel %	Resultat	kapital	värde
	Utländska aktier	186 703	142 855	Svenska aktier och andelar, dotter- och intressebolag
	Andelar i svenska fonder	–	–	4 to 1 Investment AB		Stockholm	559313-2490	6 250	25,0	–1	2	–
	Andelar i utländska fonder	–	–	4 to 1 Investment KB		Stockholm	969795-3033	–	25,0	–5 805	1	–
	Totalt verkligt värde	279 254	232 915	Aros Bostad IV AB		Stockholm	559032-9503	14 747	29,5	21)	9371)	293
	Fem största svenska aktieinnehaven			Polhem Infra AB		Stockholm	559183-3917	20 000	33,3	1	1	–
				Polhem Infra KB		Stockholm	969789-2413	–	33,3	376	8 427	2 804
		Antal	Verkligt	Urbanea Fastigheter AB		Stockholm	559201-2008	93 575	98,5	–41)	5361)	979
	Namn	aktier	värde
				Vasakronan Holding AB		Stockholm	556650-4196	1 000 000	25,0	3 798	82 701	25 074
	Atlas Copco	51 756 834	8 394
				Willhem AB		Göteborg	556797-1295	770 381 717	100,0	314	24 178	29 125
	Investor	24 653 027	7 216
	Volvo	23 327 985	6 266									58 275
				Utländska aktier och andelar, dotter- och intressebolag
	Assa Abloy	11 802 781	3 857
				Anglo Scandinavian Estates III Limited	Storbritannien		B 207618		36	–6172)	8372)	389
	Ericsson (LM)	29 619 841	2 662
				ASE Holdings S.à.r.l		Luxemburg	B 169327		38	–3342)	4362)	104
			28 395
				Chapone S.à.r.l		Luxemburg	B 200297		100	–1 1372)	1 7832)	1 487
				First Australian Farmland Pty Ltd		Australien	155 718 013		100	–422)	6572)	582
				Jutas Invest Finland OY		Finland	2793175-3		100	–521)	1092)	106
				OMERS Farmoor 3 Holdings B.V.	Nederländerna		699 691 750 000		100	–1 5362)	8782)	–
												2 668
				1) Avser siffror offentliggjorda per 2023-12-31 2) Avser 2023-12-31 omräknat till valutakurs 2023-12-31
FÖRSTA AP-FONDEN | ÅRSREDOVISNING 2024												22

2024/25:130 .Skr 3 Bilaga

Det här är Första AP-fonden

Året i korthet

Väsentliga händelser 2024 Vd-ord Avkastningsmål och utfall Makroutvecklingen 2024

Finansiell information

Förvaltningsberättelse

Not 9 – Onoterade aktier och andelar, fortsättning
Fem största innehav övriga onoterade aktier och andelar
Namn	Säte	Andel %	Anskaffningsvärde
Fifth Stockholm Global Private Equity L.P., Hamilton Lane	USA	100	7 326
Fourth Stockholm Global Private Equity.L.P., Hamilton Lane	USA	100	6 989
Sixth Stockholm Global Private Equity L.P., Hamilton Lane	USA	100	3 458
Blackstone Strategic Capital Holdings L.P.	Cayman	5	1 378
Idiosyncratic AI LP Class C	USA	100	1 097

En fullständig förteckning över samtliga onoterade aktier och andelar finns på fondens hemsida www.ap1.se

Noter

Styrelsens försäkran Revisionsberättelse

Styrelsens rapport om riskhantering Fondstyrningsrapport

Hållbarhetsredovisning

Årets händelser och utfall Medarbetare Revisorns yttrande

Not 10 – Obligationer och andra räntebärande tillgångar

Verkligt värde, mkr	2024-12-31	2023-12-31
Fördelning på emittenttyp
Svenska staten	20 739	24 319
Svenska kommuner	–	–
Svenska bostadsinstitut	10 584	2 708
Övriga svenska företag:
Finansiella företag	451	830
Icke-finansiella företag	632	1 165
Utländska stater	64 337	62 721
Övriga utländska emittenter	17 181	16 707
Totalt	113 924	108 450
Fördelning på instrumenttyp
Realränteobligationer	29 299	29 915
Övriga obligationer	80 778	74 690
Statsskuldsväxlar	–	–
Certifikat	3 847	3 845
Övriga instrument	–	–
Totalt	113 924	108 450

Not 11 – Derivat

		2024-12-31			2023-12-31
		Derivatinstrument med:			Derivatinstrument med:
Verkligt värde, mkr	Positivt verkligt värde	Negativt verkligt värde		Positivt verkligt värde	Negativt verkligt värde
Aktierelaterade instrument
Optioner
Innehavd	–	–		–	–
Utställd	–	–10		–	–1
Swappar	–	–	166		–14
Terminer	–	–
Summa	–	–10	166		–15
Ränterelaterade instrument
Swappar	554	–344	90		–78
Terminer	–	–		–	–
Summa	554	–344	90		–78
Valutarelaterade instrument
Swappar	1 906	–3 022	8 960		–262
Terminer	–	–		–	–
Optioner
Innehavd	–	–	742		–
Utställd	–	–		–	–300
Summa	1 906	–3 022	9 702		–562

LADDA NER PDF FÖR UTSKRIFT

117

Summa derivatinstrument

2 460

–3 376

9 958

–655

Derivatpositioner med negativt värde uppgående till –48 (–33) mkr har längre löptid än 12 mån. För löptidsanalys av dessa se not 19.

FÖRSTA AP-FONDEN | ÅRSREDOVISNING 2024

23

2024/25:130 .Skr 3 Bilaga

118

Det här är Första AP-fonden

Året i korthet

Väsentliga händelser 2024 Vd-ord Avkastningsmål och utfall Makroutvecklingen 2024

Finansiell information

Förvaltningsberättelse

Noter

Styrelsens försäkran

Revisionsberättelse

Styrelsens rapport om riskhantering

Fondstyrningsrapport

Hållbarhetsredovisning

Årets händelser och utfall Medarbetare Revisorns yttrande

LADDA NER PDF FÖR UTSKRIFT

Not 12 – Övriga tillgångar

Mkr	2024-12-31 2023-12-31
Fondlikvider	172	14
Fordran utländska skattemyndigheter	608	700
Återinvesterad kontantsäkerhet för
derivatpositioner	–	–
Övriga tillgångar	–57	181
Summa övriga tillgångar	723	894

Not 13 – Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter

Mkr	2024-12-31 2023-12-31
Upplupna ränteintäkter	764	634
Upplupna utdelningar	115	129
Övriga förutbetalda kostnader
och upplupna intäkter	–7	–
Förutbetalda kostnader
och upplupna intäkter	873	763

Not 14 – Övriga skulder

Mkr	2024-12-31 2023-12-31
Fondlikvider	2	202
Mottagen kontantsäkerhet
för derivatpositioner	–	–
Övrigt	7 539	2 057
Övriga skulder	7 541	2 259

Not 15 – Förutbetalda intäkter och upplupna kostnader

Mkr	2024-12-31	2023-12-31
Upplupna förvaltararvoden	–	–
Övriga upplupna kostnader	4	5
Förutbetalda intäkter
och upplupna kostnader	4	5

FÖRSTA AP-FONDEN | ÅRSREDOVISNING 2024

Not 16 – Fondkapital

Mkr	2024	2023
Ingående fondkapital	454 386	421 189
Nettobetalning mot pensionssystemet:
Inbetalda pensionsavgifter	89 186	85 004
Utbetalda pensionsmedel	–90 923	–89 552
Överflyttning av pensionsrätter till EG	–1	–1
Reglering av pensionsrätter	–2	–15
Administrationsersättning
till Pensionsmyndigheten	–284	–269
Summa nettobetalning
mot pensionssystemet	–2 024	–4 833
Årets resultat efter kostnader	44 554	38 029
Utgående fondkapital	496 917	454 386

Not 17 – Poster inom linjen

Mkr	2024-12-31	2023-12-31
Ställda säkerheter för	7 458	2 021
återköpstransaktioner1)
Utlånade värdepapper mot annan	–	–
säkerhet2)
Ställda säkerheter för clearade derivat3)	8 636	7 557
Ställda säkerheter för OTC-derivat4)	2 143
Övriga ställda panter och jämförlig
säkerhet	18 237	9 578
Investeringsåtaganden onoterade
innehav	35 936	29 912
Åtaganden	35 936	29 912
Summa poster inom linjen	54 173	39 490
1) Erhållna säkerheter för återköps-
transaktioner	–	1
2) Erhållna säkerheter för utlånade
värdepapper	–	–
3) Erhållna säkerheter för clearade derivat	268	–
4) Erhållna säkerheter för OTC-
transaktioner	486	11 783

Not 18 – Finansiella instrument, pris och värderingshierarki

I denna not lämnas upplysning om hur verkligt värde bestäms för de finansiella instrument som fonder använder sig av. Fondernas redovisnings- och värderingsprinciper följer den internationella redovisningsstandarden. Syftet är att lämna information om finan- siella tillgångars och skulders verkliga värde samt att säkerställa transparens och jämförbarhet mellan olika bolag. Detta innebär att upplysningarna om värderingen av tillgångar och skulder i balans- räkningen tar hänsyn till om handel sker vid en aktiv eller inaktiv marknad samt om noterade priser finns tillgängliga vid värderingen.

Fondkapitalets värdering – marknadsnoterade tillgångar

Den största delen av fondens tillgångar är marknadsnoterade med innebörden att de handlas på en aktiv marknad med priser som representerar faktiska och regelbundet förekommande marknads- transaktioner. Huvuddelen av fondens marknadsnoterade tillgångar värderas dagligen till noterade marknadspriser och utgörs av aktier, obligationer, derivat, fonder och valutor.

För så kallade OTC-derivat baseras värderingen på teoretisk modellvärdering där framtida kassaflöden skattas med hjälp av representativ underliggande marknadsdata. De framtida kassaflödena diskonteras slutligen tillbaka till ett nuvärde med hjälp av diskonte- ringskurvor. Den teoretiska modellvärderingen har subjektiva inslag beroende på derivattyp, såsom val av räntekurvor, volatilitetskurvor, inflationskurvor och interpoleringsmetodik.

I perioder då likviditet för marknadsnoterade papper saknas på marknaden krävs en ökad grad av subjektivitet vid värdering. Mark- naden karaktäriseras vid sådana förhållanden av kraftigt ökade skillnader mellan köp- och säljkurser, som även kan skilja markant mellan marknadsaktörer. Fonder har vid sådana tillfällen använt en konservativ värderingsansats.

Fondkapitalets värdering – alternativa investeringar

För de tillgångar som inte värderas på en aktiv marknad tillämpas olika värderingsmetoder när verkligt värde fastställs. Verkligt värde motsvarar det pris som skulle ha fastställts vid en normal försäljning mellan två oberoende parter. Första AP-fondens onoterade place- ringar utgörs främst av investeringar i fastighets- och infrastruktur- bolag och fastighets- och infrastrukturfonder samt riskkapitalfonder.

Investeringar i fastighetsbolag värderas enligt IFRS och bransch- praxis. Värderingen av underliggande fastighetstillgångar bygger på en diskontering av framtida hyresintäkter, driftskostnader och försäljningspriser med marknadsmässiga avkastningskrav. Vad gäller värderingen av uppskjuten skatt i ett fastighetsbolag värde- ras denna till verkligt värde, det vill säga en diskontering av framtida skatteeffekter med en ränta som är relevant för det enskilda bolaget. Investeringar i fastighetsfonder värderas enligt rekommendationer från branschorgan såsom European Association for Investors in Non-Listed Real EstateEuropean Association for Investors in Non- Listed Real Estate (INREV).

Investeringar i riskkapitalfonder värderas enligt International Private Equity and Venture Capital Guidelines (IPEV) eller likvärdiga principer. Enligt IPEV kan värderingen baseras på genomförda transaktioner,

24

2024/25:130 .Skr 3 Bilaga

Det här är Första AP-fonden

Året i korthet

Väsentliga händelser 2024 Vd-ord Avkastningsmål och utfall Makroutvecklingen 2024

Finansiell information

Förvaltningsberättelse

Noter

Styrelsens försäkran

Revisionsberättelse

Styrelsens rapport om riskhantering

Fondstyrningsrapport

Hållbarhetsredovisning

Årets händelser och utfall Medarbetare Revisorns yttrande

LADDA NER PDF FÖR UTSKRIFT

119

marknadsmässiga multipler vid värdering, nettotillgångarnas värde eller en diskontering av framtida kassaflöde.

Investeringar i infrastrukturtillgångar som bedöms mer mogna och har positiva kassaflöden värderas vanligen genom diskontering av framtida kassaflöden med marknadsmässiga avkastningskrav. Investeringar i tillgångar där kassaflöden dröjer värderas vanligen till anskaffningskostnad fram tills stabilisering.

Värderingen av investeringar i fonder baseras på senaste till- gängliga rapportering. Då rapporteringen från fonder erhålls med en tidsmässig eftersläpning baseras fondens årsbokslut i allmänhet på rapporter per den 30 september justerad för kassaflöden för tiden därefter och fram till årsbokslutsdagen. I ett läge med stigande avkastning på aktiemarknader innebär detta att Första AP-fonden har en lägre värdering i bokslutet än den som senare inrapporteras från riskkapitalförvaltare och vice versa.

Verkligt värde

Verkligt värde för ett finansiellt instrument definieras som det belopp till vilket en tillgång skulle kunna överlåtas eller en skuld regleras. Detta ska ske mellan kunniga parter som är oberoende av varandra och som har ett intresse av att transaktionen genomförs. Beroende på vilken marknadsdata som finns tillgänglig vid värde- ringen av de finansiella instrumenten delas dessa in i tre nivåer:

Nivå 1: Finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad. Marknaden bedöms aktiv om det finns noterade priser som regel- bundet uppdateras med högre frekvens än en gång per vecka och om dessa priser används okorrigerat för avslut på marknaden.

Nivå 2: Finansiella instrument1) som handlas på en marknad som inte bedöms aktiv men där det finns noterade priser som används okorrigerat för avslut, eller observerbar indata som regelbundet uppdateras för indirekt värdering med allmänt vedertagna modeller.

Nivå 3: Instrumenten tillhör nivå 3 om de inte kan hänföras till nivå 1 eller nivå 2. I dessa fall kan inte observerbara marknadsdata användas för värderingen. Värderingar baseras på information med hänsyn till omständigheterna och kan kräva ett betydande mått av uppskattning från fondledningen.

Aktiv marknad

En aktiv marknad definieras av att noterade priser med lätthet och regelbundenhet finns tillgängliga på en börs, hos en handlare eller dylikt och att prissättning på transaktionerna skett enligt affärs- mässiga villkor. I princip är det endast aktier för noterade företag, valutor samt räntebärande papper som är utgivna av stat, kommun, banker eller större företag som handlas på aktiv marknad och därmed kan ingå i nivå 1. Exempelvis handlas valutaderivat på mycket aktiva marknader men räknas till nivå 2 eftersom värdet måste härledas från priser på andra instrument.

Inaktiv marknad

En inaktiv marknad kännetecknas av låg handelsvolym och av att handelsaktiviteten är mycket lägre än på en aktiv marknad. Tillgängliga priser varierar kraftigt över tid eller mellan marknads- aktörerna. Priserna är oftast inaktuella.

1) Vid klassificering till lämplig nivå i värderingshierarkin ska finansiella instrument bedömas utan genomlysning.

FÖRSTA AP-FONDEN | ÅRSREDOVISNING 2024

Finansiella tillgångar och skulder, utgående balans 2024-12-31, Mkr			Nivå 1	Nivå 2	Nivå 3	Totalt
Finansiella tillgångar
Aktier och andelar, noterade			279 251	–	3	279 254
Aktier och andelar, onoterade			–	–	106 766	106 766
Obligationer och andra räntebärande tillgångar			110 077	–	3 847	113 924
Derivat			–	2 460	–	2 460
Total summa tillgångar värderade till			389 328	2 460	110 616	502 404
Finansiella skulder
Derivat			–	–3 376	–	–3 376
Total summa skulder värderade till			–	–3 376	–	–3 376
Finansiella tillgångar och skulder			389 328	–916	110 616	499 028
Finansiella tillgångar och skulder, utgående balans 2023-12-31, Mkr			Nivå 1	Nivå 2	Nivå 3	Totalt
Finansiella tillgångar
Aktier och andelar, noterade		232 914		–	1	232 915
Aktier och andelar, onoterade			–	–	100 609	100 609
Obligationer och andra räntebärande tillgångar		104 605		–	3 845	108 450
Derivat			–	9 958	–	9 958
Total summa tillgångar värderade till		337 519		9 958	104 455	451 932
Finansiella skulder
Derivat			–	–655	–	–655
Total summa skulder värderade till			–	–655	–	–655
Finansiella tillgångar och skulder		337 519		9 303	104 455	451 277
Aktier och andelar,		Aktier och andelar,		Obligationer och andra
Förändring nivå 3	noterade		onoterade	räntebärande tillgångar		Totalt
Redovisat värde vid årets ingång	1	100 609			3 845	104 455
Investerat	–	7 626			1 267	8 893
Sålt/återbetalt under året	–		–4 311		–1 104	–5 415
Realiserad värdeförändring	–	1 649			76	1 725
Orealiserad värdeförändring	2	1 193			–237	958
Förflyttning från nivå 1 eller 2	–		–		–	–
Förflyttning till nivå 1 eller 2	–		–		–	–
Redovisat värde vid årets utgång	3	106 766			3 847	110 616

Av ovan redovisad värdeändring var 50 386 (49 430) mkr orealiserat per balansdagen.

Fonden har en övervägande andel placeringar i nivå 1 där värderingen är hämtad från oberoende och välrenommerade värderingskällor.

25

2024/25:130 .Skr 3 Bilaga

120

Det här är Första AP-fonden

Not 19 – Finansiella risker

2024/25:130 .Skr 3 Bilaga

Året i korthet

Väsentliga händelser 2024 Vd-ord Avkastningsmål och utfall Makroutvecklingen 2024

Finansiell information

Förvaltningsberättelse Noter

Styrelsens försäkran Revisionsberättelse

Styrelsens rapport om riskhantering Fondstyrningsrapport

Hållbarhetsredovisning

Årets händelser och utfall Medarbetare Revisorns yttrande

Känslighetsanalys: Redovisning av marknadsrisk

Realiserad risk

Beräkningen av realiserad risk följer en gemensam standard som Första, Andra, Tredje och Fjärde AP-fonden enats om. I tabellen nedan har totalportföljens realiserade volatilitet uttryckt i årstakt beräknats utifrån kvartalsvisa värderingar realiserade under de senaste tio åren, samt utifrån dagliga värderingar realiserade under det senaste året. Det senare måttet återfinns även för den del av portföljen som marknadsvärderas dagligen, i tabellen benämnd Likvidportföljen, vilken vid utgången av 2024 utgjorde 78 procent av totalportföljen.

Realiserad Marknadsrisk,	Volatilitet årstakt, %
per 31 december	2024	2023
Portföljen totalt, 10 år	7,7	7,7
Portföljen totalt, 1 år	7,3	6,6
Likvidportföljen, 1 år	9,5	9,3

Prognostiserad risk

Tillgångarnas förväntade marknadsrisk presenteras i känslighets- analysen i tabellen Finansiella risker. Beräkningen är utförd genom att simulera avkastningsutfall baserade på fondens portföljsamman- sättning per 31 december 2024 kombinerat med historiska mark- nadsavkastningar. I simuleringen används ett års datahistorik och risken beräknas för en horisont om en dags värdeförändring, men redovisas även i årstakt.

Prognostiserad volatilitet (8,8 procent) skiljer sig i allmänhet från realiserad volatilitet (7,3 procent). Dels kan fondens portfölj- sammansättning per årsslutet vara mer eller mindre representativ för hur sammansättningen sett ut under året som helhet, dels representeras portföljens onoterade tillgångar i simuleringen av noterade marknadsindex som typiskt uppvisar en högre volatilitet.

Simuleringen utgår från en gemensam standard som Första, Andra, Tredje och Fjärde AP-fonden enats om. Utfallet presenteras i termer av två olika men relaterade riskmått: Value at Risk visar det resultat som fonden förväntas överträffa med 95 procents sannolik- het, medan Expected Shortfall visar den förväntade förlusten givet att den är större än Value at Risk-måttet. Tabellen redovisar även fondens risk mätt som prognostiserad volatilitet, vilken uppgick till 8,8 procent i årstakt för fondens totala portfölj per den sista decem- ber. Tillgångsslaget valuta visar fondens sammantagna valutarisk medan övriga tillgångar i tabellen är säkrade för valutarisk. Tabellen visar diversifieringsvinsten som beror på att fonden placerar i olika tillgångar som tillsammans genererar en lägre total risk för förlust jämfört med summan av tillgångarnas individuella risker.

Finansiella risker
			Volatilitet				Value at Risk			Expected Shortfall										Value at Risk			Expected Shortfall
				årstakt %			årstakt, mkr					årstakt, mkr								en dag, mkr				en dag, mkr
Prognostiserad marknadsrisk
per 31 december			2024	2023		2024		2023	2024				2023					2024			2023		2024		2023
Aktier			12,4	12,4			–57 435	–57 087		–95 929			–65 289				–3 562				–3 540			–5 949	–4 049
Räntebärande			3,6	4,1			–6 580	–7 040		–7 960			–8 937						–408		–437			–494	–554
Alternativa investeringar			12,3	19,4			–22 499	–36 208		–30 516			–45 169					–1 395			–2 246			–1 893	–2 801
Valuta			9,2	11,0			–16 966	–16 592		–22 288			–21 129					–1 052			–1 029			–1 382	–1 310
Bidrag från diversifiering			–5,7		–4,2	31 091		31 423	41 712				38 911					1 928			1 949		2 587		2 413
Likvidportföljen			8,7	8,4			–55 280	–47 143		–94 874			–56 859				–3 428				–2 924			–5 884	–3 526
Portföljen totalt			8,8	11,4			–72 390	–85 504		–114 981			–101 613				–4 489				–5 303			–7 131	–6 302
Likviditetsrisk, per 31 december
			< 1	1 < 3				3 < 5					5 < 10					> 10						Total balans, mkr
Förfallostruktur,
löptid år, mkr	2024		2023	2024		2023		2024	2023				2024		2023			2024			2023		2024		2023
Nominellt stat	234		3 498	5 805		6 921		11 106	6 715		18 022			17 318				21 043			23 261		56 210		57 713
Nominellt kredit	804		892	4 941		5 717		11 556	3 904				5 287	4 287				2 695			2 739		25 283		17 539
Realt		–	2 389	9 819		9 445		5 035	5 379				9 676	8 282				4 817			4 467		29 348		29 961
Portföljen totalt	1 038		6 779	20 565		22 083		27 697	15 997		32 986			29 887				28 555			30 467		110 841		105 213
Derivatpositioner med negativt verkligt värde, överstigande 12 mån löptid, per 31 december
				1 < 3				3 < 5					5 < 10					> 10						Total balans, mkr
Förfallostruktur,
löptid år, mkr				2024		2023		2024	2023				2024		2023			2024			2023		2024		2023
Aktierelaterade instrument					–		–	–		–			–				–			–		–		–	–
Ränterelaterade instrument					–30		–	–18		–15			–			–18				–		–		–48	–33
Valutarelaterade instrument					–		–	–		–			–				–			–		–		–	–
Totalt					–30		–	–18		–15			–			–18				–		–		–48	–33
Kreditrisk, per 31 december
		AAA				AA		A					BBB											Total balans, mkr
Rating, mkr1)	2024		2023	2024		2023		2024	2023				2024		2023			2024			2023		2024		2023
Nominellt stat	18 160		17 228	24 873		29 052		9 189	7 160				3 989	4 273						–		–	56 210		57 713
Nominellt kredit	2 723		1 632	3 840		2 569		7 962	6 848				6 787	4 630				3 971			1 860		25 283		17 539
Realt	14 088		13 706	12 202		13 094		1 818	1 991				1 240		1 170					–		–	29 348		29 961
Totalt	34 971		32 566	40 914		44 715		18 970	15 999				12 015	10 073				3 971			1 860		110 841		105 213

LADDA NER PDF FÖR UTSKRIFT

1) Redovisning av räntebärande värdepappers kreditrisk utifrån ratingbetyg utgivna av välrenommerade ratinginstitut.

FÖRSTA AP-FONDEN | ÅRSREDOVISNING 2024

26

Det här är Första AP-fonden

Året i korthet

Väsentliga händelser 2024 Vd-ord Avkastningsmål och utfall Makroutvecklingen 2024

Finansiell information

Förvaltningsberättelse Noter

Styrelsens försäkran Revisionsberättelse

Styrelsens rapport om riskhantering Fondstyrningsrapport

Hållbarhetsredovisning

Årets händelser och utfall Medarbetare Revisorns yttrande

Not 20 – Finansiella tillgångar och skulder som nettas eller lyder under kvittningsavtal

				Relaterade belopp som inte nettas
		Nettade belopp i	Nettobelopp i	Ramavtal om	Säkerheter			Summa i
2024-12-31, mkr	Bruttobelopp	balansräkning	balansräkningen	kvittning	erhållna	Nettobelopp	Övrigt1)	balansräkningen
Tillgångar
Derivat	2 460	–	2 460	1 657	754	49	–	2 460
Summa tillgångar	2 460	–	2 460	1 657	754	49	–	2 460
				Relaterade belopp som inte nettas
		Nettade belopp i	Nettobelopp i	Ramavtal om	Säkerheter			Summa i
2024-12-31, mkr	Bruttobelopp	balansräkning	balansräkningen	kvittning	ställda	Nettobelopp	Övrigt1)	balansräkningen
Skulder
Derivat	3 376	–	3 376	741	2 736	–	–	3 376
Återköpstransaktioner	7 487	–	7 487	–	7 458	29	–	7 487
Summa skulder	10 863	–	10 863	741	10 194	29	–	10 863
				Relaterade belopp som inte nettas
		Nettade belopp i	Nettobelopp i	Ramavtal om	Säkerheter			Summa i
2023-12-31, mkr	Bruttobelopp	balansräkning	balansräkningen	kvittning	erhållna	Nettobelopp	Övrigt1)	balansräkningen
Tillgångar
Derivat	9 958	–	9 958	655	11 783	–	–	9 958
Summa tillgångar	9 958	–	9 958	655	11 783	–	–	9 958
				Relaterade belopp som inte nettas
		Nettade belopp i	Nettobelopp i	Ramavtal om	Säkerheter			Summa i
2023-12-31, mkr	Bruttobelopp	balansräkning	balansräkningen	kvittning	ställda	Nettobelopp	Övrigt1)	balansräkningen
Skulder
Derivat	655	–	655	655	–	–	–	655
Återköpstransaktioner	2 019	–	2 019	–	2 021	–	–	2 019
Summa skulder	2 674	–	2 674	655	2 021	–	–	2 674

1) Övriga instrument i balansräkningen som ej lyder under kvittningsavtal.

LADDA NER PDF FÖR UTSKRIFT

Tabellen ovan visar finansiella tillgångar och skulder som presente- ras netto i balansräkningen eller som har rättigheter förknippade med rättsligt bindande ramavtal om kvittning eller liknande avtal. Finansiella tillgångar och skulder nettoredovisas i balansräkningen när fonden har en legal rätt att netta under normala affärsförhållan- den och i händelse av insolvens, och om det finns en avsikt att erlägga likvid netto eller realisera tillgången och erlägga likvid för

skulden samtidigt. Finansiella tillgångar och skulder som lyder under rättsligt bindande ramavtal om kvittning eller liknande avtal som inte presenteras netto i balansräkningen är arrangemang som vanligtvis träder i laga kraft i händelse av insolvens, men inte under normala affärsförhållanden eller arrangemang där fonden inte har intentionen att avveckla positionerna samtidigt.

.Skr Bilaga

121

FÖRSTA AP-FONDEN | ÅRSREDOVISNING 2024

27

2024/25:130 3

122

Det här är Första AP-fonden

Året i korthet

Väsentliga händelser 2024 Vd-ord Avkastningsmål och utfall Makroutvecklingen 2024

Finansiell information

Förvaltningsberättelse

Noter

Styrelsens försäkran

Revisionsberättelse

Styrelsens rapport om riskhantering

Fondstyrningsrapport

Hållbarhetsredovisning

Årets händelser och utfall Medarbetare Revisorns yttrande

LADDA NER PDF FÖR UTSKRIFT

Not 21 – Närstående

I tabellen redovisas Första AP-fondens transaktioner, utestående mellanhavanden samt åtaganden med närstående i enlighet med definitioner i IAS 24. Som närstående till Första AP-fonden betraktas dotter- och intressebolag där fondens ägarandel uppgår till minst 20 procent eller där fonden har nyckelpersoner i ledande ställning.

Avseende löner och ersättningar till styrelseledamöter och ledningsgrupp, se not 6.

Motpart	2024-12-31	2023-12-31	Motpart	2024-12-31	2023-12-31	Motpart	2024-12-31	2023-12-31
AROS Bostad IV AB			ASE Holdings S.à.r.l			Polhem AB
Aktieägartillskott under året	19	–	Ränteintäkter	–	16	Aktieägartillskott under året	–	–
Investeringsåtagande	17	36	Ägarlån	–	–
			Aktieägartillskott under året	33	303	Polhem KB
Chapone S.à.r.l						Aktieägartillskott under året	255	–
Ränteintäkter	–	13	Anglo Scandinavian Estates III Limited			Investeringsåtagande	3 218	3 473
Ägarlån	2 675	2 477	Ränteintäkter	1	6
Aktieägartillskott/återbetalt under året	20	16	Ägarlån	10	8	Urbanea Fastigheter AB
Investeringsåtagande	151	253	Aktieägartillskott under året	68	398	Aktieägartillskott under året	196	49
			Investeringsåtagande	46	43	Investeringsåtagande	313	17
Vasakronan Holding AB
Lokalhyror1)	11,8	11,5	Jutas Invest Finland OY			4 to 1 Investment AB
Ränteintäkter	9	9	Ränteintäkter	37	44	Aktieägartillskott under året	0,3	0,3
Aktieägartillskott under året	–	–	Ägarlån	521	472
Åtagande om att på Vasakronans begäran			Aktieägartillskott under året	–	151	4 to 1 Investment KB
köpa företagscertifikat i bolaget med upp			Investeringsåtagande	556	541	Aktieägartillskott under året	4	0,1
till ett vid var tid högsta sammanlagda
likvidbelopp om:	4 500	4 500
			First Australian Farmland Pty Ltd
Willhem AB			Ränteintäkter	37	35
Ränteintäkter	28	28	Ägarlån	641	608
Aktieägartillskott under året	1 600	1 001	Aktieägartillskott under året	–	–
Åtagande om att på Willhems begäran
köpa företagscertifikat i bolaget med upp			OMER Farmoor 3 Holdings B.V.
till ett vid var tid högsta sammanlagda
likvidbelopp om:	8 000	8 000	Ägarlån	–	280
			Aktieägartillskott under året	1	14

1) Första AP-fonden hyr kontorslokaler av Vasakronan till marknadsmässiga villkor.

FÖRSTA AP-FONDEN | ÅRSREDOVISNING 2024

28

2024/25:130 .Skr 3 Bilaga

Det här är Första AP-fonden

Året i korthet

Väsentliga händelser 2024 Vd-ord Avkastningsmål och utfall Makroutvecklingen 2024

Finansiell information

Förvaltningsberättelse

Noter

Styrelsens försäkran

Revisionsberättelse

Styrelsens rapport om riskhantering

Fondstyrningsrapport

Hållbarhetsredovisning

Årets händelser och utfall Medarbetare Revisorns yttrande

LADDA NER PDF FÖR UTSKRIFT

123

Styrelsens försäkran

Härmed försäkras att årsredovisningen är upprättad i överensstämmelse med god redovisningssed och de av AP-fonderna gemensamt utarbetade redovisnings- och värderingsprinciperna samt att lämnade uppgifter stämmer med faktiska förhållanden och att ingenting av väsentlig betydelse är utelämnat som skulle kunna påverka den bild av fonden som skapats av årsredovisningen.

Stockholm den 19 februari 2025

Eva Lindström	Anna Nilsson	Annika Andersson
Ordförande	Vice ordförande	Styrelseledamot
Lars Fresker	Peter Hansson	Gunilla Hellqvist
Styrelseledamot	Styrelseledamot	Styrelseledamot
Linda Jonsson	Erik Rosenberg Sjöström	Erica Sjölander
Styrelseledamot	Styrelseledamot	Styrelseledamot
Vår revisionsberättelse har lämnats den 19 februari 2025
Peter Nilsson		Helena Kaiser de Carolis
Auktoriserad revisor		Auktoriserad revisor
Förordnad av regeringen		Förordnad av regeringen
FÖRSTA AP-FONDEN | ÅRSREDOVISNING 2024		29

2024/25:130 .Skr 3 Bilaga

124

Det här är Första AP-fonden

Året i korthet

Väsentliga händelser 2024 Vd-ord Avkastningsmål och utfall Makroutvecklingen 2024

Finansiell information

Förvaltningsberättelse

Noter

Styrelsens försäkran

Revisionsberättelse

Styrelsens rapport om riskhantering

Fondstyrningsrapport

Hållbarhetsredovisning

Årets händelser och utfall Medarbetare Revisorns yttrande

LADDA NER PDF FÖR UTSKRIFT

Revisionsberättelse

För Första AP-fonden, org.nr 802005-7538

Rapport om årsredovisningen

Uttalanden

Vi har utfört en revision av årsredovisningen för Första AP-fonden för år 2024. Fondens årsredovis- ning ingår på sidorna 10–29 i detta dokument.

Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upp- rättats i enlighet med Lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder (AP-fonder) och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av Första AP-fondens finansiella ställning per den 31 decem- ber 2024 och av dess finansiella resultat för året enligt lagen om allmänna pensionsfonder. Förvalt- ningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens övriga delar. Vi tillstyrker därför att resultaträk- ningen och balansräkningen fastställes.

Grund för uttalanden

Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing (ISA) och god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt dessa standarder beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhål- lande till Första AP-fonden enligt god revisorssed

i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Vi anser att de revisions- bevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamåls- enliga som grund för våra uttalanden.

Revisionsberättelse (upplysning enligt ISA 706) – Upplysning av särskild betydelse

Vi vill fästa uppmärksamheten på att det i Förvaltnings- berättelsen framgår att Regeringen den 6 februari 2025 lämnat en lagrådsremiss som innebär att Första AP-fonden införlivas i Tredje och Fjärde AP-fonderna. Första AP-fondens verksamhet kommer därmed enligt förslaget att fortsätta i annan form. Vi har inte modi- fierat vårt uttalande i detta avseende.

Annan information än årsredovisningen

Detta dokument innehåller även annan information än årsredovisningen och denna återfinns på sidorna 1–9 samt 32–47.

Det är styrelsen och den verkställande direktören som har ansvaret för denna andra information.

Vårt uttalande avseende årsredovisningen omfat- tar inte denna information och vi gör inget uttalande med bestyrkande avseende denna andra information.

I samband med vår revision av årsredovisningen är det vårt ansvar att läsa den information som identi- fieras ovan och överväga om informationen i väsent- lig utsträckning är oförenlig med årsredovisningen. Vid denna genomgång beaktar vi även den kunskap

vii övrigt inhämtat under revisionen samt bedömer om informationen i övrigt verkar innehålla väsentliga felaktigheter.

Om vi, baserat på det arbete som har utförts avseende denna information, drar slutsatsen att den andra informationen innehåller en väsentlig felaktig- het, är vi skyldiga att rapportera detta. Vi har inget att rapportera i det avseendet.

