Regeringens skrivelse 2013/14:109
Riksrevisionens rapport om förvaltningen av | Skr. |
förvalsalternativet i premiepensionssystemet | 2013/14:109 |
Regeringen överlämnar denna skrivelse till riksdagen.
Stockholm den 27 februari 2014
Fredrik Reinfeldt
Lena Adelsohn Liljeroth
(Finansdepartementet)
Skrivelsens huvudsakliga innehåll
Riksrevisionen har i rapporten Sjunde
Riksrevisionen riktar i sin rapport kritik mot Sjunde
Regeringen delar inte den allvarliga kritik som Riksrevisionen riktar mot Sjunde
Regeringen delar dock Riksrevisionens bedömning att det finns behov av att se över regelverket för Sjunde
1
Skr. 2013/14:109 premiepensionssystemet. Ett sådant arbete pågår redan inom ramen för översynen av regelverket för samtliga
2
Innehållsförteckning
1 | Ärendet och dess beredning ............................................................. | 4 | ||
2 | Riksrevisionens rapport.................................................................... | 4 | ||
2.1 | Riksrevisionens iakttagelser .............................................. | 4 | ||
2.1.1 | Mål och placeringsinriktning ............................ | 4 | ||
2.1.2 | Intern styrning och kontroll .............................. | 5 | ||
2.2 | Riksrevisionens rekommendationer................................... | 6 | ||
3 | Sjunde |
|||
iakttagelser och rekommendationer ................................................. | 7 | |||
3.1 | Mål och placeringsinriktning............................................. | 7 | ||
3.2 | Intern styrning och kontroll ............................................... | 7 | ||
3.3 | Riksrevisionens rekommendationer................................... | 8 | ||
4 | Regeringens bedömning av Riksrevisionens iakttagelser och | |||
rekommendationer | ........................................................................... | 8 | ||
4.1 | Mål och placeringsinriktning............................................. | 8 | ||
4.2 | Intern styrning och kontroll ............................................... | 9 | ||
5 | Regeringens åtgärder med anledning av Riksrevisionens | |||
rekommendationer ........................................................................... | 9 |
Bilaga Riksrevisionens rapport Sjunde
Utdrag ur protokoll vid regeringssammanträde den 27 februari 2014...120
Skr. 2013/14:109
3
Skr. 2013/14:109 1 | Ärendet och dess beredning |
Riksrevisionen har i sin rapport Sjunde
Riksdagen överlämnade den 28 november 2013 Riksrevisionens granskningsrapport till regeringen.
Ärendet har beretts inom Regeringskansliet. Vidare har Sjunde AP- fonden lämnat synpunkter på granskningsrapporten.
2 Riksrevisionens rapport
2.1Riksrevisionens iakttagelser
Riksrevisionens sammantagna bedömning är att vissa delar av förvaltningen av förvalsalternativet kan förbättras, dels delar av Sjunde AP- fondens placeringsstrategi, dels fondens interna styrning och kontroll.
2.1.1 Mål och placeringsinriktning
Målet är svårt att utvärdera och bör kompletteras
Sjunde
Riksrevisionen bedömer att det är tveksamt om målformuleringen svarar mot lagens krav och riksdagens intentioner om att fonden ska uppnå en långsiktigt hög avkastning. Vidare anser myndigheten att det faktum att målet inte är tidsbestämt innebär att det inte är utformat i enlighet med de ovan nämnda intentionerna. Att målet inte är tidsbestämt medför enligt Riksrevisionen även att det är svårt att utvärdera, eftersom
det inte framgår under vilken tidsperiod som målet ska uppnås. | |
Den aktiva förvaltningens resultat är inte tillfredsställande | |
Enligt Riksrevisionen har den aktiva delen av Sjunde |
|
valtning varit till begränsad nytta för spararna, samtidigt som riskerna | |
och förvaltningskostnaderna varit högre än för den passiva förvaltningen. | |
Resultatet under perioden |
|
4 | otillfredsställande i förhållande till investeringsvolymen, riskerna och det |
totala resultatet för förvalsalternativet. Riksrevisionen anser att fondens Skr. 2013/14:109 svårigheter att nå sina avkastningsmål inom den aktiva förvaltningen
stödjer uppfattningen att det är svårt att slå index över tid.
Omfattningen av den aktiva förvaltningen framgår inte tydligt och är inte begränsad
Riksrevisionen anser att det är svårt att utläsa omfattningen av den aktiva förvaltningen, men uppskattar att storleken på den aktiva förvaltningen kan uppgå till 25 procent av fondens värde. Vid årsskiftet 2012/2013 motsvarade detta en investeringsvolym om ca 30 miljarder kronor. Riksrevisionens granskning visar att det inte finns någon avtalad absolut gräns för hur stor den maximala förlusten kan bli. Myndigheten delar därför inte Sjunde
Den passiva förvaltningen är kostnadseffektiv, men redovisningen kan utvecklas
Riksrevisionen bedömer att den passiva förvaltningen av pensionskapitalet är kostnadseffektiv och att den ligger till grund för Sjunde AP- fondens låga förvaltningkostnader. Däremot anser Riksrevisionen att redovisningen av den passiva förvaltningens resultat och den s.k. hävstångens bidrag till fondens resultat inte är tillräcklig och kan förbättras. Hävstången utgörs av placeringar i derivat som syftar till att öka risktagandet och den förväntade avkastningen.
Förvalsalternativet svarar inte mot pensionärernas kortare placeringshorisont
Riksrevisionen anser att Sjunde
2.1.2Intern styrning och kontroll
Riksrevisionen noterar att styrelsen i Sjunde
5
Skr. 2013/14:109 Brister i utformning och genomförande av intern styrning och kontroll
Riksrevisionen anser att det har funnits brister i både utformningen och genomförandet av fondens interna styrning och kontroll. Fonden har enligt myndigheten bl.a. saknat övergripande styrdokument, rapporteringsrutiner och en oberoende granskningsfunktion (internrevision). En förklaring till bristerna är enligt Riksrevisionen att området inte har prioriterats av fondens styrelse och ledning. Myndigheten bedömer att detta har lett till att en informell riskkultur har utvecklats, att rapporteringen om riskerna inte har varit heltäckande och att verksamheten har bedrivits på ett sådant sätt att allvarliga limitöverträdelser inträffat.
Riksrevisionen ser det som positivt att Sjunde
Behov av översyn av reglerna för Sjunde
Riksrevisionen anser att Sjunde
Fokus på intern styrning och kontroll saknas i regeringens utvärdering
Enligt Riksrevisionen har regeringen i sin årliga utvärdering av Sjunde
2.2 Riksrevisionens rekommendationer
Riksrevisionen rekommenderar regeringen att utreda och lämna förslag | |
till reglering för intern styrning och kontroll för Sjunde |
|
uppmärksamma den interna styrningen och kontrollen i sin utvärdering | |
av fonden. | |
Riksrevisionen rekommenderar Sjunde |
|
– komplettera målformuleringen för förvalsalternativet, | |
– utveckla utvärderingen av den passiva indexförvaltningen och | |
6 | hävstången, |
– överväga att avveckla den aktiva förvaltningen, | Skr. 2013/14:109 |
–utreda förvalsalternativet närmare ur ett pensionärsperspektiv,
–säkerställa den fortsatta utvecklingen av fondens interna styrning och kontroll, samt
–stärka oberoendet för fondens kontrollfunktioner.
3Sjunde
Sjunde
3.1Mål och placeringsinriktning
Sjunde
I stället för att utvärdera Sjunde
3.2Intern styrning och kontroll
Sjunde
Sjunde
7
Skr. 2013/14:109 föremål för och som i vissa delar är mer omfattande än för privata fondbolag.
De formella kraven på fondbranschen har ökat successivt, i synnerhet efter den globala finanskrisen 2008. Sjunde
3.3Riksrevisionens rekommendationer
Sjunde
4 Regeringens bedömning av Riksrevisionens iakttagelser och rekommendationer
4.1 Mål och placeringsinriktning
I 4 kap. 1 § andra stycket lagen (2000:192) om allmänna pensionsfonder | |
anges att samtliga |
|
fondmedlen så att en långsiktigt hög avkastning nås. I förarbetena till | |
lagen om allmänna pensionsfonder anförs att förvaltningen av fond- | |
medlen hos Sjunde |
|
privata alternativen för premiepensionen (prop. 1999/2000:46 s. 52). | |
Regeringen anser mot denna bakgrund att Sjunde |
|
målsättning – att avkastningen ska överträffa den genomsnittliga av- | |
kastningen för privata fonder i premiepensionssystemet – inte står i strid | |
med lagens avkastningsmål. | |
Med utgångspunkt i hur det nuvarande premiepensionssystemet är | |
utformat anser regeringen att det inte är relevant att, som Riksrevisionen | |
föreslår, utvärdera Sjunde |
|
Regeringen instämmer i Riksrevisionens bedömning att målet för | |
Sjunde |
|
bestämt. Det kan tilläggas att regeringen utvärderar Sjunde |
|
avkastning över en tioårsperiod. | |
Regeringen delar Riksrevisionens tveksamhet när det gäller värdet av | |
den aktiva förvaltningen i Sjunde |
|
utvärderingen av fondens verksamhet har regeringen vid upprepade till- | |
8 | fällen påpekat att det är angeläget att fonden ser över inslaget av aktiv |
förvaltning – inte minst mot bakgrund av den låga avkastning som Skr. 2013/14:109 fondens aktiva förvaltning har levererat (se skr. 2008/09:130,
2009/10:130 och 2010/11:130).
Regeringen instämmer i Riksrevisionens bedömning att det är angeläget att det görs en fördjupad analys av hur Sjunde
4.2Intern styrning och kontroll
Sjunde
Vid utformningen av lagen om allmänna pensionsfonder var en bärande tanke att Sjunde
5Regeringens åtgärder med anledning av Riksrevisionens rekommendationer
I den pågående översynen av
2012:53). Utredningen konstaterar i betänkandet att det har skett en
9
Skr. 2013/14:109 utveckling av regelverket för de privata aktörerna i premiepensionssystemet och föreslår att bestämmelser om intern styrning och kontroll förs över till en ny lag för
Regeringen anser därmed att granskningsrapporten är slutbehandlad i och med denna skrivelse.
10
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
Sjunde |
|
- | |
– svarar förvaltningen | av premie |
pensionen mot spararnas krav? | |
rir 2013:14 |
11
Skr. 2013/14:109
Bilaga
Riksrevisionen är en myndighet under riksdagen med uppgift att granska den verksamhet som bedrivs av staten. Vårt uppdrag är att genom oberoende revision skapa demokratisk insyn, medverka till god resursanvändning och effektiv förvaltning i staten.
Riksrevisionen bedriver både årlig revision och effektivitetsrevision. Denna rapport har tagits fram inom effektivitetsrevisionen, vars uppgift är att granska hur effektiv den statliga verksamheten är. Effektivitetsgranskningar rapporteras sedan 1 januari 2011 direkt till riksdagen.
riksrevisionen
isbn
foto: jisign
form: åkesson & curry
tryck: riksdagens interntryckeri, stockholm 2013
12
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
RiR 2013:14
Sjunde
– svarar förvaltningen av premiepensionen mot spararnas krav?
13
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
14
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
till riksdagen | datum: |
dnr: |
|
rir 2013:14 |
Härmed överlämnas enligt 9 § lagen (2002:1022) om revision av statlig verksamhet m.m följande granskningsrapport över effektivitetsrevision:
Sjunde
Riksrevisionen har granskat förvaltningen av förvalsalternativet i premiepensionssystemet. Resultatet av granskningen redovisas i denna granskningsrapport.
Företrädare för Finansdepartementet och Sjunde
Rapporten innehåller slutsatser och rekommendationer som avser regeringen och Sjunde
Riksrevisor Jan Landahl har beslutat i detta ärende. Revisionsdirektör
Nanna
Jan Landahl | Nanna |
För kännedom:
Regeringen, Finansdepartementet
Sjunde
15
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
16
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
Innehåll
Sammanfattning | 9 | |
1 | Inledning | 15 |
1.1 | Motiv till granskningen | 15 |
1.2 | Syfte och revisionsfråga | 16 |
1.3 | Inriktning och avgränsningar | 16 |
1.4 | Utgångspunkter i granskningen | 17 |
1.5 | Genomförande | 21 |
1.6 | Centrala termer och begrepp | 21 |
2 | Premiepensionen och spararna | 25 |
2.1 | Premiepensionen – en del av den allmänna pensionen | 25 |
2.2 | Pensionsspararna och pensionärerna | 29 |
3Sjunde
placeringsinriktningen i förvalsalternativet | 31 | |
3.1 | Organisation och beslutsordning | 31 |
3.2 | Målformulering och värdeutvecklingsmått | 34 |
3.3 | Alfa- och betaseparering | 37 |
3.4 | Passiv förvaltning i förvalsalternativet | 38 |
3.5Aktiv förvaltning är ett komplement till förvaltningen
av pensionskapitalet | 40 | |
3.6 | Pensionärer har en kortare placeringshorisont | 47 |
3.7 | Sammanfattande iakttagelser | 49 |
4 Sjunde |
53 | |
4.1 | Styrelsens ansvar för intern styrning och kontroll | 53 |
4.2 | Utformningen av den interna styrningen och kontrollen | 54 |
4.3 | Riskhanteringsprocessen | 61 |
4.4 | Bristande styrning och kontroll och dess konsekvenser | 64 |
4.5 | Sammanfattande iakttagelser | 71 |
5 Regeringens styrning av Sjunde |
73 | |
5.1 | Sjunde |
73 |
5.2 | Reglering av Sjunde |
74 |
5.3 | Regeringens utvärdering | 77 |
5.4 | Tillsättning av styrelse | 81 |
5.5 | Sammanfattande iakttagelser | 83 |
forts.
17
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
6 | Slutsatser och rekommendationer | 85 |
6.1 | Förvaltningen av förvalsalternativet kan förbättras | 85 |
6.2 | Rekommendationer | 95 |
Källförteckning | 97 | |
Bilagor | ||
Bilaga 1 Internationell utblick – pensionsförvaltning | 103 |
18
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
Sammanfattning
Riksrevisionen har granskat förvaltningen av det statliga förvalsalternativet i premiepensionssystemet. Premiepensionen är en del av den allmänna pensionen. Pensionsspararna har möjlighet att välja vilken eller vilka fondförvaltare som ska förvalta deras premiepension. Förvalsalternativet är till för personer som inte kan eller vill göra ett aktivt val. Förvalsalternativet förvaltas av den statliga myndigheten Sjunde
Granskningens bakgrund
Motiv: Sjunde
av förvalsalternativet, bland annat den avreglering av finansmarknaderna och den globala finans- och skuldkris som inträffat under den granskade perioden. Med tanke på fondens särställning och storlek är det extra viktigt att förvaltningen sker
effektivt. Såväl målformulering som strategiska val påverkar förvaltningen och därmed avkastningsresultatet. En väl fungerande styrning och kontroll av verksamheten
är också betydelsefull för att säkra en effektiv förvaltning och hantering av risker i verksamheten.
Syfte: Granskningen inriktas på om det statliga förvalsalternativet i premiepensionssystemet förvaltas i enlighet med riksdagens intentioner. Syftet med granskningen är att undersöka om regeringen har använt sina möjligheter att styra och utvärdera Sjunde
Svarar regeringens och Sjunde
Genomförande: Granskningen omfattar perioden
RIKSREVISIONEN 9
19
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
och representanter för Finansdepartementet. Bland dokumenten som Riksrevisionen granskat ingår samtliga styrelseprotokoll samt relevanta bilagor från perioden
Granskningens resultat
Riksrevisionen sammantagna bedömning är att vissa delar av förvaltningen av förvalsalternativet kan förbättras. Det gäller delar av Sjunde
Riksrevisionen bedömer att den passiva förvaltningen av pensionskapitalet är kostnadseffektiv och ligger till grund för de låga förvaltningskostnaderna. Samtidigt visar resultatet av den aktiva förvaltningen på begränsad nytta för spararna. För att säkerställa att avkastningen över tid når en viss grundnivå bör Sjunde
Riksrevisionen bedömer att förvaltningen inte har levt upp till de grundläggande krav spararna kan ställa på den interna styrningen och kontrollen. Ett rimligt krav är att spararna ska kunna utgå från att det statliga förvalsalternativet omfattas av samma skyddsregler som de privata fondbolagen. Riksrevisionen noterar att Sjunde AP- fondens styrelse under de senaste åren har vidtagit åtgärder för att förbättra den interna styrningen och kontrollen och hanteringen av riskerna i verksamheten.
Sjunde
Sjunde
Målet ger ingen vägledning om förväntad avkastning och är svårt att utvärdera. Fonden mäter resultatet mot den genomsnittliga avkastning som övriga sparare har haft. Målet kan uppnås även när spararnas avkastning är låg. Riksrevisionen anser att det är tveksamt om målformuleringen svarar mot lagens krav och riksdagens intentioner om att fonden ska uppnå en långsiktigt hög avkastning. Vidare är målet för det nya förvalsalternativet inte tidsatt vilket inte är i enlighet med riksdagens intentioner. Det
bidrar också till att det är svårt att utvärdera, då det inte framgår under vilken tidsperiod som målet ska vara uppnått.
Risknivån i förvalsalternativet bestäms med hänsyn till risken i hela den allmänna pensionen, där inkomstpensionen är en viktig del. Då risktagandet i förvalsalternativet är högre än risknivån i inkomstpensionen, anser Riksrevisionen att spararna bör kunna
10 RIKSREVISIONEN
20
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
förvänta sig att sparandet i förvalsalternativet utvecklas bättre än inkomstpensionen sett över en längre period. Enligt Riksrevisionen ger nuvarande mål inte tillräcklig vägledning om vilken avkastning som spararna kan förvänta sig, vilket gör det svårt att utvärdera om avkastningen i förvalsalternativet har uppnått lagens krav om hög avkastning över tid. Det visar på att målet behöver kompletteras med ytterligare
ett jämförelsemått så att det tydligare framgår vilken förvaltningsprestation som kan förväntas av fonden. En sådan jämförelse kan därför användas vid en framtida strategisk utvärdering av förvalsalternativet.
Global indexförvaltning är långsiktig och kostnadseffektiv men kan utvecklas. Riksrevisionen bedömer att den passiva förvaltningen, som omhändertar förvaltningen av det faktiska pensionskapitalet, utgör grunden för fondens låga förvaltningskostnader. Sjunde AP- fondens modell att kombinera global indexförvaltning med en hävstång är grundad
i finansiell teori. Däremot anser Riksrevisionen att Sjunde
Riksrevisionen bedömer också att styrelsens strategiska val av jämförelseindex bör utvärderas med jämna mellanrum. Sjunde
Den aktiva förvaltningen är ett komplement som har haft begränsad nytta för spararna samtidigt som riskerna och förvaltningskostnaden varit högre än för den passiva förvaltningen. Sjunde
Det är svårt att utläsa omfattningen av den aktiva förvaltningen. Både regeringen och fonden har bedömt att den aktiva förvaltningen är begränsad. Storleken på de aktiva mandaten kan motsvara upp till 25 procent av fondens värde, vilket motsvarade cirka 30 miljarder vid årsskiftet 2012/2013. Det finns inte heller någon avtalad absolut gräns för hur stor den maximala förlustrisken kan vara. Riksrevisionen delar därför inte bedömningen att omfattningen är begränsad.
Riksrevisionen ifrågasätter värdet av den aktiva förvaltningen. Resultatet under perioden
aktiv förvaltning står i kontrast till att Sjunde
Pensionärerna har kortare placeringshorisont och har svårare att klara variationer i avkastningen. Riksrevisionen anser att Sjunde
RIKSREVISIONEN 11
21
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
förvalsalternativet inte helt svarar mot pensionärernas kortare placeringshorisont. Samtidigt kan en flytt från förvalsalternativet vid pensionering vara riskfylld. Riksrevisionen menar att denna problemställning kan belysas bättre av Sjunde AP- fonden och ser det som positivt att fonden under 2013 gör en översyn av nuvarande generationsfondnyckel.
Sjunde
Styrelsen har stor frihet att utforma den interna styrningen och kontrollen då de yttre kraven i form av reglering är svaga. Styrelsen har tidigare valt att frångå den standard inom styrning och kontroll som krävs av de privata fondbolagen inom premiepensionssystemet.
Det har funnits brister i både utformning och genomförande av den interna styrningen och kontrollen, bland annat av styrdokument och rapporteringsrutiner. Under den period som kontrollfunktioner saknades har styrelsen inte fått övergripande och självständiga riskanalyser av verksamheten. Brister i fondens riskhanteringsarbete har bland annat lett till limitöverträdelser, det vill säga överträdelser av fastställda begränsningar av risktagandet. Det har också lett till att Sjunde
till Finansinspektionen. En förklaring till bristerna är enligt Riksrevisionen att utvecklingen av den interna kontrollen tidigare har haft låg prioritet och att Sjunde AP- fondens kontrollstrukturer därför inte varit tillräckliga.
Styrelsen har under senare år vidtagit viktiga åtgärder för att förbättra den interna styrningen och kontrollen vilket är positivt. Sedan 2012 uttrycker Sjunde
Enligt Riksrevisionen är det tveksamt om resurstilldelningen för kontrollfunktionerna är tillräcklig, särskilt i nuvarande skede när ny struktur för intern styrning och kontroll både ska utvecklas, implementeras och utvärderas. Riksrevisionen anser att Sjunde
Avsaknad av reglering och tillsyn innebär att fonden inte har yttre krav på intern styrning och kontroll. Både andra myndigheter och de privata fondbolagen i premiepensionssystemet omfattas av striktare krav än Sjunde
Enligt Riksrevisionen är det ur premiepensionsspararnas perspektiv inte rimligt att förvalsalternativet har sämre skyddsregler än övriga premiepensionsförvaltare. Det
12 RIKSREVISIONEN
22
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
har skett en regelutveckling inom området för andra myndigheter och fondbolag samt en utveckling på finansmarknaden som visat på behovet av att reglera finansiell verksamhet. Enligt Riksrevisionen har det därmed funnits goda skäl för en översyn av regleringen inom området även för Sjunde
Regeringen har inte fokuserat på fondens interna styrning och kontroll i sin utvärdering till riksdagen. Området har endast tagits upp sporadiskt och till viss del, men någon bredare och mer fördjupad information har regeringen inte lämnat. Det är enligt Riksrevisionen relevant att analysera om det funnits brister i den interna styrningen och kontrollen som kan ha påverkat förvaltningsresultatet. Riksrevisionen menar att
fonden sannolikt hade haft större fokus på att anpassa riskhanteringen om regeringen gjort en uppföljning av intern styrning och kontroll inför förändringen av fonden 2010.
Så länge striktare reglering och någon form av tillsyn av intern styrning och kontroll saknas bedömer Riksrevisionen att det är regeringen som har ansvar för att ge en mer heltäckande bild av den interna styrningen och kontrollen hos Sjunde
Riksrevisionens rekommendationer
Med anledning av Riksrevisionens iakttagelser och slutsatser lämnar Riksrevisionen följande rekommendationer:
Till regeringen
yUtred och lämna förslag om reglering för intern styrning och kontroll
yUppmärksamma intern styrning och kontroll i utvärderingen.
