Finansutskottets betänkande 2008/09:FiU30 | |
Oskäliga krav i börsers regelverk | |
Sammanfattning
I betänkandet behandlar finansutskottet regeringens proposition Oskäliga krav i börsers regelverk (prop. 2008/09:164). I propositionen föreslås en ändring i lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden. Lagändringen innebär att en börs i sitt regelverk inte får ställa krav som med hänsyn till regelns ändamål, EG-rätten och övriga omständigheter är oskäliga. Lagändringen föreslås träda i kraft den 1 juli 2009.
Ingen motion har väckts med anledning av propositionen.
Utskottet tillstyrker propositionens förslag.
Utskottets förslag till riksdagsbeslut
Oskäliga krav i börsers regelverk |
Riksdagen antar regeringens förslag till lag om ändring i lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden. Därmed bifaller riksdagen proposition 2008/09:164. |
Stockholm den 5 maj 2009
På finansutskottets vägnar
Stefan Attefall
Följande ledamöter har deltagit i beslutet: Stefan Attefall (kd), Thomas Östros (s), Bertil Kjellberg (m), Anna Lilliehöök (m), Sonia Karlsson (s), Lars Elinderson (m), Roger Tiefensee (c), Monica Green (s), Carl B Hamilton (fp), Hans Hoff (s), Agneta Gille (s), Göran Pettersson (m), Ulla Andersson (v), Tommy Ternemar (s), Emma Henriksson (kd), Mikaela Valtersson (mp) och Ann-Charlotte Hammar Johnsson (m).
Redogörelse för ärendet
Ärendet och dess beredning
Den 12 mars 2009 lämnade regeringen propositionen Oskäliga krav i börsers regelverk (prop. 2008/09:164) till riksdagen. Lagrådet har granskat lagförslagen och framställt synpunkter som har beaktats vid utformningen av propositionens förslag. Inga motioner har väckts med anledning av propositionen.
Bakgrund
Börshandeln i Sverige blir alltmer internationaliserad
Den svenska värdepappersmarknaden har under de senaste åren blivit alltmer internationaliserad. Internationaliseringen har bl.a. yttrat sig genom att OMX Nordic Exchanges AB, som äger och driver Stockholmsbörsen, i februari 2008 gick ihop med den amerikanska handelsplatsen Nasdaq samt börsen i Dubai (Borse Dubai) och bildade Nasdaq OMX Group. Följden har blivit att olika handelsplatser – Nasdaq-systemet i USA och OMX olika börser i Sverige, övriga Norden samt Baltikum – har en gemensam ägare.
Utländsk regelpåverkan på grund av sammanslagningar
En fråga som väckts med anledning av Nasdaq-OMX-sammanslagningen är om det finns en risk för att regler som gäller för utländska börser kan bli tillämpliga även på börsverksamhet i Sverige. Exempelvis kan en utländsk börs som äger en börs i Sverige vilja tillämpa samma regler för börsverksamheten i Sverige som i hemlandet. Detta har beskrivits som en risk för utländsk regelpåverkan (”regulatory spill-over”) som skulle kunna leda till att oönskade regler börjar användas på svenska börser. Det handlar inte om att svensk lagstiftning skulle påverkas, utan om att ovälkomna krav skulle föras in i de regler som börserna själva ställer upp för sin verksamhet.
De amerikanska Sarbanes-Oxley-reglerna
I USA infördes år 2002 nya regler för börsnoterade företags rapporteringsskyldighet och ledande befattningshavares ansvar när företag inte ger korrekt information om t.ex. sin ekonomiska ställning. De s.k. Sarbanes-Oxley-reglerna
Reglerna gäller sedan 2002 för börsnoterade företag i USA. Reglerna har därefter ändrats och gjorts mindre omfattande, bl.a. med vissa lättnader för utländska företag. Sedan 2002 har flera vetenskapliga studier av reglernas effekter gjorts, med motstridiga resultat. Flera studier pekade på att reglerna skrämt bort utländska investerare, försvagat New Yorks ställning som finansiellt centrum och drivit företag att notera sig i London i stället.