Styrelsens och verkställande direktörens ansvar Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att årsredovisningen upprättas och att den ger en rättvisande bild enligt lagen om allmänna pensionsfonder. Styrelsen och verkställande direktören ansvarar även för den interna kontroll som de bedö- mer är nödvändig för att upprätta en årsredovisning som inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag.

Vid upprättandet av årsredovisningen ansvarar styrelsen och verkställande direktören för bedöm- ningen av fondens förmåga att fortsätta verksam- heten. De upplyser, när så är tillämpligt, om förhål- landen som kan påverka förmågan att fortsätta

verksamheten och att använda antagandet om fortsatt drift.

Antagandet om fortsatt drift tillämpas dock inte om styrelsen och verkställande direktören avser att likvi- dera fonden, upphöra med verksamheten eller inte har något realistiskt alternativ till att göra något av detta.

Revisorns ansvar

Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om huruvida årsredovisningen som helhet inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på misstag, och att lämna en revisionsberättelse som innehåller våra uttalanden. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men

är ingen garanti för att en revision som utförs enligt ISA och god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktigheter kan uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar med grund i årsredovisningen.

Som del av en revision enligt ISA använder vi pro- fessionellt omdöme och har en professionellt skep- tisk inställning under hela revisionen. Dessutom:

• identifierar och bedömer vi riskerna för väsentliga felaktigheter i årsredovisningen, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag, utformar och utför granskningsåtgärder bland annat utifrån dessa risker och inhämtar revisionsbevis som är tillräckliga och ändamålsenliga för att utgöra en grund för våra uttalanden. Risken för att inte upp- täcka en väsentlig felaktighet till följd av oegentlig- heter är högre än för en väsentlig felaktighet som beror på misstag, eftersom oegentligheter kan innefatta agerande i maskopi, förfalskning, avsikt-

2024/25:130 .Skr 3 Bilaga

FÖRSTA AP-FONDEN | ÅRSREDOVISNING 2024

30

Skr. 2024/25:130

Bilaga 4

Årsredovisning 2024

En bra pension för alla generationer

125

126

Innehåll

ÅRET 2024

4 Femårsöversikt

5 Viktiga händelser

6VD-ord

8 Ny strategi för pensionärens bästa

10 Valår med långsiktiga efterverkningar

13 Från strategi till faktisk portfölj

16 Aktier

18 Räntebärande tillgångar

20 Reala tillgångar

FONDSTYRNING

41 Fondstyrningsrapport

46 Styrelse

47 Ledning

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE

49 Resultat och utveckling

nuvarande och framtida pensionärer

Andra AP-fonden (AP2) förvaltar svenska folkets pensionspengar och arbetar för att både nuvarande och framtida pensionärer ska få en bra pension. Vi strävar efter att vara en ledande förvaltare i en föränderlig värld. För att få en god långsiktig avkastning och balansera risker, väljer vi att investera ansvarsfullt, över hela världen, och i många olika slags tillgångar. Vi skapar värde, både genom god avkastning och genom att främja en hållbar utveckling för människor och miljö. Det bidrar till en bra pension för alla generationer.

2024/25:130 .Skr 4 Bilaga

OM ANDRA AP-FONDEN

23 AP2:s roll i pensionssystemet

25 AP2:s uppdrag, mål och vision

26 Värdeskapandemodell

27 Samverkan mellan AP-fonderna

HÅLLBARHET

29 Hållbarhet genom hela investeringsprocessen

30 Påverkansarbete för positiv förändring

31 AP2 på årets bolagsstämmor

32 Styrning av hållbarhetsarbetet

34 Våra fyra fokusområden

35 Klimat

36 Biologisk mångfald

37 Mänskliga rättigheter

38 Bolagsstyrning

39 Underskrifter och yttrande

51 Portföljens mål och strategi

54 Portföljens avkastning 2024

58 Valutaexponering

59 Riskstyrning

63 Våra medarbetare

65 Kostnader

RÄKENSKAPER

70 Resultaträkning

71 Balansräkning

72 Redovisnings- och värderingsprinciper

74 Noter

87 Revisionsberättelse

NYCKELTAL

90 Hållbarhetsdata

93 Intressentdialoger

95 Ägarstyrning

mdkr

starten 2001.

%

Årlig genomsnittlig avkastning sedan start.

mdkr

Fondkapitalets ökning sedan start.

Fondkapitalets utveckling under 10 år, mdkr

				441	459
					426
		381	386	407
325	346	335

301

15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

mdkr

Fondkapital

mnkr	2024	2023	2022		2021	2020
Fondkapital	458 884	426 040	407	112	441 045	386 224
	–2 024	–4 833	–4 689		–7 528	–7 902
Årets resultat	34 868	23 761	–29	244	62 349	12 776

%		2024	2023	2022	2021	2020
	Avkastning total portfölj före
	provisionskostnader och rörelsens kostnader	8,3	6,0	–6,6	16,4	3,7
	Avkastning total portfölj efter
	provisionskostnader och rörelsens kostnader	8,2	5,9	–6,7	16,3	3,5
	Annualiserad avkastning efter provisions-
	kostnader och rörelsens kostnader, 5 år	5,2	6,6	5,2	8,5	7,3
	Annualiserad avkastning efter provisions-
	kostnader och rörelsens kostnader, 10 år	6,3	6,8	7,4	9,5	7,7

		2024	2023	2022	2021	2020
	Antal valberedningar	11	12	9	8	9
Andel av svensk aktieportfölj där AP2 röstat
på bolagsstämmor, %		96	87	77	86	75
Andel av utländsk aktieportfölj där AP2
röstat på bolagsstämmor, %		89	76	65	53	38

Andra AP-fonden Årsredovisning 2024

%				mdkr
Avkastning total portfölj				Årets resultat				Sharpekvot, 10 år
inklusive kostnader
					2024	2023	2022	2021	2020
		Standardavvikelse ex-post, total portfölj, %1			7,0	7,1	7,1	4,2	6,2
	Sharpekvot ex-post, total portfölj 10 år 3				1,0
			Absolut risk, ex ante, % 3		11,3
		Valutaexponering, %			24	22	23	34	34
			Scope 1–32		2024	2023	2022	2021	2020
			2e)		6,3	6,1	7,5	8,9	8,3
			% av förvaltat kapital		2024	2023	2022	2021	2020
			Förvaltningskostnadsandel inkl.
			provisionskostnader		0,08	0,09	0,11	0,11	0,14
			Förvaltningskostnadsandel exkl.
			provisionskostnader		0,07	0,07	0,06	0,06	0,06

1) Beräknad på tio års kvartalsavkastning.

växthusgasutsläpp från bolag som inte rapporterar. Allteftersom bolagen i portföljen förbättrar och ökar sin

2e-data, reviderar AP2 även historiska data. Vid jämförelse mot tidigare rapporter kan det därför

gröna obligationer, onoterade fastigheter, hållbar infrastruktur, onoterade fastigheter, naturliga klimatlösningar samt riskkapital. 2020-2023 innehåller estimerade data för de tillgångsslag som saknar historik.

3) Redovisas med start 2024.

4

2024/25:130 .Skr 4 Bilaga

127

128

2024/25:130 .Skr 4 Bilaga

Viktiga händelser

AP2:s översyn av förvaltningsstrategin	”Farming to Fusion”
Fonden har sett över förvaltningsstrategin med	För att dela kunskap, idéer och
målet att skapa en bättre avkastning på ett än mer	lösningar till hållbarhetsrelaterade
	utmaningar, samlade vi under hösten
förändrat styrstruktur, organisation, investerings-	utvalda bolag och förvaltare från vår
övertygelser, vision och värderingar.	onoterade portfölj till en klimatdag:
Läs mer på sidan 8.	”Farming to Fusion”.

Andra AP-fonden Årsredovisning 2024

Mombak Paccó2, Raimundo Foto:

Världsbankens gröna utfallsobligation

Fonden var en av investerarna när Världsbanken emitterade sin nya gröna utfallsobligation på 225 miljoner dollar, mot- svarande 2,3 miljarder kronor. Vår investering uppgick till drygt 100 miljoner kronor.

Läs mer på sidan 57.

Dynamisk allokering

Fonden har börjat arbeta mer aktivt med så kallad dynamisk allokering, det vill säga att vi positionerar oss mer aktivt för trender och förändringar i omvärlden, med en tidshorisont på fem till tio år.

Läs mer på sidan 13.

Mänskliga rättigheter i Kina

Fonden har i enlighet med sitt landsramverk beslutat att inte längre inkludera noterade tillgångar i Kina i sina portföljer, framför allt på grund av den höga risken för kränkningar av

Utvärdering av Paris-Aligned Benchmark (PAB) På inbjudan av EU-kommissionen deltog vi i en paneldebatt kring utvärderingen av Paris-Aligned Benchmark. Bland annat diskuterades utmaningar med kvaliteten på utsläppsdata för scope 3 och hur vi arbetar strategiskt med våra PAB-index.

Process för gottgörelse

Fonden har under året tagit fram en process för gottgörelse för fondens förvaltningsverksamhet samt integrerat samtliga tillgångsslag i enlighet med FN:s vägledande principer för företag och

Läs mer på sidan 37.

Tillsammans med tankesmedjan Climate

&Company har vi tagit fram en modell för

portföljer. Den är öppen för andra investerare att använda sig av.

Läs mer på sidan 36.

Vår forskning publicerad

Ny kunskap kring att väletablerade smarta beta-produkter sammanfaller med den portfölj

avkastningsmodeller har framkommit under vår forskning och publicerades i Public Library of Science.

Läs mer: Smart betas

5

Resultaträkning

Andra AP-fonden Årsredovisning 2024

129

Belopp i mnkr	Not	Jan–dec 2024	Jan–dec 2023
Rörelsens intäkter
Räntenetto	1	4 723	4 409
Erhållna utdelningar		4 602	5 674
Nettoresultat, noterade aktier och andelar	2	18 491	19 372
Nettoresultat, onoterade aktier och andelar	3	6 074	–3 715
Nettoresultat, räntebärande tillgångar		617	5 275
Nettoresultat, derivatinstrument		–3 368	–3 677
Nettoresultat, valutakursförändringar		4 093	–3 191
Provisionskostnader, netto	4	–73	–108
Summa rörelsens intäkter		35 159	24 039
Rörelsens kostnader
Personalkostnader	5	–174	–170
Övriga administrationskostnader	6	–117	–108
Summa rörelsens kostnader		–291	–278
ÅRETS RESULTAT		34 868	23 761

70

2024/25:130 .Skr 4 Bilaga

130

Balansräkning	Belopp i mnkr	Not	2024-12-31	2023-12-31
	TILLGÅNGAR
	Aktier och andelar
	Noterade	7	181 961	159 173
		8	146 895	127 275
		9	129 335	123 082
	Derivatinstrument	10	2 508	15 694
	Kassa och bankmedel		5 502	15 339
	Övriga tillgångar	11	40	501
	Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter	12	2 495	2 287
	SUMMA TILLGÅNGAR		468 736	443 351
	Skulder
	Derivatinstrument	10	8 913	3 436
	Övriga skulder	13	147	13 316
	Förutbetalda intäkter och upplupna kostnader	14	792	559
	Summa skulder		9 852	17 311
	Fondkapital	15
	Ingående fondkapital		426 040	407 112
	Nettobetalningar mot pensionssystemet		–2 024	–4 833
	Årets resultat		34 868	23 761
	Summa fondkapital		458 884	426 040
	SUMMA FONDKAPITAL OCH SKULDER		468 736	443 351
	Ställda panter och eventualförpliktelser	16
	Övriga ställda panter och eventualförpliktelser		48 001	894
	Åtaganden		49 436	42 038
Andra AP-fonden Årsredovisning 2024				71

2024/25:130 .Skr 4 Bilaga

Redovisnings- och värderingsprinciper

Enligt lagen (2000:192) om allmänna pensionsfonder ska årsredo- visningen upprättas med tillämpning av god redovisningssed, varvid de tillgångar som fondmedlen placerats i ska upptas till marknadsvärdet. Med denna utgångspunkt har Första till Fjärde AP-fonderna utarbetat gemensamma redovisnings- och värderingsprinciper vilka har tillämpats och sammanfattas nedan.

Fondernas redovisnings- och värderingsprinciper anpassas successivt till den internationella redovisningsstandarden, IFRS. En fullständig anpassning till IFRS skulle inte väsentligt påverka redovisat resultat och

investmentföretag enligt IFRS 10. Mot nu gällande IFRS är enda större

tillämpas.

Transaktioner i värdepapper och derivatinstrument på penning- och obligationsmarknaden, aktiemarknaden och valutamarknaden redovisas

väsentliga rättigheterna och därmed riskerna övergår mellan parterna.

redovisas under övriga tillgångar respektive övriga skulder. Övriga transaktioner, framför allt transaktioner avseende onoterade aktier, redovisas i balansräkningen per likviddagen, vilket överensstämmer med marknadspraxis.

Nettoredovisning

Finansiella tillgångar och skulder nettoredovisas i balansräkningen när

en avsikt att erlägga likvid netto eller realisera tillgången och erlägga likvid för skulden samtidigt.

Andra AP-fonden Årsredovisning 2024

Omräkning av utländsk valuta

Transaktioner i utländsk valuta omräknas till svenska kronor med den valutakurs som gäller på transaktionsdagen. På balansdagen räknas tillgångar och skulder i utländsk valuta om till svenska kronor till balansdagens valutakurser. Värdeförändringar på tillgångar och skulder i utländsk valuta uppdelas i en del som är hänförlig till värdeförändringen av tillgången eller skulden i lokal valuta och en del som är orsakad av valutakursförändringen. Valutakursresultat som uppstår vid förändring av valutakurs redovisas i resultaträkningen på raden Nettoresultat, valutakursförändringar.

Aktier i dotterföretag/intresseföretag

Enligt lagen om allmänna pensionsfonder upptas både aktier i och lån till dotterföretag/intresseföretag till verkligt värde. Verkligt värde bestäms enligt samma metoder som tillämpas för onoterade aktier och andelar. Krav på att upprätta koncernredovisning föreligger inte. Lån till dotter- respektive intressebolag som avses hållas till förfall värderas till verkligt värde via Fair value option i IFRS 9. Hela värdeförändringen redovisas dock som del av aktieinnehavet på raden Nettoresultat, onoterade aktier och andelar.

Fondens samtliga placeringar värderas till verkligt värde varvid såväl realiserade som orealiserade värdeförändringar redovisas i resultaträkningen. I raderna Nettoresultat per tillgångsslag ingår således såväl realiserade som orealiserade resultat. Eget kapitalinstrument innehas för handel och värderas därför till verkligt värde över resultaträkningen. Skuldinstrument innehas för handel och värderas därför till verkligt värde över resultaträkningen. Lån till dotter- respektive intressebolag avses att hållas till förfall, men här utnyttjas fair value- option för att lagen om allmänna pensionsfonders krav på värdering

till verkligt värde ska uppfyllas. I de fall hänvisning nedan sker till vald indexleverantör, se sidan 52 för information kring aktuella index. AP-fonderna följer alla sina tillgångar utifrån verkligt värde. Nedan beskrivs hur verkligt värde fastställs för fondens olika placeringar.

Noterade aktier och andelar

För aktier och andelar, som är upptagna till handel vid en reglerad marknad eller handelsplattform, bestäms verkligt värde utifrån

indexleverantör, oftast genomsnittskurs. Innehav som inte ingår i index värderas till noterade priser observerbara på en aktiv marknad. Erlagda courtagekostnader resultatförs under Nettoresultat noterade aktier.

Onoterade aktier och andelar

För aktier och andelar som inte är upptagna till handel vid en reglerad marknad eller handelsplattform, bestäms verkligt värde baserat på värdering erhållen från motparten eller annan extern part. Värderingen uppdateras då ny värdering erhållits och justeras för eventuella

bedömer att värderingen är felaktig sker en justering av erhållen värdering.

Värderingen avseende onoterade andelar följer IPEV:s (International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines) principer eller likvärdiga värderingsprinciper och ska i första hand vara baserad på transaktioner med tredje part, men även andra värderingsmetoder kan användas.

72

2024/25:130 .Skr 4 Bilaga

131

132

2024/25:130 .Skr 4 Bilaga

Värdering avseende onoterade fastighetsaktier baseras på en värdering enligt substansvärdemetoden i den mån aktien inte varit föremål

för transaktioner på en andrahandsmarknad. Innehav i onoterade fastighetsföretag värderas med beaktande av uppskjutna skatteskulder till det värde som används vid fastighetstransaktioner, vilket skiljer sig mot den värdering som sker i redovisningen hos fastighetsföretagen.

Obligationer och andra räntebärande tillgångar

För obligationer och andra räntebärande tillgångar bestäms verkligt

enligt fondens valda indexleverantör. Innehav som inte ingår i index värderas till noterade priser observerbara på en aktiv marknad. I de fall instrumenten inte handlas på en aktiv marknad och tillförlitliga

diskonteras till relevant värderingskurva.

över- och undervärden periodiseras under återstående löptid eller till nästa räntejusteringstillfälle och ingår i redovisad ränteintäkt. Värdeförändringar till följd av ränteförändringar redovisas under Nettoresultat räntebärande tillgångar, medan värdeförändringar till följd av valutakursförändringar redovisas under Nettoresultat valutakursförändringar.

Derivatinstrument

För derivatinstrument bestäms verkligt värde baserat på noteringar vid årets slut. I de fall instrumenten inte handlas på en aktiv marknad och

med hjälp av allmänt vedertagna värderingsmodeller där indata utgörs av observerbara marknadsdata.

Derivatkontrakt med positivt verkligt värde per balansdagen redovisas som tillgångar medan kontrakt med negativt verkligt värde redovisas som skulder. Värdeförändringar till följd av valutakursförändringar redovisas i resultaträkningen under Nettoresultat valutakursförändringar

Andra AP-fonden Årsredovisning 2024

medan övriga värdeförändringar redovisas som Nettoresultat derivatinstrument.

Återköpstransaktioner

Vid äkta återköpstransaktion, så kallad repa, redovisas såld tillgång fortsatt i balansräkningen och erhållen likvid redovisas som skuld. Det sålda värdepappret redovisas som ställd pant inom linjen i balansräkningen. Skillnaden mellan likvid i avistaledet och terminsledet periodiseras över löptiden och redovisas som ränta.

Värdepapperslån

Utlånade värdepapper redovisas i balansräkningen till verkligt värde medan erhållen ersättning för utlåningen redovisas som ränteintäkt i resultaträkningen. Erhållna säkerheter för utlånade värdepapper kan bestå av värdepapper och/eller kontanter. I de fall Andra AP-fonden har rätt att förfoga över erhållen kontantsäkerhet redovisas denna i balansräkningen som en tillgång och en motsvarande skuld. I de fall fonden inte förfogar över säkerheten redovisas den erhållna säkerheten inte i balansräkningen utan anges separat i not under rubriken ”Ställda panter och eventualförpliktelser”. Under denna rubrik redovisas även värdet av utlånade värdepapper samt säkerheter för dessa.

Poster som redovisas direkt mot fondkapitalet

In- och utbetalningar som har skett mot pensionssystemet redovisas direkt mot fondkapitalet.

Provisionskostnader

Provisionskostnader redovisas i resultaträkningen som en avdragspost under Rörelsens intäkter. De utgörs av externa kostnader för förvaltningstjänster, såsom depåbanksarvoden och fasta arvoden

till externa förvaltare, samt fasta avgifter för noterade fonder. Prestationsbaserade arvoden, som utgår när förvaltare uppnår en avkastning utöver överenskommen nivå där vinstdelning tillämpas, redovisas som avgående post under nettoresultat för aktuellt tillgångsslag i resultaträkningen.

Förvaltararvoden för onoterade aktier och andelar redovisas som

resultatet.

Rörelsens kostnader

Samtliga förvaltningskostnader, exklusive courtage, arvoden till externa förvaltare och depåbanksarvoden, redovisas under Rörelsens kostnader. Investeringar i inventarier samt egenutvecklad och förvärvad programvara kostnadsförs i normalfallet löpande.

Skatter

Andra AP-fonden är befriad från all inkomstskatt vid placeringar i Sverige. Skatt på utdelningar och kupongskatter som påförs i vissa länder nettoredovisas i resultaträkningen under respektive intäktsslag.

Fonden är från och med 2012 registrerad till mervärdesskatt och därmed skattskyldig till mervärdesskatt för förvärv från utlandet. Fonden har inte rätt att återfå betald mervärdesskatt. Kostnadsförd mervärdesskatt inkluderas i respektive kostnadspost.

Belopp i miljoner kronor (mnkr), där inget annat anges.

73

Noter till resultat- och balansräkningarna

Not 1. Räntenetto

Belopp i mnkr	Jan–dec 2024	Jan–dec 2023
Ränteintäkter
tillgångar	4 597	4 309
Övriga ränteintäkter	165	141
Summa ränteintäkter	4 762	4 450
Räntekostnader
Övriga räntekostnader	–39	–41
Summa räntekostnader	–39	–41
Räntenetto	4 723	4 409

Not 2. Nettoresultat, noterade aktier och andelar

Belopp i mnkr	Jan–dec 2024	Jan–dec 2023
Resultat noterade aktier och andelar	18 597	19 462
avdrag courtage	–106	–90
Nettoresultat, noterade aktier och
andelar	18 491	19 372

Andra AP-fonden Årsredovisning 2024

Not 3. Nettoresultat, onoterade aktier och andelar

Belopp i mnkr	Jan–dec 2024	Jan–dec 2023
Realisationsresultat	4 087	3 241
	1 987	–6 956
Nettoresultat, onoterade aktier och
andelar	6 074	–3 715

Externa förvaltararvoden för onoterade tillgångar redovisas som en

nettoresultat för onoterade tillgångar. Återbetalt förvaltararvode påverkar följaktligen orealiserat resultat positivt. Under året har totalt 829 (689) mnkr erlagts i förvaltararvoden avseende onoterade tillgångar. Under året har även 562 (366) mnkr återbetalats och det orealiserade resultatet för onoterade aktier och andelar har därmed netto påverkats

Not 4. Provisionskostnader, netto

Belopp i mnkr	Jan–dec 2024	Jan–dec 2023
Externa förvaltararvoden,
noterade tillgångar	58	66
Övriga provisionskostnader inklusive
depåbankskostnader	15	42
Summa	73	108

I provisionskostnader ingår inte prestationsbaserade kostnader. Prestationsbaserade kostnader har under året uppgått till 15 (31) mnkr och reducerar nettoresultatet för respektive tillgångsslag.

	Genom-			Extern
Externa mandat	snittligt	Marknads-	% av	för-
den 31 december	förvaltat	värde	fond-	valtnings-
2024, mnkr	kapital 2024	2024-12-31*	kapital	kostnad
Noterade externa
räntefonder	10 371	11 648	3	58
Investeringar i
onoterade fonder	71 955	78 421	17	–
Summa externt
förvaltat kapital
och förvaltnings-
kostnader	82 326	90 069	20	58

74

2024/25:130 .Skr 4 Bilaga

133

134

2024/25:130 .Skr 4 Bilaga

Not 5. Personal

			2024						2023
Antal anställda
		Totalt	Män	Kvinnor			Totalt		Män	Kvinnor
Medelantal anställda	68		44		24			69	46	23
Antal anställda den 31 december	70		46		24			68	44	24
Antal personer i ledningsgruppen
den 31 december	6		4		2			6	4	2
									Sociala
								kostnader
		Löner och	Pensions-				Varav	inkl. särskild
Personalkostnader i tkr, 2024		arvoden	kostnader		löneväxling				löneskatt	Summa
Styrelseordförande	215			–			–		70	285
VD	4 755		1 726			240			1 916	8 397
Styrelsen exklusive ordförande	939			–			–		219	1 158
Ledningsgruppen exkl. VD
Kapitalförvaltningschef	3 560			688			–		1 366	5 614
	2 103		1 406				–		1 003	4 512
Chefsjurist	2 600			865		96			1 052	4 517
Chef Kommunikation och
Ägarfrågor, t.o.m. maj	918			252		50			372	1 542
Chef Kommunikation och
Hållbarhet, fr.o.m. maj	1 058			317			–		435	1 810
Chef Risk och Avkastningsanalys	2 069			887		120			867	3 823
Övriga anställda	71 488		35 750						30 759	137 997
Summa	89 705		41 891						38 059	169 655
Övriga personalkostnader										4 078
Summa personalkostnader										173 733

				Sociala
				kostnader
	Löner och	Pensions-	Varav	inkl. särskild
Personalkostnader i tkr, 2023	arvoden	kostnader	löneväxling	löneskatt	Summa
Styrelseordförande	215	–	–	70	285
VD	4 614	1 682	254	1 861	8 157
Styrelsen exklusive ordförande	877	–	–	197	1 074
Ledningsgruppen exkl. VD
Kapitalförvaltningschef	3 411	737	–	1 273	5 421
	2 054	1 342	–	971	4 367
Chefsjurist	2 577	836	96	1 040	4 453
Chef Kommunikation och
Ägarfrågor	2 078	784	120	866	3 728
Chef Risk och Avkastningsanalys	1 975	870	120	833	3 678
Övriga anställda	70 828	34 179		30 250	135 257
Summa	88 629	40 430		37 361	166 420
Övriga personalkostnader					3 163
Summa personalkostnader					169 583

Andra AP-fonden Årsredovisning 2024

75

Styrelse

Arvoden och andra ersättningar till styrelseledamöterna bestäms av regeringen. Ersättningen uppgår per år till 200 000 kronor för

övriga ledamöter. Regeringen har fattat beslut om att ersättning kan utgå med sammanlagt 100 000 kronor för kommittéarbete. Inga arvoden har utgått för styrelsemedlemmars arbete i Ersättningskommittén. För arbete i Riskkommittén har ersättning utgått med 30 000 kronor till ordföranden och 25 000 kronor till ledamot. För arbete i Revisionskommittén har ersättning utgått med 20 000 kronor till ordföranden och 15 000 kronor till ledamot.

Styrelseledamöters övriga styrelseuppdrag

Se sidan 46.

VD

I VD:s anställningsavtal förbinder sig fonden att betala premier för tjänstepensions- och sjukförsäkring med pensionsålder 65 med en årlig premie motsvarande 30 procent av bruttolönen. Vid uppsägning från fondens sida äger VD rätt till avgångsvederlag, motsvarande 18 månadslöner utöver lön under uppsägningstiden om sex månader, reducerat med inkomst från ny anställning. Avgångsvederlaget beräknas på den kontanta månadslönen vid uppsägningstidens utgång. Erhållna förmåner för VD uppgår till 9 (12) tkr.

Ledningsgrupp

Utöver lön, andra ersättningar och pension har ledningsgruppen erhållit förmåner enligt följande särredovisning:

6 (5) tkr, Chef Kommunikation och Ägarfrågor t.o.m. maj 4 (5) tkr, Chef Kommunikation och Hållbarhet fr.o.m. maj 4 tkr, Chef Risk och Avkastningsanalys 4 (5) tkr. För ledande befattningshavare gäller

Regeringens riktlinjer anger 6 månaders uppsägningstid med 18 månaders avgångsvederlag för ledande befattningshavare. För en ledande befattningshavare på Andra AP-fonden anställd

Andra AP-fonden Årsredovisning 2024

innan regeringens riktlinjers ikraftträdande gäller 12 månaders uppsägningstid utan avgångsvederlag. Dessa har ej omförhandlats då detta skulle medföra en högre kostnad för fonden.

Löneväxling

Samtliga anställda ges möjlighet att löneväxla lön mot pension.

Berednings- och beslutsprocess

Styrelsearvoden fastställs av regeringen. Styrelsen fastställer VD:s lön och riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare.

Regeringens riktlinjer

Andra AP-fonden deltar varje år i en löne- och förmånsundersökning där en oberoende part tar fram jämförelsestatistik för enskilda befattningar hos relevanta och jämförbara aktörer. Syftet med undersökningen är att redovisa marknadsmässiga löne- och anställningsvillkor. För 2024 har fondens ersättningsnivåer jämförts med ett tjugotal privata och

Utgångspunkten är att fondens ersättningar ska ligga runt medianen för jämförelsegruppen.

Styrelsens bedömning är att ersättningsnivåerna till såväl ledande befattningshavare som fondens övriga medarbetare är rimliga, väl avvägda, konkurrenskraftiga, takbestämda och ändamålsenliga samt bidrar till en god etik och organisationskultur. Ersättningarna är inte löneledande i förhållande till jämförbara institut utan präglas av måttfullhet och faller inom den utgångspunkt som styrelsen angivit för ersättningar till de anställda. Styrelsen anser att fonden följer regeringens riktlinjer vad avser ersättningar, förutom ovan nämnda undantag om uppsägningstid. Den sammanlagda kostnaden vid en uppsägning ryms dock med god marginal inom regeringens riktlinjer.

Övrigt

Ienlighet med svensk lag råder fackföreningsfrihet på Andra AP-fonden. Fonden har inga anställda under 18 år.

76

2024/25:130 .Skr 4 Bilaga

135

136

2024/25:130 .Skr 4 Bilaga

Not 6. Övriga adminstrationskostnader

Belopp i mnkr	Jan–dec 2024	Jan–dec 2023
Lokalkostnader	6	8
Informations- och IT-kostnader	85	77
Köpta tjänster	15	12
Övriga kostnader	11	11
Summa övriga
administrationskostnader	117	108
Arvoden till revisorerna
Revisionsuppdrag
PwC	0,87	0,83
Revisionsverksamhet utöver
revisionsuppdraget
PwC	0,00	0,00
Summa ersättning till PwC	0,87	0,83

Andra AP-fonden Årsredovisning 2024

Not 7. Aktier och andelar, noterade

Belopp i mnkr	2024-12-31	2023-12-31
Svenska aktier	45 066	36 476
Utländska aktier	136 895	122 697
Summa	181 961	159 173

Andra AP-fonden bedriver likt andra aktörer inom långsiktig kapitalförvaltning värdepappersutlåning. Utlåningen sker till motparter som har hög kreditvärdighet och som ställer säkerhet som överstiger utlånade värdepappers marknadsvärde.

Under 2024 uppgick de totala intäkterna från värdepappersutlåningen till 20 mnkr. Intäkterna gav ett positivt bidrag till fondens avkastning och redovisas som ränteintäkter i resultaträkningen. Erhållen säkerhet för utlånade värdepapper redovisas i not 16.

på fondens webbplats.

Fem största innehaven i svenska aktier	Antal aktier	Verkligt värde
Assa Abloy B	5 162 018	1 687
Volvo B	6 069 116	1 630
SEB A	10 186 672	1 543
Swedbank A	6 676 821	1 458
Investor B	4 967 705	1 454
Fem största innehaven i utländska aktier
Taiwan Semiconductor Manufacturing
Co Ltd	13 862 000	5 022
Nvidia Corp.	1 458 300	2 164
Mediatek Inc.	3 401 000	1 622
Apple Inc.	583 400	1 614
Qualcomm	812 600	1 379

77

Not 8. Aktier och andelar, onoterade
Belopp i mnkr	2024-12-31	2023-12-31
Svenska aktier i intressebolag	25 074	25 882
Utländska aktier i intresse- och
dotterbolag	34 541	29 844
Övriga onoterade utländska aktier
och andelar	87 280	71 549
Summa	146 895	127 275

Andra AP-fonden Årsredovisning 2024

						2024-12-31 2023-12-31
				Antal	Ägarandel	Verkligt	Verkligt	Eget
Belopp i mnkr		Org nr	Säte	aktier	kapital/röster, %	värde	värde	kapital	Resultat
Svenska aktier i intressebolag
Vasakronan Holding AB	556650-4196		Stockholm	1 000 000	25	25 074	24 426	82 701	3 798
4 to 1 Investments AB	559313-2490		Stockholm	6 250	25	0	0	1	–1
4 to 1 Investments KB	969795-3033		Stockholm		25	0	1 456	1	–5 805
Summa svenska aktier i intressebolag						25 074	25 882
Utländska aktier i intresse- och dotterbolag
Chaptwo S.à.r.l.			Luxemburg		100	1 487	1 814
Gateway VI Co-Investment Account (AP2) L.P.			Caymanöarna		100	1 633	1 806
JC Verde Co-Invest 1 LP			England		100	742	318
Lewis & Clark Timberlands LLC			USA		24	1 877	1 793
Molpus Nordic Woodlands L.P.			USA		99	2 277	1 925
TIAA-CREF Global Agriculture LLC			USA		23	4 180	3 808
TIAA-CREF Global Agriculture II LLC			USA		25	7 907	6 832
			USA		41	3 581	3 541
			USA		99	8 174	5 625
			USA		99	2 683	2 382
Summa utländska aktier i intresse- och dotterbolag						34 541	29 844

			2024-12-31	2023-12-31
Belopp i mnkr	Säte	Ägarandel kapital, %
Fem största innehaven i övriga onoterade utländska aktier och andelar
Generate Capital, PBC	USA	6	2 906	2 906
KKR US Direct Lending (EEA) Feeder SCSp	Luxemburg	10	1 161	597
CVC Capital Partners VIII, L.P.	Jersey	0,4	1 044	793
Riverstone Pattern Energy III, L.P.	USA	35	990	977
The Rise Fund II, L.P.	Caymanöarna	5	914	878

78

2024/25:130 .Skr 4 Bilaga

137

138

2024/25:130 .Skr 4 Bilaga

Not 9.

tillgångar

Belopp i mnkr	2024-12-31	2023-12-31
Fördelning på emittentkategori
Svenska staten	2 434	4 088
Svenska kommuner	92	202
Svenska bostadsinstitut	546	400
Övriga svenska emittenter
Finansiella företag	3 090	8 482
	277	275
Utländska stater	49 001	42 471
Övriga utländska emittenter	73 895	67 164
Summa	129 335	123 082
Fördelning på instrumenttyp
Övriga obligationer	115 009	111 399
	2 678	2 479
Andelar i utländska räntefonder	11 648	9 204
Summa	129 335	123 082

Not 10. Derivatinstrument

	2024-12-31			2023-12-31
		Verkligt värde			Verkligt värde
Belopp i mnkr
		Positivt	Negativt		Positivt	Negativt
Aktierelaterade
instrument
Terminer		–	–	2		–
Summa		–	–	2		–
varav clearat		–	–		–	–
Ränterelaterade
instrument
FRA/Terminer		–	24	19		–
Summa		–	24	19		–
varav clearat		–	–		–	–
Valutarelaterade
instrument
	33		–	5		–
		–	0		–	94
Terminer	2 475		8 889	15 668		3 342
Summa	2 508		8 889	15 673		3 436
varav clearat		–	–		–	–
Summa
derivatinstrument	2 508		8 913	15 694		3 436

fördelaktigt eller inte jämfört med aktuell valutakurs. För övriga utställda säljoptioner har fonden inga leveranskrav.

Användning av derivatinstrument

Det primära sättet att valutasäkra fondens portföljer är via derivat. Andra

skapa mervärde och reducera risk. Andra AP-fondens användning av

genom innehav i underliggande tillgångar. Under 2024 användes derivatinstrument företrädesvis inom följande områden:

• Valutaderivat – terminer och optioner – för hantering av fondens valutaexponering.

•

rebalansering av portföljen och vid positionstagande i den taktiska tillgångsallokeringen.

• Räntederivat – främst standardiserade ränteterminer och ränteswappar – för rebalansering, taktisk tillgångsallokering och för hantering av fondens ränterisk. Begränsat utnyttjande av ränteoptioner i syfte att positionera fonden mot ränterisk.