Till Sjunde
ySäkerställ den fortsatta utvecklingen av fondens interna styrning och kontroll
yStärk oberoendet för kontrollfunktionerna
yKomplettera målformuleringen för förvalsalternativet
yUtveckla utvärderingen av den passiva indexförvaltningen och hävstången
yÖverväg att avveckla den aktiva förvaltningen
yUtred förvalsalternativet närmare ur ett pensionärsperspektiv.
RIKSREVISIONEN 13
23
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
24
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
1Inledning
Premiepensionen är en del av den allmänna pensionen. Pensionsspararna har möjlighet att välja vilken eller vilka fondförvaltare som ska förvalta deras premiepension. I systemet finns ett förvalsalternativ för personer som inte kan eller vill göra ett aktivt val. Förvalsalternativet förvaltas av den statliga myndigheten Sjunde
Riksrevisionen redovisar i denna rapport resultatet av en granskning av förvaltningen av förvalsalternativet. Granskningen omfattar Sjunde
1.1Motiv till granskningen
Sjunde
Då förvalsalternativet omfattade cirka 2,9 miljoner sparare och över 130 miljarder kronor i slutet av 2012 och därtill förväntas fortsätta växa är det viktigt att förvaltningen sker effektivt. Såväl målformulering som strategiska val påverkar förvaltningen och därmed avkastningsresultatet. En väl fungerande styrning och kontroll av verksamheten är också betydelsefull för att säkra en effektiv förvaltning och hantering av risker i verksamheten.
Sjunde
Andra skäl för en granskning är de omvärldsfaktorer som har påverkat förutsättningarna för förvaltningen av förvalsalternativet. Avreglering av finansmarknaderna har gett Sjunde
RIKSREVISIONEN 15
25
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
möjlighet att öka risktagandet. Marknaden för finansiella instrument har ökat kraftigt i omfattning. Den globala finans- och skuldkrisen har inneburit stora svängningar både på obligations- och aktiemarknaderna vilket har ökat osäkerheten hos investerare och förvaltare. Samtidigt har mängden riskvilligt kapital i världen ökat bland annat till följd av att det varit billigt att låna. Den tekniska utvecklingen har lett till att både information och ökade kapitalflöden kan röra sig snabbare mellan världens finansmarknader vilket har ökat svårigheterna för förvaltare att hinna med att analysera och agera i takt med resten av marknaden. När risktagandet ökar behöver styrning och kontroll av riskerna anpassas till dessa förhållanden.
1.2Syfte och revisionsfråga
Granskningen inriktas på om det statliga förvalsalternativet i premiepensionssystemet förvaltas i enlighet med riksdagens intentioner. Syftet med granskningen är att undersöka om regeringen har använt sina möjligheter att styra och utvärdera Sjunde
1.3Inriktning och avgränsningar
Granskningen omfattar perioden från det att Sjunde
Granskningen av Sjunde
1Även Inspektionen för socialförsäkring har genomfört en utvärdering av förvaltningsresultatet, se ISF (2012), Utvärdering av 7:e
16 RIKSREVISIONEN
26
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
är rimlig. Den frågan berör inte bara spararna i Sjunde
1.4Utgångspunkter i granskningen
I avsnittet som följer beskrivs ett antal utgångspunkter som Riksrevisionen använt sig av i granskningen och som ligger till grund för Riksrevisionens bedömningar.
1.4.1Utgångspunkter i fråga om Sjunde
Sjunde
Mål och krav på avkastning
I lagen formuleras målet för placeringsverksamheten som att fondmedlen, vid vald risknivå, ska placeras så att långsiktigt hög avkastning uppnås.4 Enligt Socialförsäkringsutskottet ska avkastningen vara så god som möjlig.5 Sjunde
Att risknivån i förvalsalternativet bestäms med hänsyn till risken i hela den allmänna pensionen ger utrymme för att ta en högre risk i förvalsalternativet, då risken i den övriga delen av den allmänna pensionen är låg. Ur spararnas perspektiv är det därför rimligt att förvänta sig att sparandet i förvalsalternativet utvecklas bättre än den övriga delen av den allmänna pensionen sett över en längre period.
25 kap. 1 § lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder
3Prop. 1997/98:151 s. 850, bet. 1997/98:SfU13 och rskr. 1997/98:315.
44 kap. 1 § andra stycket och 5 kap. 6 § lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder
5Bet. 1999/2000:SfU6 s. 3.
6Prop. 1999/2000:46 s. 131, bet. 1999/2000:FiU19 och rskr. 181.
7Prop. 1999/2000:46 s. 82f, bet. 1999/2000:FiU19 och rskr. 1999/2000:181.
RIKSREVISIONEN 17
27
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
Styrelsens roll med betoning på kontroll
Styrelsen har ett fullt och odelat ansvarar för verksamheten.8 Styrelsen ansvarar för att utse en person som tar hand om den löpande förvaltningen.9 Det
är även styrelsens ansvar att besluta om bland annat placeringsinriktning, portföljsammansättning, riskprofil samt riskbegränsningar.10
Inom ramen för verksamhetsplanen ska styrelsen fastställa en riskhanteringsplan som ska beskriva de huvudsakliga riskerna som är förenade med placeringsverksamheten och hur dessa risker hanteras. Det ska också finnas interna instruktioner för hantering av dessa risker.
Riskhanteringsplanen och instruktionerna ska följas upp löpande.11 Riksdagen tillstyrkte regeringens förslag där det bland annat framgick: Varje fonds styrelse skall vidare upprätta en s.k. riskhanteringsplan i enlighet med god sed på finansmarknaden. Planen skall säkerställa en väl fungerande intern kontroll av risker, att ansvaret för riskhanteringen är klart fastställt och att det med ansvaret följer erforderliga befogenheter och en självständig ställning samt att ledningen är medveten om olika risker och hur de hanteras. Tydliga riskmandat bör ges för de olika placeringarna. I planen bör ingå regler för hur olika slag av finansiella risker
såsom ränterisk, kreditrisk, länderrisk, branschrisk, valutarisk och likviditetsrisk skall hanteras liksom operationella risker.12
Vidare konstaterar regeringen att en väl fungerande medelsförvaltning förutsätter god intern kontroll. Regeringen skriver också att ett ansvarsområde för styrelsen är internrevision, och att den eller de funktioner som styrelsen inrättar för detta ändamål organisatoriskt bör svara direkt inför styrelsen. Riksdagen biföll dessa skrivningar.13
Förvaltning jämförbar och likvärdig med privata alternativ
Riksdag och regering har uttalat att en bärande princip för förvaltningen hos Sjunde
8Prop. 1999/2000:46 s.
93 kap. 9 § lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder
10Prop. 1999/2000:46 s.
114 kap. 2 § lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder
12Prop. 1999/2000:46 s. 84, bet. 1999/2000:FiU19 och rskr. 1999/2000:181.
13Prop. 1999/2000:46 s. 113 och 131, bet.1999/2000:FiU19 och rskr. 1999/2000:181.
14Prop. 1997/98:151 s. 421f, bet. 1997/98:SfU13, rskr. 1997/1998:315, prop. 1999/2000:46 s. 52f, 113, bet. 1999/2000:FiU19 och rskr. 1999/2000:181.
18 RIKSREVISIONEN
28
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
Sjunde
Riksrevisionens bedömningsgrunder
Mot bakgrund i ovanstående utgår Riksrevisionen från att Sjunde
på avkastningen. Ur spararnas perspektiv är det rimligt att förvänta sig att sparandet i förvalsalternativet utvecklas bättre än den övriga delen av den allmänna pensionen sett över en längre tidsperiod, då risknivån i förvalsalternativet är högre.
Vidare utgår Riksrevisionen från att Sjunde
1.4.2Utgångspunkter i fråga om regeringens styrning
Sjunde
Regeringens ansvar för styrelsen
I lagen framgår att ledamöterna ska utses på grundval av sin kompetens att främja fondförvaltningen.17 Regeringen förtydligar det med att en ledamot inte måste vara yrkesverksam på kapitalmarknaden, men ska ha kunskaper som är
155 kap. 7 § lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder
163 kap.
173 kap. 2 § lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder
RIKSREVISIONEN 19
29
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
till nytta för fondförvaltningen i stort. Regeringen har skäl att försäkra sig om att styrelsen har nödvändig kompetens om samhällsekonomi, kapitalförvaltning och andra frågor som är av betydelse för medelsförvaltningen och förvaltningen i övrigt. Vidare bör regeringen anpassa mandattiderna för ledamöterna så att de inte löper ut under samma år. Riksdagen biföll regeringens skrivningar
i dessa avseenden.18 Regeringen har möjlighet att entlediga en ledamot i förtid.19 Regeringen har själv lagt fast att nya ledamöter ska introduceras av huvudmannen, utöver den introduktion som Sjunde
Regeringens ansvar för Sjunde
Regeringen ska årligen utvärdera förvaltningen av fondmedlen. Tillsammans med en sammanställning av
dels i vilken grad uppsatta mål har uppnåtts. Vid behov kan regeringen förtydliga sin syn på förvaltningsuppdraget i övrigt.23 Enligt regeringen måste även en granskning av finansiering och medelsanvändning ingå i utvärderingen.24 Regeringens utvärdering är avgränsad från de områden som står under Finansinspektionens tillsyn, det vill säga de förhållanden som rör tillämpningen av lagen om värdepappersfonder.25
Riksrevisionens bedömningsgrunder
Riksrevisionen utgår från att regeringen i sin tillsättningspolitik ska se till att styrelsen är kvalificerad för sin uppgift och allsidigt sammansatt. Riksrevisionen utgår från att det är regeringens uppgift att följa upp och
utvärdera styrelsens kompetens och arbete för att kunna bedöma om styrelsen har rätt förutsättningar för att fullgöra sitt ansvar.
18Prop. 1999/2000:46 s. 126 och 130, bet. 1999/2000:FiU19 och rskr. 1999/2000:181.
193 kap. 5 § lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder
20Skr. 2012/13:130 Bilaga 1 Policy för styrning och utvärdering av
217 kap. 1 § lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder
22Prop. 1997/98:151 s. 422, bet. 1997/98:SfU13 och rskr. 1997/98:315.
23Prop. 1999/2000:46 s.
24Skr. 2012/13:130 Bilaga 1 Policy för styrning och utvärdering av
25Prop. 1999/2000:46 s. 53, bet. 1999/2000:FiU19 och rskr. 1999/2000:181.
20 RIKSREVISIONEN
30
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
Riksrevisionen utgår vidare från att regeringens utvärdering ska ge en rättvisande bild av effektiviteten i Sjunde
1.5Genomförande
För att undersöka och bedöma Sjunde
de privata fondbolagen i premiepensionssystemet. Riksrevisionen har också tagit del av externrevisorernas granskningsrapporter. Vid granskningen av Sjunde
För att undersöka i vilken utsträckning regeringen använt sin möjlighet till styrning av Sjunde
1.6Centrala termer och begrepp
Finansiell teori är ett kunskapsområde som ligger till grund för olika former av kapitalförvaltning. Gemensamt för dessa teorier är att de utgår från att kapitalmarknaden är effektiv och att välinformerade investerare fattar rationella beslut. Utifrån dessa teorier har olika förvaltningsmodeller tagits fram.
RIKSREVISIONEN 21
31
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
Kunskapsområdet bygger på matematik och har ett högt tekniskt innehåll. Ett annat kunskapsområde, ”behavioral finance”, har fått ökad betydelse under senare år. Detta område behandlar hur psykologiska faktorer påverkar investerare och de finansiella marknaderna. Det har lett till att bärande idéer inom den finansiella teorin ifrågasatts vad gäller i vilken grad människor är
rationella investerare och antaganden om marknaders effektivitet. Nedan följer en beskrivning av några centrala begrepp som är förenade med finansiell teori.
1.6.1Mätning av avkastning
Ett sätt att definiera vad som kan anses som hög avkastning är att utgå från den avkastning som kan förväntas vid ett lågt risktagande. En utgångspunkt är den riskfria räntan, det vill säga den avkastning som en investerare får vid en investering i en säker tillgång, exempelvis en statsobligation från ett land med stark ekonomi. Den avkastning som har erhållits på en investering eller en förväntad avkastning på en planerad investering kan då jämföras med den riskfria avkastningen.
Om två investeringar har samma förväntade avkastning, men olika risk, kommer den med lägst risk att väljas av en rationell investerare. För att jämföra två avkastningar med varandra måste därför avkastningen riskjusteras, det vill säga den måste korrigeras för den risk som investeringen innebär.
1.6.2Portföljsammansättning
Vid förvaltning av pensionskapital görs ett urval av tillgångar som är möjliga att investera i. Forskning har bedrivits för att hitta metoder för att optimera
sammansättningen av portföljen med högsta möjliga avkastning, givet viss risk. För varje risk finns en optimal avkastning. Detta brukar kallas ”den effektiva fronten”.
Detta utgör den moderna portföljteorin, som har fått ett stort genomslag i finansvärlden.26 Teorin visar på nyttan av diversifiering i sin portfölj, det vill säga av att investera i många olika tillgångsslag. Värdet på olika tillgångsslag förändras ju inte på samma sätt. En spridning mellan olika slags tillgångar medför att volatiliteten minskar genom att olika tillgångars värdeförändringar ”jämnar ut varandra”.
Modern portföljteori bygger på matematiska modeller som utgår från vissa antaganden, till exempel hur värdet på de olika tillgångarna samvarierar. Antaganden i de matematiska modellerna baseras vanligen på historiska data. Eftersom framtiden inte alltid ser ut som historien, medför det att i teorin beräknade optimala portföljer inte alltid visar sig vara det i verkligheten. Det kan innebära att diversifieringen inte fungerar som det var tänkt.
26 Modern Portfolio Theory utvecklades av Harry M. Markowitz på
22 RIKSREVISIONEN
32
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
Ur den moderna portföljteorin har en modell, CAPM27, utvecklats. Modellen utgår från en marknadsportfölj, med riskfyllda tillgångar och en riskfri tillgång. Genom att kombinera dessa tillgångar kan en investerare utifrån matematiska modeller finna den kombination av risk och avkastning som är optimal utifrån investerarens risktoleransprofil. Dessa teorier utgör grunden för Sjunde AP- fondens förvaltning. Förvaltningen hos Sjunde
1.6.3Passiv och aktiv förvaltning samt alfa- och betaseparering
Alfa- och betaseparering är en strategi som utgår från att kapitalförvaltningen kan delas upp i två mandat, ett helt indexstyrt betamandat och ett helt indexbefriat alfamandat. Strategin bygger på att det finns två typer
av avkastning. Beta är den delen av avkastningen som beror på hela aktiemarknadens förändring. Denna del kan förvaltaren inte påverka. För att nå beta används passiv förvaltning där förvaltarens portfölj har samma sammansättning som valt jämförelseindex. Syftet med passiv förvaltning är alltså att uppnå samma avkastning som jämförelseindex, det vill säga marknadens avkastning. Passiv förvaltning sker kostnadseffektivt genom indexfonder med låga kostnader.
Alfa står för det speciella och avser den del av avkastningen som påverkas av förvaltarens skicklighet. Syftet med aktiv förvaltning är att erhålla
alfa, det vill säga en avkastning som överstiger index. Det sker genom att förvaltaren försöker utnyttja tillfälliga felprissättningar på marknaden. För kollektivet av aktiva förvaltare är utnyttjandet av tillfälliga felprissättningar ett nollsummespel, då marknadens avkastning är lika med summan av alla aktieförvaltares avkastning. Går en förvaltare bättre än marknaden i övrigt måste någon annan förvaltare därmed gå sämre. För att aktiv förvaltning ska vara värdeskapande för spararen måste bidraget från den aktiva förvaltningen överstiga merkostnaderna som förvaltningen är förknippad med.
1.6.4 Hävstång
Vid fondförvaltning kan en så kallad hävstång användas. Det sker genom att man använder finansiella instrument för att öka risken. Genom användning av hävstång förstärks värdeutveckling jämfört med den underliggande marknadens utveckling och det gäller såväl i uppgång som i nedgång. En hävstång innebär ökad volatilitet. Att använda hävstång ökar risken och därmed möjligheten till högre avkastning, men ökar även risken för ett sämre utfall om marknaden viker.
Sedan 2004 har det funnits möjlighet för svenska värdepappersfonder att använda
27 Capital Asset Price Management.
RIKSREVISIONEN 23
33
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
hävstång i förvaltningen. Innan dess var det inte tillåtet att använda sådana instrument om inte syftet var att minska risken eller effektivisera förvaltningen.
För exempelvis en fond med en hävstång om 50 procent blir resultatet att fondens värde skulle stiga med 1,5 procent om den underliggande marknaden skulle stiga med en procent. På motsvarande sätt skulle fondens värde minska med 1,5 procent om den underliggande marknaden skulle minska med en procent. Resultatet påverkas därutöver av de kostnader som är förknippade med användningen av hävstången.
24 RIKSREVISIONEN
34
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
2Premiepensionen och spararna
I detta kapitel beskrivs utformningen av premiepensionen och Sjunde
2.1Premiepensionen – en del av den allmänna pensionen
Premiepensionssystemet utgör en del av den överenskommelse som träffades 1994 om ett reformerat pensionssystem. Bakgrunden till reformen var att det dåvarande
Efter reformen består den allmänna pensionen av inkomstpension, premiepension och garantipension. Garantipensionen är till för dem som saknar eller har haft låg pensionsgrundande inkomst och förmånen finansieras via statsbudgeten. Inkomst- och premiepension finansieras av
en pensionsavgift motsvarande 18,5 procent av pensionsunderlaget28, där 2,5 procentenheter förs till premiepensionen och resterande 16 procentenheter går till inkomstpensionen. Det innebär att inbetalningen till premiepensionen utgör cirka 14 procent av pensionsavgiften. Inkomstpensionen är ett fördelningssystem där årets inbetalda avgifter i princip finansierar utbetalda inkomstpensioner under samma år. Värdeförändringen av inkomstpensionen bestäms som regel av genomsnittsinkomstens utveckling i form av
inkomstindex.29 Premiepensionen är däremot ett fonderat system vilket innebär att dagens insättningar placeras i fonder för att sedan finansiera de enskildas framtida premiepension. Storleken på den enskildes premiepension är beroende av värdeutvecklingen av de medel som fonderats för dennes räkning. Den finansiella risken i premiepensionen ligger därmed helt hos spararna. Det betyder att spararen själv tar risken för hur premiepensionen utvecklas.
28Pensionsunderlaget består av pensionsgrundande inkomst och belopp upp till maximalt 7,5 inkomstbasbelopp. Inkomst utgörs av lön, ersättning från social- eller arbetslöshetsersättning. Pensionsgrundande belopp tillgodoräknas vid sjuk- och aktivitetsersättning, barnår, studier och plikttjänst och betalas av staten.
29Om tillgångarna är mindre än skulderna i systemet aktiveras balanseringen och pensionsrätterna räknas istället upp med ett balansindex.
RIKSREVISIONEN 25
35
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
Ett av syftena med premiepensionssystemet var att öka riskspridningen i den allmänna pensionen. Inkomstpensionen påverkas av den ekonomiska utvecklingen i Sverige, medan premiepensionen styrs av utvecklingen på kapitalmarknaden. Genom att utvecklingen i inkomst- och premiepensionen
påverkas av olika faktorer kan de jämna ut riskerna i den allmänna pensionen. Vidare fanns tanken på att premiepensionen skulle ge bättre möjlighet att anpassa sparandet efter individens eget risktagande och livssituation. Därtill innebar ett fonderat system att spararna skulle få möjlighet till högre pension genom att få del av den riskpremie30 som en investering på kapitalmarknaden är förknippad med.31
I premiepensionssystemet har de enskilda möjlighet att välja förvaltning av sina premiepensionsmedel. Det första fondvalet genomfördes 2000. Då
placerades premiepensionsmedel avseende åren
När det är dags att ta ut premiepensionen kan pensionsspararna antingen välja att fortsätta med fondförsäkring eller byta till en traditionell försäkring. Fondförsäkring innebär att pensionsspararen behåller sitt sparande i valfria fonder i premiepensionssystemet. Traditionell försäkring ger ett livsvarigt
garanterat månadsbelopp. Månadsbeloppet kan bli högre beroende på resultatet av förvaltningen.
2.1.1Pensionsmyndighetens roll
Pensionsmyndigheten är den statliga myndighet som administrerar och informerar om premiepensionen. Myndigheten fungerar som ett
försäkringsbolag och äger fondandelarna i de fonder som pensionsspararna har valt. Avgifter till premiepensionssystemet betalas in löpande under året, men kan inte föras över till premiepensionssystemet förrän Skatteverket fastställt pensionsgrundad inkomst och pensionsrätter. Under tiden är Pensionsmyndigheten ansvarig för den tillfälliga förvaltningen av pengarna. När pensionsrätterna förs över till pensionsspararnas konton köper Pensionsmyndigheten andelar i de fonder som premiepensionsspararen har
valt.32 Denna ordning innebär att det under slutet av varje år överförs stora flöden från Pensionsmyndigheten till förvaltarna inom premiepensionssystemet.
Det traditionella försäkringsalternativet i premiepensionssystemet förvaltas av
Pensionsmyndigheten. Det är Pensionsmyndighetens styrelse som beslutar hur
30Den extra avkastning som förväntas i jämförelse med en riskfri tillgång, exempelvis en statsobligation.
31SOU 2005:87 Svårnavigerat? Premiepension på rätt kurs, ds 2013:35 Vägval för premiepensionen.
3264 kap. 3, 15, 18 och 26 §§ socialförsäkringsbalk (2010:110).
26 RIKSREVISIONEN
36
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
pengarna inom den traditionella försäkringen ska förvaltas. Pensionsmyndigheten förvaltar cirka 12 miljarder kronor i den traditionella försäkringen. Den strategiska tillgångsfördelningen mellan räntebärande tillgångar och aktier
utgår från ramarna i försäkringsrörelselagen. Förvaltningen delas upp i en skuldmatchningsportfölj och en tillväxtportfölj. Den första ska säkerställa garanterade åtaganden mot spararna och den andra placeras i syfte att skapa en långsiktigt god avkastning, vilken tilldelas spararna i form av ett tilläggsbelopp.
2.1.2Sjunde
Sjunde
Vid utgången av 2012 förvaltade Sjunde
omfattar förvalsalternativet drygt 40 procent av samtliga premiepensionssparare.34 Förvalsalternativet är den överlägset största fonden både avseende förvaltat kapital och antal sparare. I slutet av 2012 var AP7 Såfa drygt tio gånger större än den näst största fonden i premiepensionssystemet sett till både kapital och antal sparare.35
2.1.3Förvalsalternativets risknivå och utformning
För det tidigare förvalsalternativet, Premiesparfonden, fanns ett lagkrav att risknivån skulle vara låg. Regeringen preciserade att låg risk innebar att risknivån normalt skulle vara lägre än risknivån för den genomsnittliga privata pensionsförvaltaren med samma placeringshorisont. Riksdagen ställde sig bakom regeringens proposition.36
I samband med att nuvarande förvalsalternativ infördes togs lagkravet på låg risknivå bort. Vid val av risknivå skulle Sjunde
33Pensionsmyndigheten (2013), Årsredovisning 2012, s. 85.