Den brittiska Balls Act 2006
År 2006 visade Nasdaq intresse för att förvärva Londonbörsen (LSE). I detta sammanhang aktualiserades farhågor om utländsk regelpåverkan. Från brittiskt håll befarades att om Nasdaq tog över LSE skulle Sarbanes-Oxley-reglerna kunna bli tillämpliga även på bolag som noterat sig på LSE. Denna oro kom till uttryck i ny brittisk lagstiftning, den s.k. Balls Act,
Propositionens huvudsakliga innehåll
Ett nytt förbud mot att börsers regler innehåller oskäliga krav
Regeringen föreslår att det införs ett förbud mot att börser ställer krav på emittenter (utgivare av aktier) och deltagare som är oskäliga med hänsyn till kravets ändamål, EG-rätten och övriga omständigheter.
Regeringen noterar att det bland marknadsaktörer uttryckts oro för en negativ regelpåverkan och bedömer att det finns en ”icke negligerbar” risk för sådan påverkan. Dessutom anser regeringen att de befintliga möjligheterna att ingripa mot oskäliga krav inte är tillräckliga. Enligt regeringen kan en bestämmelse som förhindrar negativ regelpåverkan bidra till en effektiv och konkurrenskraftig marknad. En sådan lösning framstår därför som mest ändamålsenlig, bl.a. mot bakgrund av regeringens ambition att stärka Stockholms ställning som finansiellt centrum.
Förbudet mot oskäliga krav ska, enligt regeringens förslag, gälla för börser men inte för andra alternativa handelsplatser (s.k. multilaterala handelsplattformar, MTF:er) eller clearingorganisationer. För börsernas del ska förbudet omfatta alla tänkbara krav som kan vara oskäliga, alltså inte enbart sådana krav som uppkommer på grund av lagstiftning eller börsregelverk i andra länder.
Bedömningen av om ett konkret krav är oskäligt eller inte ska göras av Finansinspektionen (FI). Ett beslut av FI ska kunna överklagas i förvaltningsdomstol.
Ekonomiska konsekvenser
Regeringen bedömer att den föreslagna bestämmelsen får marginell inverkan på berörda myndigheters verksamhet. Eventuella merkostnader ryms inom befintliga anslag. Regeringen bedömer inte heller att de företag som berörs drabbas av några kostnader till följd av lagändringen.
Utskottets överväganden
Oskäliga krav i börsers regelverk
Utskottets förslag i korthet
Riksdagen antar regeringens förslag att införa ett förbud för börser att ställa oskäliga krav på emittenter och deltagare vid en reglerad marknad.
Utskottets ställningstagande
Propositionens förslag motiveras med att det krävs lagstiftning, i form av ett förbud mot att börser ställer upp oskäligt hårda krav, för att Stockholms ställning som finansiellt centrum inte ska påverkas negativt. Den nu aktuella lagbestämmelsen syftar i slutändan till att göra Stockholm till en mer attraktiv plats att investera på. För att säkerställa detta har regeringen valt att – med tydlig inspiration från Storbritannien – föreslå en bestämmelse som förbjuder börser att ställa oskäliga krav dels gentemot de företag som noterar sina aktier på börsen, dels gentemot dem som deltar i handeln.
De intressen som motiverar den nya bestämmelsen är, enligt utskottets bedömning, av utpräglat ekonomisk karaktär. Ambitionen att stärka Stockholm som finansiellt centrum bygger på mer eller mindre uttalade antaganden om att mer finansiell aktivitet stimulerar den svenska ekonomin och leder till fler arbetstillfällen, högre skatteintäkter och bättre tillgång till investeringskapital.
Utskottet noterar att den föreslagna lagstiftningen är av preventiv karaktär och syftar till att motverka uppkomsten av oskäliga och – som det får antas – ekonomiskt skadliga regler i börsers regelverk. Mot denna bakgrund hade det enligt utskottets mening varit av värde om propositionen även hade innehållit en uppskattning av de ekonomiska konsekvenserna av att införa, alternativt att inte införa, det nu föreslagna förbudet mot oskäliga krav i börsers regelverk. Samtidigt är utskottet medvetet om att det är svårt att bedöma de ekonomiska effekterna med någon större grad av precision. Vid en sammanvägd bedömning finner utskottet att den bestämmelse som föreslås i propositionen torde kunna förhindra att oskäliga krav införs i börsers regelverk, och utskottet tillstyrker propositionens förslag.
Bilaga 1
Förteckning över behandlade förslag
Propositionen
Proposition 2008/09:164 Oskäliga krav i börsers regelverk:
Riksdagen antar regeringens förslag till lag om ändring i lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden.
Bilaga 2
Regeringens lagförslag