• Strukturerade derivat – används för att skapa exponering mot

ränte- eller valutaderivat.

• Inom ramen för fondens taktiska allokeringsmandat samt alternativa riskpremiemandat sker positionstagning med hjälp av derivat. Mandaten tillåts agera med hjälp av korta och långa positioner i de tillåtna tillgångsslagen.

Exponering i derivatinstrument följs upp och analyseras löpande. Aktie- och räntederivat handlas företrädesvis på standardiserade marknader i clearade produkter, varför motpartsriskerna enbart är mot clearinginstitutet. Handeln med valuta- och kreditmarknadernas

Inga derivatpositioner har längre löptid än 12 månader. Utställda säljoptioner är del i en strategi som reducerar fondens totala risk. Nettoposition av säljoptioner har en begränsad maxförlust. För sålda valutaoptioner har Andra AP-fonden alltid ett leveranskrav att uppfylla förpliktelserna enligt optionskontraktet, det vill säga när fonden sålt en valutaoption har köparen rätt att utnyttja den oavsett om det är

Andra AP-fonden Årsredovisning 2024

motparts- som leveransrisker gentemot fondens motparter.

VD godkänner och sätter limiter för de motparter som fonden använder för icke-standardiserade produkter och exponeringen bevakas löpande.

ökad omfattning CSA, som reglerar säkerhetsmassan mellan motparter.

79

Not 11. Övriga tillgångar

Belopp i mnkr	2024-12-31	2023-12-31
Fordringar sålda ej likviderade
tillgångar	31	491
Övriga fordringar	9	10
Summa	40	501

Not 12. Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter

Belopp i mnkr	2024-12-31	2023-12-31
Upplupna ränteintäkter	1 778	1 547
Upplupna utdelningar	218	252
Restitutioner	475	458
Övriga förutbetalda kostnader och
upplupna intäkter	24	30
Summa	2 495	2 287

Not 13. Övriga skulder

Belopp i mnkr	2024-12-31	2023-12-31
Skulder köpta ej likviderade tillgångar	25	1
Leverantörsskulder	13	15
Övriga skulder*	109	13 300
Summa	147	13 316

Not 14. Förutbetalda intäkter och upplupna kostnader

Belopp i mnkr	2024-12-31	2023-12-31
Upplupen räntekostnad på
valutaterminer	764	521
Övriga upplupna kostnader	28	38
Summa	792	559

Not 15. Fondkapital

Belopp i mnkr	2024-12-31	2023-12-31
Ingående fondkapital	426 040	407 112
Nettobetalningar mot
pensionssystemet
Inbetalda pensionsavgifter	89 186	85 004
Utbetalda pensionsmedel till
Pensionsmyndigheten	–90 923	–89 552
	–1	–1
Reglering av pensionsrätter avseende
tidigare år	–2	–15
Administrationsersättning till
Pensionsmyndigheten	–284	–269
Summa nettobetalningar mot
pensionssystemet	–2 024	–4 833
Årets resultat	34 868	23 761
Utgående fondkapital	458 884	426 040

Not 16. Ställda panter och eventualförpliktelser

Belopp i mnkr	2024-12-31	2023-12-31
Övriga ställda panter och
eventualförpliktelser
Utlånade värdepapper mot erhållen
säkerhet i form av värdepapper och
kontantsäkerhet*	14 521	–
Ställda säkerheter avseende
börsclearade derivatavtal	2 069	328
derivat (CSA-avtal)**	31 411	566
Totalt	48 001	894
Åtaganden
Åtaganden om framtida investeringar
avseende onoterade innehav	44 936	37 538
	4 500	4 500
	49 436	42 038

Andra AP-fonden Årsredovisning 2024

80

139

2024/25:130 .Skr 4 Bilaga

140

2024/25:130 .Skr 4 Bilaga

Not 17. Finansiella instrument, pris- och värderingshierarki

Fondkapitalets värdering – Marknadsnoterade tillgångar

Den största delen av fondens tillgångar är marknadsnoterade med innebörden att de handlas på en aktiv marknad med priser som representerar faktiska och regelbundet förekommande marknadstransaktioner. Andra AP-fondens marknadsnoterade tillgångar värderas dagligen till noterade marknadspriser och utgörs av aktier, obligationer, derivat, fonder och valutor.

modellvärdering eller på värdering från extern part. För fondens innehav i valutaterminer, ränteswappar och valutaoptioner baseras värderingen på en teoretisk modellvärdering, där modellens subjektiva inslag i dagsläget uteslutande är valet av räntekurvor, volatilitetskurvor och metod för beräkning samt uppskattning av framtida värde (interpolering och extrapolering). Samma metodik används för dagslån, kortfristiga

utan subjektiva inslag från fonden. Vid utgången av 2024 fanns ett fåtal

I perioder då likviditet för marknadsnoterade papper saknas på marknaden, krävs en ökad grad av subjektivitet vid värdering. Marknaden karaktäriseras vid sådana förhållanden av kraftigt ökade skillnader mellan köp- och säljkurser, som även kan skilja markant mellan marknadsaktörer. Andra AP-fonden har vid sådana tillfällen en konservativ värderingsansats. Vid eventuell avnotering av en tillgång tas hänsyn till marknadsnoteringar på alternativa handelsplatser. Varje enskilt värdepapper bedöms i dessa lägen separat.

Fondkapitalets värdering – Onoterade tillgångar

För tillgångar som ej värderas på en aktiv marknad tillämpas olika värderingstekniker för framtagande av ett vid värderingstidpunkten verkligt värde.

Andra AP-fonden Årsredovisning 2024

Värdet bedöms motsvara det pris till vilket en transaktion mellan kunniga, sinsemellan oberoende, parter kan genomföras. Dessa icke-marknadsnoterade tillgångar utgörs för Andra AP-fondens del av onoterade fastigheter (16,0 procent av den totala portföljen), riskkapitalfonder (12,3 procent av den totala portföljen), hållbar infrastruktur (2,1 procent av den totala portföljen) och onoterade kreditfonder (1,1 procent av den totala portföljen).

Investeringar i onoterade riskkapitalfonder och fastighetsfonder värderas enligt IPEV:s principer (International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines) eller likvärdiga värderingsprinciper och ska i första hand vara baserade på transaktioner med tredje part, men även andra värderingsmetoder kan användas.

Validering av värderingar med tidsförskjuten rapportering, mnkr

100 000
80 000
60 000
40 000
20 000
0Dec	Mar	Juni	Sep	Dec	Mar	Jun	Sep	Dec	Mar	Jun	Sep	Dec	Mar	Jun	Sep
20	21	21	21	21	22	22	22	22	23	23	23	23	24	24	24

Värdering vid rapportering från förvaltare

Värdering vid bokslutstillfälle baserad på rapport ett kvartal tidigare

substansvärdemetoden och multipelvärdering för beräkning av rättvisande marknadsvärden. Värdering av innehaven baseras på de senast erhållna kvartalsrapporterna från respektive förvaltare. Kvartalsrapporterna erhålls normalt inom 90 dagar efter ett kvartalsavslut. Detta innebär att vid värdering av Andra AP-fondens innehav per årsskiftet 2024 nyttjades i huvudsak värdering per den

kvartalet. Denna värderingsmetodik har konsekvent tillämpats av fonden

En analys av hur stor påverkan denna tidsförskjutning haft sedan

huvudsak har legat lägre än slutrapporterat värde från förvaltarna.

Verkligt värde

skulle erhållas vid försäljning av en tillgång eller betalas vid överlåtelse av en skuld genom en ordnad transaktion mellan marknadsaktörer.

baserat på vilka indata som används vid värderingen. Andra AP-fonden

			2024-12-31
					Totalt
					verkligt
Belopp i mnkr		Nivå 1	Nivå 2	Nivå 3	värde
Aktier och andelar,
noterade	181 961		–	–	181 961
Aktier och andelar,
onoterade		–	–	146 895	146 895
räntebärande tillgångar	115 143		11 514	2 678	129 335
Derivattillgångar		–	2 508	–	2 508
Derivatskulder		–	–8 913	–	–8 913
Finansiella tillgångar
och skulder värderade
till verkligt värde	297 104		5 109	149 573	451 786*

81

		2023-12-31
				Totalt
				verkligt
Belopp i mnkr	Nivå 1	Nivå 2	Nivå 3	värde
Aktier och andelar,
noterade	159 173	–	–	159 173
Aktier och andelar,
onoterade	–	–	127 275	127 275
räntebärande tillgångar	111 413	9 190	2 479	123 082
Derivattillgångar	–	15 694	–	15 694
Derivatskulder	–	–3 436	–	–3 436
Finansiella tillgångar
och skulder värderade
till verkligt värde	270 586	21 448	129 754	421 788*

Nivå 1: Finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad.

uppdateras med högre frekvens än en gång per vecka och om dessa priser används okorrigerat för avslut på marknaden.

Nivå 2: Finansiella instrument som handlas på en marknad som

okorrigerat för avslut eller observerbar indata som regelbundet uppdateras för indirekt värdering med allmänt vedertagna modeller. Nivå 3: Finansiella instrument som värderas med ett inte oväsentligt

nivå 1 eller nivå 2.

Nivå 3 innehåller framför allt fondens innehav i riskkapitalfonder och onoterade fastigheter, där värderingen inte bygger på observerbar marknadsdata. Värdeförändringar i resultaträkningen redovisas främst under Nettoresultat, onoterade aktier och andelar.

Andra AP-fonden Årsredovisning 2024

Känslighetsanalys onoterade tillgångar

Skogs- och jordbruksfastigheter

Värdeutvecklingen på skogs- och jordbruksfastigheter styrs till stor del av efterfrågan på skogs- och jordbruksrelaterade råvaror. Värden på skogs- och jordbruksmark kan dock variera stort inom samma region och vara i olika hög grad korrelerade med råvarupriserna. En jordbruksfastighets driftsinriktning, markens kvalitet, fastighetens

makroekonomiska faktorer är parametrar som i hög grad påverkar den enskilda fastighetens värde.

På lång sikt styrs värdet på skogs- och jordbruksmark huvudsakligen av framtida förväntade intäkter från skogs- och jordbruket i kombination med räntenivåer. Värden på skogs- och jordbruksmark tenderar att stiga under förhållanden med låga räntor och höga råvarupriser. På samma sätt tenderar värdet på marken att reduceras genom stigande räntor, eftersom diskonteringen av de framtida intäkterna från brukandet av marken då ökar. Högre räntor sänker priset på skogs- och jordbruksråvaror och ger lägre intäkter för operatörerna och till sist lägre värde på marken. Det krävs dock relativt stora fall i spannmålspriset

Riskkapitalfonder

De enskilda bolagens värderingar i en riskkapitalfond drivs till största del av följande faktorer:

• Vinsttillväxt genom ökad försäljning och förbättrade marginaler. Detta uppnås exempelvis genom ökade marknadsandelar, utveckling

operativa förbättringar, förvärv, konsolidering etc.

• Multipelexpansion som uppnås genom att bolaget når en högre kvalitet alternativt genom den noterade marknadens utveckling.

• Skuldminskning.

Riktlinjer för värdering till verkligt värde av denna typ av investeringar innefattar värderingsmodeller som i många fall inkluderar värderingar i noterade bolag i relevanta jämförelsegrupper. Detta medför att bolagens värderingar påverkas av noterad marknad, men inte med samma genom- slag och alltid med tre månaders förskjutning då värdering sker kvartalsvis.

konservativ värderingsansats, något som är extra synbart på marknader med snabb och kraftig uppåtgående kursutveckling på börserna.

Förändring under 2024 inom nivå 3

	Aktier		Obligationer
	och	Aktier och	och andra
	andelar,	andelar,	räntbärande
Belopp i mnkr	noterade	onoterade	tillgångar	Totalt
Redovisat värde vid
årets ingång	–	127 275	2 479	129 754
Investerat	–	13 001	89	13 090
Sålt/återbetalt under
året	–	–7 996	–	–7 996
Realiserat resultat	–	4 086	–	4 086
värdeförändring	–	10 529	110	10 639
	–	–	–	–
Redovisat värde vid
årets utgång	–	146 895	2 678	149 573

Förändring under 2023 inom nivå 3

	Aktier		Obligationer
			och andra
	och	Aktier och	ränte-
	andelar,	andelar,	bärande
Belopp i mnkr	noterade	onoterade	tillgångar	Totalt
Redovisat värde vid
årets ingång	–	128 173	2 326	130 499
Investerat	–	13 169	133	13 302
Sålt/återbetalt under
året	–	–5 493	–	–5 493
Realiserat resultat	–	3 240	–	3 240
värdeförändring	–	–11 814	20	–11 794
	–	–	–	–
Redovisat värde vid
årets utgång	–	127 275	2 479	129 754
				82

2024/25:130 .Skr 4 Bilaga

141

142

.Skr 4 Bilaga

Konventionella fastigheter

Även om många olika faktorer påverkar fastighetsbolagens resultat och

riskområde som har störst påverkan på deras resultat. Fastigheternas marknadsvärde påverkas av förändrade antaganden om hyres- och vakansnivåer samt driftkostnader och direktavkastningskrav. Den ekonomiska tillväxten på de marknader där fastigheterna är belägna utgör grunden för dessa antaganden. Ekonomisk tillväxt antas leda till ökad efterfrågan på lokaler och därmed minskade vakanser, med potential för höjda marknadshyror. Enskilt störst påverkan har avkastningskravet.

För Andra AP-fondens innehav i konventionella fastighetsbolag bedöms

i direktavkastningskrav, om +/–0,25 procent på bolagens redovisade resultat före skatt, uppgå till –3,4 mdkr respektive 3,7 mdkr.

Hållbar infrastruktur

Värdering av bolag och fonder inom portföljen för hållbar infrastruktur drivs, i likhet med värderingen av riskkapitalfonder, av utvecklingen och antaganden om de underliggande bolagens vinsttillväxt och förbättrade

Flertalet av investeringarna i portföljen avser bolag som utvecklar ny infrastruktur, där bolagens projekt värderas initialt som summan av nerlagda kostnader fram till dess att kontrakt tecknas med slutkund och

Onoterade kreditfonder

För onoterade kreditfonder saknas av naturliga skäl marknadsdata. Värderingar får istället ske genom att olika antaganden görs, främst vad gäller risk. Den data som används kan också innehålla prisinformation,

skillnad görs ofta mellan en marknadsbaserad värdering och en intjäningsbaserad värdering.

Den marknadsbaserade värderingsansatsen bygger på jämförbara transaktioner på den publika marknaden, medan den intjäningsbaserade värderingen har sin grund i en nuvärdesberäkning av framtida

Andra AP-fonden Årsredovisning 2024

kreditkvalitet och andra riskfaktorer.

Då de onoterade krediterna nästan uteslutande ges ut med rörlig ränta torde ränteförändringar inte påverka en marknadsbaserad värdering av denna portfölj annat än marginellt. En stigande ränta kan däremot

om detta sker till priset av en stigande risknivå, då alla låntagare kanske

tider av fallande räntor.

Precis som i fallet med riskkapitalfonder tenderar de externa förvaltare som Andra AP-fonden anlitar för investeringar i onoterade krediter att ha en konservativ värderingsansats, där de löpande förändringarna i värderingar är små till följd av externa faktorer.

83

2024/25:130

Not 18. Finansiella risker

Likviditetsrisken begränsas bland annat genom 20-procentsregeln (externa placeringsregler för Första till Fjärde AP-fonden som anger att minst 20 procent av fondernas totala kapital måste vara placerade i värdepapper med låg kredit- och likviditetsrisk) samt att maximalt

40 procent av det verkliga värdet av de tillgångar som fonden innehar får vara placerade i illikvida tillgångar. Under 2024 låg fondens andel i värdepapper med låg kredit- och likviditetsrisk kring 23 procent och andelen illikvida tillgångar uppgick till 30–35 procent. Likviditetsrisken på skuldsidan är mycket liten och utgörs av derivatskulder.

Portföljandel med låg kredit- och likviditetsrisk 2024, %

27

25

23

21

19

17

15

dec jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec 2023

Andel räntebärande värdepapper med låg kredit- och likviditetsrisk 20-procentregeln

Andra AP-fonden Årsredovisning 2024

Finansiella tillgångar och skulder som nettas i balansräkningen eller lyder under kvittningsavtal

				Belopp som inte nettas
				i balansräkningen
		Nettade
				Kvittning av
		belopp i	Nettobelopp		Erhållna/	Nettobelopp		Summa
		balans-	i balans-	instrument	lämnade	efter		i balans-
2024-12-31, mnkr	Bruttobelopp	räkningen	räkningen	enligt avtal	säkerheter	kvittning	Övrigt*	räkningen
TILLGÅNGAR
Derivat	2 508	–	2 508	–28	–193	2 287	–	2 508
Summa	2 508	–	2 508	–28	–193	2 287	–	2 508
SKULDER
Derivat	8 889	–	8 889	–28	–31 411	–22 550	24	8 913
Summa	8 889	–	8 889	–28	–31 411	–22 550	24	8 913
				Belopp som inte nettas
				i balansräkningen
		Nettade
				Kvittning av
		belopp i	Nettobelopp		Erhållna/	Nettobelopp		Summa
		balans-	i balans-	instrument	lämnade	efter		i balans-
2023-12-31, mnkr	Bruttobelopp	räkningen	räkningen	enligt avtal	säkerheter	kvittning	Övrigt*	räkningen
TILLGÅNGAR
Derivat	15 673	–	15 673	–1 214	–24 541	–10 082	21	15 694
Summa	15 673	–	15 673	–1 214	–24 541	–10 082	21	15 694
SKULDER
Derivat	3 436	–	3 436	–1 214	–566	1 656	–	3 436
Summa	3 436	–	3 436	–1 214	–566	1 656	–	3 436

84

2024/25:130 .Skr 4 Bilaga

143

144

2024/25:130 .Skr 4 Bilaga

Not 19. Närstående

Syftet med noten är att upplysa om hur Andra AP-fondens resultat och ställning har påverkats av transaktioner och utestående mellanhavanden, inklusive åtaganden, med närstående i enlighet med

Som närstående till Andra AP-fonden betraktas bolag där fonden äger minst 20 procent av rösterna (se intressebolag not 8) samt fondens styrelseledamöter och ledningsgrupp. Avseende löner och ersättningar till Andra AP-fondens styrelseledamöter och ledningsgrupp, se not 5.

Belopp i mnkr	2024-12-31	2023-12-31
Närstående, röstandel
Vasakronan Holding AB, 25 procent
Ränteintäkter	9	9
Åtagande om att på Vasakronans
bolaget upp till ett vid var tid högsta
sammanlagda likvidbelopp om	4 500	4 500
Chaptwo S.à.r.l., 100 procent
Ränteintäkter	88	75
Ägarlån inklusive upplupen ränta	2 852	2 562
Aktieägartillskott/-återbetalning under
året	20	16
Investeringsåtagande	151	253
4 to 1 Investments AB, 25 procent
Aktieägartillskott	0	0
4 to 1 Investments KB, 25 procent
Kapitaltillskott	0	0

Andra AP-fonden Årsredovisning 2024

Not 20. Väsentliga händelser efter räkenskapsårets slut

Ny kapitalförvaltningschef

Efter räkenskapsårets utgång har Erik Kleväng Callert avgått från sin roll som kapitalförvaltningschef och fonden har rekryterat Anna Hammer som hans efterträdare. Anna tillträder sin post under våren 2025.

Regeringens översyn av AP-fonderna

Regeringen kommer inom kort att lägga fram ett lagförslag om

ändamålsenlig. Enligt lagförslaget kommer Sjätte AP-fonden införlivas i Andra AP-fonden, som förblir i Göteborg.

85

Årsredovisningen för 2024 har

fastställts av styrelsen

Göteborg den 5 februari 2025

Jan Roxendal	Ingrid Albinsson	Mikael Bohman
	Vice ordförande
Hanse Ringström	Agneta Wallmark	Rikard Andersson
Torbjörn Dalin	Åsa Erba Stenhammar	Anna-Karin Jatko

Vår revisionsberättelse har lämnats den 5 februari 2025

Helena Kaiser de Carolis	Peter Nilsson
Auktoriserad revisor	Auktoriserad revisor
Förordnad av regeringen	Förordnad av regeringen

Andra AP-fonden Årsredovisning 2024

86

145

2024/25:130 .Skr 4 Bilaga

146

Revisionsberättelse

Rapport om årsredovisningen	Annan information än årsredovisningen
Uttalanden
	Revisorns ansvar
Grund för uttalanden
	Styrelsens och verkställande direktörens ansvar
		•
Andra AP-fonden Årsredovisning 2024		87

2024/25:130 .Skr 4 Bilaga

	Rapport om andra krav enligt lagar och andra
	författningar
•	Uttalanden	Revisorns ansvar
•
•
	Grund för uttalanden
	Styrelsens och verkställande direktörens ansvar
•
		Helena Kaiser de Carolis	Peter Nilsson
Auktoriserad revisor	Auktoriserad revisor
		Förordnad av regeringen	Förordnad av regeringen
Andra AP-fonden Årsredovisning 2024			88

147

2024/25:130 .Skr 4 Bilaga

148

Årsredovisning

2024

Förvaltning över generationer

Uppdraget från Sveriges riksdag är att stärka inkomstpensionssystemet till förmån för dagens och

2024/25:130 .Skr 5 Bilaga

morgondagens pensionärer.

AP3 2024

Ansvarsfull förvaltning

Arbetsgivare och samverkan

Fondstyrning

Förvaltningsberättelse

Nyckeltal

Innehåll

Förvaltningsberättelse

Förvaltningsberättelse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30 Årets resultat. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .31 AP3s portfölj. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .32 Avkastning per tillgångsslag. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .33 Tioårsöversikt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .37 Kostnader . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 Riskhantering. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40 Resultat- och balansräkning. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42 Noter . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43 Underskrifter . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55 Revisionsberättelse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56

AP3 2024

Året i korthet . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3 VD-ord . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4 Om framväxande marknader . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6 AP3s portfölj 2024 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7

149

Rapporter och i digitala kanaler

Denna årsredovisning beskriver AP3s verk- samhet under 2024. AP3 avger även en Ägarstyrningsrapport och handlingsplaner för AP3s fyra fokusområden.

Information om AP3s portfölj och hur fonden arbetar med ansvarsfull förvaltning finns att läsa på sidorna 6–12 samt i förvaltnings- berättelsen sid 30–37, 60–61 samt på ap3.se.

På ap3.se finner du information om fondens verksamhet och aktuella innehav, AP3s årsredovisningar, delårsrapporter, hållbarhetsrapporter samt handlingsplaner.

Läs även om AP-fondernas etikråds arbete på etikradet.se.

Kontakt

AP3, Box 1176, 111 91 Stockholm, info@ap3.se | 08-555 17 100

Text och produktion

AP3 och Narva Communications.

Foto

Peter Phillips, Shutterstock, Adobestock.

2 Årsredovisning 2024

Ansvarsfull förvaltning

Intervju med Jonas Thulin,

Chef Kapitalförvaltningen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .8 Hållbarhet – centralt i förvaltningsstrategin . . . . . . 10 Förvaltningens väg mot målen för hållbarhet. . . . . . .11 AP-fondernas etikråd . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .12 Styrelsens underskrift och revisorernas yttrande avseende den lagstadgade hållbarhetsrapporten. .13

Arbetsgivare och samverkan

Engagemang för uppdraget. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14 Samverkan mellan AP-fonderna . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16 Nytt systemstöd . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17 Samhällsuppdraget . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18 Buffertfondernas roll . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19 AP3s utveckling 2001–2024. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20

Fondstyrning

Fondstyrning . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21 Styrning, styrelse, ledning och kontroll. . . . . . . . . . . . . .22 Styrelsearbetet under 2024. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24 Tre försvarslinjer . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .25 Intern och extern kontroll. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .25 Hur AP3 utvärderas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .27 Styrelse och verkställande ledning . . . . . . . . . . . . . . . . 28

Nyckeltal och ordlista

Nyckeltal AP3s portfölj. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59 Klimatnyckeltal. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .61 Intressentdialog . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63 Ordlista. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64

2024/25:130 .Skr 5 Bilaga

150

AP3 2024

Ansvarsfull förvaltning

Arbetsgivare och samverkan

Fondstyrning

Förvaltningsberättelse

Nyckeltal

Tredje AP-fonden 2024 i korthet

2024/25:130 .Skr 5 Bilaga

Nyckeltal per 31/12 2024

	2024	2023	2022	2021	2020
Fondkapital vid årets slut, mdkr	549,1	499,8	468,4	502,3	423,0
Nettoflöden till pensionssystemet, mdkr	2,0	4,8	4,7	7,5	7,9
Årets resultat, mdkr	51,3	36,2	-29,2	86,8	37,2
Avkastning före kostnader, %	10,4	7,8	-5,7	20,8	9,8
Avkastning efter kostnader, %	10,3	7,8	-5,8	20,7	9,7
Förvaltningskostnadsandel totalt, %	0,07	0,07	0,08	0,08	0,09
Förvaltningskostnadsandel exklusive	0,06	0,06	0,05	0,05	0,06
provisionskostnader, %
Annualiserad avkastning efter provisionskostnader	8,2	9,6	8,1	11,3	9,1
och rörelsens kostnader 5 år, %
Annualiserad avkastning efter provisionskostnader	8,4	8,7	9,3	11,1	8,7
och rörelsens kostnader 10 år, %

AP3 summerar ett starkt 2024 med 10,3 procent avkastning. Resultatet uppgick till 51,3 miljarder kronor och fondkapitalet till 549,1 miljarder kronor.

10,3%

AP3s avkastning uppgick till 10,3 (7,8) procent efter kostnader

549,1 mdkr

AP3s fondkapital uppgick till 549.1 (499,8) miljarder kronor

0,07%

AP3s förvaltningskostnadsandel uppgick till 0,07 (0,07) procent, varav rörelse- kostnader utgjorde 0,06 (0,06) procent

2,0 mdkr

Utbetalningarna till pensionssystemet från AP3 uppgick till 2,0 (4,8) miljarder kronor

8,2%

AP3 har nått en genomsnittlig avkast- ning efter kostnader på 8,2 (9,6) procent per år de senaste fem åren samt på 8,4 (8,7) procent per år de senaste tio åren

17,4%

AP3s tillgångsslag noterade aktier av- kastade 17,4 (21,0) procent och blev den största bidragsgivaren till avkastningen.

• År 2024 kan summeras som ett starkt år med en avkastning på 10,3 procent. Fondkapitalet uppgick till 549,1 miljarder kronor vid årsskiftet.

• AP3 återgick stegvis till investeringar i tillväxtmarknader i enlighet med det nya ramverket för globala investeringsrisker.

• Ett intensivt arbete pågick under året med implementering av den nya systemplattformen för att framtids- säkra fondens operationella stöd.

• AP3 mottog i december ett pris för bästa ägarstyrning och engagemang, IPE European Pension Awards 2024.

• AP3s medarbetare genomförde en certifieringsutbildning inom hållbarhet som stärkt fondens hållbarhetsarbete.

3 Årsredovisning 2024

151

AP3 2024Ansvarsfull förvaltningArbetsgivare och samverkanFondstyrningFörvaltningsberättelseNyckeltal

Resultaträkning				Balansräkning
Mkr	Not	2024	2023	Mkr	Not	2024-12-31	2023-12-31
Rörelsens intäkter				Tillgångar
Räntenetto	2	3 570	2 807	Aktier och andelar
Erhållna utdelningar		5 951	5 471	Noterade	8, 19	271 761	228 423
Nettoresultat, noterade aktier och andelar	3	35 986	35 801	Onoterade	9, 19	146 884	137 343
Nettoresultat, onoterade aktier och andelar	4	1 538	-8 196	Obligationer och andra räntebärande tillgångar	10, 19	139 715	124 370
Nettoresultat, räntebärande tillgångar		305	3 694	Derivat	11, 19, 21	1 548	13 592
Nettoresultat, derivatinstrument		-918	-1 499	Kassa och bankmedel		1 433	2 285
Nettoresultat, valutakursförändringar		5 244	-1 524	Övriga tillgångar	12, 21	4 057	4 685
Provisionskostnader, netto	5	-49	-76	Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter	13	1 655	1 436
Summa rörelsens intäkter		51 627	36 479	Summa tillgångar		567 053	512 134
Rörelsens kostnader				Fondkapital och skulder
Personalkostnader	6	-175	-168	Skulder
Övriga administrationskostnader	7	-145	-117	Derivat	11, 19, 21	10 667	727
Summa rörelsens kostnader		-320	-285	Övriga skulder	14, 21	7 206	11 550
Årets resultat		51 306	36 195	Förutbetalda intäkter och upplupna kostnader	15	126	86
				Summa skulder		17 999	12 363
				Fondkapital
				Ingående fondkapital		499 772	468 410
				Nettobetalning mot pensionssystemet	16	-2 024	-4 833
				Årets resultat		51 306	36 195
				Summa fondkapital		549 054	499 772
				Summa fondkapital och skulder		567 053	512 134
				Poster inom linjen	17, 22	83 261	91 905

2024/25:130 .Skr

5 Bilaga

42 Årsredovisning 2024

152

AP3 2024

Ansvarsfull förvaltning

Arbetsgivare och samverkan

Fondstyrning

Förvaltningsberättelse

Nyckeltal

Noter

2024/25:130 .Skr 5 Bilaga

Tredje AP-fonden, organisationsnummer 802014-4120, är en av buffertfonderna inom det svenska pensionssystemet med säte i Stockholm. Årsredovisning för räkenskapsåret 2024 har godkänts av styrelsen den 13 februari 2025. Resultaträkning och balansräkning ska fastställas av regeringen.

1 Redovisnings- och värderingsprinciper

Enligt lagen (2000:192) om allmänna pensionsfonder ska års- redovisningen upprättas med tillämpning av god redovisnings- sed, varvid de tillgångar som fondmedlen placerats i ska upptas till marknadsvärdet. Med denna utgångspunkt har Första till Fjärde AP-fonderna utarbetat gemensamma redovisnings- och värderings- principer vilka har tillämpats och sammanfattas nedan.

Fondernas redovisnings- och värderingsprinciper anpassas successivt till den internationella redovisningsstandarden, IFRS. En fullständig anpassning till IFRS skulle inte väsentligt påverka redo- visat resultat och kapital. Tredje AP-fonden uppfyller kraven för att definieras som ett investmentföretag enligt IFRS 10. Mot nu gällande IFRS är enda större skillnaden att kassaflödesanalys ej upprättas och att IFRS 16 inte tillämpas.

Affärsdagsredovisning

Transaktioner i värdepapper och derivatinstrument på penning- och obligationsmarknaden, aktiemarknaden och valutamarknaden redo- visas i balansräkningen per affärsdagen, dvs vid den tidpunkt då de väsentliga rättigheterna och därmed riskerna övergår mellan parter- na. Fordran på eller skulden till motparten mellan affärsdag och likvid- dag redovisas under övriga tillgångar respektive övriga skulder. Övriga transaktioner, framför allt transaktioner avseende onoterade aktier, redovisas i balansräkningen per likviddagen, vilket överensstämmer med marknadspraxis.

Nettoredovisning

Finansiella tillgångar och skulder nettoredovisas i balansräkningen när det finns en legal rättighet att nettoredovisa transaktioner och det finns en avsikt att erlägga likvid netto eller realisera tillgången och erlägga likvid för skulden samtidigt.

Omräkning av utländsk valuta

Transaktioner i utländsk valuta omräknas till svenska kronor med den valutakurs som gäller på transaktionsdagen. På balansdagen räknas tillgångar och skulder i utländsk valuta om till svenska kronor till balansdagens valutakurser.

Värdeförändringar på tillgångar och skulder i utländsk valuta upp- delas i en del som är hänförlig till värdeförändringen av tillgången eller skulden i lokal valuta och en del som är orsakad av valutakursföränd-

ringen. Valutakursresultat som uppstår vid förändring av valutakurs redovisas i resultaträkningen på raden Nettoresultat, valutakurs- förändringar.

Aktier i dotterföretag/intresseföretag

Enligt lagen om allmänna pensionsfonder upptas både aktier i och lån till dotterföretag/intresseföretag till verkligt värde. Verkligt värde bestäms enligt samma metoder som tillämpas för onoterade aktier och andelar. Krav på att upprätta koncernredovisning föreligger inte. Lån till dotter- respektive intressebolag som avses hållas till förfall värderas till verkligt värde via fair value option i IFRS 9. Hela värde- förändringen redovisas dock som del av aktieinnehavet på raden Nettoresultat, onoterade aktier och andelar.

Värdering av finansiella instrument

Fondens samtliga placeringar värderas till verkligt värde varvid såväl realiserade som orealiserade värdeförändringar redovisas i resultat- räkningen. I raderna Nettoresultat per tillgångsslag ingår således såväl realiserade som orealiserade resultat. Eget kapital-instrument innehas för handel och värderas därför till verkligt värde över resultat- räkningen. Skuldinstrument innehas för handel och värderas därför till verkligt värde över resultaträkningen. Lån till dotter- respektive intressebolag avses att hållas till förfall, men här utnyttjas fair value option för att lagen om allmänna pensionsfonders krav på värdering till verkligt värde ska uppfyllas. I de fall hänvisning nedan sker till vald indexleverantör, se fondens hemsida för information kring aktuella in- dex. AP-fonderna följer alla sina tillgångar utifrån verkligt värde. Ned- an beskrivs hur verkligt värde fastställs för fondens olika placeringar.

Noterade aktier och andelar

För aktier och andelar som är upptagna till handel vid en reglerad marknad eller handelsplattform, bestäms verkligt värde utifrån balansdagens officiella marknadsnotering enligt fondens valda index- leverantör, oftast genomsnittskurs. Innehav som inte ingår i index vär- deras till noterade priser observerbara på en aktiv marknad. Erlagda courtagekostnader resultatförs under Nettoresultat noterade aktier.

Onoterade aktier och andelar

För aktier och andelar som inte är upptagna till handel vid en reglerad marknad eller handelsplattform, bestäms verkligt värde baserat på värdering erhållen från motparten eller annan extern part. Värde- ringen uppdateras då ny värdering erhållits och justeras för eventu- ella kassaflöden fram till bokslutstillfället. I de fall fonden på goda grunder bedömer att värderingen är felaktig sker en justering av erhållen värdering. Värderingen avseende onoterade andelar följer IPEVs (International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines) principer eller likvärdiga värderingsprinciper och ska i första hand vara baserat på transaktioner med tredje part, men även andra värderingsmetoder kan användas.

Värdering avseende onoterade fastighetsaktier baseras på en vär- dering enligt substansvärdemetoden i den mån aktien inte varit före- mål för transaktioner på en andrahandsmarknad. Innehav i onoterade fastighetsföretag värderas med beaktande av uppskjutna skatte- skulder till det värde som används vid fastighetstransaktioner vilket skiljer sig mot den värdering som sker i redovisningen hos fastighets- företagen.

Obligationer och andra räntebärande tillgångar

För obligationer och andra räntebärande tillgångar bestäms verkligt värde utifrån balansdagens officiella marknadsnotering (oftast köp- kurs) enligt fondens valda indexleverantör. Innehav som inte ingår i index värderas till noterade priser observerbara på en aktiv marknad. I de fall instrumenten inte handlas på en aktiv marknad och tillförlitliga marknadspriser inte finns att tillgå värderas instrumentet med hjälp av allmänt vedertagna värderingsmodeller som innebär att kassa- flöden diskonteras till relevant värderingskurva.