34Pensionsmyndigheten (2013), Information om inriktning och risknivå i AP7 Såfa.
35Pensionsmyndighetens fondstatistik avseende
36Prop. 1999/2000:46 s. 81, bet. 1999/2000:FiU19 och rskr. 1999/2000:181.
37Prop. 2009/10:44 s.
RIKSREVISIONEN 27
37
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
vikten av en försiktig placeringsstrategi för förvalsalternativet, dock inte så försiktig att resultatet skulle bli en onödigt låg pension, vilket riksdagen ställde sig bakom.38
Med tanke på den långa placeringshorisonten ansåg regeringen att det inte var rimligt att placera med låg risk under hela perioden, varför en generationsprofil infördes. Riksdagen biföll även detta.39 Regeringen bedömde att risknivån i det nya förvalsalternativet skulle bli högre för de flesta åldersgrupper jämfört med risken i Premiesparfonden.40
Sedan förändringen 2010 förvaltar Sjunde
i AP7 Såfa anpassas till spararens ålder och placeringshorisont. I takt med att spararen blir äldre sker en stegvis nedtrappning av risken. I fallet med AP7 Såfa innebär det att spararnas pengar fram till dess spararen fyller 56 år helt är placerade i AP7 Aktiefond, det vill säga fonden med hög risk. Sedan minskar andelen AP7 Aktiefond gradvis till förmån för AP7 Räntefond som har en
låg risk. I figur 1 illustreras hur generationsprofilen påverkar fördelningen mellan aktiefonden och räntefonden utifrån spararens ålder. Sjunde
38Prop. 2009/10:44 s. 46, bet. 2009/10:SfU9, rskr. 2009/10:112 och rskr 2009/10:113.
39Prop. 2009/10:44 s. 46, bet. 2009/10:SfU9, rskr. 2009/10:112 och rskr 2009/10:113. Regeringen fann goda skäl för en generationsprofil redan inför starten av premiepensionssystemet. För
att inte belasta Premiepensionsmyndigheten med merarbete under uppbyggnadsfasen valde regeringen att avvakta med frågan. Prop. 1999/2000:12 s. 18.
40Prop. 2009/10:44 s. 47, bet. 2009/10:SfU9, rskr. 2009/10:112 och rskr 2009/10:113.
28 RIKSREVISIONEN
38
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
Figur 1. | AP7 Såfas fördelning mellan AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond samt | |||||
aktieexponering, utifrån ålder. | ||||||
Procent | ||||||
150 | ||||||
125 | ||||||
100 | ||||||
75 | ||||||
50 | ||||||
25 | ||||||
0 | 55 | 60 | 65 | 70 | 75 | 80 |
50 | ||||||
Ålder | ||||||
Andel AP7 Aktiefond | Andel AP7 Räntefond | Aktieexponering | ||||
Källa: AP7 |
2.2Pensionsspararna och pensionärerna
Det nuvarande pensionssystemet med premiepension omfattar fullt ut alla som är födda 1954 eller senare. Personer födda före 1938 får däremot pension enligt reglerna i det tidigare pensionssystemet, vilket innebär att de inte omfattas
av premiepensionssystemet. Personer födda mellan 1938 och 1953 omfattas av regler i både det gamla och det nuvarande pensionssystemet, där andelen pensionsrätter intjänade enligt nuvarande system ökar för varje årskull. Premiepensionen kan börja tas ut tidigast vid 61 års ålder vilket innebär att
ingen av dagens pensionärer helt omfattas av det nuvarande pensionssystemet.
I slutet av 2011 fanns det cirka 6,4 miljoner personer i premiepensionssystemet. Av dessa var knappt 900 000 pensionärer och resterande 5,5 miljoner
var pensionssparare. Den genomsnittliga kontobehållningen bland pensionssparare var cirka 69 000 kronor, medan den bland pensionärer var cirka 36 000 kronor. Bland pensionärerna motsvarade uttagen premiepension i genomsnitt 190 kronor i månaden. När systemet har fasats in helt kommer premiepensionens betydelse att öka.41
Vid det första fondvalet 2000 gjorde två tredjedelar av spararna ett aktivt fondval. Därefter har andelen som gjort ett aktivt val minskat markant bland
41 Pensionsmyndigheten (2012), Premiepensionen, Pensionsspararna och pensionärerna 2011, s.
RIKSREVISIONEN 29
39
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
nytillkomna sparare. Under de senaste åren har omkring 1,5 procent av de nya premiepensionsspararna valt ett annat alternativ än förvalsalternativet. Andelen som gjort ett aktivt val ökar några år efter inträdet.42
Spararna i förvalsalternativet har i genomsnitt en lägre kontobehållning, ungefär hälften, jämfört med genomsnittet för de som valt en egen portfölj. Den viktigaste förklaringen är att andelen nya pensionssparare med låga pensionsavsättningar
i högre utsträckning återfinns i förvalsalternativet. Jämförs olika åldersgrupper framkommer att sparare med egen vald portfölj har en högre kontobehållning jämfört med sparare i förvalsalternativet och det gäller samtliga åldersgrupper över 20 år. Bland spararna yngre än 20 år har de i förvalsalternativet en något högre kontobehållning jämfört med övriga sparare i samma ålderskategori.43 I beräkningar från Socialdepartementet framgår att andelen sparare som har förvalsalternativet minskar ju högre arbetsinkomst spararen har.44
42Ds 2013:35 Vägval för premiepensionen, s. 29.
43Pensionsmyndigheten (2012), Premiepensionen, Pensionsspararna och pensionärerna 2011, s.
44Ds 2013:35 Vägval för premiepensionen, s.
30 RIKSREVISIONEN
40
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
3Sjunde
Både tidigare och nuvarande förvalsalternativ har det gemensamt att premiepensionsspararna ska få högre pension genom att ta del av den avkastning som investerare får genom att placera i långsiktiga aktieinnehav. Förvalsalternativet har en lång placeringshorisont.45 Den var vid starten
Kapitlet inleds med en beskrivning av kapitalförvaltningens organisation. Därefter redovisar Riksrevisionen sina iakttagelser om målformulering, måluppföljning samt Sjunde
3.1Organisation och beslutsordning
3.1.1En stor del av kapitalförvaltningen utförs av externa förvaltare
Vid utgången av 2012 förvaltade Sjunde
45Med placeringshorisont menas den tid en tillgång är tänkt att behållas.
46Inom fondadministrationen ingår Back Office, som är en ren stödfunktion och Middle Office som har både affärsstödjande och kontrollerande uppgifter. Chefen för Middle Office arbetar även som riskansvarig.
RIKSREVISIONEN 31
41
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
Förvaltningsorganisationen består av två delar. Den ena delen består av extern indexförvaltning av aktier och intern indexförvaltning av räntor. Även den
del av den aktiva förvaltningen som förvaltas externt samt användningen av hävstången ingår här. Chefen för förvaltningen är ansvarig för denna del. Den andra delen består av den interna aktiva förvaltningen.47 Den omhändertas av en enhet, det aktiva centret, under ledning av chefsstrategen.
Enligt uppgift från Sjunde
Skriftliga avtal reglerar förvaltningsuppdraget med respektive förvaltare. Det förekommer även kompletterande muntliga överenskommelser med externa förvaltare om skyldigheten att meddela Sjunde
fonden gör av de externa förvaltarna. Under 2012 infördes sådana avtal även för de interna förvaltarna.
Omfattningen av den externa förvaltningen framgår vid en jämförelse av personalkostnader med köp av externa tjänster. Under perioden
3.1.2Styrelsen och styrelsens arbetsutskott
Styrelsen fastställer Sjunde
47Denna del inkluderar även förvaltningen av onoterade innehav, det vill säga aktieinnehav som inte är noterade på någon börs (benämns även Private Equity).
48Intervju med Sjunde
32 RIKSREVISIONEN
42
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
vissa risker är acceptabla och kan tas i syfte att uppnå det strategiska målet med förvaltningen. Samtidigt har dessa limiter tillsammans med de lagstadgade limiterna en riskbegränsande funktion, vilket beskrivs närmare i kapitel 4.
Styrelsens arbetsutskott förbereder styrelsens sammanträden och dessa kan bland annat beröra placeringsinriktningen. Arbetsutskottet består av ordförande, vice ordförande och vd. Utskottet har enligt arbetsordning för styrelsen i uppgift att besluta om listan med otillåtna placeringar och besluta i sådana fall där styrelsen genom särskilt beslut har delegerat sin beslutsrätt till arbetsutskottet. Riksrevisionens granskning visar för övrigt att arbetsutskottet tidigare har haft en starkare ställning när det gällde frågor som rör placeringsinriktningen. Det framgår av styrelsens beslut under 2006 om att utöka utskottets mandat.49 Det gav arbetsutskottet möjlighet att fatta beslut om kortsiktiga avvikelser från interna riktlinjer om det fanns särskilda skäl, till exempel att placeringsmöjligheten inte fanns kvar om man avvaktade med beslut till nästa styrelsemöte. Enligt Sjunde
Riksrevisionens granskning visar dock att det funnits en viss otydlighet i gränsdragningen mellan styrelse och ledning när beslut om förvaltningen skulle fattas. Styrelsens beslut om placeringsinriktning har huvudsakligen utgått från de förslag som ledningen presenterade. Händelsen under 2011, när vd:n fattade beslut om att utöka det aktiva mandatet för hävstången, föranledde styrelsen att ge ledningen i uppdrag att omarbeta styrdokumentet. Därmed framgick det tydligare i styrdokumentet vad styrelsen beslutat om och vad som beslutats av vd:n som en del i den löpande kapitalförvaltningen.51
3.1.3Placeringskommittén
Sjunde
för de två förvaltningsenheterna och chefen för administration, dit fondadministrationen tillhör. Kommittén behandlar frågor som rör bland annat tillgångsfördelningen inom de ramar som styrelsen har beslutat, avtal med interna och externa förvaltare inklusive limiter samt den aktiva förvaltningen. Kommittén ska även löpande följa upp och utvärdera förvaltningen. I uppgifterna ingår också att ge styrelsen förslag om placeringspolicy, som är det styrdokument som beskriver hur placeringsinriktningen ska genomföras.
49AP7 (2006), Styrelseprotokoll nr 58.
50Skriftlig uppgift från Sjunde
51Konsekvenser av fondens beslut att använda det aktiva mandatet för hävstången beskrivs närmare i kapitel 4.
RIKSREVISIONEN 33
43
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
3.2Målformulering och värdeutvecklingsmått
3.2.1Styrelsen har valt ett relativt mål
Enligt lagen är målet för Sjunde
Styrelsens målformulering för förvalsalternativet har i stora drag varit densamma sedan starten 2000. Styrelsens mål för det tidigare
förvalsalternativet Premiesparfonden var att avkastningen över rullande femårsperioder minst skulle motsvara genomsnittet av alla fonder som kunde väljas aktivt i premiepensionssystemet och att det skulle ske till lägre risk. För AP7 Såfa valde styrelsen att målet skulle vara att uppnå en avkastning som överträffar genomsnittet av de privata fonderna inom premiepensionssystemet.
Båda målen relaterar till genomsnittet av de privata fonderna i premiepensionssystemet, målet är därmed relativt. Målformuleringen innebär att målet kan uppnås även vid en mycket låg avkastning, eller till och med negativ, så länge den är högre än genomsnittet för de privata premiepensionsfonderna. Målet ger på så sätt ingen vägledning om vilken nivå på avkastning som sparare kan förvänta sig. Det försvårar för sparare, styrelse, regering och andra att utvärdera om avkastningen har stått i relation
till risktagandet i AP7 Såfa. Det visar på ett behov av att komplettera nuvarande målformulering så att det även finns ett jämförelsemått som tydligare visar vad den förväntade avkastningen minst bör uppgå till.
För att mäta om Sjunde
i förvalsalternativet är högre än i inkomstpensionen är det rimligt att avkastningen över tid blir högre än inkomstindex.
Riksrevisionen noterar också att även om Sjunde
52 Pensionsmyndigheten (2013), Orange rapport – Pensionssystemets årsredovisning 2012, s. 47 och 50.
34 RIKSREVISIONEN
44
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
gjort uttalanden om att sparare över tid kan förvänta sig en genomsnittlig årlig avkastning på aktiemarknaden om
Nuvarande målformulering skiljer sig från tidigare målformulering på två punkter. Lagändringen inför omläggningen 2010 innebar att det tidigare lagkravet på låg risk i förvalsalternativet togs bort. En annan skillnad var att styrelsen
valde bort att tidsätta målet för AP7 Såfa, vilket målet för Premiesparfonden var. Riksrevisionen har bett styrelsen kommentera varför målet inte längre är tidsatt. Enligt styrelsen följer de löpande upp fondernas utveckling vid varje styrelsemöte. Däremot följer styrelsen inte upp resultatet utifrån en viss tidsperiod. Styrelsen anser att ett tidsatt mål har mindre relevans när det är möjligt att följa utvecklingen varje dag.54 Riksrevisionen konstaterar att i avsaknad av tidsatt mål har fonden frihet att välja vilken eller vilka mätperioder som utvärderas.
3.2.2Bred utvärdering kräver två värdeutvecklingsmått
För att utvärdera förvaltningen av premiepensionen använder Pensionsmyndigheten två olika värdeutvecklingsmått. Kapitalviktad avkastning används vid mätning av hur det har gått för spararna och den faktiska avkastning som spararna har fått. Den kapitalviktade avkastningen påverkas av hur stort det förvaltade kapitalet varit och av att inkommande kapitalflöden har placerats vid mer eller mindre gynnsamma tillfällen. Den genomsnittliga premiepensionsspararen i förvalsalternativet har sedan starten 2000 fram till och med 2012 fått en kapitalviktad avkastning som är högre än uppräkningen av inkomstpensionen, det vill säga inkomstindex.
När fondbolagens förvaltningsprestationer ska mätas använder Pensionsmyndigheten tidsviktad avkastning istället för kapitalviktad avkastning. Då rensas effekter av in- eller utflöden av kapital bort för att bedömningen av prestationen inte ska påverkas av om dessa flöden varit tidsmässigt gynnsamma.
Sjunde
Sjunde
53AP7 (2013), Årsredovisning 2012, s. 3, AP7 (2011), Årsredovisning 2010, s. 9, ”Är PPM flipp eller flopp?”, pressmeddelande från AP7 14 oktober 2012.
54Intervju med Sjunde
RIKSREVISIONEN 35
45
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
procent per år, enligt fondens mätning.55 Fondens första placeringar gjordes från den 2 november till den 13 december 2000. Enligt Pensionsmyndighetens mätdata som startar den 13 december var Sjunde
Sjunde
pensionssystemet. Enligt fonden är deras uppdrag att erbjuda produkter som kan förväntas fungera väl i kombination med inkomstpensionen, det vill säga ge en hög samlad allmän pension till rimlig risk. När det gäller utvärderingen av hur väl fondens produkter utvecklats i kombination med inkomstpensionen är det riskspridning, kapitalmarknadsexponering och högre förväntad avkastning i den samlade allmänna pensionen som är av intresse och som bör utvärderas utifrån premiepensionssystemets mål. Sjunde
är relevant, det vill säga kapitalviktad avkastning. Riksrevisionens uppfattning är att det är Sjunde
I Sjunde
55Mätt enligt
56Pensionsmyndigheten (2013), Orange rapport – Pensionssystemets årsredovisning 2012, s. 50.
57Skr 2012/13:130 s. 29.
58I form av
36 RIKSREVISIONEN
46
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
3.3Alfa- och betaseparering
Sjunde
Det finns betydande skillnader mellan de två förvaltningsformerna. Den första förvaltningsformen är den passiva förvaltningen (beta) som avser förvaltningen av spararnas faktiska pensionskapital. Det förvaltade pensionskapitalet, som i slutet av 2012 uppgick till cirka 130 miljarder, fördelas mellan AP7 Räntefond och AP7 Aktiefond. Allt kapital, förutom 3 procent av innehaven i AP7 Aktiefond, förvaltas passivt genom att fondens förvaltning följer index. Den här delen av förvaltningen har en placeringshorisont på
Den andra förvaltningsformen (alfa) består av aktiv förvaltning i form av kapitallösa aktiva mandat, vilket beskrivs närmare i avsnitt 3.5. Dessa mandat har en placeringshorisont på
Motiven för förändringen var enligt Sjunde
förväntningarna.59 Fonden uttalar att de med modellen inte bara förväntas nå högre avkastning utan även lägre kostnader genom den högre graden av specialisering.60
Förändringen inleddes 2005 med att ledningen tog initiativ till ett projekt som riktade sig mot den svenska aktieförvaltningen. Efter att ledningen informerat styrelsen om projektet på styrelsemötet i augusti 2005 förberedde ledningen ett förslag till styrelsebeslut på nästföljande styrelsemöte i oktober 2005
som möjliggjorde att det direkt därefter gick att införa förvaltningsmodellen. Riksrevisionen har tagit del av styrelseprotokoll och strategidokument från tillfället för förändringen. Av det aktuella protokollet från styrelsemötet i oktober framgår inte direkt att beslutet avser införandet av modellen med alfa- och betaseparering. Av beslutet framgår endast hur relevanta styrdokument hade ändrats. Beslutspunkten justerades även omedelbart vilket indikerar att Sjunde
59AP7 (2009), Årsredovisning 2008, s. 2 och AP7 (2011), Årsredovisning 2010, s. 18.
60AP7 (2006), Årsredovisning 2005, s.12.
RIKSREVISIONEN 37
47
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
3.4Passiv förvaltning i förvalsalternativet
Förvalsalternativets nuvarande strategiska placeringsinriktning utgår från omläggningen 2010 som följde av att lagstiftningen ändrades.61 De strategiska valen för den nya placeringsinriktningen är enligt Sjunde
därmed uppnå en så hög förväntad avkastning som möjligt givet den totala risken. Fondens förvaltning tillämpar alfa- och betaseparering även efter omläggningen.
3.4.1AP7 Såfa bygger på passiv förvaltning av pensionskapitalet
I nuvarande förvalsalternativ omfattar den passiva förvaltningen (beta) hela AP7 Räntefond och 97 procent64 av innehaven i AP7 Aktiefond. Fondens passiva indexförvaltning är kostnadseffektiv och lägger grunden till de låga avgifterna i förvalsalternativet.
AP7 Räntefond ska utgöra den så kallade riskfria tillgången i AP7 Såfa för sparare över 55 år. Av det skälet har Sjunde
Styrelsen har beslutat att aktieförvaltningen i AP7 Aktiefond ska följa ett visst världsindex.66 Enligt Sjunde
eller sektorer som kan antas ha en högre förväntad tillväxt. I valt index väger aktiemarknaden i USA tyngst och motsvarar cirka 48 procent, därefter kommer Storbritannien och Japan med cirka 8 procent vardera och den
61Se avsnitt 2.1.2 för mer information.
62Intervju med Sjunde
63Marknadsportföljen kan enligt teorin bestå av alla sorters riskfyllda tillgångar, utöver aktier, till exempel obligationer och råvaror. I AP7 Såfa har fonden valt att enbart låta aktierelaterade tillgångar och risker ingå i AP7 Aktiefond.
64Resterande 3 procent utgör onoterade innehav och förvaltas aktivt.
65Handelsbanken HMT74.
66MSCI All Country World Index (MSCI ACWI).
67Intervju med Sjunde
38 RIKSREVISIONEN
48
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
svenska aktiemarknaden utgörs av någon procentandel. Av de olika sektorer som indexet speglar är den finansiella sektorn störst med en andel om cirka 20 procent. Det beror på att finansiella företag är börsnoterade i högre grad än företag i andra sektorer.
Sjunde
På styrelsemötet i april 2009 behandlades frågor som rörde den planerade omläggningen. Ledningen presenterade ett underlag som bland annat behandlar hur den strategiska portföljen kan utformas. Av detta underlag framgår att det fanns fördelar med en marknadsviktad aktieportfölj då det har en tilltalande teoretisk grund och att det är en rimlig strategisk allokering för en långsiktig investerare som AP7. Av presentationen framgår även att praktiska
aspekter talar för ett så brett och standardiserat index som möjligt.68 I december 2011 fick styrelsen en redogörelse för den strategiska portföljens uppbyggnad, förutsättningar och risker samt en jämförande utvärdering för den period som portföljen varit i bruk. Det framgår inte av styrelseprotokollen att styrelsen specifikt har diskuterat det valda indexets sammansättning efter omläggningen.
3.4.2 Hävstången ökar aktieexponeringen och därmed risktagandet
Riksrevisionens granskning visar att Sjunde
Hävstången syftar alltså till att öka risktagandet och den förväntade avkastningen. Sjunde
68AP7 (2009), Nytt förvaltningsuppdrag för AP7 – ny strategisk portfölj och generationsportfölj för förvalsalternativet, bilaga till styrelseprotokoll nr 78.
69Ett samlingsnamn för ett flertal olika finansiella instrument. Derivat beskrivs närmare i avsnitt 3.5.3.
70AP7 (2009), Nytt förvaltningsuppdrag för AP7 – ny strategisk portfölj och generationsportfölj för förvalsalternativet, bilaga till styrelseprotokoll nr 78.
RIKSREVISIONEN 39
49
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
Det innebär att exponeringen mot aktiemarknaden är 50 procent större än den exponering som fondens aktieinnehav utgör. Det ger en hävstångseffekt som vid en börsuppgång på 10 procent ökar avkastningen med 15 procent och vid en nedgång om 10 procent blir nedgången minus 15 procent. Det innebär att avkastningen svänger kraftigare vilket ger en högre volatilitet jämfört med passiv aktieförvaltning utan hävstång.
För att uppnå hävstångseffekten använder Sjunde
Sammanfattningsvis är Sjunde
3.5Aktiv förvaltning är ett komplement till förvaltningen av pensionskapitalet
Som nämnts i tidigare avsnitt omhändertas förvaltningen av pensionskapitalet av den passiva indexförvaltningen73. Den aktiva förvaltningen är ett komplement utöver förvaltningen av det faktiska pensionskapitalet.
Förvalsalternativets placeringsinriktning bygger på finansiell teori om att kombinera en marknadsportfölj med en riskfri tillgång. Aktiv förvaltning innebär att man aktivt beslutar att göra avvikelser från marknadsportföljen. Innan
alfa- och betasepareringen tog Sjunde
betasepareringen skiljer sig Sjunde
71
72AP7 (2012), Årsredovisning 2011, s. 19, AP7 (2013), Årsredovisning 2012, s. 17.
73Undantaget är förvaltningen av de onoterade tillgångarna i aktiefonden, vilka motsvarar cirka 3 procent av tillgångarna och förvaltas inom den aktiva förvaltningen.
74Undantaget är förvaltningen av de onoterade tillgångarna i aktiefonden, vilka motsvarar cirka 3 procent av tillgångarna och förvaltas inom den aktiva förvaltningen.
40 RIKSREVISIONEN
50
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
tar beslut om att avvika från marknadsportföljen. Det är förvaltningsmandat som baseras på handel med derivatkontrakt eller köp av värdepapper som finansieras genom blankning75. Målet är att fonden ska skapa avkastning genom att spekulera i marknadsrörelser, utnyttja riskpremier och onormala prissättningar i de fall fonden anser att marknadens prissättning inte är rättvisande.
Sjunde
Inom den aktiva förvaltningen hanteras även det aktiva mandat för hävstången som styrelsen har delegerat till vd:n. Mandatet78 innebär att vd:n kan besluta om att öka eller minska hävstången med 10 procentenheter, från normalläget 50 procent till
Sjunde
75Blankning innebär att sälja en tillgång man inte har, för att senare köpa tillbaka den till ett förhoppningsvis lägre pris.
76En kort position innebär att investeraren har förbundit sig att sälja den underliggande tillgången. Det kan också innebära att man sålt och behöver köpa tillbaka den underliggande tillgången. Korta positioner innebär att man spekulerar i att värdet på den underliggande tillgången kommer att gå ned.
77En lång position innebär att investeraren förvärvar och äger ett värdepapper med utgångspunkten att den kommer att öka i värde. Långa positioner innebär att man spekulerar i att värdet på den underliggande tillgången ska gå upp.
78Sjunde
79Sjunde
80Investment Management Agreements (IMA).
RIKSREVISIONEN 41
51
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
följs så att begränsningarna inte överskrids. Fondens system registrerar på daglig basis vilket förlustutrymme som tas i anspråk. Enligt fonden signalerar systemet när vissa fastställda gränser har nåtts.81 Det finns också
kompletterande muntliga överenskommelser med de externa förvaltarna om att de exempelvis ska anmäla till fonden när de använt en tredjedel av detta förlustutrymme. Om det sker gör fonden en särskild uppföljning.
3.5.1Omfattningen av den aktiva förvaltningen framgår inte tydligt
Den aktiva förvaltningens betydelse för avkastningsresultatet är beroende av hur stor omfattningen är. Riksrevisionens granskning visar att det är svårt att utläsa hur stor omfattningen är i Sjunde
Omfattningen kan beskrivas på två olika sätt. Ett sätt är att relatera volymen till storleken på det förvaltade kapitalet i AP7 Aktiefond. Enligt Sjunde
i riskhanteringsplanen. Den kan alltså variera mellan olika år. Fonden menar att risken, som är kopplad till den aktiva förvaltningen, är begränsad då fonden räknar med att börsen i genomsnitt går upp
synsättet indikerar att förvaltningens omfattning inte framstår som lika betydande, men synsättet är beroende av om det finns en absolut gräns för förlusterna.
Riksrevisionens granskning visar dock att det inte finns någon sådan absolut gräns för förlusterna. När Sjunde
Riksrevisionen konstaterar att de externa förvaltarna inte har något ekonomiskt ansvar om ramarna överskrids. Det innebär att fondens förmåga att begränsa förluster är beroende av att det finns en systematisk och kontinuerlig uppföljning
81Muntlig uppgift från Sjunde
82I skr. 2010/11:130 bedömer regeringen att verksamheten bedrivs i liten omfattning. Regeringen skriver vidare att baserat på information om fondens risktagande i den dynamiska hävstången och den renodlade aktiva förvaltningen motsvarar fondens aktiva förvaltning cirka 25 procent av fondkapitalet.
83Intervju med Sjunde
42 RIKSREVISIONEN
52
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
av förvaltarna. Att risken är spridd på flera förvaltare minskar sannolikheten för att den maximala förlustrisken överskrids. Samtidigt ställer det krav på att Sjunde AP- fonden har överblick över samtliga förvaltares användning av riskutrymmet. Även i det fall förlusterna blir större än det definierade förlustutrymmet är det spararna som får bära förlusterna. Om förvaltaren kan beläggas med vårdslöshet har fonden möjlighet att stämma förvaltaren, men det kan bli både komplicerat och kostsamt för fonden. Sammanfattningsvis visar Riksrevisionens granskning att det inte står helt klart att den aktiva förvaltningen är begränsad till sin omfattning.
3.5.2Den aktiva förvaltningens resultat är inte tillfredsställande
En fördel med att separera den aktiva förvaltningen var att styrelsen lättare skulle kunna följa upp, utvärdera och över tid jämföra den aktiva förvaltningens resultat med den passiva förvaltningen. Riksrevisionens granskning visar
dock att Sjunde
Riksrevisionen har begärt in en redovisning av resultatet av den aktiva förvaltningen under perioden
var det sammanlagda resultatet av den externa aktiva förvaltningen plus 424 miljoner kronor före externa och interna kostnader förenade med den externa aktiva förvaltningen. Resultatet enskilda år har varierat mellan minus 37 miljoner kronor och plus 259 miljoner kronor. Sammantaget har den aktiva förvaltningen gett ett resultat om plus 483 miljoner kronor före externa och interna kostnader som är förenade med den aktiva förvaltningen. Sjunde
58 miljoner kronor. Det kan jämföras med fondens totala nettoresultat för Premiesparfonden och därefter AP7 Aktiefond som under samma period var cirka 8,6 miljarder kronor, vilket ger ett årligt genomsnitt på cirka 1,7 miljarder kronor. Resultatet kan också ställas i relation till den totala investeringsvolymen som varierat mellan cirka 8 och 13 miljarder kronor vid årets slut. I redovisningen av den aktiva förvaltningens resultat ingår inte resultatet av de aktiva mandaten att variera hävstången. Resultatet för detta mandat var minus 226 miljoner kronor före kostnader under perioden hösten 2010 till och med 2012. Om resultatet av
RIKSREVISIONEN 43
53
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
den aktiva förvaltningen även hade belastats med interna kostnader som avser fondadministration, riskhantering och regelefterlevnad samt kostnader för IT och övriga externa kostnader så hade nettoresultatet blivit lägre.
Sjunde
3.5.3Handel med derivat är riskfyllt och kännetecknas av stora fluktuationer
Att använda derivat är att handla med risker. Derivat kan användas i två olika syften, för att skydda sig mot risker eller för att spekulera i risker. Dessa finansiella instrument används för att omfördela risker mellan olika aktörer och vars värde beror på värdet av en eller flera underliggande tillgångar. De underliggande tillgångarna kan till exempel vara räntor, valutor, aktier, råvaror eller krediter.
När en investerare exempelvis köper ett aktiederivat, så är det inte aktien i sig som denne köper, utan olika rättigheter/skyldigheter baserat på det framtida värdet på aktien. Dessa rättigheter/skyldigheter varierar beroende på vilken typ av derivat som köps. För terminskontrakt86 och swappar87 erhåller investeraren värdeförändringen i den underliggande tillgången. Om den underliggande
tillgången till exempel stiger från 100 till 102 kronor erhåller investeraren 2 kronor vid förfall. Om den istället sjunker till 98 kronor, måste investeraren betala 2 kronor. På samma sätt kan man också handla i aktieindexterminer. Värdet på derivaten kan förändras mycket snabbt vilket kan ge stora vinster eller förluster. För vissa kontrakt behöver en investerare inte betala någon initial ersättning och
i andra fall erhåller investeraren en ersättning för att ta på sig risk. Effekten blir att man kan förlora stora belopp, utan att göra en initial investering. Detta skiljer
84AP7 (2012), Årsredovisning 2011, s. 17.
85Se vidare avsnitt 3.5.4.
86Terminskontrakt (terminer) är en överenskommelse att vid terminskontraktets förfall köpa eller sälja en viss tillgång för ett i förväg överenskommet pris.
87Swappar är en överenskommelse att initialt ”byta” en tillgång mot en annan, och vid en överenskommen tidpunkt i framtiden byta tillbaka.
44 RIKSREVISIONEN
54
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
derivaten från till exempel en ”vanlig” aktie, där man vid en konkurs maximalt kan förlora värdet som man investerade i aktien.
Sjunde
Sjunde
fonden, under vissa förutsättningar, ta hänsyn till transaktioner som resulterar i en tydlig reducering av riskexponeringen i fonden. Syftet med detta är att transaktioner, som syftar till att sänka risken, inte ska komma i konflikt med övrig derivatanvändning. Då hävstången normalt motsvarar 50 procent, och den
aktiva förvaltningen kan uppgå till cirka 30 procent innebär det sammantaget att användningen av derivat kan uppgå till 80 procent. Det inträffade 2011 när den genomsnittliga derivatexponeringen som högst uppgick till 83 procent. Under 2012 nådde den som högst 70 procent. Om hela utrymmet används, vilket kan gå snabbt vid en större nedgång på aktiemarknaderna, uppger fonden att den kan göra motsatta transaktioner till hävstången vilket skulle minska exponeringen. Som tidigare nämnts har styrelsen vid extrema situationer möjlighet att reducera storleken på hävstången inom intervallet
Riksrevisionen har följt upp Sjunde
en obligationsdel. Fonden har inte delat upp det finansiella instrumentet
88
89
90AP7 (2012) Placeringspolicy 2013, avsnitt 6.3 Hävstång.
RIKSREVISIONEN 45
55
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
i dessa komponenter i redovisningen. Det är också anledningen till att dessa notes redovisades i sin helhet under tillgångsslaget globala aktier i
förvaltningsberättelsen. Det innebär att fondens redovisning av sammanlagda derivatexponeringar under rubriken Derivatinstrument och aktielån inte innefattar den riskexponering som härrör från derivatdelen i dessa notes.
Styrelsen beslutade om investeringen i tillväxtmarknader 2007 och om avveckling i juni 2013. Under perioden varierade investeringsvolymen i dessa notes mellan cirka
egna kostnader. Sjunde
3.5.4Sjunde
Sjunde
Riksrevisionen noterar att regeringen har följt upp den aktiva förvaltningen i de årliga utvärderingarna vilket kommenteras i avsnitt 5.3.2. Riksrevisionens granskning visar att styrelsen inte närmare har behandlat regeringens synpunkter under
i övrigt inga kommentarer angående regeringens skrivelse. Det innebär att
91Agenta (2012), Utvärdering Alfaförvaltning – Sjunde
92AP7 (2011), Styrelseprotokoll nr 90.
46 RIKSREVISIONEN
56
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
Sjunde
3.6Pensionärer har en kortare placeringshorisont
Förvalsalternativets nuvarande placeringsinriktning innehåller som tidigare nämnts en generationsprofil. Det är inte säkert att den passar alla sparare i förvalsalternativet. När spararna blir äldre blir placeringshorisonten kortare och pensionärerna blir direkt beroende av hur avkastningen i premiepensionen utvecklas. Framtida pensionärer i förvalsalternativet kommer sannolikt
att i genomsnitt ha lägre intjänad premiepension än övriga sparare i premiepensionssystemet. Detta då spararna i förvalsalternativet i genomsnitt har en lägre kontobehållning jämfört med genomsnittet av övriga sparare, vilket redovisas i avsnitt 2.2. För dessa pensionärer kan även den intjänade tjänstepensionen vara låg. Med en sammantaget låg pension har pensionären sämre ekonomisk kapacitet att hantera att pensionsutbetalningar varierar efter avkastningen i premiepensionen. För dagens pensionärer har premiepensionen liten betydelse, men för framtida pensionärer kan premiepensionen utgöra så mycket som 20 procent av den sammanlagda allmänna pensionen. Det innebär att utbetalningen från premiepensionen kan komma att ha betydande påverkan på deras konsumtionsutrymme.
Förvalsalternativets generationsprofil innebär att risken sänks successivt genom att pensionskapitalet förs över från aktiefonden till räntefonden efter 55 års ålder. Avtrappningen styrs genom en generationsfondnyckel. Även om
andelen aktiefond trappas ned är aktieexponeringen fortfarande 100 procent vid 65 år och 50 procent vid 75 år genom användningen av hävstång.93 Det innebär att utvecklingen på aktiemarknaden har fortsatt stor betydelse för avkastningen, vilket kan få till följd att pensionsutbetalningarnas storlek kan ha en betydande variation. Riksrevisionen noterar att den valda placeringsstrategin innebär att fonden avstår från placeringar på den långsiktiga obligationsmarknaden.
Pensionärer som har lägre tolerans för variationer i avkastningsresultatet och som vill ha en lägre risknivå än vad förvalsalternativet medger kan flytta sitt pensionskapital till ett annat fondalternativ med lägre risk hos Sjunde
93 Se avsnitt 2.1.2 för ytterligare information.
RIKSREVISIONEN 47
57
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
För pensionärerna kan en flytt från förvalsalternativet även medföra betydande finansiella risker. Nuvarande regler innebär att en sparare måste flytta allt pensionskapital på en gång från förvalsalternativet. Valet av tidpunkt för flytten kan alltså påverka marknadsvärdet på det kapital som flyttas, vilket påverkar storleken på spararens framtida pension.
3.6.1För pensionärer innebär förvalsalternativet att pensionens storlek kan variera
Sjunde
Den senaste
och utbetalningsnyckeln där den senare avsåg perioden efter 65 år. Fonden gör följande kommentarer i analysen: Det ska emellertid noga poängteras att ökningen av den förväntade avkastningen kommer från ett ökat risktagande, vilket innebär att resultatet kommer att svänga mer över tiden samt: Riskerna påverkas av en mycket lång placeringshorisont och en betydande tidsdiversifiering. Att inte öka risktagandet är i stor utsträckning att begränsa en möjlig uppsida. På kortare tider kommer däremot resultatet att svänga mer ju mer risk som tas.94
De simuleringar som gjordes av olika utfall av månadsutbetalningar till pensionärer presenteras i en tabell där de siffror som redovisades även inkluderar inkomstpensionen. Det innebär att svängningar i utfall för premiepensionen framgår mindre tydligt jämfört med om variationerna i premiepensionen hade presenterats separat. Enligt fonden har nyttan av den nuvarande placeringsinriktningen varit större för majoriteten av spararna jämfört med de problem som svängningar i avkastning har inneburit för nuvarande pensionärer som har en liten andel premiepension.95 Under 2013 har Sjunde
94AP7 (2009), Nytt förvaltningsuppdrag för AP7 – ny strategisk portfölj och generationsportfölj för förvalsalternativet, bilaga till styrelseprotokoll nr 78.
95Muntlig uppgift från Sjunde
48 RIKSREVISIONEN
58
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
3.6.2 Hög valutarisk kan också påverka utfallet för pensionärerna
I
Sammanfattningsvis ökar premiepensionens andel av den allmänna pensionen för framtidens pensionärer. Framtida pensionärer med låg pension kan
ha lägre tolerans för att den utbetalda pensionen varierar på grund av hög aktieexponering och valutarisk.
3.7Sammanfattande iakttagelser
3.7.1Målet ger ingen tydlig vägledning till spararna och är inte längre tidsatt
Sjunde
ställts i relation till den genomsnittliga avkastningen för övriga sparare i premiepensionssystemet. Det är ett relativt mål, vilket innebär att målet kan uppfyllas även när avkastningen är låg så länge genomsnittsspararens avkastning är lägre. En tydlig förändring av målformuleringen efter omläggningen 2010 är att den inte längre är tidsatt, vilket inte ger en tydlig vägledning för spararna och regeringen om vad som kan vara en rimlig
mätperiod när avkastningsresultatet ska bedömas. Det är inte heller i enlighet med riksdagens intentioner om att målet ska vara tidsatt och mätbart.
För att utvärdera Sjunde
RIKSREVISIONEN 49
59
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
3.7.2Förvalsalternativet bygger på kostnadseffektiv passiv förvaltning av pensionskapitalet
Sjunde
aktiefonden (3 procent), fondens onoterade innehav, som förvaltats aktivt. Fondens passiva aktieförvaltning utförs av externa förvaltare och möjliggör att fonden kan hålla en liten förvaltningsorganisation. Den passiva förvaltningen medför låga kostnader och utgör grunden för Sjunde
Hävstång används för att öka pensionen
Den passiva förvaltningen i aktiefonden kombineras med en hävstång. För att uppnå hävstångseffekten använder Sjunde
Oklart om
Under
Aktiv förvaltning är ett komplement som innebär höga risker och har gett ett lågt resultat
Sedan alfa- och betasepareringen sker den aktiva förvaltningen utan underliggande kapital. Istället används kapitallösa mandat. Målet är att skapa avkastning genom att spekulera i marknadsrörelser och utnyttja riskpremier och onormala prissättningar. Den aktiva förvaltningen har visat ett lågt resultat och Sjunde
50 RIKSREVISIONEN
60
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
Det framgår inte tydligt i Sjunde
investeringsvolymen av de aktiva mandaten kan volymen motsvara cirka 25 procent av fondens värde. Om man istället mäter den maximala förlustrisken utgör den ungefär 2 procent av fonden värde. Någon absolut gräns för förlustrisken finns dock inte och det är spararna som står för risken oavsett förlusternas storlek. Sjunde
3.7.3Pensionärer med låg pension har svårare att klara variationer i avkastning
När spararna blir äldre blir placeringshorisonten kortare och pensionärerna blir direkt beroende av hur avkastningen i premiepensionen utvecklas. I framtiden kan premiepensionen motsvara cirka 20 procent av den totala allmänna pensionen.
Inför omläggningen gjorde Sjunde
Såfa som minst uppgår till 50 procent, och av den höga valutarisken i AP7 Aktiefond. Pensionärer i förvalsalternativet har i genomsnitt lägre intjänad premiepension än övriga sparare. De pensionärer som har låg pension har sämre tolerans för att klara variationer i pensionsutbetalningarna.
De pensionärer som inte klarar variationerna i pensionsutbetalningarna kan flytta sitt pensionskapital till ett alternativ med lägre risk. Riksrevisionen konstaterar att nuvarande regler innebär att man i sådana fall måste flytta hela sitt sparande från förvalsalternativet vid ett tillfälle, då nuvarande regler innebär att det inte går att ha en del av sparandet i förvalsalternativet. Det innebär en finansiell risk för pensionären. Om sparandet flyttas vid ett ogynnsamt tillfälle får det negativa konsekvenser för de kommande pensionsutbetalningarna.
RIKSREVISIONEN 51
61
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
52 RIKSREVISIONEN
62
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
4Sjunde
Den interna styrningen och kontrollen, där riskhantering ingår, är en viktig del i Sjunde
Kapitlet inleds med en beskrivning av Sjunde
4.1Styrelsens ansvar för intern styrning och kontroll
Sjunde
Vid starten av Sjunde
4.1.1Styrelsens uppdrag
Av arbetsordningen för styrelsen framgår styrelsens odelade ansvar för fondens organisation och förvaltningen av fondens medel. Styrelsen fattar beslut om fondbestämmelserna och fastställer den årliga verksamhetsplanen med riktlinjer för placeringsverksamheten i placeringspolicyn och riskhanteringsplanen. I dessa styrdokument beslutar styrelsen om placeringsstrategier, den strategiska tillgångsförvaltningen och val av jämförelseindex. Där fastställer styrelsen även limiter för risktagandet och vilka frågor om den löpande förvaltningen som ska tas till styrelsen för beslut.
RIKSREVISIONEN 53
63
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
4.1.2Uppdrag att handla på styrelsens vägnar
Styrelsen har i enlighet med lagen om
Av nuvarande instruktion till vd:n framgår att det är vd:ns ansvar att leda arbetet och säkerställa en ändamålsenlig organisation så att förvaltningen och övrig verksamhet fungerar. Vd:n ska se till att fonden följer lagar och fastställda instruktioner och handlingsplaner, samt se till att styrelsen får relevanta beslutsunderlag. Vd:n är också ansvarig för att rapportera väsentliga
händelser till Finansinspektionen och styrelsen. Det ingår i styrelsens uppgifter att följa upp och utvärdera hur väl vd:n utför sitt uppdrag. Riksrevisionen konstaterar att styrelsens utvärdering av vd:n har behandlats i samband med styrelsemöten, men att dokumentation av utvärderingarna i form av bilagor till styrelseprotokollen saknas.
4.2Utformningen av den interna styrningen och kontrollen
Riksrevisionens granskning av Sjunde
En god intern styrning och kontroll bygger på att det finns en genomtänkt struktur, att ansvar och processer är fastställda i styrdokument, samt att det är tydligt hur rapportering och samverkan ska ske i organisationen. För att
genomföra detta i praktiken krävs också tillräckliga resurser i form av personal. Dokumentation av underlag och beslut är viktigt både för spårbarhet och vid utvärderingar.
Sjunde
Den andra försvarslinjen utgörs av funktionerna för risk och regelefterlevnad och den tredje försvarslinjen utgörs av internrevisionen.
54 RIKSREVISIONEN
64
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
Figur 2. Beskrivning av de tre försvarslinjerna.
Styrelsen
1:a försvarslinjen | 2:a försvarslinjen | 3:e försvarslinjen |
Verkställande ledning | Riskansvarig | Internrevision |
Den operativa | Regelefterlevnadsansvarig | |
verksamheten med | ||
fondadministration och | ||
Middle Office | ||
Källa: AP7 |
4.2.1Låg prioritering har påverkat utformningen av den interna styrningen och kontrollen
Riksrevisionens granskning av styrelseprotokoll visar att styrelse och ledning under lång tid inte har prioriterat området intern styrning och kontroll. Styrelsen har inte heller gjort någon utvärdering av hur ledningen säkerställer den interna styrningen och kontrollen före 2012. Frågor som berör området har behandlats av styrelse och ledning efter att det aktualiserats av yttre faktorer som rekommendationer från externrevisorer eller av förändringar i lagstiftning. Det har ofta tagit lång tid innan ledningen har presenterat förslag eller åtgärder för styrelsen.
Externrevisorerna har uppmärksammat två viktiga områden inom fondens interna styrning och kontroll som är väsentliga även för
Riksrevisionens granskning. De två områdena var Sjunde
Sjunde
informationssäkerhetspolicy var från 2000 och att dessa styrdokument till vissa delar var inaktuella. Enligt informationssäkerhetspolicyn skulle det finnas avbrotts- och katastrofplaner, men sådana saknades. Året därefter noterade externrevisorerna att fonden arbetat med att upprätta dokumentation avseende avbrotts- och katastrofplan, men att nya dokument kring
När det gäller utformningen av den interna styrningen och kontrollen uppmärksammade externrevisorerna redan 2006 och 2008 ledningen och styrelsen om att fonden avviker från branschstandard och det regelverk som privata fondbolag har att följa. Externrevisorerna rekommenderade ledning och
96 Skriftlig uppgift från Sjunde
RIKSREVISIONEN 55
65
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
styrelse att ta ställning till vilka delar av regelverket som skulle följas. Styrelsen tog då ställning till att Sjunde
Ett annat exempel på att ledningen inte varit lika drivande i dessa frågor är fondens projekt 2009 inför omläggningen av förvalsalternativet. I projektet definierades och omhändertogs viktiga områden, men frågor kring behovet av att anpassa styrning, kontroll och riskhantering ingick inte. I efterhand, på hösten 2010, konstaterade ledningen enligt ett styrelseprotokoll att Sjunde
nu har ett nytt uppdrag med nya produkter vilket kan vara skäl för att göra anpassningar. I juni 2011 beslutade styrelsen att fonden skulle inleda ett arbete med att anpassa fondens interna styrning och kontroll till UCITS
att ledningen hade vissa svårigheter med att ta fram förslag, vilket gjorde att frågan drog ut på tiden. Under våren 2012 tog Sjunde
Sammanfattningsvis visar granskningen att den interna styrningen och kontrollen har varit lågt prioriterad fram till år 2011. Då ändrade styrelsen strategi, vilket under 2012 har manifesterats i att styrdokument anpassades och förändringar i fondens interna styrning och kontroll började genomföras.