Som ränteintäkt redovisas ränta beräknad enligt effektivränte- metoden baserat på upplupet anskaffningsvärde. Det upplupna anskaffningsvärdet är det diskonterade nuvärdet av framtida betalningar, där diskonteringsräntan utgörs av den effektiva räntan vid anskaffningstidpunkten. Detta innebär att förvärvade över- och undervärden periodiseras under återstående löptid eller till nästa räntejusteringstillfälle och ingår i redovisad ränteintäkt. Värde- förändringar till följd av ränteförändringar redovisas under netto- resultat för räntebärande tillgångar, medan värdeförändringar till följd av valutakursförändringar redovisas under nettoresultat valutakurs- förändringar.

Derivatinstrument

För derivatinstrument bestäms verkligt värde baserat på noteringar vid årets slut. I de fall instrumenten inte handlas på en aktiv marknad och tillförlitliga marknadspriser inte finns att tillgå, värderas instru- mentet med hjälp av allmänt vedertagna värderingsmodeller där in- data utgörs av observerbara marknadsdata.

Derivatkontrakt med positivt verkligt värde per balansdagen redovisas som tillgångar medan kontrakt med negativt verkligt värde redovisas som skulder. Värdeförändringar till följd av valutakurs- förändringar redovisas i resultaträkningen under nettoresultat valutakursförändringar medan övriga värdeförändringar redovisas som nettoresultat derivatinstrument.

Återköpstransaktioner

Vid äkta återköpstransaktion, så kallad repa, redovisas såld tillgång fortsatt i balansräkningen och erhållen likvid redovisas som skuld. Det sålda värdepappret redovisas som ställd pant inom linjen i balansräk- ningen. Skillnaden mellan likvid i avistaledet och terminsledet periodi- seras över löptiden och redovisas som ränta.

43 Årsredovisning 2024

AP3 2024

Ansvarsfull förvaltning

Arbetsgivare och samverkan

Fondstyrning

Förvaltningsberättelse

Nyckeltal

Forts. Not 1

Värdepapperslån

2 Räntenetto

5 Provisionskostnader

153

Utlånade värdepapper redovisas i balansräkningen till verkligt värde medan erhållen ersättning för utlåningen redovisas som ränteintäkt i resultaträkningen. Erhållna säkerheter för utlånade värdepapper kan bestå av värdepapper och/eller kontanter. I de fall Tredje AP-fonden har rätt att förfoga över erhållen kontantsäkerhet redovisas denna i balansräkningen som en tillgång och en motsvarande skuld. I de fall fonden inte förfogar över säkerheten redovisas den erhållna säker- heten inte i balansräkningen utan anges separat i not under rubriken ”Ställda panter, ansvarsförbindelser och åtaganden”. Under denna rubrik redovisas även värdet av utlånade värdepapper, samt säker- heter för dessa.

Poster som redovisas direkt mot fondkapitalet

In- och utbetalningar som har skett mot pensionssystemet redovisas direkt mot fondkapitalet.

Provisionskostnader

Provisionskostnader redovisas i resultaträkningen som en avdrags- post under rörelsens intäkter. De utgörs av externa kostnader för förvaltningstjänster, såsom depåbanksarvoden och fasta arvoden till externa förvaltare samt fasta avgifter för noterade fonder. Presta- tionsbaserade arvoden, som utgår när förvaltare uppnår en avkast- ning utöver överenskommen nivå där vinstdelning tillämpas, redovisas som avgående post under nettoresultat för aktuellt tillgångsslag i resultaträkningen.

Förvaltararvoden för onoterade aktier och andelar redovisas som anskaffningskostnad och kommer därmed ingå i det orealiserade resultatet.

Rörelsens kostnader

Samtliga förvaltningskostnader, exklusive courtage, arvoden till externa förvaltare och depåbanksarvoden, redovisas under rörelsens kostnader. Investeringar i inventarier samt egenutvecklad och förvär- vad programvara kostnadsförs i normalfallet löpande.

Skatter

Tredje AP-fonden är befriad från all inkomstskatt vid placeringar i Sverige.

Skatt på utdelningar och kupongskatter som påförs i vissa länder nettoredovisas i resultaträkningen under respektive intäktsslag.

Fonden är från och med 2012 registrerad till mervärdesskatt och därmed skatteskyldig till mervärdesskatt för förvärv från utlandet. Fonden har inte rätt att återfå betald mervärdesskatt. Kostnadsförd mervärdesskatt inkluderas i respektive kostnadspost.

Avrundningar mm

Avrundningsdifferenser i tabeller kan förekomma. Belopp anges i miljoner kronor (mkr) om inget annat anges.

44 Årsredovisning 2024

Mkr	2024	2023
Ränteintäkter
Obligationer och andra	3 400	2 590
räntebärande intäkter
Värdepapperslån, aktier	32	42
Värdepapperslån, obligationer	67	74
Övriga ränteintäkter	80	105
Summa ränteintäkter	3 580	2 810
Räntekostnader
Övriga räntekostnader	9	3
Summa räntekostnader	9	3
Räntenetto	3 570	2 807

3 Nettoresultat noterade aktier och andelar

Mkr	2024	2023
Resultat noterade aktier och andelar	36 096	35 885
Avgår courtage	-110	-84
Nettoresultat noterade aktier och andelar	35 986	35 801

4 Nettoresultat onoterade aktier och andelar

Mkr	2024	2023
Realisationsresultat	1 353	2 697
Orealiserade värdeförändringar	185	-10 893
Nettoresultat onoterade aktier och andelar	1 538	-8 196

Externa förvaltararvoden för onoterade tillgångar redovisas som en del av tillgångens anskaffningsvärde och belastar därmed orealiserat nettoresultat för onoterade tillgångar. Återbetalda förvaltararvoden påverkar följaktligen orealiserat resultat positivt.

Under året har totalt 942 (783) miljoner kronor erlagts i förvaltar- arvoden avseende onoterade tillgångar, varav 937 (775) miljoner kronor medger återbetalning. Under året har även 161 (311) miljoner kronor återbetalats. Det orealiserade resultatet för onoterade aktier och andelar har netto påverkats negativt med 780 (negativt med 471) miljoner kronor.

Mkr	2024	2023
Externa förvaltningsarvoden	29	54
noterade tillgångar
Externa förvaltningsarvoden	4	5
onoterade tillgångar
Övriga provisionskostnader	16	16
inkl. depåbankskostnader
Summa provisionskostnader	49	76

I provisionskostnader ingår inte prestationsbaserade arvoden vilka uppgick till 96 (69) miljoner kronor och är relaterade till noterade aktier. Prestationsbaserade arvoden reducerar nettoresultatet för respektive tillgångsslag.

2024/25:130 .Skr 5 Bilaga

154

AP3 2024Ansvarsfull förvaltningArbetsgivare och samverkanFondstyrningFörvaltningsberättelseNyckeltal

6 Personal

	2024		2023
		varav			varav
	totalt	kvinnor		totalt	kvinnor
Medelantal anställda	721	292	693		273
Anställda 31/12	731	302	703		293
Antal i ledningsgruppen 31/12	5	3	5		3

1 Varav 3 anställda i AP-fondernas etikråd.

2 Varav 2 anställda i AP-fondernas etikråd.

3 Varav 1 anställd i AP-fondernas etikråd.

Personalkostnader	Löner och	Rörliga	Pensions-	varav	Sociala kostnader		Personalkostnader	Löner och	Rörliga	Pensions-	varav	Sociala kostnader
i tkr, 2024	arvoden	ersättningar	kostnader	löneväxling	inkl. särskild löneskatt	Summa	i tkr, 2023	arvoden	ersättningar	kostnader	löneväxling	inkl. särskild löneskatt	Summa
Styrelsens ordförande	210				66	276
							Styrelsens ordförande	210				66	276
Christina Lindenius							Christina Lindenius
Övriga	906				251	1 157	Övriga	923				253	1 175
styrelseledamöter							styrelseledamöter
Summa	1 117				317	1 433	Summa	1 133				319	1 452
VD Staffan Hansén	5 251		1 574		2 032	8 857	VD Staffan Hansén	5 058		1 516		1 957	8 531
Ledningsgruppen							Ledningsgruppen
exkl VD							exkl VD
Zorica Bodiroza	1 559		730	107	667	2 956	Pablo Bernengo	3 144		1 375	314	1 321	5 840
							t o m nov
Eva Boric	2 484		825		980	4 289
							Zorica Bodiroza	1 486		722	124	642	2 850
Lil Larås Lindgren	1 483		791	190	658	2 931
							Eva Boric	2 230		748		882	3 859
Jonas Thulin	3 268		829	190	1 228	5 324
							Lil Larås Lindgren	1 389		743		617	2 749
Summa lednings-	8 793		3 175	488	3 533	15 501
gruppen exkl VD							Summa lednings-	8 248		3 588	438	3 462	15 298
Övriga anställda	83 614		38 800	2 788	24 893	147 307	gruppen exkl VD

2024/25:130 .Skr 5 Bilaga

Summa anställda	97 658	43 549	3 275	30 458	171 665
Övriga					2 095
personalkostnader
Summa	98 774	43 549	3 275	30 775	175 193
personalkostnader

Övriga anställda	75 962	3 080	36 944	3 656	23 599	139 585
Summa anställda	89 268	3 080	42 048	4 094	29 018	163 414
Övriga						3 508
personalkostnader
Summa	90 401	3 080	42 048	4 094	29 337	168 373
personalkostnader

45 Årsredovisning 2024

AP3 2024

Ansvarsfull förvaltning

Arbetsgivare och samverkan

Fondstyrning

Förvaltningsberättelse

Nyckeltal

Forts. Not 6

155

Styrelse

Styrelsearvoden fastställs av regeringen. Helårsersättningen uppgår sedan 2020 till 200 tkr till styrelsens ordförande, 150 tkr till vice ord- förande och 100 tkr till ledamöter. Regeringen har beslutat om möj- lighet för fonden att ersätta ledamöter i styrelsen för utskottsarbete med maximalt 100 tkr att fördelas mellan medlemmarna i ersätt- nings- och revisionsutskottet. För 2024 har 100 (100) tkr betalats ut i ersättningar för utskottsarbete.

Utskott

Ersättningsutskottet har under året bestått av tre ledamöter och bereder bland annat frågor avseende VDs lön och förmåner samt löneram inför lönerevision. Ersättningsutskottet bereder också frågor rörande programmet för prestationsbaserad rörlig ersättning. Beslut i dessa frågor fattas av styrelsen. Risk- och revisionsutskottet består av tre ledamöter. Risk- och revisionsutskottet är bevakande och be- redande åt styrelsen inom i första hand områdena finansiell rapporte- ring, redovisning, internkontroll, riskhantering och extern revision.

VDs ersättning

Ersättning till VD fastställs av styrelsen. I VDs anställningsavtal för- binder sig fonden att betala premie för tjänstepensions- och sjukför- säkring uppgående till 30 procent av bruttolönen. Avtalet gäller med en uppsägningstid från såväl fondens som VDs sida på 6 månader. Vid uppsägning från fondens sida kan även 12 månaders avgångsvederlag utbetalas. Uppsägningslön och avgångsvederlag ska avräknas mot erhållande av inkomst från ny tjänst eller näringsverksamhet. Det finns inget avtal om förtida pension. VD har erhållit skattepliktiga förmåner till ett värde uppgående till 4 (6) tkr.

Ledningsgrupp exkl VD

Ledningsgruppen består av VD, CIO, chefen för affärsstöd & kontroll tillika CRO, Kommunikationschef samt Personalchef.

Anställningsvillkoren för verkställande ledningen regleras enligt kollektivavtal med BAO och Jusek/Civilekonomernas Riksförbund/ Sveriges ingenjörer (SACO). Således finns det inga särskilda avtal avseende uppsägningstid, avgångsvederlag eller förtida pension för någon i ledningen. Medlemmarna i ledningsgruppen har erhållit skattepliktiga förmåner till värden mellan 4 (4) och 22 (66) tkr.

46 Årsredovisning 2024

Ersättning

Fonden följer regeringens riktlinjer för anställningsvillkor i AP- fonderna, där det framgår att ersättningsnivåerna ska vara kon- kurrenskraftiga utan att för den skull vara löneledande. Styrelsens ersättningsutskott ansvarar inför styrelsen för att bereda ersätt- ningsfrågor. Ersättningar och andra anställningsvillkor för AP3s verkställande direktör (VD) beslutas av styrelsen. Ersättningar och anställningsvillkor för övriga ledande befattningshavare godkänns av ersättningsutskottet baserat på VDs förslag. Vidare beslutar styrel- sen om löneram för övriga anställda.

AP3 har tagit del av Willis Towers Watsons och Allshares mark- nadslönedata för att jämföra de anställdas löner med motsvarande roller på finansmarknaden. Resultatet av marknadslöneanalysen visar att att AP3s ersättningsnivåer är marknadsmässiga och konkurrens- kraftiga utan att för den skulle vara löneledande för VD, ledande befattningshavare och övriga anställda. Styrelsens slutsats är att fonden följer regeringens riktlinjer och att det inte finns några undan- tag som ska särredovisas.

Program för prestationsbaserad ersättning

Under 2023 beslutade fondens styrelse att från och med 1 januari 2024 avskaffa fondens program för rörlig ersättning. Intjänad ersätt- ning från tidigare år ska utbetalas enligt plan med sista utbetalning i mars 2026. För 2024 har fonden reserverat 0,0 (3,1) miljoner kronor för utbetalning av rörlig ersättning baserat på uppfyllelse av mål i enlig- het med avtal. Det reserverade beloppet motsvarar en rörlig presta- tionsbaserad ersättning på i snitt 0,0 (0,5) månadslöner per anställd som omfattas av programmet.

Sjukfrånvaro

Total sjukfrånvaro under 2024 uppgick till 1,7 (1,7) procent uppdelat på 0,3 (0,3) procent för män och 3,8 (3,8) procent för kvinnor.

7 Övriga administrationskostnader

Mkr	2024	2023
Lokalkostnader	16	15
Informations- och datakostnader	113	73
Köpta tjänster	13	22
Övrigt	3	6
Summa övriga administrationskostnader	145	117

I köpta tjänster ovan ingår arvoden till revisionsbolag. I köpta tjänster ingår även arvoden för konsulttjänster beställda av regeringskansliet om 0,5 (0,2) miljoner kronor.

Tkr	2024	2023
Revisionsuppdrag
PwC	668	664
Övriga tjänster revisionsbolag
PwC	–	–
Summa ersättning till revisionsbolag	668	664

8 Noterade aktier och andelar

Mkr, verkligt värde	2024-12-31 2023-12-31
Svenska aktier	69 444	70 990
Andelar i svenska fonder	–	–
Utländska aktier	193 060	141 973
Andelar i utländska fonder	9 257	15 460
Summa noterade aktier och andelar	271 761	228 423

En förteckning över fondens fem största svenska respektive utländ- ska aktieinnehav finns på sid 60. På fondens hemsida ap3.se återfinns en förteckning över fondens samtliga aktieinnehav. Angående värde- pappersutlåning, se vidare not 1 och 17. Säkerheter som erhålls för utlåning uppgår i snitt till 103 procent av de utlånade tillgångarnas marknadsvärde.

2024/25:130 .Skr 5 Bilaga

156

AP3 2024

Ansvarsfull förvaltning

Arbetsgivare och samverkan

Fondstyrning

Förvaltningsberättelse

Nyckeltal

.Skr 5 Bilaga

9 Aktier och andelar, onoterade

AP3 hade per 31 dec 2024 gjort följande investeringar i onoterade värdepapper direkt och via riskkapitalbolag och fonder. Specifikation nedan visar de fem största innehaven baserat på investerat kapital.

Mkr, verkligt värde	2024-12-31 2023-12-31
Svenska aktier och andelar,	84 180	82 733
dotter- och intressebolag
Utländska aktier och andelar,	9 731	10 224
dotter- och intressebolag
Övriga onoterade svenska aktier	3 814	3 590
och andelar
Övriga onoterade utländska aktier	49 159	40 796
och andelar
Summa aktier och andelar, onoterade	146 884	137 343

Svenska aktier och andelar, dotter- och intressebolag

				Ägarandel	Verkligt	100% eget	100%
	Organisationsnr	Säte	Antal aktier	kapital/röster	värde	kapital 2024	resultat 2024
Vasakronan Holding AB	556650-4196	Stockholm	1 000 000	25%	25 074	82 701	3 798
Hemsö Fastighets AB	556779-8169	Stockholm	70 000 700	70%	23 582	29 436	1 886
Hemsö Intressenter AB	556917-4336	Stockholm	25 000	50%	4 278
Hemsö Norden KB	969769-2961	Stockholm		50%	1 256	2 513	71
Trophi Fastighets AB	556914-7647	Stockholm	1 000 000	100%	10 271
Fastighets AB Regio	559013-4911	Stockholm	5 000 018	100%	7 242
Polhem Infra KB	969789-2413	Stockholm		33%	2 803	8 410	376
Polhem Infra AB	559183-3917	Stockholm	20 000	33%	0	1	1
Ellevio Holding 1 AB	559005-2444	Stockholm	10 000	20%	5 720
Trenum AB	556978-8291	Göteborg	500	50%	1 954
Gysinge Skog AB	559164-0817	Stockholm	25 000	50%	1 999
4 to 1 Investments AB	559313-2490	Stockholm	6 250	25%	0	1	-1
4 to 1 Investments KB	969795-3033	Stockholm		25%	0	1	-5 805
Summa aktier och andelar					84 180
i svenska dotter- och intressebolag

Utländska aktier och andelar, dotter- och intressebolag					Fem största innehaven i övriga utländska onoterade aktier
			Ägarandel		och andelar
		Antal	kapital/	Verkligt			Ägarandel	Anskaffnings-
	Säte	aktier	röster	värde		Säte	kapital	värde 2024
ThreeTree Holding LLC	USA	10 000	100%	9 731	Vauban Core Infra-	Luxemburg	4%	983
Farmoor 2 Holdings B.V.	Neder-	149	100%/	0	structure Fund III SCS
	länderna		49%		Mirova Core Infra-	Luxemburg	8%	956
Summa aktier och				9 731	structure Fund II SCS
andelar i utländska					Constellation Genera-	Bermuda	34%	901
dotter- och intresse-					tion III Feeder, L.P.
bolag
					Collective Global Fund	Delaware	20%	877
Fem största innehaven i övriga svenska onoterade aktier					I-A, L.P.
					Covalent Investments	Delaware	48%	742
och andelar
					L.P.
				Anskaff-	En specifikation över samtliga innehav med angivelse av startår på
			Ägarandel	ningsvärde
	Säte		kapital	2024	investeringen och investeringsåtagande återfinns på ap3.se.
Verdane Capital X	Stockholm		7%	398
Verdane Edda II	Stockholm		8%	365
Altor Fund V	Stockholm		2%	311
Altor Fund IV	Stockholm		2%	234
Verdane Capital IX	Stockholm		10%	220

2024/25:130

47 Årsredovisning 2024

AP3 2024

Ansvarsfull förvaltning

Arbetsgivare och samverkan

Fondstyrning

Förvaltningsberättelse

Nyckeltal

10 Obligationer och andra räntebärande tillgångar

Obligationer och andra räntebärande värdepapper fördelat på emittentkategori

Mkr, verkligt värde	2024-12-31	2023-12-31
Svenska staten	5 450	5 380
Svenska bostadsinstitut	7 477	5 061
Övriga svenska emittenter
Finansiella företag	2 327	2 160
Icke-finansiella företag	14 455	15 327
Utländska stater	67 767	60 621
Övriga utländska emittenter	41 682	35 337
Summa	139 158	123 886
Räntefonder	557	483
Summa	139 715	124 370

Obligationer och andra räntebärande värdepapper fördelat på instrumentkategori

Mkr, verkligt värde	2024-12-31 2023-12-31
Realränteobligationer	26 715	29 188
Övriga obligationer	103 785	85 430
Certifikat	299	–
Onoterade reverslån	8 358	9 230
Onoterade konvertibla förlagslån	3	39
Summa	139 158	123 886
Räntefonder	557	483
Summa	139 715	124 370

Av obligationer och andra räntebärande värdepapper avser 3 157

(6 857) miljoner kronor återinvestering av erhållna kontantsäkerheter relaterade till värdepappersutlåning. Angående värdepappersutlåning, se vidare not 1 och 17 Säkerheter som erhålls för utlåning uppgår i snitt till 103 procent av de utlånade tillgångarnas marknadsvärde.

11 Derivatinstrument brutto

		2024-12-31		2023-12-31
		Positivt	Negativt		Positivt	Negativt
Mkr		verkligt värde	verkligt värde		verkligt värde	verkligt värde
Aktierelaterade instrument
Optioner, clearade	Innehavda, köp	4	–	1		–
	Innehavda, sälj	19	–		–	–
	Utställda, köp	–	–		–	–
	Utställda, sälj	–	-297		–	–
Terminer		1	-1		–	–
Swappar		2	–		–	-9
Summa		25	-297	1		-9
varav clearat		23	-297	1		–
Ränte- och kreditrelaterade instrument
Optioner, clearade	Innehavda, köp	–	–		–	–
	Innehavda, sälj	–	–		–	–
	Utställda, köp	–	–		–	–
	Utställda, sälj	–	–		–	–
FRA/Terminer		0	0	0		0
CDS		–	–		–	–
Swappar		74	-444	1 064		-58
Summa		75	-444	1 064		-58
varav clearat		0	0	0		0
Valutarelaterade instrument
Optioner, OTC	Innehavda, köp	24	–	136		–
	Innehavda, sälj	155	–	529		–
	Utställda, köp	–	-52		–	-96
	Utställda, sälj	–	-56		–	-297
Terminer		1 269	-9 818	11 862		-265
Swappar		–	–		–	–
Summa		1 448	-9 926	12 527		-659
Effekt av nettoredovisning		–	–		–	–
Summa derivatinstrument		1 548	-10 667	13 592		-727

.Skr Bilaga

157

Derivat får enligt fondens placeringsregler användas i syfte att	standardiserad eller clearad, varpå motparts- och leveransrisker
effektivisera förvaltningen eller hantera risken.	uppkommer gentemot de motparter som anlitas. Fondens motparter
Aktie- och räntederivat handlas företrädesvis på standardiserade	för handel som ej clearas godkänns och limiteras av fondens styrelse
marknader i clearade produkter, varpå motpartsriskerna enbart är	och exponering inom ramen för dessa limiter bevakas löpande. Fonden
gentemot clearinghuset. Valuta- och kreditderivatmarknaderna är	använder marknadens standardiserade avtal för OTC-handel såsom
emellertid OTC-marknader, vilket innebär att denna handel inte är	exempelvis ISDA-avtal.

48 Årsredovisning 2024

2024/25:130 5

158

AP3 2024

Ansvarsfull förvaltning

Arbetsgivare och samverkan

Fondstyrning

Förvaltningsberättelse

Nyckeltal

Forts. Not 11

.Skr 5 Bilaga

Utställda säljoptioner är delpositioner i olika optionsstrategier med syfte att hantera risken i portföljen. I den mån en utställd option innebär att AP3 har en förpliktelse att leverera ett underliggande värdepapper har fonden alltid innehav i detta värdepapper som täcker eventuellt leveranskrav.

För en närmare beskrivning av riskhanteringen med avseende på derivatinstrument hänvisas till fondens riskhanteringsplan på ap3.se.

12 Övriga tillgångar

Mkr	2024-12-31 2023-12-31
Fondlikvider	160	270
Återköpstransaktioner	–	939
Återinvesterade kontantsäkerheter	3 891	3 467
Övriga kortfristiga fordringar	6	9
Summa övriga tillgångar	4 057	4 685

13 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter

Mkr	2024-12-31 2023-12-31
Upplupna ränteintäkter	975	833
Upplupna utdelningar	161	145
Restitutioner	479	421
Förutbetalda kostnader	33	29
Upplupna premier aktielån	7	9
Summa förutbetalda kostnader och	1 655	1 436
upplupna intäkter
14 Övriga skulder
Mkr	2024-12-31 2023-12-31
Leverantörsskulder	26	20
Fondlikvider	123	261
Löneskatter	1	1
Personalens källskatter	4	3
Återköpstransaktioner	–	939
Mottagna kontantsäkerheter	7 048	10 321
Övriga skulder	4	5
Summa övriga skulder	7 206	11 550

15 Förutbetalda intäkter och upplupna kostnader

Mkr	2024-12-31 2023-12-31
Upplupna externa förvaltningskostnader	98	63
Övriga upplupna kostnader	26	17
Rörlig ersättning inkl. sociala avgifter	2	6
Summa förutbetalda intäkter och	126	86
upplupna kostnader

Ingen avsättning gjordes för rörliga ersättningar år 2022. Rörlig ersättning för 2023 utbetalades till 40 procent under 2024 och reste- rande del utbetalas under 2026. Från och med 1 januari 2024 är AP3s program för rörliga ersättningar avskaffat.

16 Fondkapital

Nettobetalningar mot pensionssystemet

Mkr	2024-12-31 2023-12-31
Ingående fondkapital	499 772	468 410
Inbetalda pensionsavgifter	89 186	85 004
Utbetalda pensionsmedel innevarande år	-90 923	-89 552
Överflyttning av pensionsrätter till EG	-1	-1
Reglering av pensionsrätt	-2	-15
Administrationsersättning till	-284	-269
Pensionsmyndigheten
Summa nettobetalningar mot	-2 024	-4 833
pensionssystemet
Årets resultat	51 306	36 195
Utgående fondkapital	549 054	499 772

17 Ställda panter, ansvarsförbindelser och åtaganden

Ställda panter, ansvarsförbindelser och jämförliga säkerheter

Mkr	2024-12-31	2023-12-31
Panter för återköpstransaktioner
Mottagna säkerheter	3 891	4 405
Avlämnade säkerheter	–	939
Panter för derivathandel
Erhållen kontantsäkerhet	–	13 626
Ställd kontantsäkerhet	2 034	–
Utlånade värdepapper för vilka
kontantsäkerheter erhållits
Utlånade värdepapper	7 053	10 330
Erhållen kontantsäkerhet	7 049	10 324
Utlånade värdepapper mot erhållen
säkerhet i form av värdepapper
Utlånade värdepapper	45 003	52 459
Erhållen säkerhet i form av värdepapper	45 047	52 241
Summa utställda säkerheter	54 090	63 727
och värdepapper

Utestående åtaganden

Mkr	2024-12-31 2023-12-31
Onoterade aktier	11 794	10 301
Fastighets-, infrastruktur- och skogsfonder	959	903
Teckningsåtaganden	16 418	16 973
Totala åtaganden	29 171	28 177
Summa poster inom linjen	83 261	91 905

Ovanstående säkerheter finns redovisade i not 10, 12 och 14.

2024/25:130

49 Årsredovisning 2024

AP3 2024

Ansvarsfull förvaltning

Arbetsgivare och samverkan

Fondstyrning

Förvaltningsberättelse

Nyckeltal

18 Valutaexponering

Valutaexponerade tillgångar per valuta per 31 dec 2024

Mkr	USD	EUR	GBP	JPY	Övrigt	Totalt
Aktier och andelar	182 891	29 579	8 332	10 398	22 653	253 852
Exponering genom SEK-noterade	–	1 355	1 489	–	1 348	4 193
bolag med utländsk hemvist
Obligationer och andra räntebärande	65 157	12 781	7 608	13 876	168	99 590
värdepapper
Derivat	-97	35	0	0	0	-62
Övriga placeringstillgångar	10 278	1 186	20	43	610	12 137
Valutaexponering brutto	258 229	44 936	17 449	24 316	24 779	369 710
Kurssäkring	-173 079	-41 660	-12 356	-13 409	1 771	-238 733
Total valutaexponering	85 150	3 276	5 093	10 907	26 550	130 976

Valutaexponerade tillgångar per valuta per 31 dec 2023

Mkr	USD	EUR	GBP	JPY	Övrigt	Totalt
Aktier och andelar	136 332	28 898	7 355	11 206	15 874	199 666
Exponering genom SEK-noterade	–	2 405	1 197	–	1 389	4 992
bolag med utländsk hemvist
Obligationer och andra räntebärande	74 686	7 606	–	–	192	82 484
värdepapper
Derivat	414	-3 381	-1 097	-64	514	-3 613
Övriga placeringstillgångar	10 170	830	1 901	82	665	13 649
Valutaexponering brutto	221 601	36 358	9 357	11 224	18 636	297 176
Kurssäkring	-161 520	-26 298	-4 474	-4 040	-6 194	-202 526
Total valutaexponering	60 081	10 060	4 883	7 184	12 442	94 650

19 Finansiella instrument, pris- och värderingshierarki

Investeringstillgångar per värderingskategori per 31 dec 2024

Mkr	Nivå 1	Nivå 2	Nivå 3	Totalt
Noterade aktier och andelar	271 761	–	–	271 761
Onoterade aktier och andelar	–	–	146 884	146 884
Obligationer och andra räntebärande	131 355	–	8 360	139 715
tillgångar
Derivat, positiva marknadsvärden	23	1 525	–	1 548
Summa investeringstillgångar	403 139	1 525	155 244	559 907
Derivat, negativa marknadsvärden	-297	-10 369	–	-10 667
Summa	402 841	-8 845	155 244	549 241

Investeringstillgångar per värderingskategori per 31 dec 2023

Mkr	Nivå 1	Nivå 2	Nivå 3	Totalt
Noterade aktier och andelar	228 423	–	–	228 423
Onoterade aktier och andelar	–	–	137 343	137 343
Obligationer och andra räntebärande	115 115	–	9 255	124 370
tillgångar
Derivat, positiva marknadsvärden	1	13 591	–	13 592
Summa investeringstillgångar	343 539	13 591	146 598	503 729
Derivat, negativa marknadsvärden	–	-727	–	-727
Summa	343 539	12 864	146 598	503 002

159

2024/25:130 .Skr

5 Bilaga

50 Årsredovisning 2024

160

AP3 2024	Ansvarsfull förvaltning			Arbetsgivare och samverkan			Fondstyrning	Förvaltningsberättelse		Nyckeltal
Forts. Not 19
Förändring av tillgångar i nivå 3 2023 till 2024							AP3 värderar samtliga innehav till verkligt värde,		Nivå 3: Slutligen finns innehav som måste
							vilket fastställs utifrån en hierarki i tre nivåer av		modellvärderas där värderingen till stor del är be-
				Obligationer			priskällor och beräkningsmodeller. Verkligt värde		roende av icke observerbara marknadsdata och
		Noterade	Onoterade	och andra			definieras som det belopp till vilket en tillgång skul-		därmed innehåller en större grad av bedömning och
		aktier och	aktier och	räntebärande			le kunna överlåtas eller en skuld regleras i en normal		högre osäkerhet. För AP3s del är det främst inne-
Mkr		andelar	andelar	tillgångar	Derivat	Totalt	transaktion mellan marknadsaktörer vid tillfället då		hav i riskkapitalfonder samt onoterade innehav i
Redovisat värde vid årets ingång		–	137 343	9 255	–	146 598	värdering görs.		fastighetsbolag som återfinns i denna kategori.
							Nivå 1: Innehav som finns representerade i de		AP3s värdering av innehav i riskkapitalfonder
Investerat		–	8 098	412	–	8 510
							index som fonden använder för likvida investeringar		baseras på den värdering som erhålls av externa
Sålt/återbetalt under året		–	-2 451	-563	–	-3 015	i aktier och räntebärande värdepapper värderas i		förvaltare. AP3 ställer krav på att förvaltarna ska
Realiserad värdeförändring		–	546	–	–	546	första hand till indexleverantörernas värderings-		följa IPEVs principer för värdering samt att fonden
							priser. I de fall tillgången inte inkluderas i något		revideras av en välrenommerad revisionsfirma.
Orealiserad värdeförändring		–	3 348	-744	–	2 605
							index eller där indexleverantörens pris bedöms som		Värdering från förvaltarna erhålls vanligen inom 90
Förflyttning från nivå 1 eller 2		–	–	–	–	–	icke tillförlitligt, sker värdering i stället till noterade		dagar efter kvartalsslut vilket innebär att värde-
Förflyttning till nivå 1 eller 2		–	–	–	–	–	priser observerbara i en aktiv marknad. Med aktiv		ringarna av AP3s innehav per 31 december baseras
							marknad menas en handelsplats där priser ställs		på rapporter från förvaltarna per 30 september,
Redovisat värde vid årets utgång		–	146 884	8 360	–	155 244	oftare än en gång i veckan. Att använda observer-		justerat för kassaflöden under fjärde kvartalet. En
							bara priser är alltid första valet vid val av värde-		bedömning görs av värderingens tillförlitlighet för
Förändring av tillgångar i nivå 3 2022 till 2023							ringspris och omfattar merparten av AP3s tillgång-		att fastställa om eventuella korrigeringar är nöd-
							ar, men när dessa inte finns att tillgå tas priserna		vändiga för att uppnå ett mer rättvisande verkligt
				Obligationer			enligt nästa steg i värderingshierarkin.		värde. Per 31 december 2024 hade inga sådana kor-
							Nivå 2: För vissa innehav, främst vissa räntebä-		rigeringar bedömts nödvändiga. Värderingen på-
		Noterade	Onoterade	och andra
							rande värdepapper samt flertalet derivat som inte		verkas i första hand av de underliggande bolagens
		aktier och	aktier och	räntebärande
							handlas över börs eller hanteras av ett clearing-		resultatutveckling, men också av aktiemarknadens
Mkr		andelar	andelar	tillgångar	Derivat	Totalt
							hus, saknas tillförlitliga noterade priser. Värde-		värdering av jämförbara bolag. Förväntade diskon-
Redovisat värde vid årets ingång		–	147 082	8 797	–	155 879
							ring sker då utifrån vedertagna modeller vilka i sin		terade framtida kassaflöden har mindre betydelse
Investerat		–	6 789	1 922	–	8 712	tur använder observerbara marknadsdata för att		för värderingen, då AP3s riskkapitalportfölj i första
Sålt/återbetalt under året		–	-3 687	-1 470	–	-5 157	fastställa ett verkligt värde. Värderingsrisken för		hand består av mogna bolag, s k buyouts.
							denna grupp bedöms som begränsad. I denna grupp		I tabellen redovisas AP3s samtliga investerings-
Realiserad värdeförändring		–	1 102	–	–	1 102
							inkluderas också vissa typer av transaktioner		tillgångar fördelade per värderingskategori. 73 (68)
Orealiserad värdeförändring		–	-13 943	6	–	-13 937	där AP3 är beroende av prisuppgifter från en eller		procent av fondens investeringstillgångar kan vär-
							ett par externa motparter för att fastställa ett		deras till observerbara priser i en aktiv marknad. En
Förflyttning från nivå 1 eller 2		–	–	–	–	–
							verkligt värde. För tillgångar där tillgängligt pris be-		nedvärdering med 10 procent av de tillgångar som
Förflyttning till nivå 1 eller 2		–	–	–	–	–	döms som mindre tillförlitligt, t ex på grund av låg		är mest svårbedömda, dvs nivå 3, skulle påverka
Redovisat värde vid årets utgång		–	137 343	9 255	–	146 598	marknadsaktivitet, görs en rimlighetsbedömning		AP3s fondkapital med -2,8 (-2,9) procent. Fondens
							av fondens egen värdering baserad på värdering		värderingsrisk bedöms som begränsad.

erhållen från tredje part.

2024/25:130 .Skr 5 Bilaga

51 Årsredovisning 2024

AP3 2024

Ansvarsfull förvaltning

Arbetsgivare och samverkan

Fondstyrning

Förvaltningsberättelse

Nyckeltal

20 Finansiella risker

Risk mätt som Value at Risk för AP3s portfölj

	Lägsta	Högsta	Genom-
Mkr	nivå	nivå	snitt	31 dec	31 dec1
2024	5 705	6 671	6 244	5 741	4 107
2023	4 919	6 930	6 364	6 341	4 053

1 Kolumnen visar VaR vid likaviktad historisk data.

Fondens innehav är exponerade mot marknads- och kreditrisker, vilka kan innebära värdeförändringar när t ex aktiekurser, räntor, kredit- spreadar och valutakurser förändras. AP3 använder Value at Risk (VaR) för att aggregera risk över samtliga risktyper. Per årsskiftet uppgick fondens risk mätt som VaR för totalportföljen till 5 741

(6 341) miljoner kronor. AP3 beräknar VaR med en faktormodell där observationer viktas exponentiellt med en halveringstid på ett år, vilket innebär att det gångna årets marknadshändelser dominerar be- räkningarna. Fonden använder en så kallad parametrisk VaR-modell. Val av beräkningsmodell motiveras av totalportföljens sammansätt- ning. Tabellen ovan visar högsta och lägsta nivå på VaR samt risken

i genomsnitt och vid slutet av året för AP3s portfölj. I tabellen visas också VaR per den 31 december där den historiska datan är likaviktad, varje dag under perioden väger lika tungt i beräkningen.

Fondens risk mätt som VaR har varierat mellan 5 705 (4 919) miljoner kronor och 6 671 (6 930) miljoner kronor under året. Skillna- derna i risknivå förklaras främst av förändrad marknadsvolatilitet och mindre av förändringar av portföljens sammansättning.

På sida 36 visas riskexponeringen fördelad på AP3s tillgångsslag.

Fondens likviditetsrisk begränsas bland annat genom kravet i AP-fondslagen avseende att AP-fonderna måste hålla minst 20 procent av fondkapitalet i räntebärande fordringar med låg kredit- och likviditetsrisk. Under 2024 har fondens andel i snitt legat på 23,0 (22,8) procent.

VaR per tillgångsslag

	Bidrag volatilitet	VaR ex-ante 1 dag	VaR ex-ante 1 dag			VaR ex-ante 10
2024-12-31	ex-ante 1 dag (%)	95% (MSEK)	95% bidrag (MSEK)		dagar 95% (MSEK)
Aktier	0,3	3 106		3 028		9 821
Alternativa investeringar	0,1	777		642		2 457
Övriga strategier	0,0	72		37		227
Räntor	0,0	786		399		2 485
AP3 totalt	0,4	4 107		4 107		12 986
	Bidrag volatilitet	VaR ex-ante 1 dag	VaR ex-ante 1 dag			VaR ex-ante 10
2023-12-31	ex-ante 1 dag (%)	95% (MSEK)	95% bidrag (MSEK)		dagar 95% (MSEK)
Aktier	0,4	3 611		3 385		11 418
Alternativa investeringar	0,1	1 214		449		3 839
Övriga strategier	0,0	0		0		0
Räntor	0,0	537		220		1 697
AP3 totalt	0,5	4 053		4 053		12 818
Exponering mot kreditrisk per 31 dec 20241		Kreditbetyg
Mkr	AAA	AA	A		BBB	‹BBB-2
Statsobligationer	25 764	53 997	13 876		690
Bostadsobligationer	7 715				157
Företagsobligationer	1 129	1 516	8 016	12 714		3 665
Depositioner och repor			3 891
Derivat, nettofordran	43		7
Bruttoexponering	34 651	55 513	25 790	13 562		3 665
Erhållna säkerheter
Nettoexponering	34 651	55 513	25 790	13 562		3 665
Exponering mot kreditrisk per 31 dec 20231		Kreditbetyg
Mkr	AAA	AA	A		BBB	‹BBB-2
Statsobligationer	82 401	361	217		727
Bostadsobligationer	5 117				153
Företagsobligationer	638	3 224	6 107	11 412		2 280
Depositioner och repor			3 467
Derivat, nettofordran	11 619		1 006
Bruttoexponering	99 774	3 585	10 797	12 292		2 280
Erhållna säkerheter		3 262	10 364
Nettoexponering	99 774	323	433	12 292		2 280

1 Inkluderar placeringar i noterade räntebärande värdepapper, depositioner och repor, icke clearade derivat där AP3 har en fordran på motparten samt återinvestering

av erhållna kontantsäkerheter relaterade till värdepappersutlåning. Då tabellen endast visar exponering mot kreditrisk kan den ej avläsas mot balansräkningen.

2 Inkluderar även värdepapper utan rating.

2024/25:130 .Skr 5 Bilaga

161

52 Årsredovisning 2024

162

AP3 2024

Ansvarsfull förvaltning

Arbetsgivare och samverkan

Fondstyrning

Förvaltningsberättelse

Nyckeltal

21 Finansiella tillgångar och skulder som nettas i balansräkningen eller lyder under kvittningsavtal

2024-12-31
		Nettade belopp	Nettobalans	Kvittning av finansiella		Nettobelopp		Summa
Tillgångar, Mkr	Bruttobelopp	i balansräkningen	i balansräkningen	instrument enligt avtal	Mottagna säkerheter	efter kvittning	Övrigt¹	i balansräkningen
Derivat	1 525		1 525	1 471		54	23	1 548
Tillgångsrepor								0
Summa	1 525	0	1 525	1 471	0	54	23	1 548
2024-12-31
		Nettade belopp	Nettobalans	Kvittning av finansiella		Nettobelopp		Summa
Skulder, Mkr	Bruttobelopp	i balansräkningen	i balansräkningen	instrument enligt avtal	Ställda säkerheter	efter kvittning	Övrigt1	i balansräkningen
Derivat	10 369		10 369	1 471	2 034	6 864	297	10 667
Skuldrepor								0
Summa	10 369	0	10 369	1 471	2 034	6 864	297	10 667

1 Övriga instrument i balansräkningen som inte lyder under avtal som tillåter kvittning.

2023-12-31
		Nettade belopp	Nettobalans	Kvittning av finansiella		Nettobelopp		Summa
Tillgångar, Mkr	Bruttobelopp	i balansräkningen	i balansräkningen	instrument enligt avtal	Mottagna säkerheter	efter kvittning	Övrigt1	i balansräkningen
Derivat	13 591		13 591	717	13 626	-752	1	13 592
Tillgångsrepor	939		939	939		0	3 467	4 405
Summa	14 530	0	14 530	1 656	13 626	-752	3 468	17 998
2023-12-31
		Nettade belopp	Nettobalans	Kvittning av finansiella		Nettobelopp		Summa
Skulder, Mkr	Bruttobelopp	i balansräkningen	i balansräkningen	instrument enligt avtal	Ställda säkerheter	efter kvittning	Övrigt¹	i balansräkningen
Derivat	727		727	717		9	0	727
Skuldrepor	939		939	939		0		939
Summa	1 665	0	1 665	1 656	0	9	0	1 665

1 Övriga instrument i balansräkningen som inte lyder under avtal som tillåter kvittning.

2024/25:130 .Skr 5 Bilaga

53 Årsredovisning 2024

AP3 2024Ansvarsfull förvaltningArbetsgivare och samverkanFondstyrningFörvaltningsberättelseNyckeltal

22 Närstående

Syftet med noten är att upplysa om hur AP3s resultat och ställning har	ett bestämmande eller betydande inflytande, eller där AP3 har nyckel-
påverkats av transaktioner och utestående mellanhavanden, inklusive	personer i ledande ställning. AP3 hyr sina lokaler av Vasakronan AB
åtaganden, med närstående i enlighet med definitioner i IAS 24. Som	till marknadsmässiga villkor. Avseende löner och ersättningar till AP-
närstående till AP3 betraktas företag där AP3 genom sin ägarandel har	fondens styrelseledamöter och ledningsgrupp, se not 6.

Motpart, Mkr	2024-12-31	2023-12-31
Vasakronan Holding AB
Ränteintäkter	9	9
Lokalhyror	-14	-13
Åtagande om att på Vasakronans begäran
köpa företagscertifikat i bolaget med upp
till ett vid var tid högsta sammanlagda
likvidbelopp om	4 500	4 500
Hemsö Fastighets AB
Åtagande om att på Hemsö Fastighets ABs
begäran köpa företagscertifikat i bolaget
med upp till ett maximalt likvidbelopp om	6 000	6 000
Aktieägartillskott under året	350	1 050
Hemsö Intressenter AB
Ränteintäkter	121	69
Ägarlån	1 470	1 470
Aktieägartillskott under året	75	225
Hemsö Norden KB
Ägartillskott under året	–	500
Trophi Fastighets AB
Ränteintäkter	21	17
Ägarlån	–	406
Åtagande om att på Trophi Fastighets
ABs begäran köpa företagscertifikat i
bolaget med upp till ett vid var tid högsta
sammanlagda likvidbelopp om	2 000	2 000

Motpart, Mkr	2024-12-31	2023-12-31
Fastighets AB Regio
Ägartillskott under året	40	–
Ellevio AB
Ränteintäkter	360	222
Ägarlån	4 904	5 016
Trenum AB
Ränteintäkter	96	87
Ägarlån	1 983	1 983
Åtagande om att på Trenum ABs begäran
köpa företagscertifikat i bolaget med upp
till ett vid var tid högsta sammanlagda
likvidbelopp om	700	1 000
Polhem Infra KB
Ägartillskott under året	255	–
Investeringsåtagande	3 218	3 473
4 to 1 Investments AB
Aktieägartillskott under året	0	0
4 to 1 Investments KB
Ägartillskott under året	0	0

2024/25:130 .Skr 5 Bilaga

163

54 Årsredovisning 2024

164

AP3 2024

Ansvarsfull förvaltning

Arbetsgivare och samverkan

Fondstyrning

Förvaltningsberättelse

Nyckeltal

Styrelsens och verkställande direktörens underskrifter

Stockholm den 13 februari 2025
Christina Lindenius	Johan Bygge
Ordförande	Vice ordförande
Maria Ferlin	Ylva Hedén Westerdahl	Torbjörn Hållö
Per Lindqvist	Christer Löfdahl	Annelie Söderberg
Carina Wutzler	Staffan Hansén
	Verkställande direktör

Vår revisionsberättelse har lämnats den 13 februari 2025

Peter Nilsson	Helena Kaiser de Carolis
Auktoriserad revisor	Auktoriserad revisor
Förordnad av regeringen	Förordnad av regeringen

2024/25:130 .Skr 5 Bilaga

55 Årsredovisning 2024

AP3 2024

Ansvarsfull förvaltning

Arbetsgivare och samverkan

Fondstyrning

Förvaltningsberättelse

Nyckeltal

Revisionsberättelse

För Tredje AP-fonden, org.nr 802014-4120

165

Rapport om årsredovisningen

Uttalanden

Vi har utfört en revision av årsredovisningen för Tredje AP- fonden för år 2024. Fondens årsredovisning ingår på sidorna 30–55 i detta dokument.

Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprättats i enlighet med Lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder (AP- fonder) och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av Tredje AP-fondens finansiella ställning per den 31 december 2024 och av dess finansiella resultat för året enligt lagen om all- männa pensionsfonder. Förvaltningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens övriga delar.

Vi tillstyrker därför att resultaträkningen och balansräkningen fastställes.

Grund för uttalanden

Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing (ISA) och god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt dessa standarder beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållande till Tredje AP-fonden enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden.

Annan information än årsredovisningen

Detta dokument innehåller även annan information än års- redovisningen och denna återfinns på sidorna 1–29 samt 58–65.

Det är styrelsen och den verkställande direktören som har an- svaret för denna andra information.

Vårt uttalande avseende årsredovisningen omfattar inte denna information och vi gör inget uttalande med bestyrkande avseende denna andra information.

56 Årsredovisning 2024

I samband med vår revision av årsredovisningen är det vårt ansvar att läsa den information som identifieras ovan och över- väga om informationen i väsentlig utsträckning är oförenlig med årsredovisningen. Vid denna genomgång beaktar vi även den kunskap vi i övrigt inhämtat under revisionen samt bedömer om informationen i övrigt verkar innehålla väsentliga felaktigheter.

Om vi, baserat på det arbete som har utförts avseende den- na information, drar slutsatsen att den andra informationen innehåller en väsentlig felaktighet, är vi skyldiga att rapportera detta. Vi har inget att rapportera i det avseendet.

Styrelsens och verkställande direktörens ansvar

Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att årsredovisningen upprättas och att den ger en rättvisan- de bild enligt lagen om allmänna pensionsfonder. Styrelsen och verkställande direktören ansvarar även för den interna kontroll som de bedömer är nödvändig för att upprätta en årsredovisning som inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag.

Vid upprättandet av årsredovisningen ansvarar styrelsen och verkställande direktören för bedömningen av fondens förmåga att fortsätta verksamheten. De upplyser, när så är tillämpligt, om förhållanden som kan påverka förmågan att fortsätta verksam- heten och att använda antagandet om fortsatt drift.

Antagandet om fortsatt drift tillämpas dock inte om styrelsen och verkställande direktören avser att likvidera fonden, upphöra med verksamheten eller inte har något realistiskt alternativ till att göra något av detta.

Revisorns ansvar

Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om huruvida årsredovisningen som helhet inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller på misstag, och att lämna en revisionsberättelse som innehåller våra uttalanden.

Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen ga- ranti för att en revision som utförs enligt ISA och god revisions- sed i Sverige alltid kommer att upptäcka en väsentlig felak- tighet om en sådan finns. Felaktigheter kan uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar med grund i årsredo- visningen.

Som del av en revision enligt ISA använder vi professionellt omdöme och har en professionellt skeptisk inställning under hela revisionen. Dessutom:

• identifierar och bedömer vi riskerna för väsentliga felaktig- heter i årsredovisningen, vare sig dessa beror på oegentlig- heter eller misstag, utformar och utför granskningsåtgärder bland annat utifrån dessa risker och inhämtar revisionsbevis som är tillräckliga och ändamålsenliga för att utgöra en grund för våra uttalanden. Risken för att inte upptäcka en väsentlig felaktighet till följd av oegentligheter är högre än för en vä- sentlig felaktighet som beror på misstag, eftersom oegentlig- heter kan innefatta agerande i maskopi, förfalskning, avsiktli- ga utelämnanden, felaktig information eller åsidosättande av intern kontroll.

• skaffar vi oss en förståelse av den del av fondens interna kontroll som har betydelse för vår revision för att utforma granskningsåtgärder som är lämpliga med hänsyn till om- ständigheterna, men inte för att uttala oss om effektiviteten

• i den interna kontrollen.

• utvärderar vi lämpligheten i de redovisningsprinciper som används och rimligheten i styrelsens och verkställande direktörens uppskattningar i redovisningen och tillhörande upplysningar.

• drar vi en slutsats om lämpligheten i att styrelsen och verk- ställande direktören använder antagandet om fortsatt drift vid upprättandet av årsredovisningen. Vi drar också en slut-

2024/25:130 .Skr 5 Bilaga

166

AP3 2024

Ansvarsfull förvaltning

Arbetsgivare och samverkan

Fondstyrning

Förvaltningsberättelse

Nyckeltal

2024/25:130 .Skr 5 Bilaga

sats, med grund i de inhämtade revisionsbevisen, om huruvida det finns någon väsentlig osäkerhetsfaktor som avser sådana händelser eller förhållanden som kan leda till betydande tvivel om fondens förmåga att fortsätta verksamheten. Om

vi drar slutsatsen att det finns en väsentlig osäkerhetsfak- tor, måste vi i revisionsberättelsen fästa uppmärksamheten på upplysningarna i årsredovisningen om den väsentliga osäkerhetsfaktorn eller, om sådana upplysningar är otillräckli- ga, modifiera uttalandet om årsredovisningen. Våra slutsatser baseras på de revisionsbevis som inhämtas fram till datumet för revisionsberättelsen. Dock kan framtida händelser eller förhållanden göra att fonden inte längre kan fortsätta verk- samheten.

• utvärderar vi den övergripande presentationen, strukturen och innehållet i årsredovisningen, däribland upplysningarna, och om årsredovisningen återger de underliggande transak- tionerna och händelserna på ett sätt som ger en rättvisande bild.

Vi måste informera styrelsen om bland annat revisionens planerade omfattning och inriktning samt tidpunkten för den. Vi måste också informera om betydelsefulla iakttagelser un- der revisionen, däribland de eventuella betydande brister i den interna kontrollen som vi identifierat.

Rapport om andra krav enligt lagar och andra författningar

Uttalanden

Utöver vår revision av årsredovisningen har vi även granskat inventeringen av de tillgångar som Tredje AP-fonden förvaltar. Vi har även granskat om det finns någon anmärkning i övrigt mot styrelsens och verkställande direktörens förvaltning av Tredje AP-fonden för 2024.

Revisionen har inte givit anledning till anmärkning beträf- fande inventeringen av tillgångarna eller i övrigt avseende förvaltningen.

Grund för uttalanden

Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt denna beskrivs närmare i avsnittet Revisorns an- svar. Vi är oberoende i förhållande till Tredje AP-fonden enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkes- etiska ansvar enligt dessa krav.

Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som grund för våra uttalanden.

Styrelsens och verkställande direktörens ansvar

Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för räkenskapshandlingarna samt för förvaltningen av fondens tillgångar enligt lagen om allmänna pensionsfonder.

Styrelsen ansvarar för Tredje AP-fondens organisation och förvaltningen av Tredje AP-fondens angelägenheter. Detta inne- fattar bland annat att fortlöpande bedöma Tredje AP-fondens ekonomiska situation och att tillse att Tredje AP-fondens organisation är utformad så att bokföringen, medelsförvalt- ningen och Tredje AP-fondens ekonomiska angelägenheter i övrigt kontrolleras på ett betryggande sätt. Den verkställande direktören ska sköta den löpande förvaltningen enligt styrelsens riktlinjer och anvisningar och bland annat vidta de åtgärder som är nödvändiga för att Tredje AP-fondens bokföring ska fullgöras i överensstämmelse med lag och för att medelsförvaltningen ska skötas på ett betryggande sätt.

Revisorns ansvar

Vårt mål beträffande revisionen av förvaltningen, och där- med vårt uttalande om förvaltningen är att inhämta revisions-

bevis för att med en rimlig grad av säkerhet kunna bedöma om det finns någon anmärkning mot styrelsens och verkställande direktörens förvaltning för Tredje AP-fonden för räkenskapsåret 2024.

Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men ingen garanti för att en revision som utförs enligt god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka åtgärder eller försummelser som kan föranleda anmärkning.

Som en del av en revision enligt god revisionssed i Sverige använder vi professionellt omdöme och har en professionellt skeptisk inställning under hela revisionen. Granskningen av för- valtningen grundar sig främst på revisionen av räkenskaperna. Vilka tillkommande granskningsåtgärder som utförs baseras på vår professionella bedömning med utgångspunkt i risk och väsentlighet. Det innebär att vi fokuserar granskningen på så- dana åtgärder, områden och förhållanden som är väsentliga för verksamheten och där avsteg och överträdelser skulle ha sär- skild betydelse för Tredje AP-fondens situation. Vi går igenom och prövar fattade beslut, beslutsunderlag, vidtagna åtgärder och andra förhållanden som är relevanta för vårt uttalande om

förvaltningen.

Stockholm den 13 februari 2025

Peter Nilsson	Helena Kaiser de Carolis
Auktoriserad revisor	Auktoriserad revisor
Förordnad av regeringen	Förordnad av regeringen

57 Årsredovisning 2024

Skr. 2024/25:130 Bilaga 6

Årsredovisning

167

168

Innehåll

2024/25:130 .Skr 6 Bilaga

AP4:s uppdrag är att bidra till ekonomisk trygghet för dagens och

morgondagens svenska pensionärer genom att förvalta del av det allmänna

Fjärde AP-fondens (AP4) rapport för 2024 innehåller förutom årsredovisning även verksamhetsbeskrivning med håll- barhetsredovisning samt fondstyrningsrapport. AP4:s hållbarhetsredovisning utgår från AP-fondernas gemensamma riktlinjer för redovisning av hur målet om föredömlig förvaltning har uppnåtts. AP4 eftersträvar även att följa årsredo- visningslagens riktlinjer för hållbarhetsrapportering i dess lydelse enligt SFS 2016:947 (som inkluderar direktivet om

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

548,2

miljarder kronor i fondkapital.

50,7

miljarder kronor i resultat.

2,0

miljarder kronor har överförts netto från AP4 till pensionssystemet.

10,1 %

avkastning efter kostnader. Över utvärderingshorisonten tio år har avkastningen varit i genomsnitt 8,0 % per år.

0,07 %

i totala kostnader. Rörelsens kostnader uppgick till 0,06 % och provisionskostnader uppgick till 0,01 %.

Året 2024

46

valberedningar i svenska börsbolag som AP4 har arbetat i.

77

investerarorgan i onoterade investeringar som AP4 har

stämmor i svenska och utländska börsbolag som

Sedan 2010 har portföljens avtryck minskat med 70 %.

4,6

miljarder kronor i nya tematiska hållbarhets- investeringar.

.Skr 6 Bilaga

ÅRSREDOVISNING 2024

3

169

2024/25:130

170

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

2024/25:130 .Skr 6 Bilaga

Resultaträkning

Mnkr	Not	2024
RÖRELSENS INTÄKTER
Räntenetto
Erhållna utdelningar
Nettoresultat, noterade aktier och andelar
Nettoresultat, onoterade aktier och andelar
Nettoresultat, räntebärande tillgångar
Nettoresultat, derivatinstrument
Nettoresultat, valutakursförändringar
Provisionskostnader
SUMMA RÖRELSENS INTÄKTER
RÖRELSENS KOSTNADER
Personalkostnader
Övriga administrationskostnader
SUMMA RÖRELSENS KOSTNADER
ÅRETS RESULTAT

Balansräkning

Mnkr	Not
TILLGÅNGAR
Aktier och andelar, noterade
Aktier och andelar, onoterade
Obligationer och andra räntebärande tillgångar
Derivatinstrument
Likvida medel
Övriga tillgångar
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter
SUMMA TILLGÅNGAR
SKULDER OCH FONDKAPITAL
Skulder
Derivatinstrument
Övriga skulder
Förutbetalda intäkter och upplupna kostnader
Summa skulder
Fondkapital
Ingående fondkapital
Nettoutbetalningar mot pensionssystemet
Årets resultat
Summa fondkapital
SUMMA SKULDER OCH FONDKAPITAL
Ställda panter, ansvarsförbindelser och åtaganden

ÅRSREDOVISNING 2024

44

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

Noter

Fjärde AP-fonden (AP4), organisationsnummer 802005-1952, är en

i Stockholm. Årsredovisning för räkenskapsår 2024 har godkänts av styrelsen den 20 februari 2025. Resultat och balansräkning ska fastställas av regeringen.

Enligt lagen (2000:192) om allmänna pensionsfonder ska årsredovis- ningen upprättas med tillämpning av god redovisningssed, varvid de tillgångar som fondmedlen placerats i ska upptas till marknadsvärdet. Med denna utgångspunkt har Första till Fjärde AP-fonderna utarbetat gemensamma redovisnings- och värderingsprinciper vilka har tillämpats och sammanfattas nedan.

AP-fondernas redovisnings- och värderingsprinciper anpassas successivt till den internationella redovisningsstandarden, IFRS. En fullständig anpassning till IFRS skulle inte väsentligt påverka redovisat resultat och kapital. AP4 uppfyller kravet på ett investmentföretag enligt

- nalys inte upprättas och att IFRS 16 inte tillämpas.

Transaktioner i värdepapper och derivatinstrument på penning- och obligationsmarknaden, aktiemarknaden och valutamarknaden redovisas

väsentliga rättigheterna och därmed riskerna övergår mellan parterna.

redovisas under övriga tillgångar respektive övriga skulder. Övriga transaktioner, framförallt transaktioner avseende onoterade aktier, redovisas i balansräkningen per likviddagen, vilket överensstämmer med marknadspraxis.

Finansiella tillgångar och skulder nettoredovisas i balansräkningen när det

avsikt att erlägga likvid netto eller realisera tillgången och erlägga likvid för skulden samtidigt.

Transaktioner i utländsk valuta omräknas till svenska kronor med den valutakurs som gäller på transaktionsdagen. På balansdagen räknas tillgångar och skulder i utländsk valuta om till svenska kronor till balansdagens valutakurser. Värdeförändringar på tillgångar och skulder i utländsk valuta uppdelas i en del som är hänförlig till värdeförändringen av tillgången eller skulden i lokal valuta och en del som är orsakad av valutakursförändringen. Valutakursresultat som uppstår vid förändring av valutakurs redovisas i resultaträkningen på raden Nettoresultat, valutakursförändringar.

Enligt lagen om allmänna pensionsfonder upptas både aktier i och lån till dotterföretag/intresseföretag till verkligt värde. Verkligt värde bestäms enligt samma metoder som tillämpas för onoterade aktier och andelar. Krav på att upprätta koncernredovisning föreligger inte. Lån till dotter- respektive intressebolag som avses hållas till förfall värderas till verkligt värde via Fair value option i IFRS 9. Hela värdeförändringen redovisas dock som del av aktieinnehavet på raden Nettoresultat, onoterade aktier och andelar.

AP4:s samtliga placeringar värderas till verkligt värde varvid såväl realiserade som orealiserade värdeförändringar redovisas i resultaträk- ningen. I raderna Nettoresultat per tillgångsslag ingår således såväl realiserade som orealiserade resultat. Eget kapital-instrument innehas för handel och värderas därför till verkligt värde över resultaträkningen.

Skuldinstrument innehas för handel och värderas därför till verkligt värde över resultaträkningen. Lån till dotter- respektive intressebolag avses att hållas till förfall, men här utnyttjas fair value option för att lagen om allmänna pensionsfonders krav på värdering till verkligt värde ska uppfyllas. AP fonderna följer alla sina tillgångar utifrån verkligt värde. Nedan beskrivs hur värdet fastställs för AP4:s olika placeringar.

Noterade aktier och andelar

För aktier och andelar, som är upptagna till handel vid en reglerad marknad eller handelsplattform, bestäms verkligt värde utifrån balansda-

genomsnittskurs. Innehav som inte ingår i index värderas till noterade priser observerbara i en aktiv marknad. Erlagda courtagekostnader resultatförs under Nettoresultat noterade aktier.

Onoterade aktier och andelar

För aktier och andelar som inte är upptagna till handel vid en reglerad marknad eller handelsplattform, bestäms verkligt värde baserat på värdering erhållen från motparten eller annan extern part. Värderingen uppdateras då ny värdering erhållits och justeras för eventuella

bedömer att värderingen är felaktig sker en justering av erhållen värdering. Värderingen avseende onoterade andelar följer IPEV:s (International

likvärdiga värderingsprinciper och ska i första hand vara baserad på transaktioner med tredje part, men även andra värderingsmetoder kan användas.

Värdering avseende onoterade fastighetsaktier baseras på en värdering enligt substansvärdemetoden i den mån aktien inte varit föremål för transaktioner på en andrahandsmarknad. Innehav i onoterade fastighets- företag värderas med beaktande av uppskjutna skatteskulder till det värde som användes vid fastighetstransaktioner vilket skiljer sig mot den värdering som sker i redovisningen hos fastighetsföretagen.

.Skr 6 Bilaga

ÅRSREDOVISNING 2024

45

171

2024/25:130

172

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

2024/25:130 .Skr 6 Bilaga

Obligationer och andra räntebärande tillgångar

För obligationer och andra räntebärande tillgångar bestäms verkligt värde

AP4:s valda indexleverantör. Innehav som inte ingår i index värderas till noterade priser observerbara i en aktiv marknad. I de fall instrumenten inte handlas på en aktiv marknad och tillförlitliga marknadspriser inte

värderingskurva.

är det diskonterade nuvärdet av framtida betalningar, där diskonte-

Detta innebär att förvärvade över- och undervärden periodiseras under återstående löptid eller till nästa räntejusteringstillfälle och ingår i redovisad ränteintäkt. Värdeförändringar till följd av ränteförändringar redovisas under Nettoresultatet för räntebärande tillgångar, medan värdeförändringar till följd av valutakursförändringar redovisas under Nettoresultat valutakursförändringar.

Derivatinstrument

För derivatinstrument bestäms verkligt värde baserat på noteringar vid årets slut. I de fall instrumenten inte handlas på en aktiv marknad och

med hjälp av allmänt vedertagna värderingsmodeller där indata utgörs av observerbara marknadsdata.

Derivatkontrakt med positivt verkligt värde per balansdagen redovisas som tillgångar medan kontrakt med negativt verkligt värde redovisas som skulder. Värdeförändringar till följd av valutakursförändringar redovisas i resultaträkningen under Nettoresultat valutakursförändringar medan övriga värdeförändringar redovisas som Nettoresultat derivatinstrument.

Återköpstransaktioner

Vid äkta återköpstransaktion, så kallad repa, redovisas såld tillgång fortsatt i balansräkningen och erhållen likvid redovisas som skuld. Det sålda värdepappret redovisas som ställd pant inom linjen i balansräkningen. Skillnaden mellan likvid i avistaledet och terminsledet periodiseras över löptiden och redovisas som ränta.

Värdepapperslån

medan erhållen ersättning för utlåningen redovisas som ränteintäkt i resultaträkningen. Erhållna säkerheter för utlånade värdepapper kan bestå av värdepapper och/eller kontanter. I de fall AP4 har rätt att förfoga över erhållen kontantsäkerhet redovisas denna i balansräkningen som en tillgång och en motsvarande skuld. I de fall AP4 inte förfogar över säkerheten redovisas den erhållna säkerheten inte i balansräkningen utan anges separat i not under rubriken ”Ställda panter, ansvarsförbindelser

värdepapper, samt säkerheter för dessa.

In- och utbetalningar som har skett mot pensionssystemet redovisas direkt mot fondkapitalet.

Provisionskostnader redovisas i resultaträkningen som en avdragspost under rörelsens intäkter. De utgörs av externa kostnader för förvaltnings- tjänster, såsom depåbanksarvoden och fasta arvoden till externa förvaltare samt fasta avgifter för noterade fonder. Prestationsbaserade arvoden, som utgår när förvaltare uppnår en avkastning utöver överenskommen nivå där vinstdelning tillämpas, redovisas som avgående post under nettoresultat för aktuellt tillgångsslag i resultaträkningen.

Förvaltararvoden för onoterade aktier och andelar redovisas som

resultatet.

Samtliga förvaltningskostnader, exklusive courtage, arvoden till externa förvaltare och depåbanksarvoden, redovisas under rörelsens kostnader. Investeringar i inventarier samt egenutvecklad och förvärvad programvara som inte är av väsentlig betydelse kostnadsförs i normalfallet löpande. Investeringar som ej uppfyller dessa kriterier aktiveras och skrivs av över den bedömda ekonomiska livslängden.

AP4 är befriad från all inkomstskatt vid placeringar i Sverige. Skatt på utdelningar och kupongskatter som påförs i vissa länder nettoredovisas i resultaträkningen under respektive intäktsslag.

AP4 är från och med 2012 registrerad till mervärdesskatt och därmed skattskyldig till mervärdesskatt för förvärv från utlandet. AP4 har inte rätt att återfå betald mervärdesskatt. Kostnadsförd mervärdesskatt inkluderas i respektive kostnadspost.

Belopp i miljoner kronor (mnkr), där inget annat anges.

	2024
Ränteintäkter
Obligationer och andra räntebärande tillgångar
Övriga ränteintäkter
Summa ränteintäkter
Räntekostnader
Övriga räntekostnader
Summa räntekostnader
RÄNTENETTO

	2024
Resultat noterade aktier och andelar
Avgår courtage
NETTORESULTAT, NOTERADE AKTIER OCH
ANDELAR

ÅRSREDOVISNING 2024

46

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

	2024
Realisationsresultat
NETTORESULTAT, ONOTERADE AKTIER OCH
ANDELAR

Externa förvaltarvoden till onoterade tillgångar redovisas som en del

nettoresultat för onoterade tillgångar. Återbetald management fee

347 (358) mnkr erlagts i förvaltararvoden avseende onoterade tillgångar,

mnkr återbetalts och det orealiserade resultatet för onoterade aktier och andelar har därmed netto påverkats negativt med 305 (negativt med 321) mnkr.

	2024
Övriga provisionskostnader, inklusive
depåbanksarvoden
PROVISIONSKOSTNADER

I provisionskostnader ingår inte prestationsbaserade arvoden. Prestations- baserade arvoden har under året uppgått till 147 (-34) mnkr och påverkar nettoresultatet för respektive tillgångsslag.

	2024
	Totalt	Kvinnor	Totalt	Kvinnor
Medelantal anställda1
Antal anställda den
31 december2
Antal personer i
ledningsgruppen den
31 december

1. Medelantalet anställda personer är omräknat till heltidstjänster.

2. Antal anställda per 31 december avser totalt antal anställda såväl tillsvidare som visstidsanställda.

Styrelsearvoden fastställdes senast 2020 av regeringen enligt regerings- beslut 2020-01-09 FI2020/00074/FPM. Styrelsen fastställer anställnings- villkoren för vd, efter beredning av ersättningsutskottet. En extern konsult gör årligen, på uppdrag av styrelsen och ersättningsutskottet, en utredning av ersättningsnivåerna för ledande befattningshavare inom AP4

för ledande befattningshavare i AP-fonderna. Läs mer om ersättningar i Fondstyrningsrapporten.

Styrelsen har beslutat att från och med 2024 tillämpas inte rörlig ersättning. För 2024 har 138 tkr återförts avseende rörlig ersättning hänförlig till 2023. För 2023 utgick 3 008 tkr. Planen för rörlig ersättning var en del av AP4:s ersättningspolicy och fastställdes årligen av styrelsen. Planen omfattade samtliga anställda förutom vd, ledande befattnings- havare, CFO samt cheferna för Riskkontroll respektive Compliance. Den grundläggande principen var att rörlig ersättning utgick för överavkastning i förhållande till jämförelse- och referensindex, under förutsättning att AP4 visade positivt totalt resultat för räkenskapsåret 2023. Maximalt utfall för helårsanställd var två månadslöner.

Vd:s anställningsavtal innehåller särskilda bestämmelser om pensions- förmåner och avgångsvederlag. Ordinarie pensionsålder är 65 år, men den anställde har rätt att kvarstå i tjänst till utgången av den månad då 69 (69) års ålder uppnås.

Från och med 2023 har den anställde enligt Lag om anställningsskydd (LAS) rätt att vara kvar i tjänst till utgången av den månad 69 års ålder uppnås. För vd gäller en ömsesidig uppsägningstid om 6 månader.

Vid uppsägning som är påkallad av fonden har vd dessutom rätt till avgångsvederlag motsvarande 18 månadslöner. Avgångsvederlaget utbetalas månadsvis och avräknas mot annan inkomst av lön, uppdrag eller egen verksamhet.

Ledningsgruppen samt övriga anställda har individuella anställnings- avtal där uppsägningstiden är enligt gällande kollektivavtal mellan BAO och SACO. Pensionsrätten är antingen förmånsbestämd enligt gällande kollektivavtal mellan BAO och SACO eller premiebestämd enligt AP4:s pensionspolicy som innebär en pensionspremie om 30 procent på lönedelar över 7,5 inkomstbasbelopp.

Alla anställda har rätt att göra löneväxling av bruttolön mot pensions- premie. Pensionspremieinbetalningen uppräknas då med 5,8 procent som motsvarar skillnaden mellan kostnad för löneskatt och sociala avgifter. Förfarandet är kostnadsneutralt för AP4.

AP4 har för samtliga anställda tecknat en sjukförsäkring som täcker upp del av inkomstbortfallet vid längre tid av sjukdom. Försäkringen aktiveras vid sjukdom över 90 dagar och är inkomstbaserad.