4.2.2 Styrelsens beslut om styrdokument och rapportering
Styrelsen har fastställt styrdokument för verksamheten. Dessa kan ligga till grund för uppföljning och utvärdering av intern styrning och kontroll. Placeringspolicyn och riskhanteringsplanen ska i enlighet med lagen vara inriktade på placeringsverksamheten vilket skiljer dem från övriga styrdokument som omfattar hela verksamheten.
97AP7 (2010), Styrelseprotokoll nr 86.
98Directive 2009/65/EC of the European parliament and the council of 13 July 2009 on the coordination of laws, regulations and administrative provisions relating to undertakings for collective investment in transferable securities (UCITS).
56 RIKSREVISIONEN
66
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
Riksrevisionen har främst granskat följande styrdokument: placeringspolicy och riskhanteringsplan, arbetsordning för styrelsen,
av intressekonflikter eller riktlinjer för hantering av operativa risker. Riksrevisionen har jämfört de olika versionerna av styrdokument med den reglering som gäller för de privata fondbolagen i premiepensionssystemet. Vidare har den praktiska tillämpningen följts upp genom granskning av styrelseprotokoll med bilagor samt i intervjuer.
4.2.3Övergripande riktlinjer och rapporteringsstruktur saknas
Riksrevisionens granskning visar att det inte finns något övergripande styrdokument som beskriver strukturen för den interna styrningen och kontrollen och hur den ska samordnas till en helhet. I december 2005 hade styrelsen fastställt riktlinjer för intern kontroll som beskrev vad en god intern kontroll innebar. I dessa riktlinjer hänvisades till Finansinspektionens föreskrifter som omfattar privata fondbolag. Samtidigt framhöll styrelsen
att fonden är en liten organisation och angav det som skäl för att avvika från denna standard. Styrelsen ersatte dessa riktlinjer 2009 med riktlinjer för regelefterlevnad, riskhantering och internrevision. Istället finns vissa skrivningar om detta i riskhanteringsplanen som är till för att styra placeringsverksamheten. Det finns inte heller något separat dokument som övergripande beskriver den interna rapporteringsstrukturen med koppling till fastställda styrdokument. Istället finns en rapportplan i riskhanteringsplanen som avser viss rapportering. Rapportplanen är inte tydlig i alla delar när det gäller vem som har ansvar att rapportera och när rapporteringen ska vara skriftlig.
4.2.4 Riskhanteringsplanen
Riskhantering är en väsentlig del av den interna styrningen och kontrollen och Sjunde
I Sjunde
99 5 kap. 6 § och 4 kap. 2 § lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder
RIKSREVISIONEN 57
67
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
riktlinjer för uppföljning, kontroll och rapportering av risker och de riskbegränsningar som följer av lag och interna regler.100
Som framgår ovan ska riskhanteringsplanen enligt lagen vara inriktad på riskerna i placeringsverksamheten och säkerställa en tillfredsställande
riskhantering. Sjunde
Grunden för den interna kontrollen är denna riskhanteringsplan.101
Riskhanteringsplanen innehåller riktlinjer för riskansvarig, den andra försvarslinjen. Däremot framgår inte vilket ansvar chefer och andra riskägare i verksamheten har för riskhantering och riskkontroll och vad det ansvaret innebär i praktiken. Riksrevisionen noterar att exempelvis Tredje
Riksrevisionens granskning visar att det under 2011 fanns diskussioner inom Sjunde
i verksamheten. Resultatet blev att fonden inte redovisar alla limiter i riskhanteringsplanen utan hänvisar till placeringspolicyn när det gäller riskbegränsningar för marknadsrisk102, emittentrisk103 och likviditetsrisk104. Att inte redovisa alla riskbegränsningarna i riskhanteringsplanen avviker enligt Riksrevisionens bedömning från lagens intentioner.105 Det avviker även från Sjunde
4.2.5Riskansvarig är inte en oberoende kontrollfunktion
Den riskansvariges uppgifter motsvarar de uppgifter som riskhanteringsfunktionen ansvarar för enligt Finansinspektionens föreskrift.106 Det framgår av riskhanteringsplanen att den riskansvarige ska arbeta
100AP7 (2012) Riskhanteringsplan 2013, avsnitt 1.2 Syftet med riskhanteringsplanen.
101AP7 (2012) Riskhanteringsplan 2013, avsnitt 5.3 Intern kontroll.
102Marknadsrisk innebär en risk för en förlust på grund av förändringar i marknadsvärdet.
103Emittentrisk innebär risk för värdeförändringar som är kopplade till emittenten, det vill säga utgivaren av värdepapperet eller det finansiella instrumentet.
104Likviditetsrisk innebär risk för att en tillgång eller position inte kan säljas, lösas in eller avslutas till en rimlig kostnad inom en rimlig tid.
1055 kap. 6 § och 4 kap. 2 § lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder
106FFFS 2013:9.
58 RIKSREVISIONEN
68
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
oberoende av de operativa enheterna inom fonden. Riskansvarig, som ska utgöra andra försvarslinjen, är underställd chefen för administrationen i första försvarslinjen där fondadministrationen ingår. Det innebär att riskansvarig ska granska den del av verksamheten som riskansvarig själv tillhör och den chef som riskansvarig är underställd. Riksrevisionen bedömer att detta påverkar förutsättningarna för den riskansvariges oberoende.
År 2006 uttalade externrevisorerna att det är en god grundläggande princip kring riskhantering att den bör utföras av en separat funktion. Det dröjde dock till hösten 2011 innan fonden anställde en ”risk manager”. Det har under granskningen framkommit att riskansvarig formellt har titeln Manager Middle Office och är chef för enheten Middle Office. Denna roll tillhör den första försvarslinjen, det vill säga de riskägande enheterna. Middle Office brukar ha både affärsstödjande och kontrollerande uppgifter. När riskansvarig anställdes övertogs uppgifter från tidigare ansvarig för Middle Office samtidigt som den nya rollen som riskansvarig i andra försvarslinjen utvecklades. Riksrevisionens granskning visar att gränsdragning mellan riskhantering och kontroll i första och andra försvarslinjen inte är tydlig och fonden har bekräftat att interna diskussioner om ansvar och uppgifter förs.
4.2.6 Regelefterlevnadsfunktionens oberoende kan också ifrågasättas
Ledningen beslutade hösten 2010 att anställa en regelverksansvarig. Det hade tidigare varit ett önskemål från externrevisorerna att inrätta en sådan tjänst. Det var inte helt klart hur uppdraget skulle se ut när den ansvarige anställdes. Förändringen innebar att fonden ersatte den tidigare lösningen som infördes 2005, då den administrativa chefen var regelansvarig med vissa begränsade uppgifter inom regelefterlevnad. Enligt Sjunde
Nuvarande riktlinjer föreskriver att den regelverksansvarige ska vara underställd vd:n och ha ett direkt rapporteringsansvar till styrelsen. I uppgifterna ingår
att ge stöd till verksamheten inom regelefterlevnad och lämna förslag om nya eller uppdaterade styrdokument. Vidare ska funktionen kontrollera och bedöma fondens regelefterlevnad, följa upp åtgärder och rapportera till vd och styrelse. Av riktlinjerna framgår att funktionen ska vara oberoende, permanent och effektiv. Trots att styrelsen tidigare i riktlinjerna beskriver att fonden förvaltar ett omfattande kapital, och att finansiella instrument som
används i förvaltningen kan betraktas som komplexa, hänvisar styrelsen även här till proportionalitetsprincipen när den uttrycker att organisationen är liten
107 Intervju med Sjunde
RIKSREVISIONEN 59
69
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
och fonderna få. Enligt styrelsen talar det sammantaget emot att inrätta en heltidstjänst för funktionen och den regelverksansvarige kan därför ges andra arbetsuppgifter även om den regelansvarige så långt som möjligt ska hållas utanför den operativa verksamheten. Enligt uppgift från fonden arbetade regelverksansvarig ungefär halvtid med uppgifter som inte var kopplade till uppdraget som regelverksansvarig.108 Internrevisionens granskning 2012 visade att regelverksansvarig behöver mer tid för kontrollarbete. På styrelsemötet i augusti 2012 fanns för första gången en separat punkt i protokollet där det framgick att regelverksansvarig lämnat rapport om regelefterlevnad till styrelsen. Det dröjde till våren 2013 innan den första årliga skriftliga rapporten om fondens regelefterlevnad lämnades till styrelsen.
4.2.7Fonden har saknat internrevision fram till 2012
Sjunde
chef deltar som adjungerade. I riktlinjer för internrevision, som uppdaterades i december 2012, framhåller styrelsen att en oberoende granskningsfunktion (internrevision) fyller en viktig funktion för att styrelsen ska kunna fullgöra sitt ansvar att följa upp och kontrollera verksamheten. Styrelsen hänvisar åter till
proportionalitetsprincipen när det gäller beslutet att inte inrätta en egen funktion utan istället ge uppdraget till en revisionsfirma.
Av riktlinjerna framgår att internrevisionens uppgifter är att undersöka och bedöma att fondens system, interna kontrollmekanismer och rutiner är tillämpliga och effektiva. Vidare ska internrevisionen lägga särskild vikt vid uppföljning av riskhantering, riskkontroll och regelefterlevnad. Arbetet ska normalt omfatta två av styrelsen beslutade granskningsområden varje år. Ledningen har tidigare budgeterat cirka 80 timmar för uppdraget och enligt fonden har man dubblerat budgeten för 2013.109 Internrevisionen ska i samråd med revisionsutskottet ta fram ett förslag till granskningsplan. Rapporteringen sker till revisionsutskottet, samt en gång per år till hela
styrelsen. Rapporteringen ska vara skriftlig och stämmas av med ledningen, vars kommentarer ska infogas i rapporten. Den första årliga skriftliga rapporten från internrevision lämnades till styrelsen i april 2012.
108Intervju med Sjunde
109Skriftlig uppgift från Sjunde
60 RIKSREVISIONEN
70
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
4.2.8 Riktlinjer för utlagd verksamhet fastställdes sent
Sjunde
andra verksamhetskritiska tjänster som depåbank, viss ekonomihantering och funktioner inom IT hanteras genom uppdragsavtal. Fonden har tidigare, trots den stora omfattningen av uppdragsavtal, saknat styrdokument för hanteringen av dessa. I januari 2012 rekommenderade externrevisorerna att processen att följa upp uppdragsavtal kunde förbättras. Det ledde till att särskilda riktlinjer för utlagd verksamhet fastställdes av styrelsen i slutet av 2012. När det gäller uppföljning och kontroll föreskrivs det att all utlagd verksamhet ska utvärderas löpande, men det framgår inte hur och till vem avrapportering ska göras internt inom fonden. När det gäller incidentrapportering från uppdragstagare är det verksamhetsansvarig som ansvarar för att informera dessa om rutinen och att incidenter rapporteras till regelverksansvarig.
4.3Riskhanteringsprocessen
I följande avsnitt beskrivs intern styrning och kontroll av risker, det vill säga riskhanteringsprocessen inom Sjunde
specifika riskerna och av de interna processer som säkerställer att de ingående delmomenten kan leda fram till en övergripande riskanalys och riskkontroll. Riskhanteringsprocessen är beroende av en väl fungerande rapportstruktur. Riksrevisionen har granskat dessa områden genom att undersöka hur fonden har arbetat med att hantera incidenter och andra sätt att identifiera risker samt hur begränsningen av risker i form av limithantering har fungerat. Ett annat väsentligt område som granskats är fondens riskrapportering på olika nivåer, med visst fokus på rapporteringen till styrelsen.
Riskhanteringsprocessen i Sjunde
110 Olika former av riskbegränsning.
RIKSREVISIONEN 61
71
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
till att metoden infördes. Enligt Sjunde
För att säkerställa att risktagandet inte överskrids fastställs Sjunde
Syftet med interna limiter är att säkerställa att man som fondförvaltare håller förvaltningsstrategin och kontraktet med spararna samt att man inte bryter mot de lagstadgade limiterna. För att säkerställa att limiter inte överskrids behövs en strukturerad löpande rapportering och uppföljning av att risktagandet genomförs. Det är ansvariga chefer inom första försvarslinjen som har
ansvar för att rapportera till kontrollfunktionerna i andra försvarslinjen. Kontrollfunktionerna i andra försvarslinjen ska både analysera innehållet i rapporterna och övervaka att riskhanteringen i första försvarslinjen fungerar, så att rapporterna är rättvisande. Riskhanteringsprocessen kan i detta avseende beskrivas som ett signalsystem som till exempel varnar i takt med att säkerhetsmarginaler till limiter minskar. Syftet är att Sjunde
4.3.1Riskägarnas ansvar för riskhantering i verksamheten har inte tydliggjorts
Ledningen och andra ansvariga i verksamheten är riskägare i den första försvarslinjen och har ansvar både för att ta risker i syfte att öka avkastningen och för att begränsa dessa risker. Det innebär att det kan uppstå motsättningar mellan viljan att öka risktagandet och benägenheten att begränsa riskerna.
Riskägarnas ansvar är inte definierat i riskhanteringsplanen. För att följa upp att riskägarna i verksamheten fullgör sitt ansvar krävs en löpande rapportering från dessa till den riskansvarige. Riksrevisionens granskning visar att riskhanteringsplanen endast innehåller få och begränsade anvisningar om hur den rapporteringen ska fullgöras.
I riskhanteringskommittén sker bland annat uppföljning av risker och riskhantering. Kommittén består av vd:n, chefen för administration, regelverksansvarige och riskansvarige. Vd:n beslutar efter samråd med kommitténs ledamöter och vd:n kan utse ytterligare ledamöter bland Sjunde
111 Intervju med Sjunde
62 RIKSREVISIONEN
72
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
I aktuell riskhanteringsplan beskrivs operativa risker, men avsnittet om riskbegränsning av operativa risker är mycket kort. Det består av ett par rader om att Sjunde
sannolikhet och konsekvens. Sammanfattningsvis saknas enligt Riksrevisionen förtydligande om ansvaret för att hantera operativa risker och för hur fonden avser att begränsa dessa. Det finns inte heller något separat styrdokument med riktlinjer för hantering av operativa risker.
Riksrevisionens granskning visar att ledningen tillsammans med riskägare inte har genomfört löpande riskkartläggningar tidigare. Genom riskkartläggningar ökas medvetenheten om verksamhetens risker och hur ansvaret för risktagande och riskbegränsning i första försvarslinjen ser ut. Ledningen genomförde en första riskkartläggning 2012 i syfte att identifiera de viktigaste riskområdena och för att ta fram underlag inför framtagandet av internrevisionens granskningsplan. Denna riskkartläggning resulterade i en riskmatris över
de väsentligaste riskerna med en bedömning om sannolikhet och inverkan. Riksrevisionen kan dock konstatera att ledning och styrelse i avsaknad av tidigare riskkartläggningar och riskmatriser inte har kunnat utveckla en systematisk uppföljning av fondens väsentligaste risker. Det innebär också att ledning och styrelse inte haft tillgång till sådana underlag när prioriteringar av investeringar i den egna verksamheten skulle göras.
Riksrevisionen har noterat att externrevisorerna 2007 rekommenderade att incidenthantering skulle införas vilket också gjordes. Under 2012 infördes mer utvecklade rutiner för att hantera incidenter, både
fonden saknat ett incidentregister vilket innebär att samlad och strukturerad information saknats om sådana incidenter eller händelser som kan ha inträffat internt eller hos fondens uppdragstagare. Enligt uppgift från Sjunde
4.3.2Kontrollfunktionernas ansvar och gränsdragningen mot verksamheten
Syftet med att riskhanteringsfunktionen och regelefterlevnadsfunktionen ska vara självständiga både vad gäller resurser och kompetens är att säkerställa att de kan fullgöra sitt uppdrag att övervaka och kontrollera riskägarna. Enligt Riksrevisionen är det viktigt att gränsdragningen mellan första och andra försvarslinjen är tydlig och att samordningen mellan de två kontrollfunktionerna fungerar.
112 Intervju med Sjunde
RIKSREVISIONEN 63
73
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
Internrevision har som tredje försvarslinje bland annat ansvar att granska att andra försvarslinjen fullgör sina uppdrag och skyldighet att rapportera direkt till styrelsen. Dessa kontrollfunktioner i andra och tredje försvarslinjen ska analysera och bedöma systemet för riskhantering och regelefterlevnad och de processer som ingår. Deras rapporter är ett stöd för ledning och styrelse.
Våren 2013 fick styrelsen för första gången årliga rapporter från riskansvarige och regelefterlevnadsfunktionen. Årsrapporten för regelefterlevnad innehåller bland annat en beskrivning av regelverk och regelutveckling samt noterade brister i regelefterlevnaden och vidtagna åtgärder.113 Till årsrapporten hör
en granskningsplan. Den årliga riskrapporten innehåller en analys och bedömning av Sjunde
4.3.3Styrelsen har inte ställt krav på fondens riskrapportering
Styrelsen har det yttersta ansvaret för riskhanteringen och för att vd:n säkerställer en ändamålsenlig organisation även i detta avseende. Styrelsen har ansvar för att fastställa de limiter som krävs för att upprätthålla ett tillfredsställande riskhanteringssystem. Om limitsättning i vissa delar har delegerats till vd:n har styrelsen ansvar för att följa upp detta.
Det är styrelsen som är ansvarig för att den får den rapportering och de beslutsunderlag som behövs. Riksrevisionens granskning av styrelseprotokoll visar att skriftlig rapportering om den interna kontrollen, inklusive övergripande rapporter om riskkontroll, har saknats fram till 2012 då rutiner för rapportering från de införda kontrollfunktionerna tillkom. Riksrevisionen konstaterar också att styrelsen före 2012 inte har utvärderat hur riskrapporteringen har fungerat.
4.4Bristande styrning och kontroll och dess konsekvenser
Riksrevisionen har uppmärksammat ett antal konsekvenser som uppkommit till följd av att Sjunde
113AP7 (2013) Funktion för regelefterlevnad - Årsrapport 2012 och granskningsplan 2013.
114AP7 (2013) Riskrapport 2012.
64 RIKSREVISIONEN
74
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
4.4.1Brister inom intern styrning och kontroll kan orsaka förluster för spararna
Brister i den interna styrningen och kontrollen skulle enligt Riksrevisionen kunna leda till att Sjunde
Rent formellt är det Pensionsmyndigheten som kan väcka talan mot Sjunde
till exempel vid en grupptalan, riskerar staten att antingen behöva skjuta till pengar eller öka krediten till Sjunde
4.4.2 Informell riskkultur
Sjunde
på att hålla låga kostnader vilket kan ha bidragit till att kompetensen inom området intern styrning och kontroll har varit lägre. Riksrevisionen konstaterar att det funnits en informell riskkultur inom fondorganisationen. Det riskhanteringsarbete som Sjunde
att fonden inte har haft tillräcklig kontroll på att interna regler följts av de anställda.
Riksrevisionen noterar också att ledningens uppföljning av att Sjunde AP- fondens anställda och styrelseledamöter följer gällande regler om egna värdepappersaffärer tidigare har åsidosatts. Sedan två år finns en strukturerad uppföljning. Det framkommer dock i den senaste uppföljningen för 2012 att inte alla berörda följt regelverket.
115 64 kap. 32 § socialförsäkringsbalk (2010:110).
RIKSREVISIONEN 65
75
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
4.4.3 Riskrapporteringen till styrelsen har inte gett en rättvisande bild
Riksrevisionens granskning av samtliga styrelseprotokoll och relevanta bilagor har bland annat inriktats på rapportering om intern styrning och kontroll och riskhantering. Under perioden
då inriktad på de finansiella riskerna. Från 2005 fram till 2011 användes rubriceringen Rapport om interna kontrollen av risker i förvaltningen och risker i övrigt och riskkontroll av hela verksamheten omfattades nu. Rapportering till styrelsen mellan
Av tidigare styrdokument framgår att rapporteringen skulle vara inriktad på avvikelser och viktigare iakttagelser. Det fanns inga krav på övergripande analys av den interna styrningen eller kontrollen, eller av de sammantagna riskerna, analyser som kunde ha legat till grund för styrelsens uppföljning och utvärdering av intern styrning, kontroll och riskhantering.
Under perioden
utan att rapporteringen endast varit inriktad på den aktuella riskexponeringen vid rapporteringstillfället. Enligt Riksrevisionen har riskrapporteringen varit fokuserad på de finansiella riskerna. Ledningen har inte vid något tillfälle haft något att rapportera avseende övriga risker i verksamheten, trots att sådana brister redovisats i externrevisorernas årsrapporter.
Externrevisorernas rapportering om den interna kontrollen
I riskhanteringsplanen hänvisar Sjunde
rekommendationer på specifika brister. Det har, förutom det som nämnts avsnitt 4.2.1, gällt problem med värdering av tillgångar, limitöverträdelser eller annat.
Riksrevisionens genomgång visar också att externrevisorerna har tydliggjort för styrelse och ledning att deras bedömning av den interna kontrollen är kopplad till den finansiella rapporteringen. Av årsrapporten 2010 framgår att:
Omfattningen av vår granskning av den interna kontrollen baseras på vår riskanalys. Våra noteringar täcker inte in alla svagheter i rutiner och intern kontroll. Vidare har externrevisorerna i de senaste två årens revisionsberättelser, i likhet med andra
66 RIKSREVISIONEN
76
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
revisorer, infört en standardformulering som innebär en friskrivning från visst ansvar: Vid denna riskbedömning beaktar revisorn de delar av den interna kontrollen som är relevanta för hur fonden upprättar årsredovisningen för att ge en rättvisande bild i syfte att utforma granskningsåtgärder som är ändamålsenliga med hänsyn till omständigheterna, men inte i syfte att göra ett uttalande om effektiviteten i fondens interna kontroll.
Sammantaget bedömer Riksrevisionen att styrelsen inte har fått en rättvisande bild av verksamheten då kontrollfunktioner och övergripande riskanalyser tidigare har saknats. Ledningens bristande rapportering om övriga risker
i verksamheten har också bidragit till detta. Eftersom externrevisorernas granskning av intern styrning och kontroll inte är heltäckande bedömer Riksrevisionen att deras granskning inte kan ersätta en intern utvärdering utan endast kan ses som ett underlag för bedömning.
4.4.4 Limitöverträdelser och andra problem i riskhanteringen
Sjunde
Sjunde
är lämplig. Denna limithantering är alltså väsentlig för att styra och kontrollera placeringsverksamheten och förhindra att limitöverträdelser sker.