Alla anställda har möjlighet att teckna en sjukvårdsförsäkring och en grupplivförsäkring som förmånsbeskattas.

AP4 har även 5 (5) stycken parkeringsplatser som anställda kunnat boka och blivit förmånsbeskattade för under året.

Förmånsvärdet av förmånerna ovan uppgick 2024 totalt till 357 (336) tkr.

.Skr 6 Bilaga

ÅRSREDOVISNING 2024

47

173

2024/25:130

174

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

2024/25:130 .Skr 6 Bilaga

Personalkostnader i tkr, 2024	Löner och	Rörliga	Pensions-	Varav	Sociala
	arvoden	ersättningar	kostnader	löneväxling	kostnader2	Summa
Styrelse och vd
		-	-	-
Övriga styrelseledamöter1		-	-	-
Verkställande direktör Niklas
Ekvall		-
Övrig ledningsgrupp
Chef Fundamentala aktier
		-		-
		-
Chefsjurist Theresa Einarsson		-
Chef Hållbarhet, ekonomi
Fransson		-		-
kvantitativ analys Magdalena
Högberg		-		-
Chef Alternativa investeringar
		-		-
Övriga anställda		3
Summa
Övriga personalkostnader
SUMMA PERSONALKOSTNADER

1. Enskilda ledamöters arvode redovisas i fondstyrningsrapporten.

2. I sociala kostnader inkluderas även kostnad för löneskatt.

3. Återföring avseende rörlig ersättning 2023.

	Löner och	Rörliga	Pensions-	Varav	Sociala
	arvoden	ersättningar	kostnader	löneväxling	kostnader2	Summa
Styrelse och vd
Tillförordnad ordförande
oktober 2023		-	-	-
Styrelsens ordförande Britta
Burreau t o m september 2023		-	-	-
Övriga styrelseledamöter1		-	-	-
Verkställande direktör Niklas
Ekvall		-
Övrig ledningsgrupp
Chef Fundamentala aktier
		-		-
		-
Chefsjurist Theresa Einarsson		-
Chef Hållbarhet, ekonomi
Fransson		-		-
kvantitativ analys Magdalena
Högberg		-		-
Chef Alternativa investeringar
		-		-
Övriga anställda
Summa
Övriga personalkostnader
SUMMA PERSONALKOSTNADER

1. Enskilda ledamöters arvode redovisas i fondstyrningsrapporten.

2. I sociala kostnader inkluderas även kostnad för löneskatt.

ÅRSREDOVISNING 2024

48

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

	2024
Lokalkostnader
Informations- och IT-kostnader
Övriga administrationskostnader
SUMMA ÖVRIGA ADMINISTRATIONSKOSTNADER
I posten köpta tjänster ingår ersättning till
revisionsbolag
Revisionsuppdrag, PwC
Revisionsverksamhet utöver revisionsuppdraget,
PwC
Summa ersättning till revisionsbolag

	Antal	Verkligt	Kapital,	Röster,
	aktier	värde	%	%
Lifco AB
Swedish Orphan Biovitrum AB
Atlas Copco AB
Getinge AB
Beijer Ref AB
Lifco AB
Atlas Copco AB
Swedish Orphan Biovitrum AB
Getinge AB

	Antal	Verkligt
	aktier	värde
Apple Inc
Nvidia Corp
Microsoft Corp
Alphabet Inc
Amazon.Com Inc
Apple Inc
Microsoft Corp
Nvidia Corp
Amazon.Com, Inc
Meta Platforms, Inc

	Verkligt värde	Verkligt värde
Svenska aktier
Andelar i svenska fonder
Andelar i utländska fonder
SUMMA AKTIER OCH ANDELAR,
NOTERADE		1

Omfattningen av utlåning av värdepapper samt erhållna säkerheter för

hemsida www.ap4.se.

	Verkligt	Verkligt
	värde	värde
Aktier i svenska intresseföretag
Aktier i utländska intresseföretag
Aktier och andelar i övriga svenska onoterade företag
Aktier och andelar i övriga utländska onoterade företag
SUMMA AKTIER OCH ANDELAR, ONOTERADE		1

.Skr 6 Bilaga

ÅRSREDOVISNING 2024

49

175

2024/25:130

176

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

2024/25:130 .Skr 6 Bilaga

Aktier i intresse-	Organisations-		Antal	Kapital,	Röster,	Verkligt	Eget
	nummer	Säte	aktier	%	%	värde	kapital	Resultat
Aktier i svenska
intresseföretag
Vasakronan Holding AB		Stockholm
Rikshem Intressenter
AB		Stockholm
LSTH Svenska
Handelsfastigheter AB		Stockholm						5
		Stockholm	-
Cinder Invest AB		Stockholm
4 to 1 Investments AB		Stockholm
1		Stockholm	-
AP4 Alternative
Investments AB2		Stockholm
AP4 Alternative
		Stockholm	-
AP4 Investment AB3		Stockholm
		Stockholm	-
Polhem Infra AB		Stockholm
Summa aktier
i svenska
intresseföretag
Aktier i utländska
intresseföretag
ASE Holdings II S.àr.l.
ASE Holdings III S.à.r.l.
ASE Holdings S.à.r.l.
Summa aktier
i utländska
intresseföretag

	Organisations-		Kapital,	Röster,
	nummer	Säte	%	%	värde
Fem största innehaven i övriga aktier &
andelar, svenska onoterade företag4
Proventus Capital Partners IV B AB		Stockholm
P Capital Partners V B AB		Stockholm
Infranode I (No. 1) AB		Stockholm
		Stockholm
Areim Investment 3-5 AB		Stockholm
Fem största innehaven i övriga aktier &
andelar, utländska onoterade företag
Infrastructure Alliance Europe 2 SCSp				-
Infrastructure Alliance Europe 1 SCSp				-
SCSp				-
				-
LCM Partners COPS 4 SLP				-

och det i rådande läge är mycket svårt att bedöma eventuella kvarvarande värden.

2. AP4 och AP4 Alternative Investments AB samäger AP4 Alternative Investments KB (969797-3965), där AP4 har ett väsentligt

www.ap4.se.

ÅRSREDOVISNING 2024

50

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

Aktier i intresse-	Organisations-		Antal	Kapital,	Röster,	Verkligt	Eget
	nummer	Säte	aktier	%	%	värde	kapital	Resultat
Aktier i svenska
intresseföretag
Vasakronan Holding AB		Stockholm
Rikshem Intressenter
AB		Stockholm
		Stockholm	-
		Stockholm	-
Cinder Invest AB		Stockholm
4 to 1 Investments AB		Stockholm
AP4 Investment AB1		Stockholm
AP4 Alternative
Investments AB2		Stockholm
AP4 Alternative
		Stockholm	-
Polhem Infra AB		Stockholm
Summa aktier
i svenska
intresseföretag
Aktier i utländska
intresseföretag
ASE Holdings II S.àr.l.
ASE Holdings III S.à.r.l.
ASE Holdings S.à.r.l.
Summa aktier
i utländska
intresseföretag

	Organisations-		Kapital,	Röster,
	nummer	Säte	%	%	värde
Fem största innehaven i övriga aktier och
andelar, svenska onoterade företag
LSTH Svenska Handelsfastigheter AB		Stockholm
Infranode I (No. 1) AB		Stockholm
		Stockholm
Areim Investment 3-5 AB		Stockholm
Gullspång Re:Food II Invest AB		Stockholm
Fem största innehaven i övriga aktier och
andelar, utländska onoterade företag
Infrastructure Alliance Europe 2 SCSp				-
Infrastructure Alliance Europe 1 SCSp				-
				-
SCSp				-
ACP Series 3 Partnership L.P.				-

2. AP4 och AP4 Alternative Investments AB samäger AP4 Alternative Investments KB (969797-3965), där AP4 har ett väsentligt

www.ap4.se.

ÅRSREDOVISNING 2024

51

177

2024/25:130 .Skr 6 Bilaga

178

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

2024/25:130 .Skr 6 Bilaga

	Verkligt värde	Verkligt värde
Fördelning per emittentkategori
Svenska staten		-
Svenska bostadsinstitut
Övriga utländska emittenter
SUMMA OBLIGATIONER OCH ANDRA RÄNTEBÄRANDE TILLGÅNGAR		1
Fördelning per instrumenttyp
Övriga obligationer
Förlagslån
Reverslån
Aktieägarlån	-
Andelar i svenska räntefonder	-
Andelar i utländska räntefonder
Övriga instrument	-
SUMMA OBLIGATIONER OCH ANDRA RÄNTEBÄRANDE TILLGÅNGAR		1

Omfattningen av utlåning av värdepapper samt erhållna säkerheter för dessa framgår av not 17.

	Verkligt värde		Verkligt värde
	Positivt	Negativt	Positivt	Negativt
Aktierelaterade instrument
Terminer
Swappar	-		-
Summa aktierelaterade
instrument
Varav clearat	-	-	-	-
Ränterelaterade instrument
FRA/Terminer	-	-
Swappar
Summa ränterelaterade
instrument
Varav clearat	-	-	-	-
Valutarelaterade instrument
Optioner
Terminer
Swappar	-
Summa valutarelaterade
instrument
Varav clearat	-	-	-	-
SUMMA DERIVATINSTRUMENT
Varav clearat	-	-	-	-

Angående derivatinstrumentens användningsområden och riskhantering, se not 20.

ÅRSREDOVISNING 2024

52

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

Merparten av AP4:s derivat har en löptid kortare än ett år. Endast ett antal valutaterminer, valutaoptioner, ränteterminer, credit default swappar, cross currency basis swappar och en total return swap har en längre löptid.

Av dessa är det 5 (7) kontrakt som har ett negativt verkligt värde. Dessa redovisas i tabellerna nedan.

Fordringar sålda ej likviderade fordringar

Övriga tillgångar

SUMMA ÖVRIGA TILLGÅNGAR

	-
Övriga upplupna kostnader
SUMMA FÖRUTBETALDA INTÄKTER OCH

Förfallostruktur Löptid	> 1		> 5	> 10 år
		< 5 år	< 10 år
Cross Currency Basis
Swap	-		-	-
Credit Default Swap	-		-	-
Ränteterminer	-	-	-	-
Total Return Swap	-	-	-	-
Valutaterminer	-		-	-
Summa

Förfallostruktur Löptid	> 1		> 5	> 10 år
		< 5 år	< 10 år
Cross Currency Basis
Swap	-			-
Credit Default Swap	-		-	-
Ränteterminer		-	-	-
Total Return Swap	-		-	-
Valutaterminer		-	-	-
Summa				-

Övriga förutbetalda kostnader och

upplupna intäkter1

SUMMA FÖRUTBETALDA KOSTNADER OCH

UPPLUPNA INTÄKTER

1. I posten ingår förutbetalda licensavgifter som redovisas i resultaträkningen över 14 år om 37 (3) mnkr.

Leverantörsskulder

Skulder för köpta ej likviderade tillgångar

Övriga skulder

SUMMA ÖVRIGA SKULDER

UPPLUPNA KOSTNADER

INGÅENDE FONDKAPITAL

Nettobetalningar mot pensionssystemet

Inbetalda pensionsavgifter

Pensionsmyndigheten

Reglering av pensionsrätt

Administrationsersättning till

Pensionsmyndigheten

Summa nettoutbetalningar mot

pensionssystemet

Årets resultat

UTGÅENDE FONDKAPITAL

.Skr 6 Bilaga

ÅRSREDOVISNING 2024

53

179

2024/25:130

180

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

2024/25:130 .Skr 6 Bilaga

Ställda panter och ansvarsförbindelser
1
Ställda säkerheter avseende börsclearade derivatavtal
Ställda säkerheter avseende OTC-derivatavtal2	-
Åtaganden
Investeringsåtaganden om framtida betalningar för alternativa och strate-
giska investeringar
Teckningsåtagande, se not 18
Övriga åtaganden, se not 18

1. Erhållna säkerheter för utlånade värdepapper uppgår till 25 114 (14 057) mnkr.

2. Erhållna säkerheter avseende OTC-derivatavtal uppgår till 137 (15 272) mnkr.

Syftet med noten är att upplysa om hur AP4:s resultat och ställning har påverkats av transaktioner och

löner och ersättningar till styrelse och ledande befattningshavare, se not 6. Som närstående till AP4 betraktas samtliga intresseföretag, se även not 9.

Vasakronan Holding AB
Ränteintäkter
Åtagande1
Rikshem Intressenter AB
Ränteintäkter
Åtagande2
LSTH Svenska Handelsfastigheter AB
Aktieägartillskott under året	-

Polhem Infra KB
Tillskott under året		-
ASE Holdings III S.à.r.l.
Ränteintäkter
Aktieägartillskott under året
Cinder Invest AB
Aktieägartillskott under året
Erhållen utdelning	-
ASE Holdings S.à.r.l.
Aktieägartillskott under året		-
Åtagande3
4 to 1 Investments AB
Aktieägartillskott under året
4 to 1 Investments KB
Tillskott under året

3. AP4 har åtagit sig att på ASE Holdings S.à.r.l.s begäran lämna kapitaltillskott upp till ett värde enligt ovan angivet belopp.

ÅRSREDOVISNING 2024

54

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

Verkligt värde
	Nivå 1	Nivå 2		Totalt
Finansiella tillgångar
Aktier och andelar, noterade			-
Aktier och andelar, onoterade	-	-
Obligationer och andra räntebärande
tillgångar
Derivatinstrument	-		-
Finansiella skulder
Derivatinstrument	-		-
	-		-
NETTO FINANSIELLA TILLGÅNGAR
		Aktier och	Aktier och	Obligationer
				och andra
		andelar,	andelar,	räntebärande
		onoterat	noterade	tillgångar
Ingående balans 2024-01-01			-
Investerat			-
Sålt/återbetalt			-
Realiserad värdeförändring			-
Orealiserad värdeförändring			-
		-	-	-
		-	-	-
			-

Verkligt värde
	Nivå 1	Nivå 2		Totalt
Finansiella tillgångar
Aktier och andelar, noterade			-
Aktier och andelar, onoterade	-	-
Obligationer och andra räntebärande
tillgångar
Derivatinstrument			-
Finansiella skulder
Derivatinstrument			-
			-
NETTO FINANSIELLA TILLGÅNGAR
			1
		Aktier och	Aktier och	Obligationer
				och andra
		andelar,	andelar,	räntebärande
		onoterade	noterade	tillgångar
			-
Investerat			-
Sålt/återbetalat			-
Realiserad värdeförändring			-
Orealiserad värdeförändring			-
		-	-	-
		-	-	-
			-

ÅRSREDOVISNING 2024

55

181

2024/25:130 .Skr 6 Bilaga

182

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

2024/25:130 .Skr 6 Bilaga

Finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad. Marknaden

med högre frekvens än en gång per vecka och om dessa priser används

placeringstillgångar.

Finansiella instrument som handlas på en marknad som inte bedöms

avslut, eller observerbar indata som regelbundet uppdateras för indirekt

AP4 främst marknadsnoterade aktiefonder som inte bedöms aktiva men

värdering samt OTC-derivat såsom valutaterminer och ränteswappar, men även ränteinstrument och fonder, innehållande ränterelaterade instrument, med låg likviditet. OTC-derivat värderas med hjälp av diskonteringskurvor som indirekt baseras på regelbundet uppdaterad, observerbar indata vilken interpoleras eller extrapoleras för att beräkna ej observerbara räntor. Indata till dessa räntor som används för att diskontera

dessa instrument till nivå 2.

Finansiella instrument som värderas med ett inte oväsentligt inslag

direktägda fastighetsbolag samt onoterade aktier i riskkapitalbolag. För riskkapitalbolag används främst IPEV:s principer som ramverk

på faktiska transaktioner, multipelvärdering, substansvärdering och

främst principerna från IPD Svenskt Fastighetsindex som ramverk där två grundmetoder är rådande. Dessa är ortsprismetod och indirekt avkastningsmetod (nuvärdesmetod). Ortsprismetoden innebär att fastighetsinnehav jämförs med liknande objekt som sålts på öppen marknad medan indirekt avkastningsmetod innebär att framtida

Enligt IFRS ska en känslighetsanalys presenteras med hjälp av en

värderingstekniskt perspektiv är en alternativ värdering av dessa tillgångar förenad med stora svårigheter. Generellt kan sägas att för onoterade fastigheter är direktavkastningskravet av central vikt, men även antaganden kring faktorer som vakanser, driftskostnader, marknads- och vinsttillväxt har stor betydelse. För riskkapitalbolag är vinsttillväxt och börsens multipelvärdering av betydelse.

Värderingarna i nivå 3 innehåller normalt en fördröjning som i positivt trendande marknad innebär en försiktig värdering och vice versa. En känslighetsanalys för AP4:s största fastighetsinnehav, Vasakronan, med ett verkligt värde för aktier och andelar på 25,1 mdkr, det vill säga närmare 30 procent av onoterade aktier inom nivå 3, har tagits fram av fastighetsbo- laget. Enligt analysen skulle en förändring av direktavkastningskravet med

För värderingen av AP4:s investeringar i riskkapitalbolag under onoterade aktier, motsvarande 40,7 mdkr, görs väsentliga antaganden om värderings-

räntebärande tillgångar under noterade och onoterade aktier samt obligationer och andra räntebärande tillgångar, motsvarande 14,4 mdkr, baseras värderingen väsentligen på diskonteringsräntor för ränteintäkter

ÅRSREDOVISNING 2024

56

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

Nedan följer en beskrivning av hanteringen av verksamhetens huvudsakliga

Med operativa risker menas ”risken för förluster till följd av icke ändamålsenliga eller misslyckade processer, mänskliga fel, felaktiga

på operativa risker kan vara medveten eller omedveten felaktig hantering, vilken kan vara orsakad av undermåliga rutiner eller instruktioner, inadekvata system, otillräcklig kontroll och revision samt genom brottsligt förfarande eller externa händelser.

Det övergripande målet med hanteringen av operativa risker är att uppnå och upprätthålla en god kontrollkultur samt att reducera väsentliga operativa risker inom AP4.

Fastställd och fondgemensam process och metodik

Operativa risker inom AP4 ska hanteras genom en fastställd och fondgemensam process och metodik. Denna process omfattar

genomföras för samtliga kartlagda processer. För alla väsentliga risker ska

- heten för att riskerna materialiseras eller lindrar konsekvenserna när

nyckelkontroller kvalitetssäkras för att säkerställa att de har önskad

Inom riskhantering avseende operativa risker är det särskilt viktigt

nya produkter, systemförändringar och organisationsförändringar.

För att minimera operativa risker ska en tydlig fördelning av ansvar och befogenheter vara dokumenterad i skriftliga regelverk. Gällande processer och rutiner ska dessa säkerställa en god intern kontroll samt vara dokumenterade genom relevanta instruktioner.

Ansvar och organisation

I det dagliga arbetet ska samtliga chefer och medarbetare vara medvetna om verksamhetens risker, dess nyckelkontroller samt agera på ett sådant sätt att verksamheten, tillgångarna eller omvärldens förtroende för AP4 inte äventyras. Vidare ansvarar samtliga enheter för att i den dagliga verksamheten leva upp till de krav som ställs på god intern kontroll samt att avsätta tillräckliga resurser för detta.

och hantera riskerna inom sitt verksamhetsområde. Risk & verksamhets- stöd ansvarar för att stödja och samordna hanteringen av operativa risker inom hela AP4. I detta ansvar ingår att utveckla och tillhandahålla expert och metodstöd samt att följa upp, utvärdera och utveckla riskhanterings- processen. Vidare ansvarar Risk & verksamhetsstöd för att minst årligen följa upp att den gemensamma metoden för riskhantering avseende operativa risker har efterlevts för samtliga kartlagda processer inom

såsom t ex implementering av nya produkter, systemförändringar och organisationsförändringar.

AP4:s juridikenhet ansvarar bland annat för legala riskaspekter i avtal och liknande.

- risker ingår, följs upp och kontrolleras av den oberoende enheten Risk & verksamhetsstöd som rapporterar direkt till vd och styrelse. Förvaltningens mål är att endast ta positioner som förväntas generera god avkastning inom fastställda riskmandat. Därför bör de huvudsakliga risker

prognostiseras.

Marknadsrisker

Marknadsrisk utgörs av risken för att värdet av ett instrument påverkas negativt på grund av variationer i aktiekurser, valutakurser eller marknads- räntor. Då AP4:s innehav i huvudsak består av noterade instrument med

mäta och rapportera marknadsrisker genom både prognostiserade och realiserade risktal. AP4 har som mål att hålla en hög andel noterade aktier och räntebärande instrument.

Aktieprisrisk

Med aktieprisrisk avses förväntad variation i marknadsvärdet hos aktier.

sektorer.

Ränterisk

Endast AP4:s räntebärande tillgångar ingår vid mätning av ränterisk som avser förväntad variation i marknadsvärdet på AP4:s räntebärande tillgångar orsakad av nominella ränterörelser på räntemarknaderna. AP4

Valutarisk

Valutarisk avser förväntad variation i valutakurser avseende tillgångar noterade i utländsk valuta. Valutarisk uppstår i samband med investeringar noterade i utländsk valuta. Lagen om allmänna pensionsfonder begränsar den totala valutaexponeringen i AP4 till maximalt 40 procentenheter. AP4:s placeringspolicy fastställer slutlig valutaexponering i DNP.

Fastighetsprisrisk

Med fastighetsprisrisk avses förväntad variation i marknadsvärdet

fastighetstyper, såsom kontor, bostäder, industri etc. samt över regioner, i huvudsak inom Sverige men också via andra länder.

Placeringstillgångarnas risk

en given sannolikhet under en given tidsperiod. I tabellen nedan används

ÅRSREDOVISNING 2024

57

183

2024/25:130 .Skr 6 Bilaga

184

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

2024/25:130 .Skr 6 Bilaga

	VaR, ex-ante	Bidrag	VaR
	innehavsperiod	volatilitet %	innehavsperiod
	12 mån	12 mån portfölj	1 dag2
Globala aktier1
Svenska aktier
Defensiva aktier
Globala räntor1
Svenska räntor
Reala tillgångar1
Valuta och Övrigt
Summa placeringstillgångar

	VaR, ex-ante	Bidrag	VaR
	innehavsperiod	volatilitet %	innehavsperiod
	12 mån	12 mån portfölj	1 dag2
Globala aktier1
Svenska aktier
Defensiva aktier
Globala räntor1
Svenska räntor
Reala tillgångar1
Valuta och Övrigt
Summa placeringstillgångar

1. För vissa av AP4:s tillgångar saknas marknadsnoteringar av tillgångspriser med god periodicitet eller också saknas underliggande innehav till ett index. Detta försvårar möjligheten till att prognosticera riskerna för dessa tillgångar på ett tillfredställande sätt

i AP4:s risksystem Barra. AP4 har därför valt att använda alternativa noterade värdepapper eller andra approximationer för dessa innehav. Totalt är det för 18,6 procent av tillgångarna som approximationer används. Approximationer har gjorts enligt följande. För onoterade reala tillgångar, motsvarande 13,6 procent, används en sammanvägning av tre faktorer; en aktiefaktor, en fastighetsfaktor samt kassa. För onoterade aktier och högavkastande räntebärande, motsvarande 5,0 procent, används ett europeiskt aktieindex respektive ett europeiskt högränteindex.

2. För att möjliggöra jämförelse med AP1, AP2 och AP3 har AP4 även skattat VaR utifrån en endagsinnehavsperiod, 95 procents

avkastningsfördelning använts för beräkningen.

ÅRSREDOVISNING 2024

58

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

Valutaexponering

AP4 valutasäkrar placeringstillgångarna med hjälp av valutaderivat i syfte att kontrollera AP4:s öppna valuta- exponering. AP4:s öppna valutaexponering var vid årets utgång 19,4 (21,6) procent. I nedanstånde tabell presenteras AP4:s valutaexponering.

	USD	JPY	NOK	HKD	CHF	INR	Övriga	Summa
Aktier och andelar
Obligationer och andra
räntebärande tillgångar
valutaderivat
Övriga fordringar och
skulder, netto
Valutaderivat
Valutaexponering, netto
	USD	JPY	HKD	INR	CHF	KRW	Övriga	Summa
Aktier och andelar
Obligationer och andra
räntebärande tillgångar			-	-	-	-
valutaderivat			-	-	-	-
Övriga fordringar och
skulder, netto				-
Valutaderivat
Valutaexponering, netto

Kreditrisker

Med kreditrisk avses risken att en emittent eller motpart inte kan fullgöra sina betalningsförpliktelser. Kredit- exponering avser det värde som, genom avtal med motpart eller emittent, är utsatt för kreditrisk, d v s kredit- exponering omfattar både emittent- och motpartsexponering. Den totala kreditrisken begränsas genom val av ränteindex i DNP och limiter per ratingkategori. Kreditrisk per emittentgrupp/emittent begränsas av limiter vilka omfattar både emittent- och motpartsrisk.

icke-standardiserade instrument). Vidare fastslås att vid handel med OTC-derivat ska ISDA (International Swaps

	Obligationer2,	Icke standardiserade derivat
Ratingklasser1		Verkligt värde2	Pant / säkerhet	Resterande risk
	exponering
AAA
AA
A
BBB
BB
Saknar rating3
Summa kreditriskexponering
	Obligationer2,	Icke standardiserade derivat
Ratingklasser1	exponering	Verkligt värde2	Pant / säkerhet	Resterande risk
AAA		-	-	-
AA
A
BBB
BB		-	-	-
Saknar rating3		-	-	-
Summa kreditriskexponering

2. Verkligt värde, inklusive upplupen ränta.

3. Avser förlagslån, obligationer samt aktieägarlån inom Alternativa investeringar och Fastigheter.

.Skr 6 Bilaga

ÅRSREDOVISNING 2024

59

185

2024/25:130

186

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

2024/25:130 .Skr 6 Bilaga

Hantering av derivat

• Valutasäkring av AP4:s utländska placeringar, för vilket derivat är det enda alternativet.

• - mera transaktionskostnader och förenkla hantering.

•

dels minimerar transaktionskostnader och förenklar hanteringen, dels ger möjlighet att ta positioner som inte kan skapas med andra instru- ment (korta positioner, volatilitetspositioner med mera).

• Reglering av den operativa portföljens risk med hjälp av strategiska derivatpositioner..

fastigheter men även OTC-derivat och kreditpapper kan från tid till annan vara illikvida och/eller uppvisa stora skillnader mellan köp- och säljkurser.

Likviditetsrisken kan även vara hög om det krävs stora nettoutbe- talningar från skuldsidan eftersom AP4 har betalningsförpliktelse mot Pensionsmyndigheten. Det är då nödvändigt att hålla en stor andel likvida instrument. I dagsläget gör AP4 månatliga utbetalningar till Pensionsmyn-

förluster på valutaterminer och aktieindexterminer kan vara av betydande storlek och dagliga prognoser över likviditet i SEK och valuta ska upprättas.

- versum samt limiter för aktiv risk i kombination med val av referensindex för räntebärande värdepapper och noterade aktier. Genom lagen om

allmänna pensionsfonder begränsas likviditetsrisken dessutom genom att minst 20 procent av AP4:s totala marknadsvärde måste vara placerat i fordringsrätter med låg kredit-och likviditetsrisk.

I styrelsens regelverk begränsas likviditetsrisker genom särskilda regler för investeringar i räntebärande tillgångar och genom noggrann uppföljning av kassatillgodohavanden. AP4 investerar en stor andel av portföljen i noterade aktier och statsobligationer med god likviditet. Sammantaget bedöms likviditetsrisken i AP4 som låg.

I tabellen nedan presenteras en sammanställning över AP4:s likviditets- risk i enlighet med förfallostruktur. Obligationer och räntebärande instrument upptagna till verkligt värde, inklusive upplupen ränta.

Användningen av derivat begränsas både med avseende på nominellt underliggande värde och med avseende på marknadsrisk. Alla derivatposi- tioner och därmed sammanhängande risker ingår i den dagliga positions- och riskbevakningen.

avseende både standardiserade och icke-standardiserade instrument.

med samtliga större motparter. ISDA-avtal avser ett standardavtal för att reglera handel med derivat mellan två motparter. CSA-avtal avser en bilaga till ett ISDA-avtal. CSA-avtalet reglerar hur säkerheter ska ställas för utestående skulder i form av likvida medel eller värdepapper.

Likviditetsrisker

instrumentet inte kan säljas eller endast kan säljas till ett väsentlig lägre pris än det marknadsnoterade priset. En stor del av AP4:s värdepapper

instrument förekommer främst i form av tillgångar i onoterade bolag och

	< 1 år	5 < 10 år	> 10 år	Total
Nominellt stat
Nominellt kredit
Total
	< 1 år	5 < 10 år	> 10 år	Total
Nominellt stat
Nominellt kredit
Total

Samtliga skulder har en löptid understigande ett år förutom ett antal credit default swappar och cross currency basis swappar, se not 11. Det sammanlagda marknadsvärdet på dessa kontrakt är dock begränsat och de har därför utelämnats i ovanstående tabell.

ÅRSREDOVISNING 2024

60

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

				Belopp som inte nettas i balansräkningen
				Kvittning av	Erhållna/	Netto-
	Brutto-	Nettade	Netto-					Summa
				instrument	lämnade	belopp efter	Övrigt1
	belopp	belopp i BR	belopp i BR	enligt avtal	säkerheter	kvittning		i BR
Tillgångar
Derivatinstrument		-					-
Summa		-					-
Skulder
Derivatinstrument		-					-
Summa		-					-
				Belopp som inte nettas i balansräkningen
				Kvittning av	Erhållna/	Netto-
	Brutto-	Nettade	Netto-					Summa
				instrument	lämnade	belopp efter	Övrigt1
	belopp	belopp i BR	belopp i BR	enligt avtal	säkerheter	kvittning		i BR
Tillgångar
Derivatinstrument		-					-
Summa		-					-
Skulder
Derivatinstrument		-			-		-
Summa		-			-		-

netto i balansräkningen eller som har rättigheter förknippade med rättsligt bindande ramavtal om kvittning eller liknande avtal. Finansiella tillgångar och skulder nettoredovisas i balansräkningen när AP4 har en legal rätt

och erlägga likvid för skulden samtidigt. Finansiella tillgångar och skulder som lyder under rättsligt bindande ramavtal om kvittning eller liknande avtal som inte presenteras netto i balansräkningen är arrangemang som vanligtvis träder i laga kraft i händelse av insolvens men inte

intentionen att avveckla positionerna samtidigt.

1. Övriga instrument i balansräkningen som inte lyder under avtal som tillåter kvittning.

ÅRSREDOVISNING 2024

61

187

2024/25:130 .Skr 6 Bilaga

188

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

Styrelsens underskrifter

	Stockholm den 20 februari 2025		Vår revisionsberättelse har lämnats den 20 februari 2025
	Henrik Rättzén	Helén Eliasson	Helena Kaiser de Carolis	Peter Nilsson
Ordförande	Vice ordförande		Auktoriserad revisor,	Auktoriserad revisor,
			förordnad av regeringen	förordnad av regeringen
Monika Elling	Anders Johansson	Per Strömberg
Roine Vestman	Ingrid Werner	Aleksandar Zuza
	Niklas Ekvall
	Verkställande direktör
ÅRSREDOVISNING 2024					62

2024/25:130 .Skr 6 Bilaga

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

Revisionsberättelse

För Fjärde AP-fonden, org.nr 802005-1952

	information och vi gör inget uttalande med bestyrkande avseende denna	Revisorns ansvar
Uttalanden	andra information.	Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om huruvida årsredovis-
	I samband med vår revision av årsredovisningen är det vårt ansvar	ningen som helhet inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare
Vi har utfört en revision av årsredovisningen för Fjärde AP-fonden för år		sig dessa beror på oegentligheter eller på misstag, och att lämna en
2024. Fondens årsredovisning ingår på sidorna 39-62 i detta dokument.	informationen i väsentlig utsträckning är oförenlig med årsredovisningen.	revisionsberättelse som innehåller våra uttalanden.
Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprättats i enlighet med Lag	Vid denna genomgång beaktar vi även den kunskap vi i övrigt inhämtat		Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti
	under revisionen samt bedömer om informationen i övrigt verkar innehålla	för att en revision som utförs enligt ISA och god revisionssed i Sverige
(2000:192) om allmänna pensionsfonder (AP-fonder) och ger en i alla	väsentliga felaktigheter.
	Om vi, baserat på det arbete som har utförts avseende denna	Felaktigheter kan uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och
	information, drar slutsatsen att den andra informationen innehåller en	anses vara väsentliga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan
året enligt lagen om allmänna pensionsfonder. Förvaltningsberättelsen	väsentlig felaktighet, är vi skyldiga att rapportera detta. Vi har inget att	förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar med grund
är förenlig med årsredovisningens övriga delar. Vi tillstyrker därför att	rapportera i det avseendet.	i årsredovisningen.
resultaträkningen och balansräkningen fastställes.	Styrelsens och verkställande direktörens ansvar		Som del av en revision enligt ISA använder vi professionellt omdöme
Grund för uttalanden		och har en professionellt skeptisk inställning under hela revisionen.
	Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att
Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing (ISA)	årsredovisningen upprättas och att den ger en rättvisande bild enligt lagen	Dessutom:
och god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt dessa standarder	om allmänna pensionsfonder. Styrelsen och verkställande direktören
beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i	ansvarar även för den interna kontroll som de bedömer är nödvändig		årsredovisningen, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag,
förhållande till Fjärde AP-fonden enligt god revisorssed i Sverige och har	för att upprätta en årsredovisning som inte innehåller några väsentliga		utformar och utför granskningsåtgärder bland annat utifrån dessa risker
i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav. Vi anser att de	felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag.		och inhämtar revisionsbevis som är tillräckliga och ändamålsenliga för
revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ändamålsenliga som	Vid upprättandet av årsredovisningen ansvarar styrelsen och verkstäl-		att utgöra en grund för våra uttalanden. Risken för att inte upptäcka
grund för våra uttalanden.	lande direktören för bedömningen av fondens förmåga att fortsätta		en väsentlig felaktighet till följd av oegentligheter är högre än för en
	verksamheten. De upplyser, när så är tillämpligt, om förhållanden som		väsentlig felaktighet som beror på misstag, eftersom oegentligheter kan
	kan påverka förmågan att fortsätta verksamheten och att använda		innefatta agerande i maskopi, förfalskning, avsiktliga utelämnanden,
Detta dokument innehåller även annan information än årsredovisningen	antagandet om fortsatt drift.		felaktig information eller åsidosättande av intern kontroll.
	Antagandet om fortsatt drift tillämpas dock inte om styrelsen och
Det är styrelsen och den verkställande direktören som har ansvaret för	verkställande direktören avser att likvidera fonden, upphöra med		har betydelse för vår revision för att utforma granskningsåtgärder som
denna andra information.	verksamheten eller inte har något realistiskt alternativ till att göra något		är lämpliga med hänsyn till omständigheterna, men inte för att uttala
Vårt uttalande avseende årsredovisningen omfattar inte denna	av detta.
ÅRSREDOVISNING 2024				63

189

2024/25:130 .Skr 6 Bilaga

190

ÅRET 2024

ÅRSREDOVISNING

FONDSTYRNING

	utvärderar vi lämpligheten i de redovisningsprinciper som används		Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men ingen garanti för att
	och rimligheten i styrelsens och verkställande direktörens uppskatt-	Uttalanden	en revision som utförs enligt god revisionssed i Sverige alltid kommer att
	ningar i redovisningen och tillhörande upplysningar.		upptäcka åtgärder eller försummelser som kan föranleda anmärkning.
	drar vi en slutsats om lämpligheten i att styrelsen och verkställande		Som en del av en revision enligt god revisionssed i Sverige använder
	direktören använder antagandet om fortsatt drift vid upprättandet	av de tillgångar som Fjärde AP-fonden förvaltar. Vi har även granskat om	vi professionellt omdöme och har en professionellt skeptisk inställning
	av årsredovisningen. Vi drar också en slutsats, med grund i de		under hela revisionen. Granskningen av förvaltningen grundar sig främst
		direktörens förvaltning av Fjärde AP-fonden för 2024. Revisionen har inte	på revisionen av räkenskaperna.
	osäkerhetsfaktor som avser sådana händelser eller förhållanden		Vilka tillkommande granskningsåtgärder som utförs baseras på vår
	som kan leda till betydande tvivel om fondens förmåga att	eller i övrigt avseende förvaltningen.	professionella bedömning med utgångspunkt i risk och väsentlighet. Det
		Grund för uttalanden	innebär att vi fokuserar granskningen på sådana åtgärder, områden och
	väsentlig osäkerhetsfaktor, måste vi i revisionsberättelsen fästa		förhållanden som är väsentliga för verksamheten och där avsteg och
	uppmärksamheten på upplysningarna i årsredovisningen om	Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt	överträdelser skulle ha särskild betydelse för Fjärde AP-fondens situation.
	den väsentliga osäkerhetsfaktorer eller, om sådana upplysningar	denna beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i	Vi går igenom och prövar fattade beslut, beslutsunderlag, vidtagna
		förhållande till Fjärde AP-fonden enligt god revisorssed i Sverige och har i	åtgärder och andra förhållanden som är relevanta för vårt uttalande om
	slutsatser baseras på de revisionsbevis som inhämtas fram till	övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav.	förvaltningen.
	datumet för revisionsberättelsen. Dock kan framtida händelser eller	Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och
	förhållanden göra att fonden inte längre kan fortsätta verksamheten.	ändamålsenliga som grund för våra uttalanden.
	utvärderar vi den övergripande presentationen, strukturen och	Styrelsens och verkställande direktörens ansvar	Stockholm den 20 februari 2025
	innehållet i årsredovisningen, däribland upplysningarna, och om
	årsredovisningen återger de underliggande transaktionerna och	Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för
	händelserna på ett sätt som ger en rättvisande bild.	räkenskapshandlingarna samt för förvaltningen av fondens tillgångar enligt
		lagen om allmänna pensionsfonder.
Vi måste informera styrelsen om bland annat revisionens planerade		Styrelsen ansvarar för Fjärde AP-fondens organisation och förvaltningen	Peter Nilsson	Helena Kaiser de Carolis
omfattning och inriktning samt tidpunkten för den. Vi måste också		av Fjärde AP-fondens angelägenheter. Detta innefattar bland annat att
informera om betydelsefulla iakttagelser under revisionen, däribland		fortlöpande bedöma Fjärde AP-fondens ekonomiska situation och att	Auktoriserad revisor	Auktoriserad revisor
de eventuella betydande brister i den interna kontrollen som vi		tillse att Fjärde AP-fondens organisation är utformad så att bokföringen,	Förordnad av regeringen	Förordnad av regeringen
		medelsförvaltningen och Fjärde AP-fondens ekonomiska angelägenheter
		i övrigt kontrolleras på ett betryggande sätt. Den verkställande direktören
		ska sköta den löpande förvaltningen enligt styrelsens riktlinjer och
		anvisningar och bland annat vidta de åtgärder som är nödvändiga för att
		Fjärde AP-fondens bokföring ska fullgöras i överensstämmelse med lag
		och för att medelsförvaltningen ska skötas på ett betryggande sätt.
		Revisorns ansvar
		uttalande om förvaltningen är att inhämta revisionsbevis för att med en
		mot styrelsens och verkställande direktörens förvaltning för Fjärde
		AP-fonden för räkenskapsåret 2024.
ÅRSREDOVISNING 2024					64

2024/25:130 .Skr 6 Bilaga

Skr. 2024/25:130 Bilaga 7

191

Skr. 2024/25:130 Bilaga 7

192

Skr. 2024/25:130 Bilaga 7

193

Skr. 2024/25:130 Bilaga 7

194

Skr. 2024/25:130 Bilaga 7

195

Skr. 2024/25:130 Bilaga 7

196

Skr. 2024/25:130 Bilaga 7

197

Skr. 2024/25:130 Bilaga 7

198

Skr. 2024/25:130 Bilaga 7

199

Skr. 2024/25:130 Bilaga 7

200

Skr. 2024/25:130 Bilaga 7

201

Skr. 2024/25:130 Bilaga 7

202

Skr. 2024/25:130 Bilaga 7

203

Skr. 2024/25:130 Bilaga 7

204

Skr. 2024/25:130 Bilaga 7

205

Skr. 2024/25:130 Bilaga 7

206

Års- och hållbarhetsredovisning 2024

Sjunde AP-fonden

+27,3% AP7 Aktiefond

+29,8%

AP7 Räntefond

+3,1%

207	2024/25:130 .Skr 8 Bilaga

208

Innehåll

2024/25:130 .Skr 8 Bilaga

VERKSAMHETEN

4Vd-ord

6 Detta är AP7

9 AP7:s kapitalförvaltning

ANSVARSFULL KAPITAL- FÖRVALTNING

15 AP7:s roll för hållbar utveckling

17 AP7 driver på för en hållbar utveckling

25 AP7:s temaarbeten

27 På spararnas villkor

ORGANISATION		HÅLLBARHETSINFORMATION		ÅRSREDOVISNING OCH ÅRSBERÄTTELSER
28	Medarbetare	36	Hållbarhetsinformation	47	Årsredovisning för Sjunde AP-fonden
30	Styrelsens arbete och	41	GRI-index	57	Årsberättelse för AP7 Aktiefond
	fondens styrning	44	TCFD- och TNFD-index	68	Årsberättelse för AP7 Räntefond
33	Styrelse
				76	SDFR-bilagor (aktie- och räntefond)
35	Ledning
				87	Definitioner och förklaringar
				88	Svarta listan

AP7 avkastning

AP7:s temarapport

sedan start	Avskogning och
	biologisk mångfald

621%

Läs om AP7:s avkastningshistorik	Läs om AP7:s kapitalförvaltning	AP7:s ansvarsfulla kapitalförvaltning	Läs om AP7:s temaarbeten	Läs om våra medarbetare
sidorna 8–9	sidorna 9–14	sidorna 15–27	sidorna 25–26	sidorna 28–29

Text: Sjunde AP-fonden med stöd av Text Helene AB

Projektledning: Mikael Lindh Hök, AP7

Foto: Peter Knutson; sidorna 1–7, 9–13, 28–29, 33–35. Shutterstock; sidorna 19–20, 32, 38. AI-genererade bilder; sidorna 15, 19, 27

Illustration: Azote, sidorna 17, 23

Grafisk formgivning och original: Griller grafisk form AB

Tryck: Elanders

209

VERKSAMHETEN

ANSVARSFULLT ÄGANDE

ORGANISATION

HÅLLBARHETSINFORMATION

ÅRSREDOVISNING & ÅRSBERÄTTELSER

AP7 förvaltar premiepensionen åt cirka sex miljoner svenskar

	AP7:s vision		AP7:s mission		AP7:s avkastningsmål
	Ett globalt föredöme		God pension		Ett kontinuerligt sparande i förvalsalternativet ska
	för ansvarsfulla pensions-		från generation		ge en långsiktig överavkastning i förhållande till
	lösningar.		till generation.		inkomstpensionen om minst 2 procentenheter per år.
	Sjunde AP-fonden, AP7, har sedan	AP7 är den enda statliga aktören		Med investeringar i cirka		AP7 fokuserar på att förvaltningen ska
	år 2000 i uppdrag att förvalta	inom premiepensionssystemet.		2 100 bolag världen över kan vi		ske föredömligt genom ansvarsfulla
	premiepensionskapitalet i det statliga	AP7:s förvaltning sker uteslutande		agera som ägare på bred front och		investeringar och ansvarsfullt ägande
	förvalsalternativet.	i pensionsspararnas intresse.		med ett långsiktigt perspektiv.		utan att ge avkall på avkastningen.
	Förvaltat		Över	Investerings-		2000–2024
	kapital				portfölj	11,5%
1 440		5,9		2 100
						genomsnittlig årlig
	miljarder		miljoner	bolag världen		kapitalviktad
	kronor		sparare		över	avkastning
						Samtliga siffror per 31 december 2024
AP7 Års- och hållbarhetsredovisning 2024						3

2024/25:130 .Skr 8 Bilaga

210

VERKSAMHETEN

ANSVARSFULLT ÄGANDE

ORGANISATION

HÅLLBARHETSINFORMATION

ÅRSREDOVISNING & ÅRSBERÄTTELSER

Sjunde AP-fonden Årsredovisning 2024

Organisationsnummer 802406-2302

2024/25:130 .Skr 8 Bilaga

FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE

Samtliga belopp anges i tusental kronor

Sjunde AP-fondens uppdrag

I det svenska allmänna pensionssystemet avsätts en del av pensionsav- giften till premiepension och förvaltas i fonder efter pensionsspararnas individuella val. Premiepensionssystemet administreras av den statliga Pensionsmyndigheten. Sjunde AP-fonden (AP7), som också är en statlig myndighet, har som uppdrag att utveckla och förvalta de statliga alternativen inom premiepensionssystemet, framför allt det statliga förvalsalternativet.

Premiepensionssparare får sina medel placerade i AP7 Såfa (statens årskullsförvaltningsalternativ) och kan därefter aktivt välja att deras medel ska placeras i någon annan fond i premiepensionssystemet.

Denna förvaltningsberättelse behandlar verksamheten i ”fondbola- get” AP7, inklusive de investeringsalternativ AP7 tillhandahåller via de två byggstensfonderna AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond.

Det statliga erbjudandet – sex investeringsalternativ

Det statliga erbjudandet består av sex olika investeringsalternativ; förvalsalternativet AP7 Såfa, de två byggstensfonderna AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond samt tre fondportföljer med olika risknivå, AP7 För- siktig, AP7 Balanserad och AP7 Offensiv. Alla investeringsalternativen är valbara hos Pensionsmyndigheten och kan kombineras med andra fonder i premiepensionssystemet.

Byggstensfonderna

AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond är de byggstensfonder som de övriga fyra investeringsalternativen AP7 Såfa och de tre fondportföljer- na skapas med hjälp av. Fonderna tillförs årligen kapital, främst genom att Pensionsmyndigheten för över föregående års fastställda pensions- rätter i fonder. För detaljerad information om utvecklingen för dessa fonder hänvisas till särskilda årsberättelser för fonderna.

AP7 Såfa

AP7 Såfa är ingen fond utan en instruktion till Pensionsmyndigheten hur placeringar för respektive sparare ska fördelas mellan byggstensfonderna AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond. AP7 Såfa består av AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond i olika proportioner som förändras över tid enligt

en livscykelprofil som bestäms av spararens ålder. Fram till och med

55 års ålder består AP7 Såfa till 100 procent av AP7 Aktiefond. Mellan 56 och 75 års ålder trappas andelen AP7 Aktiefond årligen ned och ersätts med AP7 Räntefond. Från 75 års ålder är fördelningen mellan fonderna konstant 33 procent AP7 Aktiefond och 67 procent AP7 Räntefond.

Tre statliga fondportföljer

Genom olika kombinationer av AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond ska- pas också tre fondportföljer med olika risknivå. De tre statliga fondport- följerna är AP7 Försiktig, AP7 Balanserad och AP7 Offensiv.

• AP7 Försiktig består av 33 procent AP7 Aktiefond och 67 procent AP7 Räntefond

• AP7 Balanserad består av 50 procent AP7 Aktiefond och 50 procent AP7 Räntefond

• AP7 Offensiv består av 75 procent AP7 Aktiefond och 25 procent AP7 Räntefond

Förvaltat kapital och avkastning

Förvaltat kapital 2024

Under 2024 placerade Pensionsmyndigheten premiepensionsmedel för 2023 års pensionsrätter. Totalt uppgick nettoinflödet av kapital 2024 till 35,6 miljarder kronor (32,8 miljarder kronor).

Vid utgången av 2024 förvaltade AP7 sammanlagt 1 440,0 miljarder kronor (1 105,6 miljarder kronor), varav 1 288,9 miljarder kronor i AP7 Aktiefond och 151,0 miljarder kronor i AP7 Räntefond.

Ökningen av det totala förvaltade kapitalet förklaras, utöver netto- inflöde på 35,6 miljarder, av en positiv värdeutveckling under året till följd av uppgångar på de globala aktiemarknaderna, samt fallande räntor.

Avkastning 2024

Inledningen av 2024 präglades av osäkerhet kring inflation och oro för en ekonomisk nedgång, särskilt i USA. Trots dessa utmaningar visade den amerikanska ekonomin motståndskraft, vilket ledde till sänkta räntor från centralbankerna.

Aktiemarknaderna återhämtade sig kraftigt, med betydande upp- gångar drivet av teknologiaktier. Under sensommaren orsakade svaga företagsrapporter och arbetsmarknadsdata kortvarig turbulens, men marknaderna stabiliserades tack vare stödåtgärder från centralbanker. Tillväxtmarknader, inklusive Kina, hade en svagare utveckling, och

Europa stod inför låg tillväxt. AP7 valde att avyttra kinesiska innehav på grund av långsiktiga osäkerheter. Efter valet i USA reagerade markna- den positivt på nya politiska åtgärder, men det fanns oro för potentiellt protektionistiska handelsstrategier.

Sammanfattningsvis präglades 2024 av en inledande osäkerhet som övergick i stark ekonomisk tillväxt, särskilt inom teknologi, trots utma- ningar i vissa regioner.

Den sjunkande inflationen har också bidragit till att de längre obliga- tionsräntorna fallit kraftig under året, vilket har haft en positiv påverkan på AP7 Räntefonds innehav av svenska obligationer.

AP7 Såfa har en livscykelprofil. Det innebär att fördelningen mellan aktie- och ränteplaceringar är olika för olika årskullar och därför varierar också avkastningen för sparare i olika åldrar. För en rättvisande bild av värdetillväxten på individuella pensionskonton hänvisas sparare till sitt pensionskonto hos Pensionsmyndigheten 1). Utvecklingen av AP7:s totala kapital under förvaltning, där AP7 Såfa utgör 95 procent, har under 2024 haft en avkastning på 27,3 procent.

Risken (mätt som standardavvikelse i fondens avkastning under den senaste 24-månadersperioden) har för AP7 varit 10,8 procent. En spa- rare som investerar i aktiemarknaden förväntas ha en avkastning som långsiktigt överstiger en ränteplacering. En typisk premiepensionsspa- rare som sedan år 2000 haft sitt kapital investerat hos AP7 har fått en kapitalviktad avkastning på 11,5 procent per år. Kapitalviktad avkastning anger genomsnittlig årlig utveckling för en genomsnittlig sparares konto och kan jämföras med utvecklingen för inkomstpensionen. AP7:s långsiktiga avkastningsambition är att ett kontinuerligt sparande i förvalsalternativet under hela arbetslivet ska ge en långsiktig överav- kastning i förhållande till inkomstpensionen om minst 2 procentenheter per år. Inkomstpensionens utveckling under perioden hade inneburit en utveckling motsvarande 3,2 procent per år. Under förvalsalternativets hittillsvarande livstid har denna avkastningsambition därmed över- träffats.

1) www.pensionsmyndigheten.se

AP7 Års- och hållbarhetsredovisning 2024

47

VERKSAMHETEN

ANSVARSFULLT ÄGANDE

ORGANISATION

HÅLLBARHETSINFORMATION

ÅRSREDOVISNING & ÅRSBERÄTTELSER

Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2024

Statens fondportföljer har under 2024 gett följande avkastning:

• AP7 Försiktig 12,2 procent (129,8 procent sedan starten i maj 2010)

• AP7 Balanserad 16,9 procent (220,0 procent sedan starten i maj 2010)

• AP7 Offensiv 23,9 procent (414,7 procent sedan starten i maj 2010)

Byggstensfonderna AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond har under

2024 gett följande avkastning:

• AP7 Aktiefond 29,8 procent (jämförelseindex 29,4 procent)

• AP7 Räntefond 3,1 procent (jämförelseindex 3,2 procent)

Ytterligare information om AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond ges i årsberättelserna för respektive fond.

Verksamheten

Resultat

Under 2024 uppgick AP7:s intäkter av rörelsen till 629,4 miljoner kronor (501,4 miljoner kronor). Ökningen av intäkterna beror på att förvaltat kapital ökat med 334,3 miljarder kronor under 2024. Kostnaderna, inklusive räntenetto, uppgick till 408,9 miljoner kronor (373,0 miljoner kronor). Resultatet blev således 220,5 miljoner kronor (128,5 miljoner kronor). Eget kapital vid årets slut var 1 273,0 miljoner kronor (1 510,4 miljoner kronor).

AP7:s intäkter är helt beroende av det förvaltade kapitalets storlek medan kostnaderna är det till lite mindre än hälften. De kapitalberoen- de kostnaderna utgörs av avgifter till externa kapitalförvaltare och till depåbank. Andelen kapitalberoende kostnader har ökat något 2024 då kostnaderna för driften av myndigheten inte ökat i samma takt.

Eftersom AP7:s intäkter beror på det förvaltade kapitalets storlek ska eventuella överskott i kapitalförvaltningsverksamheten tillfalla premie- pensionsspararna. Det har skett löpande genom gradvis sänkning

av förvaltningsavgifterna i de fonder som förvaltas av AP7. Förvalt- ningsavgifterna utgör AP7:s enda intäktskälla och hur stora intäkterna blir beror helt på det förvaltade kapitalets storlek. Vid en kraftig och ihållande nedgång på aktiemarknaderna kan därför en situation uppstå då intäkterna minskar så mycket att verksamheten inte kan bedrivas vidare utan att förvaltningsavgifterna höjs eller kostnaderna drastiskt sänks. För att minska denna risk har AP7:s styrelse beslutat att bygga upp en buffert motsvarande tre gånger genomsnittet av de tre tidigare årens utfall avseende fasta kostnader. Det målet har uppnåtts, men då det är svårt att på förhand avgöra den globala marknadsutvecklingen och kostnaden för fondernas expansion in i alternativa tillgångar har styrelsen, i december 2024 beslutat om oförändrade förvaltningsavgif- ter för AP7 Aktiefond (0,05 procent) och AP7 Räntefond (0,04 procent) för 2025. Under 2024 återförde AP7 457,9 mkr till spararna enligt den

Nyckeltal för AP7:s produkter – översikt

	Avkastning	Genomsnittlig års-	Total risk
	2023-12-31-	avkastning sedan	(standardavvikelse
	2024-12-31	start (2010-05-21)	24-mån, %)
AP7 Aktiefond	29,8	15,3	11,9
AP7 Räntefond	3,1	0,9	3,0
AP7 Såfa 2)	27,3	14,2	10,8
AP7 Försiktig	12,2	5,9	5,2
AP7 Balanserad	16,9	8,3	6,8
AP7 Offensiv	23,9	11,9	9,3

regleringsfunktion som innebär att AP7 kan återföra överskott från eget kapital som överstiger den buffert som byggts upp. Eventuell återföring beslutas årsvis.

Året 2024

Övergripande

Under året har vd genomfört en omorganisation, vilken trädde i kraft den 1 juni. AP7:s organisation har i stort varit oförändrad sedan 2014 och förutsättningarna, däribland en växande organisation, har sedan dess ändrats. Omorganisationen tog sin utgångspunkt i den strategiska plan som fastställdes av styrelsen i december 2023 och som sträcker sig till 2027. Den strategiska planen grundar sig i den nya reglering som gäller för AP7 sedan 1 januari, 2023. Regleringen innebär utökade möjligheter till investeringar i illikvida tillgångsslag, samt skärpta krav avseende ansvarsfull förvaltning. Mot denna bakgrund bedömde vd att AP7:s organisation behövde ses över för att säkerställa att den är effektiv och ändamålsenlig för att stödja den strategiska planen och de mål som anges i denna.

Omorganisationen innebär huvudsakligen att AP7:s administrativa avdelning har delats i två delar; Ekonomi och risk, samt Utveckling och affärsstöd. I syfte att accelerera integreringen av hållbarhet i förvalt- ningen flyttades samtidigt AP7:s hållbarhetsenhet från avdelningen för Kommunikation och ägarstyrning till Kapitalförvaltningsavdelningen, vilket innebär att Kommunikationsenheten i den nya organisationen är helt inriktad på intern- och extern kommunikation. Kontorsservice och juridik, som tidigare var en del av den administrativa avdelningen, har flyttats till Personalenheten, respektive den nyinrättade Juridikenheten, vilken samtidigt lyfts till stabsenhet. Slutligen har AP7:s kontrollfunktio- ner, riskkontroll och regelefterlevnad, vilka tidigare utgjorde självstän- diga enpersonsenheter, flyttats till avdelningen för Ekonomi och risk, respektive Juridikenheten.

Vd:s ambition har varit att skapa en effektiv styrning via AP7:s ledningsgrupp. Prioriteringar, styrning och uppföljning ska ske via de

mandat som ledningsgruppens chefer erhållit och samordnas genom ledningsgruppens löpande arbete. För att åstadkomma en mer effektiv styrning har därför ledningsuppdragen och funktionsansvaren fördelats jämnare över ledningsgruppens chefer än vad som tidigare varit fallet.

Strategisk plan och milstolpar

Grunden för verksamhetens arbete under 2024 är den strategiska plan som fastställts av styrelsen och som gäller till 2027. För att nå de strategiska målen har ett antal mål, milstolpar och prioriterade aktivi- teter fastställts för 2024. I allt väsentligt har verksamheten uppnått de fastställda målen.

De strategiska målen består av fyra övergripande mål:

1. Ett värdeskapande med tydligt spararfokus. En analysram för generationsanpassad spararnytta genom så kallade ”personas” som inkluderar analys, styrning och utvärdering av verksamheten ska vara införd senast 2027. Investeringsprocessen är då uppdaterad och möjliggör tydligt värdeskapande, integrerar hållbarhet och expansion in i alternativa tillgångar samt är anpassad för dagens och framtidens stora förvaltade kapital.

2. En förvaltning som integrerar hållbarhet fullt ut. En övergripande hållbarhetsstrategi är fullt integrerad i investeringsprocessen, är implementerad i alla delar av verksamheten och styrs på en fond- övergripande nivå senast 2027. AP7 har aktivt förvaltade mandat för klimatlösningar och omställning i linje med klimathandlings- planen.

3. En professionell förvaltare av alternativa tillgångar. Andelen alter- nativa investeringar uppgår 2027 till cirka 10 procent av aktie- fondens kapital. För att nå målet har AP7 byggt en professionell förvaltningsorganisation för alternativa tillgångar med en djup egen kompetens inom området.

4. En attraktiv arbetsgivare och en arbetsplats präglad av stark samarbetskultur. Detta är en förutsättning för att AP7 ska nå sina långsiktiga mål. AP7 måste under kommande år växa och bredda den interna kompetensen för att kunna utföra det utökade uppdrag som följer av ändrad lagstiftning och växande volymer på bästa sätt. Under denna tillväxtfas är det viktigt att tillvarata medarbeta- res erfarenheter och att attrahera och välkomna nya medarbetare till en öppen och inkluderande arbetsplats. Utvecklingen inom detta område följs upp löpande, bland annat genom årliga medarbetar- undersökningar.

2) Avser AP7:s samtliga sparare som grupp och inkluderar inte rabatter eller återföring.

2024/25:130 .Skr 8 Bilaga

211

AP7 Års- och hållbarhetsredovisning 2024

48

212

VERKSAMHETEN	ANSVARSFULLT ÄGANDE		ORGANISATION	HÅLLBARHETSINFORMATION		ÅRSREDOVISNING & ÅRSBERÄTTELSER
Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2024
För 2024 identifierades, med utgångspunkt i de strategiska målen,		Under 2024 har ett stort förändringsarbete bedrivits på avdelningen.			drift mot fondens strategiska mål. Avdelningen utgörs av funktionerna
tio målsättningar som skulle prioriteras på fondövergripande nivå		Ansvar och roller har förtydligats och flera seniora medarbetare har			ekonomi och rapportering, risk och avkastning, värdering samt riskkon-
under året:		rekryterats. I samband med omorganisationen den 1 juni införlivades			troll. Under året har mycket fokus lagts på att bygga upp och bemanna
		enheten för Hållbarhet och ägarstyrning i Kapitalförvaltningen. Vidare			den nya avdelningen, vilket bland annat gjorts genom rekryteringar
1. Översyn och uppdatering av AP7:s investeringsprocess		skapades en ny enhet; ”Exekvering och infrastruktur”.			av värderingsspecialist och senior risk och avkastningsanalytiker samt
2. Implementering av uppgraderad version av AP7:s portfölj-		Avdelningen har utöver den löpande verksamheten arbetat med			genom internrekryteringar av riskkontrollansvarig och senior analytiker
förvaltningssystem		samtliga fondövergripande strategiska mål och flera av de prioriterade			inom private equity. Avdelningens medarbetare har medverkat i fler-
3. Översyn av AP7 Räntefond, bland annat i syfte att bredda		projekten.			talet av de prioriterade projekt som löpt under året.
investeringsmöjligheterna till valuta- och räntederivat		Kapitalförvaltningsorganisationen bestod vid utgången av 2024 av			Vid utgången av 2024 var sju personer tillsvidareanställda inom
4. Fortsatt fokus på stärkt samarbetskultur		23 tillsvidareanställda. Stora delar av det förvaltade kapitalet förvaltas			avdelningen.
5. Utveckling och implementering av en modern dataplattform		av externa förvaltare. Den interna förvaltningen arbetar huvudsakligen
6. Stärkt förmåga att hantera operativa risker, inklusive utveckling		med upprätthållande av beslutad exponeringsnivå, ränteförvaltning,			Enheten för kommunikation
av AP7:s ”Change Approval Process”		samt hantering av AP7:s private equity-portfölj. Under 2024 har			Chefen för Kommunikationsenheten ansvarar inom ramen för styrelsens
7. Översyn och förenkling av AP7:s interna regler		utbyggnaden av förvaltningsorganisationen fortsatt, bland annat i syfte			riktlinjer och vd:s instruktioner för all extern och intern kommunikation
8. Operationalisering av AP7:s klimathandlingsplan		att möjliggöra investeringar i andra alternativa tillgångsslag med interna			på AP7. Enhetens övergripande uppgift är att utveckla och skydda
9. Utveckling av AP7:s interna aktieförvaltning		resurser.			AP7:s förtroendekapital. Ansvaret innefattar huvudansvar för fondens
10. Genomförande av kontorsflytt					varumärke, intressentdialog samt krishanteringsberedskap.
		Utveckling och affärsstöd			Kommunikationsenheten är också senior rådgivare till vd och kapital-
Samtliga avdelningar och enheter har under året varit involverade i		Chefen för avdelningen Utveckling och affärsstöd ansvarar inom ramen			förvaltningschefen i hållbarhets- och ägarstyrningsfrågor.
arbetet med ovanstående milstolpar. Framdriften har varit mycket		för styrelsens riktlinjer och vd:s instruktioner för den övergripande			Kommunikationsenheten är ny del av organisationen som tidigare var
god inom samtliga områden. Inom några av dessa områden fortlöper		utvecklingsagendan, IT-verksamheten, informationssäkerheten samt			delverksamhet inom avdelningen för ESG och kommunikation. Genom-
arbetet och utgör en del av verksamhetsplanen för 2025.		fond- och värdepappersadministrationen inom AP7. Ansvaret innefattar			förd omorganisation har medfört nya förutsättningar för kommunika-
Organisation och ledning		även projektadministration och affärsstöd till ansvariga i utvecklings-			tionsverksamheten.
		frågor, IT och informationssäkerhet.			En prioriterad aktivitet som identifierades i verksamhetsplanen
Verkställande direktören (vd) har inrättat en ledningsgrupp för		Under 2024 har avdelningens mål varit etablera en flexibel och			för 2024 var ökad integrering av extern och intern kommunikation.
verksamheten. Ledningsgruppen har ett strategiskt fokus och består av:		robust plattform som ger AP7 rätt förutsättningar för att utveckla en			Denna uppgift utvecklades från att vara ett samverkansprojekt mellan
		effektiv operationell verksamhet med ändamålsenlig infrastruktur som			Kommunikation och HR, till att kommunikationsenheten helt tog över
– Vd		kan möta den ökade utvecklingstakten i förvaltningen och verksam-			ansvaret för internkommunikationen, om än med fortsatt samverkan
– Chef Kapitalförvaltning, tillika vice vd		heten i övrigt.			med HR när så behövs. Utöver delaktighet i de fondövergripande
– Chef Utveckling och affärstöd		Vid utgången av 2024 var 14 personer tillsvidareanställda inom avdel-			strategiska projekten har kommunikationsenheten under året arbetet
– Chef Ekonomi och risk		ningen Utveckling och affärsstöd, varav sju personer inom Fond- och			med utveckling och anpassning av interna kommunikationskanaler och
– Chef Kommunikation		värdepappersadministration, fyra personer inom IT och två personer			strategisk översyn av den externa kommunikationen.
– Chef Personalenheten		inom verksamhetststöd och projektledning.			Vid utgången av 2024 var tre personer tillsvidareanställda inom
– Chef Juridikenheten					kommunikation.
		Ekonomi och Risk
Vd fattar beslut i ledningsgruppen efter samråd med övriga deltagare.		Chefen för avdelningen Ekonomi och risk ansvarar inom ramen för			Enheten för juridik
Ledningsgruppens medlemmar utgör AP7:s ledande befattningshavare.		styrelsens riktlinjer och vd:s instruktioner för den övergripande ekono-			Chefen för Juridikenheten ansvarar inom ramen för styrelsens riktlinjer
		miska och riskmässiga styrningen av AP7. Ansvaret innefattar all analys,			och vd:s instruktioner för alla löpande juridiska frågor på AP7. Ansvaret
Kapitalförvaltning		uppföljning och rapportering som följer av detta.			innefattar även huvudansvar för utformning och process kring fondens
Chefen för Kapitalförvaltningsavdelningen ansvarar, inom ramen för		Inom avdelningen finns en självständig funktion för riskkontroll som			styrande dokument, liksom för inköps- och upphandlingsfrågor samt
styrelsens riktlinjer och vd:s instruktioner, för all intern och extern för-		får sina instruktioner direkt från vd.			övergripande dokumentations- och arkivhantering.
valtning vid AP7. Ansvaret inbegriper analys, allokering och handel som		Avdelningens övergripande uppgift är att skapa en stark, stödjande			Inom enheten finns en självständig funktion för regelefterlevnad som
följer av förvaltningsansvaret. Ansvaret omfattar även hållbarhets- och		och dynamisk ekonomi- och riskfunktion för hela AP7 för att få fram-			får sina instruktioner direkt från vd.
ägarstyrningsfrågor kopplade till fondens investeringar.

2024/25:130 .Skr 8 Bilaga

AP7 Års- och hållbarhetsredovisning 2024

49

VERKSAMHETEN

ANSVARSFULLT ÄGANDE

ORGANISATION

HÅLLBARHETSINFORMATION

ÅRSREDOVISNING & ÅRSBERÄTTELSER

Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2024

Inom enheten finns också en självständig funktion som dataskydds- ombud som ingår i enheten, men som får instruktioner av vd och också rapporterar direkt till vd och styrelsen i dataskyddsfrågor.

Juridikenheten ingick tidigare som en del i den administrativa avdelningen, men är efter genomförd omorganisation en stabsenhet under vd. Utöver deltagande i fondövergripande strategiska projekt har året präglats av att bygga upp avdelningen och klargöra ansvars- områden. Rekrytering har genomförts av senior jurist inom alternativa investeringar, vilket innebär att enheten är bättre rustad för att stödja kapitalförvaltningsverksamheten med interna resurser. Under året har också en översyn av AP7:s amerikanska och europeiska investeringar i private equtiy gjorts i syfte att säkerställa att aktuell struktur är förenlig med den lagstiftning som gäller för AP7 från och med 2023.

Vid utgången av 2024 var tre personer tillsvidareanställda inom enheten. AP7:s diarie- och arkivhantering samt funktion för regelefter- levnad var utlagda på externa konsulter.

Enheten för personal

Chefen för Personalenheten ansvarar inom ramen för styrelsens riktlinjer och vd:s instruktioner för AP7:s övergripande personalpolitik och personaladministration. Ansvaret innefattar även stöd till personal- ansvariga chefer i alla löpande personalfrågor. Enheten ansvarar även för lokalfrågor och den löpande kontorsservicen.

Personalenheten har under året gett stöd till chefer vid ett antal rekryteringar som genomförts i syfte att stärka AP7:s kompetens inom kapitalförvaltning (alternativa tillgångsslag, exekvering, aktier, räntor, allokering), värdering, hållbarhetsanalys samt juridik. Utöver löpande personaladministrativa uppgifter har enheten också varit djupt invol- verad i den kontorsflytt som genomfördes under hösten samt ansvarat för de aktiviteter som genomförts inom ramen för det strategiska målet ”stärkt samarbetskultur”.

Vid utgången av 2024 var två personer tillsvidareanställda inom enheten.

Kontrollfunktioner

AP7 arbetar utifrån principen om “tre försvarslinjer”, vilket innebär att verksamhetens risker ägs och kontrolleras av verksamheten själv, och att det riskarbete som utförs i verksamheten följs upp av fondens självständiga funktioner för risk och regelefterlevnad. Som tredje försvarslinje fungerar fondens internrevisorer, vilka rapporterar till AP7:s styrelse. Vid utgången av 2024 upprätthölls riskfunktionen av en heltidsanställd, medan regelefterlevnadsfunktionen bemannades av extern konsult till 60 procent. I kontrollfunktionernas uppdrag ingår också att ge råd och stöd till verksamheten i frågor som rör risk och regelefterlevnad.

Medarbetare

AP7 är en relativt liten men högt kvalificerad organisation. Det innebär att det är av stor betydelse att AP7 kan attrahera och bibehålla personal med rätt kompetens för uppdraget. Stor vikt läggs därför vid kompe- tensutveckling. Det uppnås dels genom att anställda i stor utsträckning ges möjlighet till externa utbildningsinsatser, dels genom en uttalad målsättning att öka de anställdas kunskap och förståelse för verk- samheten genom internt kompetensutbyte. Genom en väl utvecklad process för medarbetarsamtal dokumenteras de anställdas utvecklings- behov och utvecklingsplaner fastställs.

Stor vikt läggs också vid de anställdas fysiska och psykiska hälsa, lik- som vid en god arbetsmiljö. För att förebygga ohälsa erbjuds samtliga anställda ett friskvårdsbidrag på maximalt 5 000 kronor per år.

AP7 eftersträvar en jämn könsfördelning i verksamheten. Kön, köns- överskridande identitet, etnisk tillhörighet, religion eller annan trosupp- fattning, funktionsnedsättning, sexuell läggning, ålder eller annan grund som åtnjuter skydd enligt tillämplig lag får inte påverka lönesättningen.

Under året har åtta personer anställts samtidigt som två anställda har lämnat organisationen. Vid utgången av 2024 var antalet anställda 56 personer (25 kvinnor och 31 män). Utöver dessa hade AP7 vid utgången av 2024 en timanställd medarbetare. Personalomsättningen har under året uppgått till 3,6 procent och sjukfrånvaron till 2,0 procent.