Riksrevisionen konstaterar att ett flertal limitöverträdelser har rapporterats till styrelsen under perioden
1165 kap. 3 § lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder
RIKSREVISIONEN 67
77
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
Bristande förmåga att hantera limiter
Riksrevisionen har särskilt granskat vilka limitöverträdelser som skett under den senaste femårsperioden,
Riksrevisionen har noterat ett handlingsmönster i omhändertagandet av limitöverträdelser. Det har bestått i att ledningen på styrelsemöten muntligen rapporterat om limitöverträdelser och föreslagit en ändring av limiten så att risktagandet ryms inom den nya limiten. Det saknas skriftliga redogörelser till styrelsen om bakgrund och orsaker till överträdelserna. Styrelsen har därefter beslutat enligt ledningens förslag. Riksrevisionens genomgång av protokoll visar att limitöverträdelser skett vid nio tillfällen. Den senaste noteringen är från styrelsemötet i april 2012 då ledningen redogjorde för alternativa lösningar och därefter beslutade styrelsen att justera limiten vilket innebar en viss riskökning. De inträffade överträdelserna visar på att Sjunde
Överträdelse av lagstadgade limiter
Sjunde
I oktober 2011 bröts den legala limiten119 om att Sjunde
till Finansinspektionen. Anmälan om överträdelsen skulle ha gjorts senast en handelsdag efter överträdelsen. Finansinspektionen beslutade att Sjunde AP- fonden skulle betala en straffavgift på 500 000 kronor för försenad anmälan.120 Denna överträdelse upptäcktes inte av fondens riskhanteringssystem utan
1175 kap. 6 § lag (2004: 46) om värdepappersfonder.
118Utgivare av obligation.
1195 kap. 3 § lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder
120Finansinspektionen (2012), Särskild avgift enligt lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument, Finansinspektionens beslut (FI dnr
68 RIKSREVISIONEN
78
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
uppmärksammades när depåbanken informerade om ändrade regler i Tyskland. Ledningen gjorde därefter en genomgång och det för stora
innehavet upptäcktes. Fondens beskrivning av händelsen i skriftväxlingen med Finansinspektionen visar att den interna riskkontrollen inte fungerade. Det berodde på att beslutade bevakningsrutiner inte hade följts och att kontrollrutiner som kunde ha upptäckt detta saknades.
Problem relaterade till användning av derivat
Under 2011 överskreds limiten för hävstångens aktiva mandat som styrelsen beslutat om i riskhanteringsplanen. Limiten innebar att förlusten inte fick överstiga 1,5 miljarder kronor. Efter omläggningen i maj 2010 hade hävstången ökats successivt fram till oktober 2010 då normalläget 50 procent uppnåddes. Under infasningen hade aktiemarknaderna utvecklats positivt och avkastningen under 2010 blev hög. Sjunde
Riksrevisionen noterar även att ledningen under våren 2011 uppmärksammade styrelsen på att det fanns vissa valutarisker som var relaterade till hävstången. Ledningen som inte tidigare hade identifierat dessa risker rapporterade om
de effekter som kontrakten i amerikansk valuta hade gett upphov till. Det framgår av styrelseprotokollet från april 2011 att styrelsen noterade följande:
Mot bakgrund av vad som sagts i samband med beslutet om den strategiska portföljen blev det dessutom uppenbart att det inte var tillräckligt tydligt definierat i placeringspolicyn hur denna typ av valutapåverkan skulle hanteras. För även om inga limiter bryts så har denna valutaeffekt inte tydliggjorts.
Ytterligare ett exempel var överträdelsen kopplad till de finansiella instrument som ledningen beslutade om att använda för att öka investeringsrisken i tillväxtmarknaderna. Beslutet togs efter alfa- och betasepareringen 2007. Dessa finansiella instrument var så kallade notes som består av en obligationsdel och en derivatdel och de medförde även en ökad kreditrisk. Sjunde
RIKSREVISIONEN 69
79
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
har uppgett till Riksrevisionen att det i efterhand visat sig att de underskattade riskerna som var förenade med dessa notes och att de dragit viktiga lärdomar av sina erfarenheter. I juni 2013 avvecklade fonden helt investeringen i notes.
I tabell 1 nedan redovisas investeringsvolymen och resultatet av investeringen. Investeringsvolymen har varierat mellan cirka 6 och 12 miljarder kronor och det sammanlagda resultatet för perioden
Tabell 1. | Notes resultatredovisning. | ||
Investeringsvolym vid årets | Bruttoresultat, | ||
År | utgång, miljarder kronor | miljarder kronor | |
2007 | 9,8 | 0,3 | |
2008 | 6,1 | ||
2009 | 10,8 | 4,7 | |
2010 | 12,1 | 1,7 | |
2011 | 6,7 | ||
2012 | 6,8 | 1,1 | |
2013 | (Avvecklas) | 0,1 | |
Summa | - | 0,5 | |
Källa: AP7
Sammantaget konstaterar Riksrevisionen att det funnits brister i Sjunde AP- fondens förmåga att hantera både risker och de riskbegränsande limiterna. När fonden valt att öka risktagandet, exempelvis genom placeringen i notes, underskattade fonden riskerna som var förenade med dessa finansiella instrument. De limitöverträdelser som inträffat visar på brister i förmågan att
förebygga överträdelser genom att löpande utvärdera om de egna limiterna är rätt satta. Även fondens förmåga att analysera och följa risktagandet har haft brister.
4.4.5 Styrelsens ändrade strategi och åtgärder
Styrelsen har sedan 2011 bytt strategi vilket manifesterades i Sjunde AP- fondens styrdokument 2012. Styrelsen uttrycker nu tydligt att fonden ska följa samma regler om intern styrning och kontroll som de privata fondbolagen i premiepensionssystemet. Styrelsen har förnyats under de senaste åren och kompetens inom området har tillkommit. Fonden har infört funktioner för regelefterlevnad och internrevision och anställt en riskansvarig samt förbättrat rapporteringsrutinerna. Arbetet fortgår för att anpassa utformningen av
den interna styrningen och kontrollen efter god branschstandard. Det gäller till exempel fondens planerade arbete under hösten 2013 med att utvärdera
70 RIKSREVISIONEN
80
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
utformningen av den interna styrningen och kontrollen. I utvärderingen ingår bland annat att bedöma om resurserna är tillräckliga, graden av oberoende hos kontrollfunktionerna i andra försvarslinjen samt gränsdragningen mellan första och andra försvarslinjen. Riksrevisionen har frågat styrelse och ledning121 om det tagits några initiativ till samverkan kring kontrollfunktioner med andra myndigheter, till exempel övriga
4.5Sammanfattande iakttagelser
Utformningen av intern styrning och kontroll har haft allvarliga brister
Sjunde
privata fondbolagen inom premiepensionssystemet. De externa revisorerna har rekommenderat fonden att utveckla utformningen av den interna styrningen och kontrollen. Styrelse och ledning har hänvisat till att fonden är en liten organisation med få fonder och att utformningen av den interna styrningen har kunnat anpassas till detta. Styrelse och ledningen har stort fokus på att hålla låga kostnader. Det påverkar i sin tur omfattningen av resurser som avsätts för arbete rörande intern styrning och kontroll.
Bristerna har orsakats av låg prioritering hos styrelse och ledning
Riksrevisionens granskning visar att det funnits en informell riskkultur inom Sjunde
Sjunde
Brister i riskhanteringen har orsakat limitöverträdelser och andra problem
Riksrevisionens granskning visar att riskrapporteringen på olika nivåer har haft brister. Det har saknats skriftlig översiktlig rapportering med analys och övergripande riskbedömningar från kontrollfunktioner. Istället har styrelsen fått löpande rapportering om främst de finansiella riskerna direkt från riskägare och chefer i verksamheten. Enligt styrelseprotokollen
121 Intervju med Sjunde
RIKSREVISIONEN 71
81
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
har ledningen inte vid något tillfälle haft något att rapportera om övriga risker i verksamheten trots att sådana brister redovisas i externrevisorernas årsrapporter. Riskrapporteringen till styrelsen har inte gett en rättvisande bild
då övergripande skriftliga riskanalyser har saknats. Det är otydligt vilket ansvar som chefer och andra riskägare i den första försvarslinjen har. Det framgår inte av riskhanteringsplanen och det gör gränsdragningen mellan första försvarslinjens ansvar och den riskansvariges ansvar otydlig.
Enligt Riksrevisionen har granskningen visat på allvarliga brister i riskhantering och kontroll. Sjunde
risker och därmed förebygga limitöverträdelser. Fondens sätt att omhänderta limitöverträdelser visar på ett handlingsmönster där ledningens förslag till lösning, efter att en överträdelse skett, vanligen har varit att ändra limiten. Styrelsen har därefter beslutat i enlighet med ledningens förslag vilket har lett till att risktagandet inte längre ligger utanför limiten. Riksrevisionen menar att det är allvarligt att två överträdelser av legala limiter har inträffat. Den ena ledde dessutom till en straffavgift från Finansinspektionen, vilket har kostat fonden en halv miljon kronor. Limiten för det aktiva mandatet för hävstången överskreds 2011 och fondens risktagande ledde till en förlust om 226 miljoner kronor.
Styrelsens har under senare tid vidtagit åtgärder
Styrelsen har sedan 2011 bytt strategi och sedan 2012 uttrycks tydligt i styrdokument att Sjunde
graden av oberoende hos kontrollfunktionerna i andra försvarslinjen samt gränsdragningen mellan första och andra försvarslinjen.
72 RIKSREVISIONEN
82
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
5Regeringens styrning av Sjunde
Kapitlet inleds med en beskrivning av Sjunde
5.1Sjunde
Sjunde
den löpande verksamheten. Fondens höga grad av självständighet är enligt lagstiftaren ett sätt att markera pensionssystemets autonomi. Regeringen bör inte ha möjlighet att styra över fonden genom instruktioner, regleringsbrev eller tilldelning av anslagsmedel utöver vad som följer av rätten att utse styrelse.122
Regeringen har tagit fram en policy för styrning och utvärdering av AP- fonderna för att ytterligare bidra till styrningen och förtydliga grunderna för regeringens utvärdering. Första gången policyn låg till grund för utvärderingen var när verksamheten fram till och med 2005 utvärderades.123
Sjunde
122Prop. 1997/98:151 s. 421, bet. 1997/98:SfU13, rskr. 1997/98:315, prop. 1999/2000:46 s. 123,
123Policyn finns som bilaga till regeringens årliga utvärdering av
124Prop. 1999/2000:46 s.
125Finansdepartementet, Upphandling av konsulttjänster för utvärdering av
Förfrågningsunderlag. (Fi2012/4149).
RIKSREVISIONEN 73
83
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
5.2Reglering av Sjunde
Sedan lagen (2000:192) om allmänna pensionsfonder
Regeringen har förtydligat att riskhanteringsplanen ska säkerställa en väl fungerande intern kontroll av riskerna och att ansvaret för riskhanteringen ska vara klart samt innebära nödvändiga befogenheter och en självständig ställning. Regeringen har också påpekat att internrevision är styrelsens ansvarsområde. Riksdagen ställde sig bakom regeringens förslag.127
5.2.1Andra myndigheter omfattas av flera regelverk om intern styrning och kontroll
Under 2007 och 2008 skärpte regeringen kraven på intern styrning och kontroll hos förvaltningsmyndigheterna under regeringen och inrättade bland annat en ny myndighetsförordning (2007:515), en ny internrevisionsförordning (2006:1228), och en ny förordning (2007:603) om intern styrning och kontroll. Även riksdagen genomförde motsvarande skärpning av intern styrning och kontroll genom ändringar i de lagar som reglerar verksamheten hos myndigheterna under riksdagen.128 Mot bakgrund av att
Enligt myndighetsförordningen ansvarar myndighetens ledning inför regeringen för verksamheten och ska se till att den bedrivs effektivt och enligt gällande rätt, att den redovisas på ett tillförlitligt och rättvisande sätt och att myndigheten hushåller väl med statens medel. Vidare ska myndighetens ledning säkerställa att det vid myndigheten finns en intern styrning och kontroll som fungerar på ett betryggande sätt.130
Den nya internrevisionsförordningen förtydligade internrevisionens ansvarsområde och stärkte dess ställning. Förordningen gäller de myndigheter
1264 kap. 2 § lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder
127Prop. 1999/2000:46 s. 84 och 131 bet. 1999/2000:FiU19 och rskr. 1999/2000:181.
128Se bland annat lag (2006:999) med ekonomiadministrativa bestämmelser m.m. för riksdagsförvaltningen, Riksdagens ombudsmän och Riksrevisionen och lag (1988:1385) om Sveriges riksbank.
129Prop. 1999/2000:46 s. 123.
130
74 RIKSREVISIONEN
84
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
som regeringen beslutar genom föreskrift i myndighetens instruktion. I juni 2013 omfattades 67 myndigheter av förordningen. För att internrevisionen ska anses inrättad ställer internrevisionsförordningen krav på att det finns en
internrevisionschef anställd vid myndigheten. Internrevisionen har i uppgift att granska och lämna förslag till förbättringar av myndighetens process för intern styrning och kontroll. Myndighetens styrelse är internrevisionens uppdragsgivare och det är till styrelsen internrevisionen ska rapportera granskningens resultat.131
Myndigheter som ska följa internrevisionsförordningen ska också följa förordningen om intern styrning och kontroll. I förordningen definieras intern styrning och kontroll som den process som syftar till att myndigheten med rimlig säkerhet fullgör sitt verksamhetsansvar enligt de krav som framgår av
3 § myndighetsförordningen (2007:515). De moment som ska ingå i processen är riskanalys, kontrollåtgärder och uppföljning, och dessa ska dokumenteras. Ekonomistyrningsverket har rätt att meddela föreskrifter kopplade till förordningen.132 Ledningen vid de myndigheter som ska följa förordningen om intern styrning och kontroll ska i samband med underskriften i årsredovisningen lämna en bedömning av om den interna styrningen och kontrollen är betryggande.133
När Sjunde
Kammarkollegiet ska följa internrevisionsförordningen och förordningen om intern styrning och kontroll. Även Riksbanken har motsvarande reglering kring intern styrning och kontroll samt internrevision.
Även Pensionsmyndigheten ska följa internrevisionsförordningen och förordningen om intern styrning och kontroll. Pensionsmyndigheten administrerar premiepensionssystemet. Det innebär också att myndigheten fungerar som ett försäkringsbolag för fondförsäkringen där de fondförvaltade premiepensionerna ingår och för premiepensionssystemets traditionella försäkring som myndigheten förvaltar. Fondförvaltare som vill ingå i premiepensionssystemet måste ingå ett samarbetsavtal med Pensionsmyndigheten. Myndigheten gör
ingen utvärdering av om de privata fondbolagen uppfyller de lagstadgade kraven inom intern styrning och kontroll, utan utgår från att det bevakas av den tillsynsmyndighet som godkänt fondbolaget.134
En utredning av de övriga
1312, 3, 9 och 10 §§ internrevisionsförordningen (2006:1228).
132
1332 kap. 8 § förordning (2000:605) om årsredovisning och budgetunderlag.
134För att ingå samarbetsavtal ska svenska förvaltare vara godkända eller anmälda till Finansinspektionen och övriga förvaltare ska vara godkända av tillsynsmyndigheten i hemlandet.
RIKSREVISIONEN 75
85
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
statlig förvaltning som beskrivits ovan. Utredningen föreslog att bestämmelser om ledningens verksamhetsansvar, intern styrning och kontroll samt internrevision ska finnas i lagen för den av utredningen föreslagna myndigheten Pensionsreservstyrelsen.135 Ett lagstiftningsarbete med anledning av utredningen pågår inom regeringskansliet. Enligt uppgift från Finansdepartementet kan resultatet av detta arbete även komma att få konsekvenser för Sjunde
5.2.2Privata fondbolag i premiepensionssystemet omfattas av reglering om intern styrning och kontroll
För de privata fondbolagen i premiepensionssystemet finns krav på intern styrning och kontroll. För att få ingå i systemet måste fondbolagen bland annat uppfylla kraven i EU:s så kallade
I lagen om värdepappersfonder framgår att fondbolag ska ha sunda rutiner för förvaltningen av verksamheten och redovisningen, intern kontroll, samt drift och förvaltning av sina informationssystem.137 I Finansinspektionens föreskrift finns utförligare beskrivning av bland annat de organisatoriska kraven. Det framgår att fondbolag ska ha en funktion för regelefterlevnad och en för riskhantering. Dessa ska vara oberoende från den verksamhet som granskas om det är lämpligt och rimligt med hänsyn till verksamhetens art, omfattning och komplexitet. Det ska även finnas en internrevision om det är lämpligt och rimligt med hänsyn till verksamhetens art, omfattning och komplexitet.138
Enligt lagen om
135SOU 2012:53
136Intervju med Finansdepartementet 8 maj 2013.
1372 kap. 17 § lag (2004:46) om värdepappersfonder.
1387 kap.
76 RIKSREVISIONEN
86
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
förvaringsinstitut.139 Riksrevisionen har inte funnit någon närmare förklaring, utöver praktiska skäl, till varför Sjunde
Att Sjunde
5.3Regeringens utvärdering
Regeringen sammanställer årligen
till riksdagen i form av en skrivelse. Skrivelsen avser regeringens utvärdering av samtliga
5.3.1Regeringen har kommenterat mål och placeringsinriktning men valt att inte kritisera slopandet av tidsatta mål
Av skrivelserna framgår att regeringen har haft synpunkter på styrelsens målformulering och strategiska inriktning för det tidigare och nuvarande förvalsalternativet. Regeringen såg en risk i att målet för dåvarande Premiesparfonden var rörligt och utformat efter genomsnittsindividen i premiepensionssystemet, då genomsnittsspararen inte behöver vara en optimal jämförelsenorm. Det ledde också till att de aktiva premiepensionsspararnas
val påverkade risknivån i förvalsalternativet.141 Regeringen bedömde ändå att Premiesparfondens inriktning verkade lämplig, då genomsnittsspararen hade
139Prop. 1997/98:151 s. 421f, bet. 1997/98:SfU13 och rskr. 1997/98:315.
140Finansdepartementet, Upphandling av konsulttjänster för utvärdering av
Förfrågningsunderlag (Fi2012/4149).
141Skr. 2000/01:131, skr. 2001/02/180.
RIKSREVISIONEN 77
87
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
relativt lång tid kvar till pension och premiepensionen endast utgjorde en mindre del för de äldre.142
I skrivelserna har regeringen bedömt att det funnits rationella argument för AP7 Såfas utformning vilken innebar att hänsyn togs till de sammantagna riskerna i den allmänna pensionen. Samtidigt konstaterade regeringen
att en annan bedömning kunde vara relevant för enskilda sparare, med hänsyn till spararens tillgångar, humankapital och riskbenägenhet. Vidare noterade regeringen att aktiefondens inriktning stämmer med finansiell teori. Regeringen bedömde att styrelsen valt en tydlig strategi inom ramen för förändringarna av fondens uppdrag.143
Som tidigare nämnts angav regeringen med riksdagens stöd att Sjunde AP- fonden ska fastställa ett tidsatt och mätbart mål.144 För Premiesparfonden valde Sjunde
om hur regeringen ser på att målet ska vara mätbart och tidsbestämt svarade företrädare för Finansdepartementet att regeringen konstaterade att målet inte längre är tidsbestämt men kritiserade inte Sjunde
Samtidigt har regeringen sett behov av att själv använda en given utvärderingsperiod för att kunna bedöma strategiska beslut och operativt resultat. Fram till och med 2006 använde regeringen en femårig utvärderingshorisont, och därefter har den förlängts vid utvärdering av strategiska beslut. I regeringens skrivelse för 2012 är den huvudsakliga utvärderingsperioden tio år, men resultat redovisas även för fem år, sedan starten och sedan omläggningen 2010.
5.3.2Kritik mot den aktiva förvaltningen
Med anledning av resultatet av den aktiva förvaltningen har regeringen vid flera tillfällen varit kritisk i sin utvärdering. Regeringen har kommit med
rekommendationer i form av att det bör vara angeläget att renodla verksamheten och att kritiskt granska inslaget av den aktiva förvaltningen.147 Under perioden
142Skr. 2002/03:130, skr. 2003/04:130.
143Skr. 2010/11:130, skr. 2011/12:130, skr. 2012/13:130.
144Prop. 1999/2000:46 s. 82 f, bet. 1999/2000:FiU19 och rskr. 1999/2000:181.
145Skr. 2011/12:130 s. 60.
146Intervju med Finansdepartementet 17 maj 2013.
147Skr. 2008/09:130, skr. 2009/10:130, skr. 2010/11:130.
78 RIKSREVISIONEN
88
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
meravkastning efter kostnaderna för den aktiva förvaltningen. Regeringen bedömde frågan som relevant och kommenterade att den aktiva förvaltningen skulle fortsätta att granskas kritiskt.148 I utvärderingen 2012 skrev regeringen att perioden sedan införandet av AP7 Aktiefond respektive AP7 Räntefond var för kort för att en slutlig bedömning skulle vara möjlig. Regeringen kommenterar att avkastningen från de aktiva mandaten låg under fondens mål under perioden. Regeringen skriver vidare att det var tankeväckande att även specialister hade problem att leverera uthållig aktiv avkastning. Regeringen såg det därför som positivt att Sjunde
Både 2010 och 2011 uttryckte regeringen att de renodlade aktiva kapitallösa mandaten var svåra att utvärdera för en extern part. Regeringen förklarade det med att resultatet inte är relaterat till ett jämförelseindex med tillhörande
riskmått. Regeringen ansåg att Sjunde
5.3.3Litet fokus på intern styrning och kontroll
Regeringens utvärdering utgörs i huvudsak av en redovisning av fondens resultat och en utvärdering av fondens strategiska beslut och operativa förvaltning. Utöver dessa områden har regeringen möjlighet att förtydliga sin syn på förvaltningen i övrigt. Under de senaste åren har regeringen gjort det inom främst två områden: anställningsvillkor för ledande befattningshavare samt riktlinjer för etik- och miljöfrågor.
Riksdagen efterfrågade en utvärdering av
148Skr. 2010/11:130.
149Skr. 2012/13:130 s. 64.
150Bet. 2009/10:FiU6 och bet. 2010/11:FiU6.
RIKSREVISIONEN 79
89
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
Inför utvärderingen av verksamheten 2012 gav regeringen
Vid utvärderingen av verksamheten år 2000 genomfördes en översiktlig utvärdering av samtliga
av
Uppgiften om att Sjunde
5.3.4Regeringen har möjlighet att behandla intern styrning och kontroll i utvärderingen
Enligt Finansdepartementet finns inga formella hinder för regeringen att behandla frågor kring intern styrning och kontroll i den årliga utvärderingen. Finansdepartementet har till Riksrevisionen överlämnat en promemoria.
I promemorian gör departementet bedömningen att regeringens utvärdering fokuserar på styrelsens styrning av Sjunde
151Skr. 2012/13:130 Bilaga 9 Underlag från Ernst & Young.
152Skr. 2000/01:131 s.
153AP7 (2001), Årsredovisning för 2000.
154Skr. 2012/13:130 Bilaga 8 Underlag från McKinsey & Company.
80 RIKSREVISIONEN
90
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
av intern kontroll i första hand behandlas av fondens externa revisorer i revisionen.155
Regeringen har möjlighet att anlita extern expertis för analys utöver vad som ingår i utvärderingen av strategiska beslut och operativ förvaltning. Det kan exempelvis handla om att utföra en kvalitativ bedömning av fondernas förvaltning eller styrelsernas arbete. Regeringen kan också ge revisorerna i uppdrag att granska
ett särskilt område. Ett exempel på detta var uppdraget att granska fondens kostnader för ersättningar, personalförmåner, representation och tjänsteresor. Om revisorerna iakttar väsentliga brister i styrningen och den interna kontrollen följer Finansdepartementet upp frågan och om de finner skäl behandlas bristerna i den årliga skrivelsen till riksdagen.156 Riksrevisionen har noterat att Sjunde AP- fondens externrevisorer i revisionsberättelsen begränsar sitt ansvar till att omfatta de delar av den interna kontrollen som är relevanta för hur fonden upprättar årsredovisningen och för att denna ska ge en rättvisande bild, men inte i syfte
att göra ett uttalande om effektiviteten i fondens interna kontroll.157 En sådan avgränsning av revisionsuppdraget är dock inte specifik för Sjunde
5.4Tillsättning av styrelse
Regeringen tillsätter styrelsen i Sjunde
Rekryteringsprocessen hanteras av finansmarknadsavdelningen vid Finansdepartementet. Tillsättningsprocessen har utvecklats. Sedan några år finns en struktur för att fastställa styrelsens förnyelsebehov och ta fram kravprofil för nya ledamöter.160
5.4.1Stabil styrelsesammansättning fram till omläggningen
Sjunde
155Finansdepartementet
156Finansdepartementet
157AP7 (2013), Årsredovisning 2012, AP7 (2012), Årsredovisning 2011.
1583 kap. 2 § lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder
159Skr. 2012/13:130 Bilaga 1 Policy för styrning och utvärdering av
160Intervju med Finansdepartementet 3 april och 17 maj 2013.
RIKSREVISIONEN 81
91
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
nuvarande ordförande i juni 2010. Även många styrelseledamöter byttes ut under åren kring omläggningen. I den styrelse som suttit under den tid
Riksrevisionens granskning pågått har alla ledamöter utom en tillkommit efter omläggningen. Den ökade omsättningen av ledamöter berodde på att dessa nått gränsen för total mandattid.
Enligt Riksrevisionen visar styrelsens sammansättning på bred generell erfarenhet kombinerat med mer specifik erfarenhet från finansiell verksamhet och kapitalförvaltning. Som framgår i avsnitt 4.4.5 har dock styrelsens kompetens inom intern styrning och kontroll förstärkts under senare år.
5.4.2 Regeringens introduktion av nya ledamöter är begränsad
Sedan 2006 har det i regeringens policy för styrning och utvärdering av
Vid intervjuer som Riksrevisionen genomfört med ledamöter framkommer att flera ledamöter tycker att introduktionen som Sjunde
5.4.3Strukturerad utvärdering av styrelseledamöter
För att fastställa förnyelsebehovet i styrelsen följer Finansdepartementet upp styrelsens arbete en gång per år. Det sker genom att tjänstemän på departementet träffar styrelseordföranden för ett strukturerat utvärderingssamtal. Under samtalet går de bland annat igenom om styrelsen saknar någon kompetens,
161Skr. 2005/06:210 och skr. 2012/13:130 Bilaga 1 Policy för styrning och utvärdering av
162Intervju med Finansdepartementet 3 april och 17 maj 2013.
163T.ex. Finansdepartementet, Uppdrag i
164Ett tredje seminarium ägde rum den 1 oktober 2013.
165Intervjuer med Sjunde
82 RIKSREVISIONEN
92
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
vilka ledamöter som är nyckelpersoner, om någon skulle kunna lämna styrelsen och om styrelsen fungerar som ett effektivt team. Styrelseordföranden får
även besvara frågor om respektive ledamot. Frågorna handlar bland annat om ledamotens kompetens, aktivitet, närvaro och integritet.166
Regeringen gör ingen motsvarande utvärdering av styrelseordföranden. Enligt företrädare för Finansdepartementet har de bedömt att avslutningssamtal med avgående ledamöter och övriga kontakter med styrelseordföranden
är tillräckliga för att regeringen ska kunna bilda sig en uppfattning om styrelseordföranden. När det gäller
5.5Sammanfattande iakttagelser
Sjunde
Sjunde
myndigheter och privata fondbolag. Samtidigt har kraven på Sjunde
Ingen kritik mot att Sjunde
När det nya förvalsalternativet infördes konstaterade regeringen att styrelsen inte längre tidsbestämt målet. Trots att detta inte överensstämmer med vad riksdagen beslutade inför att Sjunde
utvärderingsperiod för att kunna bedöma strategiska beslut och operativt resultat.
Svagt fokus i regeringens utvärdering på Sjunde
Regeringens årliga utvärdering ger en omfattande bild av den strategiska inriktningen och det operativa resultatet hos Sjunde
166Intervju med Finansdepartementet 17 maj 2013.
167Intervju med Finansdepartementet 17 maj 2013.
RIKSREVISIONEN 83
93
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
första 13 åren har regeringens utvärdering inte gett någon samlad bild av den interna styrningen och kontrollen hos Sjunde
Tillsättningsprocessen av styrelseledamöter har till viss del utvecklats
Regeringen har utvecklat arbetet med att utse nya ledamöter. Nu inleds processen med att styrelsens förnyelsebehov fastställs och därefter tas kravprofiler fram. För att fastställa styrelsens förnyelsebehov utvärderar regeringen styrelsen. Sedan 2006 har regeringen uttalat att de ska introducera nya ledamöter till styrelseuppdraget, men någon regelrätt
introduktionsutbildning har inte genomförts. Däremot verkar inte ledamöterna sakna en introduktion från regeringen, utan tycker att Sjunde
84 RIKSREVISIONEN
94
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
6Slutsatser och rekommendationer
Riksrevisionen har granskat Sjunde
6.1Förvaltningen av förvalsalternativet kan förbättras
Riksrevisionen sammantagna bedömning är att vissa delar av förvaltningen av förvalsalternativet kan förbättras. Det gäller delar av Sjunde
Riksrevisionen bedömer att den passiva förvaltningen av pensionskapitalet är kostnadseffektiv och ligger till grund för de låga förvaltningskostnaderna. Samtidigt visar resultatet av den aktiva förvaltningen på begränsad nytta för spararna.
Mot bakgrund av premiepensionsspararnas krav på avkastning i relation till risktagandet är det Riksrevisionens bedömning att förvalsalternativet inte bara ska jämföras med genomsnittet av övriga premiepensionssparares avkastning, vilket är fallet i styrelsens målformulering. Avkastningen är beroende av Sjunde
Riksrevisionen bedömer att förvaltningen, under granskningsperioden, inte har levt upp till de grundläggande krav spararna kan ställa på den interna styrningen och kontrollen. I takt med att fonden ökat användningen av finansiella instrument och förvaltningen blivit mer komplex har fonden inte anpassat hanteringen av risker i motsvarande grad.
RIKSREVISIONEN 85
95
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
Riksrevisionen anser att ett rimligt krav är att spararna ska kunna utgå från att det statliga förvalsalternativet omfattas av samma skyddsregler som de privata fondbolagen. Så är dock inte fallet eftersom de yttre kraven i form av lagstiftning på intern styrning och kontroll är svagare för Sjunde
senaste åren fastställt att fonden ska följa samma regler som gäller för de privata fondbolagen. Styrelsen har därmed även vidtagit åtgärder för att förbättra den interna styrningen och kontrollen och hanteringen av riskerna i verksamheten.
6.1.1Sjunde
Sjunde
Styrelsens val av målformulering ger stor frihet att utforma placeringsinriktningen. Såväl målformulering som val av placeringsinriktning har betydelse för fondens avkastning. Sjunde
mer säkra tillgångar, vilket också är grunden för hela premiepensionssystemet. Riksrevisionen noterar att det enligt Pensionsmyndigheten är rimligt med ett
Målet ger ingen vägledning om förväntad avkastning och är svårt att utvärdera
Riksrevisionen anser att Sjunde
resultatet svarar mot fondens högre risktagande. Målet kan uppnås även när spararnas avkastning är låg. Riksrevisionen anser att det är tveksamt om målformuleringen svarar mot lagens krav och riksdagens intentioner om att fonden ska uppnå en långsiktigt hög avkastning. Det faktum att målet för AP7 Såfa inte är tidsatt är inte i enlighet med riksdagens intentioner. Det bidrar också till att det är svårt att utvärdera eftersom det inte framgår under vilken tidsperiod målet ska vara uppnått och därmed vilken period som ska ligga
till grund för utvärdering. Riksrevisionen konstaterar att i avsaknad av tidsatt mål har fonden frihet att välja vilken eller vilka mätperioder som utvärderas och därmed vilket avkastningsresultat som redovisas. Förvalsalternativets placeringshorisont om
86 RIKSREVISIONEN
96
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
användas som utvärderingsperiod. Riksrevisionen kan också konstatera att regeringen sett behov av att använda en kortare utvärderingsperiod.
Förvalsalternativet ska enligt lag ge spararna en hög avkastning över tid. Riksrevisionen menar att avkastningen behöver mätas mot något mer än genomsnittet av övriga sparares avkastning för att kunna utvärderas mot lagens mål. Ett sätt att definiera vad som är hög avkastning är att utgå från den avkastning som förväntas vid ett lågt risktagande, till exempel den riskfria räntan. Ett annat jämförelsemått som redan används inom det allmänna pensionssystemet är
Risknivån i förvalsalternativet bestäms med hänsyn till risken i hela den allmänna pensionen, där inkomstpensionen är en viktig del. Då risktagandet i förvalsalternativet är högre än risknivån i inkomstpensionen, är det enligt
Riksrevisionen rimligt att även avkastningen över tid är högre än uppräkningen av inkomstpensionen. Riksrevisionen bedömer att en jämförelse med inkomstpensionen kan fungera som en grundnivå för den förvaltningsprestation som fonden över tid bör nå upp till i förvalsalternativet. Jämförelsen med inkomstpensionen kan ligga till grund både för utvärdering av den avkastning som spararna i genomsnitt fått och för fondens förvaltningsprestation över tid. Riksrevisionen bedömer att det är ett försiktigt jämförelsemått som inte står i strid med Sjunde
Två olika mått används för att mäta avkastningen i premiepensionssystemet. Kapitalviktad avkastning används för att mäta den faktiska avkastning som spararna i genomsnitt har fått. Tidsviktad avkastning används för att mäta den underliggande förvaltningsprestationen som ligger till grund för den kapitalviktade avkastningen. Det senare måttet rensar bort effekter av kapitalflöden. Detta för att Sjunde
Sjunde
Under granskningsperioden har genomsnittsspararen i förvalsalternativet fått en kapitalviktad avkastning som överstiger inkomstpensionens utveckling vilket är positivt. Samtidigt kan Riksrevisionen konstatera att Sjunde
att fondens förvaltningsprestation inte svarat mot det höga risktagande som spararna har haft under granskningsperioden. Riksrevisionen noterar dock att resultatet bli bättre om man väger in utvecklingen för första halvåret 2013.
RIKSREVISIONEN 87
97
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
Sjunde
i förhållande till inkomstindex. Riksrevisionen anser att det är viktigt att utvärdera Sjunde
Sammantaget anser Riksrevisionen att spararna bör kunna förvänta sig att sparandet i förvalsalternativet utvecklas bättre än inkomstpensionen sett över en längre period, då risktagandet i förvalsalternativet är högre än risken i inkomstpensionen. Nuvarande mål ger inte tillräcklig vägledning om vilken avkastning som spararen kan förvänta sig vilket gör det svårt att utvärdera om avkastningen i förvalsalternativet har uppnått lagens krav om hög avkastning över tid. Det är motsägelsefullt att fonden har nått det egna målet om att ge en avkastning som är minst lika bra som genomsnittet av de privata fonderna i premiepensionssystemet samtidigt som granskningen visar att fondens förvaltningsprestation inte klarar en jämförelse med uppräkningen av
inkomstpensionen. Det visar på att målet behöver kompletteras med ytterligare ett jämförelsemått så att det tydligare framgår vilken förvaltningsprestation som kan förväntas av fonden. En sådan jämförelse kan även användas vid en framtida strategisk utvärdering av förvalsalternativet.
Global indexförvaltning av pensionskapitalet är långsiktig och kostnadseffektiv men kan utvecklas
Riksrevisionen bedömer att den passiva förvaltningen av pensionskapitalet är en kostnadseffektiv lösning som utgör grunden för Sjunde
och avkastningen till spararna är grundad i finansiell teori. Riksrevisionen ifrågasätter inte principen att aktier över tid ska ge en meravkastning men kan konstatera att avkastningen varierar under olika perioder. Ju längre tidscykel för att uppnå förväntad aktieavkastning desto större spridning i utfall mellan sparare. Riksrevisionen noterar att fondens strategiska val innebär att fonden avstår från att ta del av de riskpremier som finns på den långsiktiga obligationsmarknaden. I perioder av sämre avkastning innebär fondens låga förvaltningsavgift en
fördel, då en mindre del av avkastningen går åt till att täcka kostnader. Det är Riksrevisionens bedömning att utvecklingen på finansmarknaderna och svårigheten att över tid leverera högre avkastning än index talar för fondens inriktning med en långsiktig passiv global indexförvaltning.
Riksrevisionen anser dock att redovisningen i förvaltningsberättelsen för AP7 Aktiefond kan förbättras så att det år från år tydligt framgår vilket resultat som den passiva förvaltningen har gett och vilket resultat som
88 RIKSREVISIONEN
98
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
hävstångskomponenten specifikt har bidragit till. Om fonden använder det aktiva mandatet för hävstången bör det resultatet kunna särskiljas från den normala hävstångsgraden. En redovisning som kan följas år från år förenklar en utvärdering av den passiva förvaltningens och hävstångens effektivitet över tid.
Riksrevisionen bedömer att styrelsens strategiska val av jämförelseindex bör utvärderas med jämna mellanrum. Sjunde
Sammanfattningsvis anser Riksrevisionen att den passiva förvaltningen är kostnadseffektiv och långsiktig, men att redovisningen och utvärderingen kan förbättras vilket även utgör en grund för en framtida strategisk utvärdering av förvalsalternativet.
Den aktiva förvaltningen är ett komplement som har haft begränsad nytta för spararna
Riksrevisionen anser att Sjunde
så hög förväntad avkastning som möjligt givet den totala risken. Den aktiva förvaltningen innebär att fonden väljer att avvika från marknadsportföljen genom kortsiktiga aktiva mandat.
Som nämnts tidigare förvaltas pensionskapitalet i den passiva förvaltningen, förutom de onoterade innehaven vilka utgör ett par procent av kapitalet. Förvaltningen av pensionskapitalet kompletteras med aktiv förvaltning genom kapitallösa mandat, vilket förenklat kan beskrivas som handel utan krav på någon kapitalinsats. Detta beskrivs närmare i avsnitt 3.5. Då inget kapital är tilldelat
de aktiva mandaten är det spararnas pensionskapital som ska täcka eventuella förluster. Målet är att fonden ska skapa avkastning genom att spekulera i marknadsrörelser, utnyttja riskpremier och enligt fonden onormala prissättningar.
Riksrevisionen anser att det är svårt att utläsa omfattningen av den aktiva förvaltningen. Omfattningen kan mätas utifrån storleken på investeringsvolymen eller storleken på den maximala förlustrisken. Både
regeringen och Sjunde
RIKSREVISIONEN 89
99
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
storleken på de aktiva mandaten, kan motsvara så mycket som 25 procent av aktiefondens värde. Vid årsskiftet 2012/2013 motsvarade det cirka 30 miljarder kronor. Investeringsvolymen är omfattande och granskningen visar att det inte finns någon avtalad absolut gräns för hur stor den maximala förlustrisken kan vara. Om den av fonden fastställda maximala förlustrisken skulle överskridas är det pensionskapitalet som ska täcka förlusten. Riksrevisionen delar därför inte bedömningen att omfattningen kan ses som begränsad.
Riksrevisionen bedömer att resultatet har varit begränsat när det ställs i relation till investeringsvolymen, riskerna och det totala resultatet. Nettoresultatet
för den aktiva förvaltningen var under perioden
Riksrevisionen anser att aktiefondens totala riskexponering i form av derivat inte heller tydligt har framgått i förvaltningsberättelsen för aktiefonden. Detta beror på att fonden valt att inte särredovisa derivatdelen i de notes som fonden investerade i från 2007 fram till 2013.
Användningen av derivat får högst motsvara 100 procent av aktiefondens värde. De aktiva mandaten tillsammans med hävstången kan uppgå till 80 procent av aktiefondens värde. Riksrevisionen anser att en hög derivatexponering ställer krav på fondens beredskap att sänka exponeringen för det fall att marginalen minskar och risken att slå i taket ökar.
Sammantaget är Riksrevisionens bedömning att den aktiva förvaltningen har haft begränsad nytta för spararna. Sjunde
redovisat den aktiva förvaltningens inverkan på avkastningsresultatet. Både den redovisning som Riksrevisionen begärt in och regeringens utvärderingar visar att resultatet av den aktiva förvaltningen är otillfredsställande i förhållande till den höga risken. Den aktiva förvaltningens bidrag till totalavkastningen är litet och svarar inte mot fondens interna mål. Riksrevisionen konstaterar också att Sjunde
är en förespråkare av passiv global indexförvaltning då det över tid är svårt att slå index. Riksrevisionen anser att Sjunde
90 RIKSREVISIONEN
100
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
aktiva förvaltningen. Vid bedömningen utgår Riksrevisionen från att spararnas pensionskapital är omhändertaget i den passiva förvaltningen.
Pensionärer har kortare placeringshorisont och har svårare att klara variationer i avkastning
Riksrevisionen anser att Sjunde
Aktieexponeringen för pensionärer är som lägst cirka 50 procent och valutarisken i aktiefonden är hög. Om avkastningen i räntefonden är låg kommer utbetalningarnas storlek att vara beroende av nettoavkastningen i svenska kronor från aktiefonden. De senaste årens svaga aktieutveckling
utomlands fram till 2012 har sammanfallit med att den svenska kronan stärkts mot de stora valutorna. Det har haft negativ påverkan på nettoavkastningen
i svenska kronor. Enligt Sjunde
Sammanfattningsvis anser Riksrevisionen att denna problemställning kan belysas bättre av Sjunde
6.1.2Sjunde
Styrelsen har stor frihet att utforma den interna styrningen och kontrollen då de yttre kraven i form av reglering är svaga. Styrelsen har tidigare valt att frångå den standard inom styrning och kontroll som krävs av de privata fondbolagen
inom premiepensionssystemet. Det har lett till de brister som Riksrevisionen har iakttagit och som styrelsen under de senaste åren har arbetat med att åtgärda.
RIKSREVISIONEN 91
101
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
Brister i både utformning och genomförande
Som redovisas i kapitel 4 har Riksrevisionen sett brister i hur den interna styrningen och kontrollen har utformats, bland annat när det gäller styrdokument och rapporteringsrutiner. Riksrevisionen konstaterar att externrevisorerna vid flera tillfällen har rekommenderat Sjunde
påverkat styrelsens bild av verksamheten. Riksrevisionen har sett brister i Sjunde
En annan förklaring till bristerna är enligt Riksrevisionen att utvecklingen av den interna kontrollen tidigare hade låg prioritet hos styrelse och ledning och att Sjunde
formella krav på ansvar hos riskägare, dokumentation, rapportering och interna kontrollprocesser inte har prioriterats. Riksrevisionen bedömer att riskkulturen hos Sjunde
Riksrevisionens sammantagna bedömning är att Sjunde
Styrelsen har vidtagit viktiga åtgärder under senare år
Riksrevisionen anser att styrelsen under slutet av granskningsperioden, år 2011 och 2012, har vidtagit viktiga åtgärder för att förbättra den interna styrningen och kontrollen. Styrelsen ändrade strategi 2011 och sedan 2012 ska Sjunde
en riskansvarig anställts och en regelefterlevnadsfunktion och internrevision införts under de senaste åren. De resurser som Sjunde
92 RIKSREVISIONEN
102
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
Riksrevisionen är det tveksamt om resurstilldelningen är tillräcklig, särskilt i nuvarande skede när en ny struktur för intern styrning och kontroll både ska utvecklas, implementeras och utvärderas. Riksrevisionen anser att Sjunde AP- fondens intäkter, som ökat kraftigt i takt med att det förvaltade kapitalet ökat, ger utrymme för den resurstilldelning som styrelsen anser nödvändig.
Även om Sjunde
oberoendet. Riksrevisionen bedömer att detta kan vara en lösning som minskar nyckelpersonsberoendet samtidigt som kompetens och framförallt oberoende kan säkerställas. Riksrevisionen har också noterat att
Riksrevisionen är kritisk till att styrelsen inte har genomfört någon utvärdering av hur ledningen säkerställt den interna styrningen och kontrollen före
2012. Riksrevisionen ser positivt på att styrelsen under hösten 2013 har planerat att bland annat följa upp om resurserna och graden av oberoende hos kontrollfunktionerna är tillräckliga. Riksrevisionen anser samtidigt att styrelsens grad av operativt arbete i dessa frågor under senare år visar att ledningen har haft svårt att driva utvecklingsarbetet inom området. Det är tydligt om man jämför med den drivande roll som ledningen haft rörande förändringar i placeringsinriktningen. Det är Riksrevisionens bedömning att en av styrelsens viktigaste uppgifter är att säkerställa att vd och ledning tar sitt ansvar för att säkerställa en ändamålsenlig organisation.
Sammantaget ser Riksrevisionen positivt på att styrelsen under de senaste åren fastställt att fonden ska följa samma regler som de privata fondbolagen och att fonden vidtagit åtgärder för att förbättra riskhanteringen.
Avsaknad av reglering och tillsyn innebär att fonden inte har yttre krav på intern styrning och kontroll
Riksrevisionen anser att en bidragande förklaring till Sjunde
RIKSREVISIONEN 93
103
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
Riksrevisionen ser inte några hinder för att Sjunde
Sammanfattningsvis anser Riksrevisionen att det ur premiepensionsspararnas perspektiv inte är rimligt att förvalsalternativet har sämre skyddsregler jämfört med övriga premiepensionsförvaltare. Det har skett en regelutveckling
inom området för andra myndigheter och fondbolag samt en utveckling på finansmarknaden som visat på behovet av att reglera finansiell verksamhet. Enligt Riksrevisionen har det därmed funnits goda skäl för en översyn av regleringen inom området även för Sjunde
Regeringen har inte fokuserat på fondens interna styrning och kontroll i sin utvärdering
Riksrevisionens granskning har som framgår i kapitel 5 visat att Sjunde AP- fondens interna styrning och kontroll är ett område som endast tagits upp sporadiskt och till viss del i regeringens utvärdering till riksdagen. Någon bredare och mer fördjupad information har regeringen inte lämnat i utvärderingen.