Samverkan mellan AP-fonderna

AP-fondernas Samverkansråd bildades 2016 för att utveckla samar- betet och samverkan mellan AP1–AP4 samt AP7. Från och med 2023 deltar också AP6 i samverkansarbetet. Ordförandeskapet för Samver- kansrådet roterar mellan fonderna och under 2024 har det varit AP2 som innehaft den rollen. Syftet är att samverka inom områden utanför investeringsverksamheten med målet att uppnå kostnadseffektivitet, effektivt resursutnyttjande samt erfarenhets- och kunskapsutbyte. Samarbetet sker i olika etablerade forum i form av samordningsgrup- per med varierande sammansättning av representanter från de olika AP-fonderna. Gemensamt för dessa samarbeten är att de drivs utifrån det mervärde som de skapar både för varje enskild fond och för fon- derna gemensamt. Varje samverkansgrupp formulerar årligen en egen uppdragsbeskrivning och handlingsplan vilken följs upp och rapporte- ras årsvis till Samverkansrådet. I slutet av året sammanfattas arbetet

i en rapport till fondernas vd:ar, vilken även används som underlag i Regeringens årliga utvärdering av AP-fonderna.

Styrning och kontroll

Styrelsens arbete

Under året har styrelseledamoten Roine Vestman ersatts av Ossian Ekdahl. Styrelsen hade under 2024 sju sammanträden.

Styrelsen har inrättat ett arbetsutskott som består av ordföranden, vice ordföranden och vd. Arbetsutskottet beslutar i de frågor som sty- relsen delegerar till arbetsutskottet, däribland exkludering av bolag AP7 inte investerar i enligt AP7:s riktlinjer för ägarstyrning. Arbetsutskottet fungerar också som ersättningskommitté, vilken har till uppgift att säkerställa att regeringens riktlinjer för anställningsvillkor till ledande befattningshavare efterlevs. I ersättningskommittén deltar inte vd i frågor som rör ersättning till vd och är i övriga frågor enbart adjung- erad. Från och med 2024 är också AP7:s personalchef adjungerad till ersättningskommitténs sammanträden, men deltar inte i frågor som rör ersättning till personalchefen själv.

Som stöd och rådgivare åt vd vid olika verksamhetsbeslut och som rådgivande organ åt den interna kapitalförvaltningen finns ett kapital- förvaltningsutskott inrättat. Kapitalförvaltningsutskottet bestod vid utgången av 2024 av fem styrelseledamöter och två anställda (vd och vice vd/kapitalförvaltningschefen). Styrelsens ordförande, Per Frennberg, är ordförande i utskottet.

Styrelsen har också inrättat ett revisionsutskott, vilket också bereder risk- och regelverksfrågor av väsentlig betydelse. Revisionsutskottet bestod under 2024 av fyra styrelseledamöter. Ledamoten Susan-

ne Ekblom är ordförande i utskottet. Vid revisionsutskottets möten deltar intern- och externrevisorer när de har något att avrapportera, vd, chefen Ekonomi och risk, ansvarig riskkontroll samt regelefterlev- nadssansvarig. Under 2024 var de externa revisorerna närvarande vid ett styrelsesammanträde.

Ägarfrågor

Med ägarfrågor avses hur AP7 ska utöva den ägarfunktion som följer av aktieinnehaven i AP7 Aktiefond. Som en del av verksamhetsplanen fast- ställs årligen Riktlinjer för placeringsverksamheten. I riktlinjerna anges hur AP7 ska utöva sin ägarfunktion i kraft av de stora aktieinnehaven.

AP7 tillämpar sedan 2012 riktlinjer som innebär att ägarstyrning genom röstning på bolagsstämma kan göras för utländska aktier. AP7 röstar regelmässigt vid de bolagsstämmor där så är möjligt. AP7 är enligt lag normalt förhindrad att rösta för svenska aktier.

AP7 arbetar i ägarstyrnings- och hållbarhetsfrågor med tre parallella ”teman” i treårscykler. Det innebär att fördjupat arbete görs inom vissa utvalda fokusområden, vid sidan av de fyra verktyg som används i verksamheten (dialog, röstning, uteslutning och juridiska processer). Under 2025 kommer AP7 att arbeta med teman inom styrelseansvar, natur och hållbart byggande.

2024/25:130 .Skr 8 Bilaga

213

AP7 Års- och hållbarhetsredovisning 2024

50

214

VERKSAMHETEN

ANSVARSFULLT ÄGANDE

ORGANISATION

HÅLLBARHETSINFORMATION

ÅRSREDOVISNING & ÅRSBERÄTTELSER

.Skr Bilaga

Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2024

RESULTATRÄKNING

Not		2024	2023
	Rörelsens intäkter
	Förvaltningsavgifter	629 207	501 424
	Övriga rörelseintäkter	173	–
		629 380	501 424
	Rörelsens kostnader
1	Personalkostnader	–119 865	–111 545
2	Övriga externa kostnader	–134 603	–134 144
	Externa förvaltare och depåbank	–197 855	–173 070
	Avskrivningar av materiella anläggningstillgångar	–178	–238
		–452 501	–418 997
	Rörelseresultat	176 879	82 427
	Resultat från finansiella poster
3	Ränteintäkter och liknande	44 037	46 217
4	Räntekostnader och liknande	–418	–166
		43 619	46 051
	Resultat efter finansiella poster	220 498	128 478
	Årets resultat	220 498	128 478

Samtliga belopp anges i tusental kronor

BALANSRÄKNING

Not		2024	2023
	Tillgångar
	Materiella anläggningstillgångar
5	Inventarier	348	434
	Summa materiella anläggningstillgångar	348	434
	Summa anläggningstillgångar	348	434
	Omsättningstillgångar
6	Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter	116 511	102 227
7	Övriga fordringar	4 072	3 750
	Kassa och bank	1 231 748	1 479 431
	Summa omsättningstillgångar	1 352 331	1 585 408
	Summa tillgångar	1 352 679	1 585 842
	Eget kapital och skulder
8	Eget kapital
	Konst	40	40
	Balanserat resultat	1 052 426	1 381 872
	Årets resultat	220 498	128 478
	Summa eget kapital	1 272 964	1 510 390
	Skulder
9	Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter	58 600	50 155
	Leverantörsskulder	8 665	11 977
	Övriga skulder	12 450	13 321
	Summa skulder	79 715	75 453
	Summa eget kapital och skulder	1 352 679	1 585 842
	Ställda panter	Inga	Inga
	Ansvarsförbindelser	Inga	Inga

2024/25:130 8

AP7 Års- och hållbarhetsredovisning 2024

51

VERKSAMHETEN

ANSVARSFULLT ÄGANDE

ORGANISATION

HÅLLBARHETSINFORMATION

ÅRSREDOVISNING & ÅRSBERÄTTELSER

Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2024

Redovisningsprinciper

Not 1 Personalkostnader

AP7 följer de regler som finns i lagen (2000:192) om allmänna pen- sionsfonder (AP-fonder). Redovisningsprinciperna har inte ändrats i förhållande till föregående år.

Intäktsredovisning

Intäkterna består av förvaltningsavgifter som erhålls från de förvaltade fonderna. Dessa intäktsförs löpande i den period de avser.

Avskrivningsprinciper för anläggningstillgångar Anläggningstillgångar värderas till anskaffningsvärde med avdrag för ackumulerade avskrivningar. Avskrivning görs med procentsatser enligt nedan:

	2024	2023
Inventarier	20%	20%
Ombyggnad av hyrd lokal	30%	30%

Avskrivningar framgår av not för balansposten.

Värderingsprinciper med mera

Tillgångar och skulder har värderats till anskaffningsvärden om inget annat anges nedan. Fordringar och skulder i utländsk valuta har upp- tagits till balansdagens kurs.

Fordringar

Fordringar har upptagits till de belopp varmed de beräknas inflyta.

Samtliga belopp anges i tusental kronor

	2024	2023
Antal anställda
Medeltal anställda	50	46
Anställda per 31 december	56	49
Antal ledande befattningshavare
(per 31 december)	7	7
Löner och arvoden
Styrelseordförande	218	218
Styrelsen exkl. ordförande	881	931
VD	4 320	4 643
Ledningsgrupp exkl. VD	12 293	11 367
Övriga anställda	45 004	44 051
Summa	62 716	61 210
Pensionskostnader
VD	2 428	1 019
Ledningsgrupp exkl. VD	7 667	7 390
Övriga anställda	14 640	11 458
Summa	24 735	19 867
Sociala kostnader
Styrelseordförande	68	68
Styrelse exkl. Ordförande	276	293
VD	1 951	1 708
Ledningsgrupp exkl. VD	5 735	5 378
Övriga anställda	17 588	16 093
Summa	25 618	23 540
Ledande befattningshavare
Kvinnor	3	3
Män	4	4

Ersättning till ledande befattningshavare 2024

		Övriga	Pensions-	–varav
	Fast lön	förmåner	kostnader	löneväxling	Summa
Verkställande direktör	4 320	16	2 428*	480	6 764
Vice verkställande
direktör/chef förvaltning	3 720	6	1 360	120	5 086
Chef Utveckling &
Affärsstöd	2 000	13	999	209	3 012
Chef Kommunikation	1 861	6	1 516	174	3 383
Chef Juridik	1 667	6	1 271		2 944
Chef Ekonomi & Risk	1 581	6	1 432	152	3 019
Chef Personal	1 464	6	1 089		2 559
	16 613	59	10 095	1 135	26 767
* varav 480 avser belopp för 2023
Ersättning till ledande befattningshavare 2023
		Övriga	Pensions-	–varav
	Fast lön	förmåner	kostnader	löneväxling	Summa
Verkställande direktör	4 643	8	1 018	80	5 669
Vice verkställande
direktör/chef förvaltning	3 203	8	1 573		4 784
Administrativ chef	1 969	12	967	191	2 948
Kommunikationschef	1 729	6	1 397	145	3 132
Chef Compliance	1 586	6	1 132		2 724
Chef Risk	1 498	6	1 295	138	2 799
Personalchef	1 382	7	1 025		2 414
	16 010	53	8 407	554	24 470

AP7 tillämpar kollektivavtalet mellan BAO och JUSEK/CR/CF (SACO) samt regeringens riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare. Styrelsen för AP7 har beslutat om riktlinjer för ersättningar och övriga anställningsvillkor.

Ingen anställd har lön som innehåller någon rörlig komponent. För vd, vice vd och chef utveckling och affärsstöd gäller därutöver följande. Pensionsåldern är 65 år. Vd, vice vd och chef utveckling och affärsstöd undantas från den pensionsplan som gäller enligt kollektivavtalet och erhåller i stället individuella pensionsförsäkringar till en kostnad motsva- rande 30 procent av den fasta lönen, i enlighet med regeringens riktlinjer för anställningsvillkor för ledande befattningshavare i AP-fonderna.

För vd och vice vd är uppsägningstiden sex månader. Om uppsägning

2024/25:130 .Skr 8 Bilaga

215

AP7 Års- och hållbarhetsredovisning 2024

52

216

VERKSAMHETEN

ANSVARSFULLT ÄGANDE

ORGANISATION

HÅLLBARHETSINFORMATION

ÅRSREDOVISNING & ÅRSBERÄTTELSER

Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2024

2024/25:130 .Skr 8 Bilaga

Not 1 Personalkostnader, forts.

sker från arbetsgivarens sida kan, efter uppsägningstiden, avgångs- vederlag utbetalas under 12 månader motsvarande den fasta månads- lönen 3). Avräkning sker mot utgående lön och inkomst av förvärvs- verksamhet.

För övriga ledande befattningshavare, dvs. förutom vd, vice vd och chef utveckling och affärsstöd, kan pensionsavsättningarna överstiga 30 procent av lön. Detta följer av tillämplig kollektivpensionsplan, BTP1 alternativt BTP2. BTP1 är premiebestämd medan BTP2 huvudsakligen är förmånsbestämd.

I regeringens riktlinjer för anställningsvillkor för ledande befattnings- havare i AP-fonderna anges att ersättningar ska vara måttfulla och inte löneledande, samtidigt som de behöver vara konkurrenskraftiga för att inte bli ett hinder i kompetensförsörjningen. Denna målsättning uppnås genom en tydlig process där AP7:s ersättningskommitté (ordförande, vice ordförande och vd (adjungerad) bereder löneramen för samtliga medarbetare och ersättningar till AP7:s ledande befattningshavare, samt förhandlar lön och övriga villkor med vd. Hela styrelsen fattar beslut i ersättningsfrågor efter beredning av ersättningskommittén. Den nedre gränsen för ersättningarnas konkurrenskraft påverkas bland annat av krav på senioritet och beställarkompetens. Kraven är i sin tur en följd av att verksamheten sköts av en liten organisation och många underleverantörer. Ersättningsnivåerna för AP7:s anställda kan inte

Not 2 Övriga externa kostnader

	2024	2023
Revisionsuppdrag PwC	739	667
Lokalhyra	8 288	7 089
Information och data	71 991	57 125
Övriga externa tjänster	41 595	62 559
Övriga kostnader	11 990	6 703
Summa övriga externa kostnader	134 603	134 143
Arvoden till revisionsbolag
Revisionsuppdrag	739	667
Skatterådgivning	60	454
Övrig rådgivning	243	73
Summa arvoden	1 042	1 194

Med revisionsuppdrag avses revisors arbete med den lagstadgade revisionen.

Not 5	Inventarier
		2024	2023
Ingående anskaffningsvärde		5 104	5 104
Inköp		125	–
Utrangering inventarier		–1 662	–
Utgående ackumulerade
anskaffningsvärden		3 567	5 104
Ingående avskrivningar		–4 670	–4 431
Återförda avskrivningar
utrangerade inventarier		1 629	–
Årets avskrivningar		–178	–239
Utgående ackumulerade avskrivningar		–3 219	–4 670
Utgående bokfört värde		348	434

heller ligga väsentligt under de nivåer som erbjuds av privata kapital- förvaltningsbolag. Under 2024 genomfördes en jämförelsestudie av det oberoende internationella konsultföretaget Willis Tower Watson. Jämförelsestudien omfattar finansiella aktörer i Sverige i stort, där bland andra storbanker och övriga AP-fonder finns med. Resultaten vi- sade att AP7:s ersättningsnivåer är måttfulla och inte på något område löneledande.

Generellt ligger ersättningsnivån på medianen. AP7:s styrelse gör därför bedömningen att AP7:s ersättningsnivåer total sett ligger i nivå med de ersättningsnivåer som erbjuds av de privata marknadsaktörer- na och att regeringens riktlinjer därmed har följts under 2024.

Not 3 Ränteintäkter och liknande

	2024	2023
Realiserat resultat försäljning värdepapper	44 037	46 217
Summa ränteintäkter och liknande	44 037	46 217

Förutbetalda kostnader och

Not 6 upplupna intäkter

	2024	2023
Upplupna fondavgifter	60 465	45 248
Övriga interimsfordringar	56 046	56 979
Förutbetalda kostnader och
upplupna intäkter	116 511	102 227

Styrelsens arvoden beslutas av regeringen. Utöver de av regeringen fastställda arvodena har sammanlagt 100 000 kronor utbetalats till de styrelseledamöter som också ingår i kapitalförvaltningsutskottet eller revisionsutskottet.

3) 18 månader för anställningsavtal som ingåtts senast den 31 december, 2016

Not 4 Räntekostnader och liknande

	2024	2023
Räntekostnader	–418	–2
Valutakursförluster	–	–164
Summa räntekostnader och liknande	–418	–166

Not 7 Övriga fordringar

	2024	2023
Skattefordran	4 072	3 750

AP7 Års- och hållbarhetsredovisning 2024

53

217

	VERKSAMHETEN			ANSVARSFULLT ÄGANDE		ORGANISATION	HÅLLBARHETSINFORMATION	ÅRSREDOVISNING & ÅRSBERÄTTELSER
Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2024
Not 8	Eget kapital						Stockholm den 5 februari 2025
			Balanserat	Periodens	Summa
					eget
		Konst	resultat	resultat	kapital
Ingående balans		40	1 381 872	128 478	1 510 390
Vinstdisposition			128 478	–128 478	–	Per Frennberg	Emma Ihre	Susanne Ekblom
Återföring Pensions-						Ordförande	Vice ordförande
myndigheten			–457 923		–457 923
Årets resultat				220 498	220 498
Utgående balans		40	1 052 427	220 498	1 272 965
						Ossian Ekdahl	Elisabeth Frayon	Henrik Saxborn
Not 9 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter
						Mikaela Valtersson	Magnus Vesterlund	Anders Wihlborn
				2024	2023
Upplupna personalkostnader				4 952	9 620
Upplupna kostnader externa förvaltare
och depåbank				43 115	31 843
Skatteskuld				5 991	4 812		Pål Bergström
Övriga interimsskulder				4 542	3 879		Verkställande direktör
Summa upplupna kostnader och
förutbetalda intäkter				58 600	50 154
							Vår revisionsberättelse har avgivits den 6 februari 2025
						Helena Kaiser de Carolis		Peter Nilsson
						Auktoriserad revisor		Auktoriserad revisor
						Förordnad av regeringen		Förordnad av regeringen

AP7 Års- och hållbarhetsredovisning 2024

54

2024/25:130 .Skr 8 Bilaga

218

VERKSAMHETEN

ANSVARSFULLT ÄGANDE

ORGANISATION

HÅLLBARHETSINFORMATION

ÅRSREDOVISNING & ÅRSBERÄTTELSER

Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2024

Revisionsberättelse

För Sjunde AP-fonden, organisationsnummer 802406-2302

2024/25:130 .Skr 8 Bilaga

Revisionsberättelsen avser den fullständiga lagstadgade årsredovisningen för Sjunde AP-fonden och är en kopia av den revisionsberättelse som lämnades den 2025-02-06.

Rapport om årsredovisningen

Uttalande

Vi har utfört en revision av årsredovisningen för Sjunde AP-fonden för år 2024.

Enligt vår uppfattning har årsredovisningen upprättats i enlighet med Lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder (AP-fonder) och ger en i alla väsentliga avseenden rättvisande bild av Sjunde AP-fondens finan- siella ställning per den 31 december 2024 och av dess finansiella resultat för året enligt lagen om allmänna pensionsfonder. Förvaltningsberättel- sen är förenlig med årsredovisningens övriga delar.

Vi tillstyrker därför att resultaträkningen och balansräkningen fastställes.

Grund för uttalande

Vi har utfört revisionen enligt International Standards on Auditing (ISA) och god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt dessa standarder be- skrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är oberoende i förhållan- de till Sjunde AP-fonden enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav.

Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ända- målsenliga som grund för vårt uttalande.

Styrelsen och den verkställande direktörens ansvar

Det är styrelsen och den verkställande direktören som har ansvaret för att årsredovisningen upprättas och att den ger en rättvisande bild enligt lag om allmänna pensionsfonder. Styrelsen och den verkställande direktören ansvarar även för den interna kontroll som de bedömer är nödvändig för att upprätta en årsredovisning som inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag.

Vid upprättandet av årsredovisningen ansvarar styrelsen och den verk- ställande direktören för bedömningen av fondens förmåga att fortsätta verksamheten. De upplyser, när så är tillämpligt, om förhållanden som kan påverka förmågan att fortsätta verksamheten och att använda antagandet om fortsatt drift.

Revisorns ansvar

Våra mål är att uppnå en rimlig grad av säkerhet om huruvida årsre- dovisningen som helhet inte innehåller några väsentliga felaktigheter, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag, och att lämna en revisionsberättelse som innehåller våra uttalanden. Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men är ingen garanti för att en revision som utförs enligt ISA och god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka en väsentlig felaktighet om en sådan finns. Felaktigheter kan uppstå på grund av oegentligheter eller misstag och anses vara väsent- liga om de enskilt eller tillsammans rimligen kan förväntas påverka de ekonomiska beslut som användare fattar med grund i årsredovisningen.

Som del av en revision enligt ISA använder vi professionellt omdöme och har en professionellt skeptisk inställning under hela revisionen. Dessutom:

• identifierar och bedömer vi riskerna för väsentliga felaktigheter i års- redovisningen, vare sig dessa beror på oegentligheter eller misstag, utformar och utför granskningsåtgärder bland annat utifrån dessa risker och inhämtar revisionsbevis som är tillräckliga och ändamål- senliga för att utgöra en grund för våra uttalanden. Risken för att inte upptäcka en väsentlig felaktighet till följd av oegentligheter är högre än för en väsentlig felaktighet som beror på misstag, eftersom oegentligheter kan innefatta agerande i maskopi, förfalskning, avsiktliga utelämnanden, felaktig information eller åsidosättande av intern kontroll.

• skaffar vi oss en förståelse av den del av fondens interna kontroll som har betydelse för vår revision för att utforma granskningsåtgärder som är lämpliga med hänsyn till omständigheterna, men inte för att uttala oss om effektiviteten i den interna kontrollen.

• utvärderar vi lämpligheten i de redovisningsprinciper som används och rimligheten i styrelsen och verkställande direktörens uppskatt- ningar i redovisningen och tillhörande upplysningar.

• drar vi en slutsats om lämpligheten i att styrelsens och den verkstäl- lande direktören använder antagandet om fortsatt drift vid upprät- tandet av årsredovisningen. Vi drar också en slutsats, med grund i de inhämtade revisionsbevisen, om huruvida det finns någon väsentlig osäkerhetsfaktor som avser sådana händelser eller förhållanden som kan leda till betydande tvivel om fondens förmåga att fortsätta verk- samheten. Om vi drar slutsatsen att det finns en väsentlig osäker- hetsfaktor, måste vi i revisionsberättelsen fästa uppmärksamheten på upplysningarna i årsredovisningen om den väsentliga osäkerhetsfak- torn eller, om sådana upplysningar är otillräckliga, modifiera uttalan- det om årsredovisningen. Våra slutsatser baseras på de revisionsbe- vis som inhämtas fram till datumet för revisionsberättelsen. Dock kan framtida händelser eller förhållanden göra att fonden inte längre kan fortsätta verksamheten.

• utvärderar vi den övergripande presentationen, strukturen och inne- hållet i årsredovisningen, däribland upplysningarna, och om årsredo- visningen återger de underliggande transaktionerna och händelserna på ett sätt som ger en rättvisande bild.

Vi måste informera styrelsen om bland annat revisionens planerade omfattning och inriktning samt tidpunkten för den. Vi måste också informera om betydelsefulla iakttagelser under revisionen, däribland de eventuella betydande brister i den interna kontrollen som vi identifierat.

Rapport om andra krav enligt lagar och andra författningar

Uttalande

Utöver vår revision av årsredovisningen har vi även granskat invente- ringen av de tillgångar som Sjunde AP-fonden förvaltar. Vi har även granskat om det finns någon anmärkning i övrigt mot styrelsen och den verkställande direktörens förvaltning av Sjunde AP-fonden för 2024. Enligt vår uppfattning finns inget att anmärka.

AP7 Års- och hållbarhetsredovisning 2024

55

VERKSAMHETEN

ANSVARSFULLT ÄGANDE

ORGANISATION

HÅLLBARHETSINFORMATION

ÅRSREDOVISNING & ÅRSBERÄTTELSER

Sjunde AP-fonden | Årsredovisning 2024

Grund för uttalanden

Vi har utfört revisionen enligt god revisionssed i Sverige. Vårt ansvar enligt denna beskrivs närmare i avsnittet Revisorns ansvar. Vi är obero- ende i förhållande till Sjunde AP-fonden enligt god revisorssed i Sverige och har i övrigt fullgjort vårt yrkesetiska ansvar enligt dessa krav.

Vi anser att de revisionsbevis vi har inhämtat är tillräckliga och ända- målsenliga som grund för vårt uttalande.

Styrelsen och den verkställande direktörens ansvar

Det är styrelsen och den verkställande direktören som har ansvaret för räkenskapshandlingarna samt för förvaltningen av fondens tillgångar enligt lagen om allmänna pensionsfonder.

Styrelsen ansvarar för fondens organisation och förvaltningen av fon- dens angelägenheter. Detta innefattar bland annat att fortlöpande be- döma fondens ekonomiska situation och att tillse att fondens organisa- tion är utformad så att bokföringen, medelsförvaltningen och fondens ekonomiska angelägenheter i övrigt kontrolleras på ett betryggande sätt. Den verkställande direktören ska sköta den löpande förvaltningen enligt styrelsens riktlinjer och anvisningar och bland annat vidta de åtgärder som är nödvändga för att fondens bokföring ska fullgöras i överensstämmelse med lag och för att medelsförvaltningen ska skötas på ett betryggande sätt.

Revisorns ansvar

Vårt mål beträffande revisionen av förvaltningen, och därmed vårt uttalande, är att inhämta revisionsbevis för att med en rimlig grad av säkerhet kunna bedöma om någon det finns någon anmärkning mot styrelsen och den verkställande direktöres förvaltning för Sjunde AP-fonden för räkenskapsåret 2024.

Rimlig säkerhet är en hög grad av säkerhet, men ingen garanti för att en revision som utförs enligt god revisionssed i Sverige alltid kommer att upptäcka åtgärder eller försummelser som kan föranleda anmärkning.

Som en del av en revision enligt god revisionssed i Sverige använder

viprofessionellt omdöme och har en professionellt skeptisk inställning under hela revisionen. Granskningen av förvaltningen grundar sig främst på revisionen av räkenskaperna. Vilka tillkommande gransk- ningsåtgärder som utförs baseras på vår professionella bedömning med utgångspunkt i risk och väsentlighet. Det innebär att vi fokuserar granskningen på sådana åtgärder, områden och förhållanden som är väsentliga för verksamheten och där avsteg och överträdelser skulle ha särskild betydelse för Sjunde AP-fondens situation. Vi går igenom och prövar fattade beslut, beslutsunderlag, vidtagna åtgärder och andra förhållanden som är relevanta för vårt uttalande.

219

	Stockholm den 6 februari 2025
Helena Kaiser de Carolis	Peter Nilsson
Auktoriserad revisor	Auktoriserad revisor
Förordnad av regeringen	Förordnad av regeringen
AP7 Års- och hållbarhetsredovisning 2024	56

2024/25:130 .Skr 8 Bilaga

Skr. 2024/25:130

Bilaga 9

Utvärdering av AP-fondernas förvaltning till och med 2024

Finansdepartementet

14 mars 2025

220

Skr. 2024/25:130

Bilaga 9

Innehåll
1.	Introduktion..............................................................................................................................		4
	1.1	Förord och uppdragsbeskrivning...........................................................................................................	4
	1.2	Metod för den årliga utvärderingen ......................................................................................................	4
2.	Sammanfattning......................................................................................................................		6
	2.1	.....................................................................................................................................	6
	2.2	Sjunde AP-fonden..................................................................................................................................	9
	2.3	....................................	10
3.	AP-fondernas roll och omvärld .......................................................................................		13
	3.1	AP-fondernas roll i det svenska pensionssystemet .............................................................................	13
	3.2	AP-fondernas uppdrag och styrning....................................................................................................	15
	3.3	AP-fondernas omvärld 2020–2024......................................................................................................	17
	3.4	Jämförelse med utländska pensionsfonder.........................................................................................	20
	3.5	Jämförelse med svenska pensions- och försäkringsbolag ...................................................................	23
4.	Buffertfondernas gemensamma utveckling..............................................................		25
	4.1	–2024 ............................................................................................	25
	4.2	-fondens gemensamma utveckling ......................................................................	27
	4.3	....................................................................................................	34
	4.4	Samarbeten mellan fonderna .............................................................................................................	40
5.	Grundläggande utvärdering av Första AP-fonden ..................................................		42
	5.1	Första AP-fondens avkastningsmål, förvaltningsmodell och centrala händelser 2024 .......................	42
	5.2	Första AP-–2024............................................................................	44
	5.3	Första AP-fondens hållbarhetsarbete och -under 2024 ...............................................	49
	5.4	Slutsatser och bedömningar ...............................................................................................................	53
6.	Grundläggande utvärdering av Andra AP-fonden...................................................		54
	6.1	Andra AP-fondens avkastningsmål, förvaltningsmodell och centrala händelser 2024 .......................	54
	6.2	Andra AP-–2024............................................................................	56
	6.3	Andra AP-fondens hållbarhetsarbete och -................................................	62
	6.4	Slutsatser och bedömningar ...............................................................................................................	67
7.	Grundläggande utvärdering av Tredje AP-fonden..................................................		69
	7.1	Tredje AP-fondens avkastningsmål, förvaltningsmodell och centrala händelser 2024 .......................	69
	7.2	Tredje AP-–2024 ...........................................................................	71
	7.3	Tredje AP-fondens hållbarhetsarbete och - ...............................................	77
	7.4	Slutsatser och bedömningar ...............................................................................................................	82
8.	Grundläggande utvärdering av Fjärde AP-fonden ..................................................		83
	8.1	Fjärde AP-fondens avkastningsmål, förvaltningsmodell och centrala händelser 2024 .......................	83
	8.2	Fjärde AP-–2024 ...........................................................................	85

2

221

Skr. 2024/25:130

Bilaga 9

8.3	Fjärde AP-fondens hållbarhetsarbete och - ...............................................	91
	...............................................................................................................	96
9. Grundläggande utvärdering av Sjätte AP-fonden....................................................		97
9.1	- ........................	97
	-– ..........................................................................
9.3	-fondens hållbarhetsarbete och - ..............................................
	.............................................................................................................
10. Grundläggande utvärdering av Sjunde AP-fonden ..............................................		113
	- ....................	113
	-– ........................................................................	116
	-fondens hållbarhetsarbete och - ............................................
	.............................................................................................................
11. Övergripande observationer och förslag ................................................................		132
11.1	.................................................................................
	Samordnad ALM- ....................................................................................
11.3	....................................	133
	.........................................................	133
11.5	...................
11.6	....................................................................................

3

222

Skr. 2024/25:130

Bilaga 9

1. Introduktion

1.1 Förord och uppdragsbeskrivning

Arkwright har på uppdrag av Regeringskansliet genomfört en årlig utvärdering av AP-fondernas förvaltning av fondmedel

-

r , den senaste fem- samt år 4.

Bedömningar är gjorda av AP--fondernas avkastning,

Utvärderingen

fonds mål eller

--modeller

ingår även i underlaget. Utvärderingen innehåller en uppföljning av AP-fondernas samlade

-

Utvärderingen sker

Inom ramen för årets utvärdering har en fördjupad analys av AP-fondernas verksamhet genomförts

,

Tilläggsuppdrag.

Strukturen för rapporten är som följer: Kapitel 1: I

metoden för utvärderingen. Kapitel 2: ing

innehåll. Kapitel 3: En genomgång av AP-fondernas roll i det svenska pensionssystemet, deras uppdrag,

onderna (AP1-6) med utländska pensionsfonder samt svenska pensions- . Kapitel 4: En analys av

-fonden isolerat. Kapitel 5–10: Utvärdering av

fonds verksamhet . Kapitel 11: Arkwrights

slutsatser från årets utvärdering, inklusive förslag.

1.2 Metod för den årliga utvärderingen

aseras på material från fondernas interna resultatuppföljning, proprietär

avkastningen.

I utvärderingen görs vissa jämförelser mellan fonderna,

fondernas verksamheter är separata

4

223

Skr. 2024/25:130

Bilaga 9

r --

-

föredömlig förvaltning

-

-

–

- andra

-

5

224

Skr. 2024/25:130

Bilaga 9

2. Sammanfattning

-

-

-

-fonden -

inom

-

2.1 Buffertfonderna

-fonden

8

som inom

Figur 1: Buffertfondernas kapital under förvaltning och tillgångsallokering 2024

-fonde i

8

samman

--fonden

---

-

6

225

Skr. 2024/25:130

Bilaga 9

Samtliga AP-fonder har individuellt fastställda reala avkastningsmål, med undantag för Andra AP- fonden, som i stället har Första AP-

Andra AP- Tredje och Fjärde AP-fonden -fondens

Avkastningsmålet b

-

Figur 2: Första till Fjärde AP-fondens avkastning och målsättning, 2001–2024

Figur 3: Sjätte AP-fondens avkastning och målsättning, 1997–2024

Sedan starten 2001 har Tredje och Fjärde AP-fonden - fonden har en avkastning -fondens avkastning har däremot varit lägre än sin -fonden har inget jämförbart avkastningsmål

7

226

Skr. 2024/25:130

Bilaga 9

–

-

–--

-

-

-

- -

-

-

-

-

V-

-

-

-36 -

-

-

-

G

-

8

227

Skr. 2024/25:130

Bilaga 9

Under 2024 koldioxidutsläppen (Scope 1 och 2) inom ondernas

1,9 miljoner ton, vilket motsvarar en minskning med 0,55 miljoner ton jämfört med 2023.

2.2 Sjunde AP-fonden

Sjunde AP-fonden förvaltade vid utgången av 2024 totalt 1 440 miljarder kronor, en ökning med 334 miljarder kronor jämfört med utgången av 2023.

medarbetarepersoner inom kapitalförvaltningen.

Till -fonden -fonden inte en del av inkomstpensionssystemet, utan är förvaltare av

modellbaserad och justeras beroende på spararens ålder.

-

motsvarar en årlig målavkastning på 5,4%, där 3,4

Under året avkastade och 3,1%.

–avkastningsmål samt

4%.

Figur 4: Sjunde AP-fondens avkastning, jämförelseindex och avkastningsmål, 2020–2024

Sjunde AP-

realekonomin genom ansvarsfullt ägande.

9

228

Skr. 2024/25:130

Bilaga 9

-

2.3 Rekommendationer och övergripande observationer från årets utvärdering

Rekommendationer per fond

Första AP-fonden: -

Andra AP-fonden: -

r

ska ha t t

t

-

Tredje AP-fonden: -

10

229

Skr. 2024/25:130

Bilaga 9

Fjärde AP-fonden: -

r.

-fonden: -

Sjunde AP-fonden: -

anser

-

-fond.

Övergripande observationer

- -

.

11

230

Skr. 2024/25:130

Bilaga 9

B

under 2024 samt

stabilitetexakt

E

-

-

-

-

-

- . Under perioden 2018–2024 ökade

endast . Till exemde en

- inom onoterade -

-

av

investeringsuniverset.

-

- -

11.

.

12

231

Skr. 2024/25:130

Bilaga 9

3. AP-fondernas roll och omvärld

3.1AP-fondernas roll i det svenska pensionssystemet

Det svenska pensionssystemet består av tre delar; allmän pension, tjänstepension och privat pension. AP-fonderna är sex pensionsfonder som utgör basen i det svenska pensionssystemet, allmän pensionen. De andra två delarna i det svenska pensionssystemet är tjänstepensionen som är en tjänsteförmån från arbetsgivaren och privat pensionen som består av privat sparande. illustreras i Figur 5.

Den allmänna pensionen är uppdelad i två delar: inkomstpension och premiepension.

-fonden -fonden. Premiepensionen

-fonden och privata fondbolag. möjliggöra högre avkastning genom investeringar på

göra det möjligt för enskilda individer

premiepensionens fondtorg. Sjunde AP-fondens kapital kommer därmed från sparare som

Figur 5: Översikt av pensionssystemet

V% av varje individs pensionsgrundande inkomst , varav 16% går

% . Den

.1

-fonden bildades 1996 medan Första, Andra, Tredje, Fjärde, och Sjunde AP-fonden bildades

-talet på grund av

-systemet. I det mer fonderade systemet ackumuleras medel

1 , vilket motsvarar en årsinkomst om 5

kronor per månad.

13

232

Skr. 2024/25:130

Bilaga 9

AP-

AP--

-

- -

64

-8

Figur 6: Buffertfondernas totala avkastning efter kostnader samt nettoflöde till pensionssystemet, 2001–2024

M

----

14

233