Det är enligt Riksrevisionen relevant att analysera om det funnits brister i den interna styrningen och kontrollen som kan ha påverkat förvaltningsresultatet. Detta då sådana brister kan leda till att resultatet försämras vilket påverkar storleken på premiepensionen.
Sjunde
Så länge striktare reglering och någon form av extern tillsyn av intern styrning och kontroll saknas bedömer Riksrevisionen att det är regeringen som har ansvar för att ge en mer heltäckande bild av den interna styrningen och kontrollen hos Sjunde
94 RIKSREVISIONEN
104
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
För att riksdagen ska få en rättvisande bild av hur effektiviteten i Sjunde AP- fondens förvaltning fungerar anser Riksrevisionen att regeringen behöver belysa området intern styrning och kontroll på ett övergripande plan och inte bara i form av särskild uppföljning av specifika områden.
6.2Rekommendationer
Med anledning av Riksrevisionens iakttagelser och slutsatser lämnar
Riksrevisionen följande rekommendationer.
6.2.1Till regeringen
Utred och lämna förslag om reglering för intern styrning och kontroll
Regeringen bör utreda och lämna förslag om reglering för intern styrning och kontroll för Sjunde
Uppmärksamma intern styrning och kontroll i utvärderingen
I avsaknad av reglering och tillsyn av Sjunde
6.2.2Till Sjunde
Säkerställ den fortsatta utvecklingen av fondens interna styrning och kontroll
Sjunde
Stärk oberoendet för kontrollfunktionerna
Styrelsen bör stärka oberoendet för kontrollfunktionerna, till exempel genom att överväga möjligheten att samverka med övriga
RIKSREVISIONEN 95
105
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
Komplettera målformuleringen för förvalsalternativet
Styrelsen bör komplettera förvalsalternativets mål med ett jämförelsemått, till exempel uppräkning av inkomstpensionen, som tydligare mäter Sjunde
till risktagandet. Styrelsen bör även tidsätta målet så att riksdagens intentioner följs. Detta för att även underlätta en utvärdering för styrelse och regering
av Sjunde
Utveckla utvärderingen av den passiva indexförvaltningen och hävstången
Styrelsen bör med jämna mellanrum utvärdera sina strategiska beslut, till exempel val av jämförelseindex, för att utveckla Sjunde
Överväg att avveckla den aktiva förvaltningen
Styrelsen bör pröva frågan om avveckling av den aktiva förvaltningen. Resultatet har varit lågt i relation till risknivån och fonden har haft svårigheter att nå sina interna avkastningsmål. Dessutom är spararnas pensionskapital omhändertaget i den passiva förvaltningen. Om avvecklingen sker successivt bör redovisningen förbättras så att resultatutvecklingen kan följas år från år.
Utred förvalsalternativet närmare ur ett pensionärsperspektiv
Styrelsen bör utreda vilken betydelse variationer i avkastning har för framtida pensionärer och ta ställning till om det finns behov av att anpassa förvalsalternativet. Styrelsen bör även ta ställning till om informationen till blivande pensionärer, som har förvalsalternativet, behöver anpassas så att de uppmärksammas på risken för varierande utbetalningar.
96 RIKSREVISIONEN
106
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
Källförteckning
Lagar och förordningar
Finansinspektionens föreskrifter om investeringsfonder (FFFS 2004:2)
Finansinspektionens föreskrifter om investeringsfonder (FFFS 2008:11)
Finansinspektionens föreskrifter om värdepappersfonder (FFFS 2013:9)
Föreskrifter om ändring i Finansinspektionens föreskrifter (FFFS 2008:11) om investeringsfonder (FFFS 2011:42)
Förordning (2000:605) om årsredovisning och budgetunderlag
Förordning (2007:603) om intern styrning och kontroll
Internrevisionsförordningen (2006:1228)
Lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder
Lag (2004:46) om värdepappersfonder
Myndighetsförordningen (2007:515)
Socialförsäkringsbalk (2010:110)
Riksdag och regering
Bet. 1997/98:SfU13 Det nya pensionssystemet
Bet. 1999/2000:FiU19 Omorganisation av Allmänna pensionsfonden
Bet. 1999/2000:SfU6 Statlig förvaltning av premiepensionsmedel
Bet. 2009/10 FiU6
Bet. 2009/10:SfU9 Ändringar i premiepensionssystemet
Bet. 2010/11:FiU6 Redovisning av
Ds 2013:35 Vägval för premiepensionen
Prop. 1997/98:151 Inkomstgrundad ålderspension, m.m.
Prop. 1999/2000:12 Statlig förvaltning av premiepensionsmedel, m.m.
RIKSREVISIONEN 97
107
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
Prop. 1999/2000:46
Prop. 2009/10:44 Ändringar i premiepensionssystemet
Rskr. 1997/98:315 Riksdagsskrivelse
Rskr. 1999/2000:181 Riksdagsskrivelse
Rskr. 1999/2000:99 Riksdagsskrivelse
Rskr. 2009/10:112 Riksdagsskrivelse
Rskr. 2009/10:113 Riksdagsskrivelse
Skr. 2000/01:131 Redovisning av
Skr. 2001/02:180 Redovisning av
Skr. 2002/03:130 Redovisning av
Skr. 2003/04:130 Redovisning av
Skr. 2004/05:130 Redovisning av
Skr. 2005/06:210 Redovisning av
Skr. 2006/07:130 Redovisning av
Skr. 2007/08:130 Redovisning av
Skr. 2008/09:130 Redovisning av
Skr. 2009/10:130 Redovisning av
Skr. 2010/11:130 Redovisning av
Skr. 2011/12:130 Redovisning av
Skr. 2012/13:130 Redovisning av
SOU 2005:87 Svårnavigerat? Premiepensionssparande på rätt kurs, Slutbetänkande från Premiepensionsutredningen
SOU 2012:53
Slutbetänkande från Buffertkapitalutredningen
98 RIKSREVISIONEN
108
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
Myndigheter
AP7 (2001), Intern kontroll och granskningsfunktionen
AP7 (2002), Finansiell riskhanteringsplan
AP7 (2005), Riktlinjer för intern kontroll
AP7 (2005, 2009, 2010, 2011), Placeringspolicy och riskhanteringsplan
AP7
AP7 (2009), Nytt förvaltningsuppdrag för AP7 – ny strategisk portfölj och generationsportfölj för förvalsalternativet, bilaga till styrelseprotokoll nr 78
AP7
AP7 (2010), Fondbestämmelser för AP7 Aktiefond och AP7 Räntefond
AP7 (2012), Arbetsordning för styrelsen
AP7 (2012), Instruktion för vd
AP7 (2012), Internrevisionens granskningsrapport 2012
AP7 (2012), Placeringspolicy 2013
AP7 (2012), Riktlinjer för internrevision
AP7 (2012), Riktlinjer för redovisning och värdering av finansiella instrument
AP7 (2012), Riktlinjer för regelefterlevnad
AP7 (2012), Riktlinjer för utlagd verksamhet (outsourcing)
AP7 (2012), Riskhanteringsplan 2013
AP7
AP7 (2013) Funktion för regelefterlevnad – Årsrapport 2012 och granskningsplan 2013.
AP7 (2013) Riskrapport 2012
AP7, Externrevisorernas granskningsrapporter, för
AP7, Placeringsrådets protokoll, tolv stycken under perioden juni
AP7, Styrelseprotokoll med bilagor, nr
AP7, Årsredovisningar för
Finansdepartementet
RIKSREVISIONEN 99
109
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
Finansdepartementet, Uppdrag i
Finansdepartementet, Upphandling av konsulttjänster för utvärdering av
Finansinspektionen (2012), Särskild avgift enligt lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument, Finansinspektionens beslut (FI dnr
Finansmarknadskommittén (2012), Den traditionella försäkringen inom premiepensionssystemet, rapport nr 11
Finanspolitiska rådet (2012), Inkomstfördelningen bland pensionärer, rapport 2012/5
ISF (2012), Utvärdering av 7:e
Pensionsmyndigheten (2012), Premiepensionen – Pensionsspararna och pensionärerna 2011
Pensionsmyndigheten (2013), Det allmänna pensionssystemets värdeutveckling
Pensionsmyndigheten (2013), Information om inriktning och risknivå i AP7, regleringsbrevsuppdrag
Pensionsmyndigheten (2013), Orange rapport – Pensionssystemets årsredovisning 2012
Pensionsmyndigheten (2013), Årsredovisning 2012
Premiepensionsmyndigheten (2009), Analytiskt testamente 11½ år med premiepensionssystemet och PPM
Är PPM flipp eller flopp? (2012), Pressmeddelande från AP7 14 oktober 2012
100 RIKSREVISIONEN
110
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
Övriga kontakter
AP7, urval av kapitalförvaltningsavtal samt information om fondens riskbegränsningssystem, inhämtat av Riksrevisionen den 29 maj 2013
AP7, skriftlig uppgift 9 juli 2013
AP7, skriftlig uppgift 2 augusti 2013
AP7, skriftlig uppgift 27 september 2013
AP7, skriftlig uppgift 7 oktober 2013
AP7, skriftlig uppgift 8 oktober 2013
AP7, skriftlig uppgift 16 oktober 2013
Pensionsmyndigheten, skriftlig uppgift 18 oktober 2013
Övrigt
Agenta (2012), Utvärdering Alfaförvaltning – Sjunde
ATP Koncernen (2013), Årsrapport 2012
IIA (2013), Three Lines of Defense in Effective Risk Management, Position Paper
OECD/IOPS (2011), Good Practices for Pensions Funds Risk Management Systems
MSCI (2012), Global Equity Allocation – Analysis of Issues Related to Geographic Allocation of Equities, Prepared for the Ministry of Finance in Norway
NBIM (2013), Statens pensjonsfond utland årsrapport 2012
RIKSREVISIONEN 101
111
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
102 RIKSREVISIONEN
112
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
Bilaga 1 Internationell utblick
– pensionsförvaltning
I denna bilaga berörs först internationella regelverk som rör styrning av pensionsfonder. Därefter följer en kort redogörelse av två exempel på pensionsförvaltning som utförs i statlig regi. Riksrevisionen redogör här för vilken styrning och reglering som omfattar den norska Pensionsfonden och danska ATP. Riksrevisionen har även översiktligt studerat Canada Pension Plan (CPP) och The National Employment Saving Trust i Storbritannien. Dessa redovisas dock inte närmare i denna bilaga.
Rapporter, regelverk och vägledningar för styrning av pensionsfonder
Riksrevisionen har studerat regelverk och vägledningar som kan ses som relevanta för styrning och riskhantering av en pensionsfond. Det gäller till exempel ett vägledningsdokument om god standard för riskhantering som 2011 publicerades av OECD och International Organisation of Pension Supervisors (IOPS).168 Detta
dokument omfattar väsentliga områden som hantering av risker, riskhanteringssystem inklusive övervakning och kontroll av risker och rapportering. Förutom finansiella risker omnämns särskilt operativa risker och risker med uppdragsavtal. Dokumentet riktar sig inte bara till pensionsfonder utan är tänkt att ge vägledning åt regelgivare och tillsynsansvariga. Rapporten utgår från att det finns en ansvarig tillsynsmyndighet för pensionsfonderna, och framhåller att utvärdering av riskhanteringssystem är en central del i tillsynsmyndighetens löpande tillsyn. Tillsynen av riskhanteringssystemet ska vara anpassat till pensionsfonden utifrån art, omfattning och komplexitet.
Riksrevisionen har även tagit del av ett dokument om modellen med tre försvarslinjer från IIA169 som ska ligga till grund för vägledning inom området.170 Världsbanken gav 2010 ut rapporten Evaluating the Financial Performance of Pensions Funds som studerats i valda delar.
168OECD/IOPS (2011), Good Practices for Pensions Funds Risk Management Systems.
169The Institute of Internal Auditors.
170IIA (2013), Three Lines of Defense in Effective Risk Management, Position Paper.
RIKSREVISIONEN 103
113
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
Två nordiska pensionsförvaltare
Dessa två pensionsförvaltare har inte samma typ av förvaltningsuppdrag och det skiljer sig även från Sjunde
Norska pensionsfonden
Kort om pensionsfondens mål och placeringsinriktning
Den norska Statens pensjonsfond utland (”oljefonden”) etablerades 1990 som ett finanspolitiskt instrument för att säkra att långsiktiga hänsyn tas till statens intäkter från petroleumindustrin. Det ska också vara ett verktyg för att hantera statsfinansiella åtagande knutet till pensionsutbetalningar. Den fungerar som en buffertfond. Vid utgången av 2012 förvaltade fonden cirka 3 800 miljarder norska kronor.171 Fonden är en av världens största pensionsfonder. Placeringar görs uteslutande i utlandet för att undvika överhettning i den norska ekonomin och för att avkastningen från fonden ska vara oberoende av fluktuationer i oljepriset. Fonden placerar i cirka 60 procent aktier och cirka 40 procent ränteinstrument och fast egendom. Andelen fast egendom kan uppgå till cirka 5 procent.
Finansdepartementet har i riktlinjer fastställt vilket referensindex som fonden ska följa i förvaltningen. Indexet utgår från ett världsindex172 och definitioner av vad som anses vara utvecklade marknader respektive tillväxtmarknader utgår från detta index. Riktlinjerna föreskriver vilka avvikelser som ska göras i förvaltningen, genom att de olika marknaderna värderas med en faktor. Om en marknad har en faktor som är högre än 1 överviktas denna marknad i förhållande till referensindex. Riksrevisionen har tagit del av den rapport som är framtagen av MSCI för det norska finansministeriet i mars 2012 Global Equity Allocation
– Analysis of Issues Related to Geographic Allocation of Equities. I rapporten beskrivs bland annat för- och nackdelar med marknadsviktade respektive
Regelverk, huvudmannaskap och styrning
Den norska lagen om Statens pensjonsfond ligger till grund för förvaltningen. Det är Finansdepartementet som är formellt ansvarig för fondens förvaltning. Norges Bank ansvarar för att genomföra förvaltningen. Bankens huvudstyrelse har delegerat genomförandet av förvaltningen till Norges Bank Investment Management (NBIM).
Finansdepartementet har fastställt de överordnade ramarna i ”Mandat för förvaltningen” och ”Föreskrift om riskstyrning och internkontroll”. Norges Banks huvudstyrelse fastställer riktlinjer för NBIM:s förvaltningsverksamhet och delegerar investeringsmandat till ledningen i NBIM.
171NBIM (2013), Statens pensjonsfond utland årsrapport 2012, s. 12.
172FTSE Global All Cap Index.
104 RIKSREVISIONEN
114
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
Norges Bank, inklusive NBIM, omfattas av regler om riskstyrning och intern kontroll. Av ”Föreskrift om internkontroll i Norges Bank” framgår att det är huvudstyrelsen som är ansvarig för att fastställa principer för riskstyrning och internkontroll och att se till att dessa principer genomförs. Banken ska ha ett revisionsutskott som ska fungera som ett förberedande organ för frågor som rör riskstyrning och internkontroll. Huvudstyrelsen ska utvärdera både sitt arbete och sin kompetens inom området minst en gång per år.
Banken ska löpande värdera vilka väsentliga risker som verksamheten har och minst en gång per år ska de göra en riskkartläggning för bankens alla verksamhetsområden. Vidare ska banken utföra en systematisk utvärdering av om bankens riskstyrning
och internkontroll är tillräcklig för att hantera riskerna. Riskutvärderingarna ska dokumenteras och kompletteras med en övergripande analys av risksituationen. Föreskriften innehåller även regler för hur riskstyrning och internkontroll ska omhändertas vid utkontraktering av verksamhet. Det ska finnas skriftliga avtal som säkrar att Norges Bank har insyn och kontroll över utlagd verksamhet och banken ska säkerställa att det finns tillräcklig kompetens för att hantera uppdragsavtalen.
Det ska finnas en internrevision, som tillsätts av huvudstyrelsen som också godkänner internrevisionens årliga plan och dess resurser. Minst en gång per år ska internrevisionen avge en rapport om riskstyrningen och internkontrollen.
Danska ATP
Kort om pensionsfondens mål och placeringsinriktning
Den danska
Den andra portföljen, ”investeringsportföljen” har en friare placeringsinriktning. Avkastningen ska säkra pensionernas köpkraft så att pensionerna kan skrivas upp i takt med prisutvecklingen. Förvaltningen ska ge en stabil avkastning som ska vara så oberoende av konjunkturutvecklingen som möjligt och investeringsbesluten utgår därför från en överordnad strategi för riskspridning. Samtidig försäkrar de avkastningen mot kraftiga nedgångar.
173 ATP Koncernen (2013), Årsrapport 2012 s.73.
RIKSREVISIONEN 105
115
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
ATP har delat upp förvaltningen i fem riskklasser: räntor, kredit, aktier, inflation och råvaror. Räntor är störst med en andel om 46 procent och råvaror är minst med en obetydlig andel. Övriga motsvaras av en andel som ligger mellan 16 och 19 procent. Varje riskklass ska leverera en viss absolutavkastning fastställd i miljoner kronor och som utgår från målsättningen att säkra köpkraften.
Regelverk, huvudmannaskap och styrning
Fullmäktige för ATP representeras främst av ledamöter med koppling till kollektivavtalsparterna. Finansministeriet utser en av ledamöterna. Det är styrelsen i ATP som fastställer målformuleringen som ligger till grund för placeringsinriktningen.
År 1964 infördes
106 RIKSREVISIONEN
116
Skr. 2013/14:109
Bilaga
riksrevisionen granskar: hållbara pensioner
Tidigare utgivna rapporter från Riksrevisionen
Alla Riksrevisionens tidigare utgivna rapporter finns tillgängliga på
www.riksrevisionen.se
2012 2012:1 | Klimatrelaterade skatter – Vem betalar? |
2012:2 | Svensk klimatforskning – Vad kostar den och vad har den gett? |
2012:3 | DO och diskrimineringsfrågorna |
2012:4 | Att styra självständiga lärosäten |
2012:5 | Besparingar i försvarets materielförsörjning. Regeringens |
genomförandegrupp 2008 | |
2012:6 | Regelförenkling för företag – regeringen är fortfarande långt från |
målet | |
2012:7 | Infrastrukturplanering – på väg mot klimatmålen? |
2012:8 | Citybanans regionala medfinansiering |
2012:9 | Effektivitetsmätning som metod för att jämföra |
arbetsförmedlingskontor | |
2012:10 | Statens försäljningar av apotek |
2012:11 | Den nordiska stridsgruppen – Nordic Battlegroup 2011 |
2012:12 | Tandvårdsreformen 2008 – når den alla? |
2012:13 | Skattekontroll av företag – urval, volymutveckling och uppföljning |
2012:14 | Trafikverkets upphandling av vägar och järnvägar |
– leder den till hög produktivitet? | |
2012:15 | Staten på spelmarknaden – når man målen? |
2012:16 | Vem tar ansvar? – Statens tillsyn av information på |
tjänstepensionsmarknaden | |
2012:17 | Godkänd? – Skolinspektionens prövningar av ansökningar från |
enskilda som vill bli skolhuvudmän | |
2012:18 | Bemanningen av marinens och flygvapnets stående insatsförband |
2012:19 | SBAB – mervärde, mångfald och konkurrens? |
2012:20 | Statens insatser inom ambulansverksamheten |
2012:21 | Statens satsningar på transportinfrastruktur – valuta för pengarna? |
2012:22 | Mer att förenkla! Administration i strukturfondsprojekt |
2012:23 | Början på något nytt – Etableringsförberedande insatser för |
asylsökande |
RIKSREVISIONEN 107
117
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
2012:24 | Regeringens redovisning i budgetpropositionen för 2013 |
– tydlig och transparent? | |
2012:25 | Den kommunala ekonomin och hållbara offentliga finanser |
2012:26 | Etablering genom företagande – är statens stöd till företagare |
effektiva för utrikes födda? | |
2012:27 | Utsläppshandel för att begränsa klimatförändringen – fungerar det? |
2013 2013:1 | Svensk rymdverksamhet – en strategisk tillgång? |
2013:2 | Statliga myndigheters skydd mot korruption |
2013:3 | Staten på elmarknaden – insatser för en fungerande elöverföring |
2013:4 | Mer patientperspektiv i vården – är nationella riktlinjer en metod? |
2013:5 | Staten på telekommarknaden |
2013:6 | Ungdomars väg till arbete – individuellt stöd och matchning mot |
arbetsgivare | |
2013:7 | Bostadstillägget och äldreförsörjningsstödet till pensionärer |
– når förmånerna fram? | |
2013:8 | Energieffektivisering inom industrin – effekter av statens insatser |
2013:9 | Sverige i Arktiska rådet – effektivt utbyte av medlemsskapet |
2013:10 | På väg ut i världen – statens främjandeinsatser för export |
2013:11 | Statens kunskapsspridning till skolan |
2013:12 | Skattekontroll – en fråga om förtroendet för offentlig förvaltning |
2013:13 | Landsbygdsprogrammet – från jordbruksstöd till landsbygdsstöd? |
Beställning: publikationsservice@riksrevisionen.se
108 RIKSREVISIONEN
118
Skr. 2013/14:109
Bilaga
sjunde
Riksrevisionen har granskat Sjunde
Granskningen visar att fondens förvaltning kan förbättras när det gäller delar av placeringsstrategin och den interna styrningen och kontrollen. Målet för förvalsalternativet ger ingen vägledning om förväntad avkastning. Fondens globala indexförvaltning av pensionskapitalet är långsiktig och kostnadseffektiv men kan utvecklas. Samtidigt har den aktiva förvaltningen haft begränsad nytta för spararna. Förvalsalternativet är inte anpassat till pensionärernas kortare placeringshorisont.
Riksrevisionen har funnit allvarliga brister i fondens interna styrning och kontroll. Avsaknad av reglering och tillsyn innebär att fonden inte omfattas av yttre krav på intern styrning och kontroll. Regeringen har inte heller fokuserat på området i sin utvärdering av fonden.
Regeringen bör utreda och lämna förslag om reglering för intern styrning och kontroll, samt uppmärksamma området i sin utvärdering. Sjunde
ISSN
ISBN
publikationsservice@riksrevisionen.se Riksrevisionens publikationsservice 114 90 Stockholm
riksrevisionen
nybrogatan 55, 114 90 stockholm
119
Skr. 2013/14:109
120
Finansdepartementet
Utdrag ur protokoll vid regeringssammanträde den 27 februari 2014
Närvarande: statsministern Reinfeldt, ordförande, och statsråden Björklund, Ask, Larsson, Erlandsson, Hägglund, Billström,
Adelsohn Liljeroth, Attefall, Kristersson,
Föredragande: statsrådet Adelsohn Liljeroth
Regeringen beslutar skrivelse 2013/14:109 Riksrevisionens rapport om förvaltningen av förvalsalternativet i premiepensionssystemet